Шпаргалка по "Теории рисков"

№24.  УЧЕТ РИСКА ПРИ ИНВЕСТИРОВАНИИ

 

В условиях рыночных отношений инвестирование связано с риском неполучения ожидаемых результатов в установленные (желаемые) сроки.

В связи с этим возникает необходимость количественной оценки степени риска инвестируемых средств, чтобы заранее, еще до осуществления капитальных вложений, инвесторы могли иметь представление о реальной вероятности получения прибыли и возврата вложенных средств.

В этих условиях методические подходы к оценке экономической целесообразности инвестиционных проектов основаны на обеспечении минимально гарантированного уровня доходности проекта при условии компенсации изменения покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода времени и покрытие риска инвестора, связанного с осуществлением проекта. Это достигается путем использования методов дисконтирования.

Процесс дисконтирования стоимости проекта заключается в приведении к выбранному  моменту времени  распределенных по времени будущих инвестиций  и поступлений от инвестиций с использованием сложного процента.

Приведение величин затрат и их результатов осуществляется путем умножения их на коэффициент дисконтирования, определяемый для постоянной нормы дисконта d по формуле:

     ,                                                             (1)

где t- время от момента получения результатов( проведения затрат) до момента сравнения, в годах.

d- норматив дисконтирования, это коэффициент доходности капитала(отношение величины дохода к капитальным вложениям), при которой другие инвесторы согласны вложить свои средства в создание проектов аналогичного профиля.

Важным моментом при назначении коэффициента дисконтирования является учет риска. Риск в инвестиционном процессе предстает в виде возможного уменьшения реальной отдачи от вложенных средств по сравнению с ожидаемой величиной. Поэтому необходимо вводить поправку к уровню коэффициента дисконтирования, в этом случае он будет характеризовать доходность по безрисковым вложениям и может быть рассчитан следующим образом:

                                                                 (2)

где   НП — минимальная реальная норма прибыли;

TI— темп инфляции;                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                

— коэффициент, учитывающий степень риска.

Все показатели, используемые при расчете d, принимаются в относительных единицах. В качестве приближенного значения коэффициента дисконтирования могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным кредитам государственных и коммерческих банков.

Разность дисконтированных чистых поступлений от реализации проекта и первоначальных инвестиций определяет величину чистого дисконтированного дохода: 

                                                          (3)                                                                                                                                                                                                                                                     

где — результаты, достигнутые на t-том шаге расчета;

— инвестиционные затраты, осуществляемые на t-том шаге расчета и включающие капитальные затраты, оборотные средства и издержки производства (при определении реальной эффективности реализации проекта).

См. на обороте листа → 

T- временной период расчета;

d- норма дисконта.

 

Временной период расчета принимается исходя из сроков реализации проекта, включая время создания предприятия, его эксплуатации и ликвидации.

 

ЧДД позволяет сравнить капиталовложения, которые необходимо осуществить, с дополнительной прибылью, которую они обеспечат в будущем, и сделать вывод о том, что следует инвестировать только те проекты, которые имеют положительное значение ЧДД.

Достоинство ЧДД для оценки эффективности инвестиций состоит также в том, что он позволяет рассчитать срок окупаемости проекта — это период, в течение которого чистый дисконтированный доход оказывается равным нулю, поскольку сумма дисконтированных поступлений становится равной величине дисконтированных инвестиционных затрат. Этот показатель важен с позиции знания времени возврата первоначальных вложений, поэтому чем короче период окупаемости инвестиций, тем менее рискованным является проект.

С учетом сказанного, формула расчета периода окупаемости (Ток) определяется из следующего равенства:

                                                            (4)

 

Еще одним показателем, позволяющим оценить эффективность инвестиций, является рентабельность инвестиций (или индекс доходности), который представляет собой отношение дисконтированных чистых поступлений к первоначальным (или дисконтированным во времени) инвестиционным затратам.

                                                                     (5)

где ЧП—чистые поступления;

ИЗ— инвестиционные затраты.

Если полученная величина больше единицы, то в проект стоит вкладывать средства, если ИД<1 , то проект неэффективен.

Изложенная методика оценки эффективности инвестиций с учетом риска на основе расчета показателей: чистого приведенного дохода, периода окупаемости затрат и рентабельности инвестиций — позволяет обосновать целесообразность инвестирования и выбрать наиболее эффективный вариант капитальных вложений.

Общие правила выбора среди взаимоисключающихся проектов следующие: из проектов выбираются те, в которых ниже Ток, выше ЧДД, ИД.

Наряду с дисконтированием, для учета риска и оценки целесообразности инвестиций в условиях риска могут использоваться предельные уровни доходности (нормы прибыли) для различных видов капитальных вложений.

Для оценки рисковых инвестиционных проектов при выборе коэффициента в формуле (2) можно воспользоваться статистическими коэффициентами систематического риска по отраслям экономики, очищенными от финансового рычага.