Управление портфелем ценных бумаг. Портфельные стратегии

Финансист призывал инвесторов не задумываться каждый день над причинами поведения рынка и его легких колебаний. Грэхем говорил, что если в ряде случаев цена на акции оправданна, а в других неправомерно завышена, надо не обращать внимания на явные дисбалансы, а самостоятельно строить систему принятия решений, извлекая из иррационального поведения других участников рынка финансовую прибыль.

Грэхем в своих книгах впервые в мире провел четкую грань  между понятиями «инвестирование» и «спекуляция». Под инвестированием  финансист подразумевал приобретение ценных бумаг на основе тщательного  анализа при низком уровне риска с удовлетворяющей инвестора прибылью. Все остальное он считал спекуляциями.

Стратегия выдающегося  финансиста была опробована во времена  Великой депрессии, когда банкротство  фирм приняло колоссальные масштабы. Грэхем, оценивая возможности фирмы, всегда задавал вопрос: «Если эта компания лопнет, будет ли она стоить столько же, сколько тогда, когда она еще работала?». Сейчас, в эпоху новых финансовых потрясений, концепции Грэхема выглядят как нельзя актуальными.

 

Стратегия Уоррена  Баффета

Уоррен Баффет, пожалуй, самый известный и богатый  в мире инвестор, который сделал свой капитал, инвестируя в акции. В  выборе акций Баффет придерживается исключительно фундаментального анализа, - он выбирает акции по финансовым и  производственным показателем компаний-эмитентов. Он покупает не просто акции, а успешный бизнес, который стоит за этими ценными бумагами. Безусловно, Баффет долгосрочный инвестор - в среднем он держит акции 10 лет. И по его словам, его не волнует, что случится на бирже после того, как он купил акции. 

Баффет ищет компании, длительное время демонстрирующие  хорошие финансовые результаты, эффективный  менеджмент, имеющие множество конкурентных преимуществ и выпускающие высококачественные продукты широкого потребления под  популярной торговой маркой. Иными словами, компании, генерирующие устойчивый денежный поток и способные реинвестировать его в собственный рост и развитие.

Его две основные стратегии: приобретение акций нестабильных, но перспективных компаний и приобретение акций во время общего кризиса фондового рынка.  

Подыскивая подходящий объект инвестирования, Баффет обращал  внимание на те ценные бумаги, которые  продавались по номинальным ценам  или по ценам, рассчитанным на основе объема продаж выпустившей их компании. Он считал показатели финансовой отчетности главным критерием выбора и стал родоначальником основанной на них стратегии инвестирования. Чтобы застраховаться от возможных ошибок, Баффет формировал диверсифицированный портфель ценных бумаг (акций и облигации).

Баффет разработал свою собственную концепцию безопасного инвестирования, заключавшуюся в приобретении бумаг по ценам, на определенную сумму меньшим, чем их заниженная стоимость. Например, если он считал, что реальная цена акций какой-либо компании равна 20 долл. за единицу, то покупал их лишь после того, как цена акции падала до 14 долл. В этом случае запас безопасности равнялся 30%. И чем большим был этот запас, тем более удачной Баффет считал сделку.

Баффет инвестирует  на длительный срок, поскольку убежден  в невозможности в течение нескольких лет извлечь всю потенциальную выгоду от покупки. Средний срок владения акцией составляет 10 лет.

Простые правила инвестирования от Баффета

Успех приходит к тем, кто терпелив, хорошо знает фондовый рынок и бизнес в целом, а также отличается высокой самодисциплиной. Кроме этого, необходимо знать восемь основных правил инвестирования от Баффета.

1. Изложите ваш план  действий в письменной форме  или держите его в голове, а  главное - как можно строже придерживайтесь его на практике.

2. Проявляйте достаточную  гибкость: если какие-либо обстоятельства  или новая информация значительно  изменяют ситуацию, внесите изменения  в свой план действий.

3. Изучите динамику  объема продаж и прибыли компании. Проанализируйте источники их  получения.

4. Сосредоточьтесь на  потенциальном объекте инвестирования. Тщательно проанализируйте номенклатуру  выпускаемых компанией продуктов  или предоставляемых услуг, ее  позиции в отрасли в целом  и по сравнению с ближайшими  конкурентами.

5. Соберите как можно  больше информации о людях, управляющих компанией.

6. Если вы нашли  великолепный объект для инвестирования, не обращайте внимания на неблагоприятные  прогнозы динамики рынка или  экономики в целом.

7. Не инвестируйте  только для того, чтобы вложить  деньги. Если подходящих объектов нет, сохраняйте свой капитал в денежной форме. Многие слишком эмоциональные инвесторы, не найдя идеального объекта для инвестирования, приобретают лучшее из имеющегося и впоследствии жалеют об этом.

8. Определите для себя, в чем  вы разбираетесь, а в чем - нет. Инвестируйте лишь в те компании, бизнес которых вы знаете.¹

Баффет по-прежнему весьма пессимистично  относится к состоянию счета  текущих операций США. Помимо дефицита внешней торговли, который достигает  в последнее время рекордных  значений, баланс дохода от инвестиций, по прогнозу Баффета, также вскоре станет отрицательным. При этом Баффет признает, что экономика США в состоянии выдержать эти негативные последствия, однако недолго. В будущем, если не решать эту проблему, она может стать весьма и весьма болезненной, предупреждает Баффет. В первом приближении может показаться, что исповедуемое Баффеттом «инвестирование на века» - всего лишь разновидность консервативной стратегии «покупай и держи», популярной в кругах университетских экономистов-теоретиков. Однако, уже простое сопоставление реальных достижений не оставляет от этой гипотезы камня на камне: 10 тысяч долларов, вложенные в холдинговую компанию Баффетта «Berkshire Hathaway» в 1965 году, превратились сегодня в 51 миллион, тогда как аналогичная сумма, инвестированная в индекс Standard & Poor's 500, не дотянула и до полумиллиона (дотошные люди посчитали: 497431 доллара!). Иными словами, «метод» Уоррена Баффетта оказался эффективнее «покупай и держи» в 100 раз.

Уоррен Баффетт сформулировал для себя собственную инвестиционную философию, которая хоть и протекала в русле идей Б. Грехема, однако принципиально отличался от них своей природой. Так, признавая приоритет фундаментального анализа над техническим, Баффетт, тем не менее, принимал инвестиционные решения, основываясь не на штудировании финансовой отчетности, а на изучении реального положения дел компании (профессиональный уровень конкретных управленцев, условия труда рабочих, поведение конкурентов и т.п.).

 

Стратегия Джорджа Сороса.

Джордж Сорос – настоящее  имя Дьёрдь Шорош - родился в Будапеште (Венгрия) в семье адвоката и видного  деятеля еврейской общины города. Сорос начал карьеру на поприще  финансиста с финансовых операций на Уолл-Стрит. Кроме того, в качестве аналитика он давал рекомендации американским институтам по поводу европейских вложений. Он попробовал себя в международном арбитраже, а после придумал способ торговли, который сам назвал внутренним арбитражем – он продавал по отдельности комбинированные денежные бумаги до того, как они могли быть официально отделены друг от друга. Однако в 1963 году президент Кеннеди ввел дополнительный сбор на иностранные инвестиции, в результате чего бизнес Сороса был разрушен буквально за одну ночь. Он открыл типовой счет на 100 тыс. долларов. Эти деньги были разделены на 16 частей и вложены в различные акции. Создавая различные комбинации с пакетами акций и посылая ежемесячные отчеты о результатах своих сложений в компании-инвесторы, Сорос сумел заинтересовать их. Через три года после возвращения на финансовое поприще финансист имел достаточное количество средств, чтобы стать руководителем и совладельцем инвестиционного фонда «Double eadle», переросшего в дальнейшем в «Quantum Group». Фонд осуществлял операции на рынках ценных бумаг, а также на товарных и валютных рынках, что являлось источником миллионной прибыли. Уже к середине 1990 года капитал «Quantum» составлял 10 миллиардов долларов.

Свое состояние Сорос  заработал, используя свою «теорию  рефлексивности фондовых рынков». Одним  из положений этой теории является идея о том, что равновесие на финансовых рынках в принципе не достижимо, потому что люди всегда ошибаются. Решения о покупках и продажах ценных бумаг принимаются на основе того, какие цены ожидаются в будущем. А т.к. ожидание - это психологическая категория, то на него можно влиять посредством информационного воздействия через СМИ и аналитические прогнозы. В сочетании с действиями спекулянтов все это представляло собой отличную возможность для атаки на валюту какой-либо страны.

Одна из самых крупных  игр Джорджа Сороса была проведена  против британского фунта стерлингов в 1992 году. В то время, когда английская экономика находилась в состоянии  депрессии, финансист в течение  нескольких месяцев скупал фунт небольшими партиями, а потом выбросил на рынок огромную сумму фунтов стерлингов и купил 15 млрд. марок. Курс фунта резко упал и Сорос на 15 млрд. марок скупил обесценившийся фунт. Это привело к резкому увеличению спроса на фунт стерлингов и рост его курса. 16 сентября 1992 года Англия потеряла свыше одного миллиарда долларов, которые пополнили состояние Сороса. Кроме того, эта операция закончилась для Соединенного Королевства девальвацией фунта и сорвала введение единой евровалюты. После этого Сороса стали называть «Человеком, который взломал Банк Англии».

Позже Джордж Сорос предпринимал успешные атаки против национальных валют стран Азиатско-Тихоокеанского региона.

Атака на валюту какой-либо страны состоит из последовательных информационных ударов через СМИ и аналитические издания, сочетающихся с реальными действиями валютных спекулянтов, расшатывающих финансовый рынок.

 

Стратегия Филиппа  Фишера

Крупнейшие финансисты современности считают Филипа Фишера гигантом инвестирования и называют своим учителем. А его метод  ведения дел – игра на долгосрочную перспективу – помог многим управляющим сделать успешную карьеру.

В разгар депрессии, в 1931 году, он основал свою консультационную фирму «Fisher&Co». В это время  большинство бизнесменов и управленцев  искали выход из обрушившихся на них  невзгод, и Фишер охотно выслушивал клиентов, вместе с ними пытаясь найти ключ к решению проблем. Убедившись, что выход из кризиса в одночасье невозможен, он обращается к идее долгосрочного инвестирования и рассказывает клиентам о перспективах многолетней стратегии.

За 12 месяцев работы фирмы  выяснилось, что у Фишера действительно  имеется индивидуальный подход к  оценке акций. Он задумывался не о  том, что будет с объектом инвестирования через неделю, а о его успехах  через несколько лет. В разгар кризиса это была революционная идея. «Компании, в которые я вкладываю капитал, имеют достаточно импульса, чтобы сохранять движение от трех до пяти лет», – говорил он. Лишь после такого срока можно судить об эффективности вложений. Кроме того, для удачного инвестирования компания должна обладать потенциалом выше среднего по отрасли, ее менеджмент должен быть лучшим. Для оценки предприятия Фишер выработал 15 вопросов; если хотя бы на девять из них ответ был положительным, то, по его мнению, в эту компанию стоило вкладывать средства:

1.Есть ли у компании продукты или услуги, обеспечивающие рост продаж хотя бы на несколько лет?

2. Имеет ли руководство  фирмы намерение разрабатывать  новые продукты?

3. Насколько результативна компания в сфере исследования?

4. Кто ее партнер по сбыту?

5. Какова норма прибыли?

6. Какие меры существуют  для увеличения и сохранения  нормы прибыли?

7. Как строятся взаимоотношения с персоналом?

8. Как строятся взаимоотношения с руководством?

9. Есть ли резерв руководства?

10. Эффективен ли бухгалтерский контроль?

11. Насколько может быть эффективным бизнес компании по сравнению с конкурентами?

12. Какова стратегия фирмы на получение долгосрочной прибыли?

13. Потребует ли рост компании финансирования через выпуск ценных бумаг?

14. Насколько велики доверительные отношения между управляющими и инвесторами?

15. Честны ли управляющие?

Кроме того, компании необходимы маркетинговые  исследования. По мнению Фишера, очень  важно учитывать реальную широту дистрибьюторской сети и способы  информирования покупателей о качестве продукции, а также хорошо знать запросы потребителей. На пути к достижению наивысшего результата важно уделять повышенное внимание инвестициям. При этом обязательно должен быть резерв на различные неблагоприятные случаи, а большая часть прибыли должна идти на развитие бизнеса. Если большая часть дохода выплачивается акционерам, это знак того, что менеджмент не в силах грамотно распоряжаться деньгами или бизнес себя исчерпал.

Если суммировать все требования Фишера к финансовой деятельности компании, то можно сказать, что ориентировался он на акции роста. И подтверждал это на протяжении всей своей блестящей карьеры. Он держал акции приоритетных, по его мнению, компаний в течение десятилетий, например, Food Machinery Corporation, одно из своих первых приобретений 1931 года, он продержал до 1960-х годов, продав пакет акций с прибылью 1000%. В 1956 году Фишер купил 1,5% ценных бумаг компании Motorola. К 2000 году прирост ее акций превысил 7400%!

Сделав мировую карьеру на 15 принципах, Фишер обобщил свой опыт в книге «Обыкновенные акции и необыкновенные доходы». По мнению Фишера, успех деятельности любого предприятия, будь то производство, услуги или инвестиции, зависит от следования трем принципам: честность, изобретательность и упорный труд. Нельзя быть успешным инвестором без того, чтобы отдавать этому значительные силы, постоянно обучаться и самосовершенствоваться.

1.3. Виды стратегий  используемых при управлении  активами

 

Портфель ценных бумаг - совокупность ценных бумаг разного вида, разного  срока действия и разной ликвидности управляемая как единое целое.

Содержание управления портфелем  ценных бумаг – это планирование, анализ и регулирование состава  портфеля, осуществление деятельности по его формированию и поддержанию  в целях достижения поставленных задач обеспечения его доходности, эффективности при сохранении необходимого уровня ликвидности и минимизации расходов на обслуживание. Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Под стратегией обычно понимается набор  наиболее общих правил, определяющих долгосрочные действия, которые обеспечивают выполнение миссии организации. При  этом в качестве миссии выступает  глобальная цель, определяющая причину существования организации, которая может заключаться в следующем: