Развитие рынка ценных бумаг в Украине

 

 

 

 

 

 

2.3 ИСПОЛЬЗОВАНИЕ  РОССИЙСКОГО ОПЫТА В ПОСТРОЕНИИ  ОТЕЧЕСТВЕНОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

 

 

Процесс формирования рынка  ценных бумаг очень сложный и  трудоемкий. Для того, чтобы не допустить  ошибок Украина имеет возможность  учиться на ошибках других, в данном случае России. Положительным моментом является то, что наши соседи настроены дружелюбно и готовы поделиться своим, в том числе и отрицательным, опытом. Это подтвердило участие российских коллег в двухдневной международной научно - практической конференции “Перспективы развития рынка ценных бумаг в Украине”, которая состоялась в Киеве 26 - 27 февраля. Выступая на ней, президент Московской фондовой биржи Виктор Сахаров заявил, что в плане развития фондового рынка Украина находится в довольно выгодном положении, поскольку у нее перед глазами - опыт России, как и просчеты, так и положительные стороны. [7, стр. 251]

Во время формирования фондового рынка, Россия последовала  совету западных экспертов, который  предусматривал создание региональных площадок. В результате чего в России так и не было создано большой концентрации капитала в центре. По этой же причине пакеты акций оказались низко ликвидными, был упущен момент, потеряны крупные средства, которые так и не поступили в государственную казну.

Время (соответственно, и  деньги) были потеряны также из-за ошибочного смещения акцентов с расчетов на торговую систему. Большой ошибкой признано и то, что Государственный комитет  по ценным бумагам, а следовательно, регуляция фондового рынка в  Российской Федерации появились  тогда, когда этот рынок был уже  достаточно хорошо развит.

Украина же в этом отношении  имеет фантастические возможности  в области регуляции рынка. Поскольку  Государственная комиссия по ценным бумагам не только появилась вовремя, получив все надлежащие ей права, но и блестяще, по мнению как российских, так и зарубежных экспертов, ими пользуется. Законодательная база способствует этому в полной мере. А в результате удается добиться такого уровня прозрачности украинского фондового рынка, который делает его более привлекательным для инвесторов по сравнению с тем же российским. В копилке преимуществ Украины - и проходящая сегодня в стране приватизация, усиливающая функционирование фондового рынка.

Однако, несмотря на шанс избежать российских ошибок, Украина все же пытается их повторить. В настоящее  время в стране действуют четыре фондовые биржи. Но вместо того чтобы  создавать единую финансовую площадку и концентрировать капитал в  центре, выстраивая сразу единую систему, регионы стремятся скрыть свои биржи, что приводит к отвлечению и распылению средств. Раздробление рынка за счет региональных бирж, работающих без  учета международных правил, приводит к невозможности контролировать их действия, а в некоторых регионах и к сепаратистским политическим настроениям.[8, стр. 94]

В настоящее время в  Украине эффективно работают три - пять банковских структур, которые и смогут создать узел для формирования центрального депозитария или клирингового союза. Как считают специалисты, сегодня  это сделать пока еще легко. Спустя год сделать подобное будет сложнее, поскольку рынок уже будет  разделен. (Наблюдатели не исключают  противодействие этому процессу со стороны иностранных банков, которым  нынешний расклад как раз и  выгоден).

Большое значение для развития украинского фондового рынка  имеют и точки соприкосновения  в работе с рынками соседних стран. По мнению заместителя председателя Федеральной комиссии по ценным бумагам  России Владимира Завадникова, Украине  и России необходимо согласовать  стандарты эмиссии, объем и параметры  информации для того, чтобы они  были адекватны. Пока же рынки развиваются  параллельно.

Развитие фондового рынка  предполагает также и создание определенной системы налогообложения. Для внутренних и внешних инвесторов оно должно составлять от 12% до 15% доходов от всех категорий ценных бумаг. Кроме того, как считают специалисты, рейтинги рынков, как Украины, так и России возрастут, если между ними будет  достигнута договоренность о том, что  профессиональный участник рынка, лишившийся лицензии в одной из стран не будет  иметь возможности работать в  другой стране.

 

 

3. ОСОБЕННОСТИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ УКРАИНЫ

3.1 ОСНОВЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ  ГОСУДАРСТВОМ РЫНКА ЦЕННЫЗ БУМАГ

 

 

Рынок ценных бумаг в отличие  от других организованных рынков обычно является одним из наиболее жестко регулируемых и регламентируемых государственными органами рынком. Причина этого заключается  в особом значении для государства  и для всего общества надежности и стабильности системы движения капиталов, которое обеспечивается обращением различных видов ценных бумаг и их производных, в тесной связи этого рынка с законодательной  базой и системой правоотношений собственности, которая сложилась в государстве.

Роль и функции государства  в регулировании рынка ценных бумаг обычно сводится к следующему:

· идеологическая и законодательная  функции;

· концентрация ресурсов;

· установление правил игры;

· контроль над финансовой устойчивостью  и безопасностью рынка;

· создание эффективного рынка;

· создание системы информации;

· формирование системы защиты инвесторов от потерь;

· предотвращение негативного воздействия  на фондовый рынок других видов государственного регулирования [13, стр. 256].

Регулирование рынка ценных бумаг  имеет ряд аспектов:

1) общий аспект – государством  устанавливается правила и стандарты,  обязательные для всех участников  рынка и в том числе для  государственных органов;

2) конкретный аспект – устанавливаются  правила, обязательные для определенных  участников рынка, например, для  фондовых бирж или для торговцев.

Существует две основные модели развития рынка ценных бумаг:

· регулирование рынка осуществляется преимущественно государственными органами, и лишь небольшая часть  полномочий по надзору, контролю, обучению участников передается так называемым саморегулирующимся организациям (Франция).

· максимально возможный объем  полномочий передается саморегулирующимся организациям, но государство сохраняет  за собой основные контрольные позиции  и в необходимых случаях имеет  широкие возможности вмешиваться  в систему регулирования и  саморегулирования (Великобритания) [12].

Украина выбрала французскую модель развития национального фондового  рынка. Так как, тем более, что  особенно активную роль должно играть государство на начальных этапах становления рынка ценных бумаг.

Считается, что основным принципом  государственного регулирования фондового  рынка Украины является, прежде всего, реализация общегосударственных интересов, обеспечения гарантий и определенной безопасности инвестиционной деятельности в нашей стране и в том числе  защиты принятых в мире прав инвесторов [2].

В основе системы государственного регулирования рынка ценных бумаг  в Украине находится Конституция  Украины.

Важное место в становлении  системы государственного регулирования  рынка ценных бумаг в Украине  занимает принятый в октябре 1996 г. Закон  “О государственном регулировании  рынка ценных бумаг в Украине”.[12]

Важно место в этом законе занимает определение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг – это предпринимательская  деятельность по перераспределению  финансовых ресурсов при помощи ценных бумаг и организационному, информационному, техническому, консультативному и другому  обслуживанию выпуска и обращения  ценных бумаг, которая является, как  правило, исключительным или преимущественным видом деятельности [1].

Правовое регулирование рынка  ценных бумаг осуществляться: государственными органами (государственно-правовое регулирование) в лице Государственной Комиссией  по ценным бумагам и фондовой бирже  и отдельными институтами (институционально-правовое регулирование) в лице саморегулирующихся 

 

 

2. ИНСТРУМЕНТАРИЙ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ УКРАИНЫ

 

 

Законом Украины “О ценных бумагах  и фондовом рынке” закреплен перечень инструментария фондового рынка  Украины, т.е. какие могут выпускаться  виды ценных бумаг:

1) Акции – это ценные бумаги  без установленного срока обращения,  которая свидетельствуют о долевом  участии в уставном фонде акционерного  общества, подтверждающие членство  в акционерном обществе и право  на участие в управлении этим  акционерным обществом. Дает право  владельцу на получение части прибыли в виде дивидендов, а также на участие в распространении имущества при ликвидации акционерного общества [3].

Согласно законодательству акции  могут быть простыми и привилегированными, именными и на предъявителя.

2) Облигации предприятий – это  долговые ценные бумаги предприятий,  удостоверяющая внесение ее владельцами  денежных средств и подтверждающая  обязательство возместить ему  номинальную стоимость этой ценной  бумаги в предусмотренный в  ней срок с выплатой фиксированного  процента (если иное не предусмотрено  условиями выпуска). Облигации могут  выпускаться на предъявителя  или именными, в документарной  форме с выпуском сертификата  облигации и в форме электронной  записи.

3) Облигации внутреннего государственного  займа.

В Украине это ОВГЗ и ОВГСЗ. Эмитентом  ОВГЗ является Минфин Украины от имени  правительства, агентом выступает  НБУ. В 1997г. каждую неделю производилось  несколько выпусков ОВГЗ со сроками  от 3 до 18 месяцев. Облигации почти  всегда были дисконтными, без купонных выплат. В первичных аукционах  принимают участие только банки  – резиденты, но впоследствии были допущены и торговцы ценными бумагами. Активно принимали участие своими деньгами и нерезиденты (прежде всего  через украинские банки). Номинал облигации 100 гривен [13].

В 1998г. были выпущены ОВГСЗ. Облигации  выпущены в бумажной форме на предъявителя, номинал – 50 гривен, срок обращения  облигации 2 года, доходность по купону – 34%.

Купонный доход выплачивается  трижды – через год (17грн.), через  полтора года (8,5грн.) и при погашении (8,5грн.). Доходы физических лиц по ОВГСЗ  были освобождены о налогообложения [7].

4) Облигации внешних государственных  займов.

Облигации внешних государственных  займов – это ценные бумаги, размещаемые  на международных и иностранных  фондовых биржах и подтверждающие обязательство Украины возместить предъявителям этих облигаций их номинальную стоимость с выплатой дохода в соответствии с условиями выпуска [14].

В соответствии с Указом Президента Украины решение о выпуске  государственных облигаций на внешнее  фондовые рынки принимает в каждом случае правительство своими постановлениями, если средства от выпуска этих облигаций  предусмотрены законом о государственном  бюджете. Если в бюджете этого  не предусмотрено, то решение о выпуске  таких облигаций должна принимать  Верховная Рада по представлению  правительства.

С 1997г. украинские облигации обращаются на европейском рынке. Их доходность – одна из самых высоких.

5) Облигации местных займов.

На украинском рынке ценных бумаг, по состоянию на 1 марта 1998г., в обращении  находилось облигации местных займов на общую стоимость около 300 млн. грн. Всего было осуществлено 15 местных  выпусков. По законодательству Украины  введено ограничение на объем  выпуска, который не может превышать  30% от доходной части бюджета [18].

6) Казначейские обязательства.

Казначейские обязательства –  это вид ценных бумаг на предъявителя, которые размещаются среди населения, и свидетельствуют о внесении их владельцами денежных средств  в бюджет и дают право на получения  дохода. Бывают краткосрочными (выпускает  Минфин) и средне- и долгосрочными  выпускает Кабмин.

7) Векселя.

Вексель – это ценная бумага, которая  определяет обязательство векселедержателя оплатить после наступления определенного  срока определенную сумму денег владельцу векселя [2].

Векселя могут выпускать Минфин, НБУ и Государственное Казначейство.

8) Приватизационные бумаги.

Приватизационные бумаги – это  вид государственных ценных бумаг, которые дают право владельцам на без оплатное получение в процессе приватизации части имущества государственного предприятия, государственного жилищного  фонда, земельного фонда [3].

9) Сберегательные сертификаты.

Сберегательный (депозитный) сертификат – это письменное свидетельство  банка о депонировании денежных средств, которые свидетельствует  право вкладчика на получение  после окончание установленного срока депозита (вклада) и процентов  по нему. Сертификаты могут быть номинированы как в национальной, так и в иностранной валюте. Сберегательные сертификаты выдаются срочные (под определенный оговоренный  процент на определенный срок) или  до востребования, именные и на предъявителя. Именные сертификаты обычно обращению  не подлежат, а их продажа другим лицам является недействительной [10]