Разработка финансового плана слияния ОАО «Зарница» с ООО «Воскресенье-Агро»

 

Таким образом, рыночная стоимость ООО «Воскресенье-Агро» составляет 9580 тыс. руб.

Следующим этапом определим рыночную стоимость предприятий после присоединения.

Рыночная стоимость = (9580 + 6137) * 1,26 = 19803 тыс. руб.       (12)

Таким образом, рыночная стоимость объединенного предприятия, рассчитанная методом чистых активов, составляет 19803 тыс. руб.

На основе расчётов стоимости чистых активов компаний - участников, проведённых финансовыми аналитиками, составлен баланс совместного предприятия в таблице 43.

При использовании метода чистых активов были сделаны корректировки к балансовой стоимости активов и пассивов. Основные средства, незавершенное строительство, запасы и дебиторская задолженность были скорректированы с учетом темпов инфляции.

В результате оценки по методу чистых активов, стоимость ООО «Воскресенье-Агро» составила 9580 тыс. руб. и 6137 тыс. руб. для ОАО «Зарница». На основе полученных стоимостей было определено соотношение долей (степень контроля) участников интегрированного предприятия.

При использовании методов стоимостного подхода итоговая рыночная стоимость обоих предприятий определялась на основе весовых коэффициентов к двум полученным оценкам. Вес метода капитализации составил 40 %, а метода чистых активов - 60 %.

Таблица 42 - Оценка рыночной стоимости компании - участников интеграции

Метод	Оценка ОАО «Зарница»	Оценка ООО «Воскресенье-Агро»	Весовой коэффициент
Капитализации, тыс. руб.	138	1640	0,4
Чистых активов, тыс. руб.	6137	9580	0,6
Рыночная стоимость, тыс. руб.	3737	6404
Доля в интегрированном предприятии, %	40	60

Таким образом, рыночная стоимость с учетом весовых коэффициентов для ОАО «Зарница» составила 3737 тыс. руб., для ООО «Воскресенье-Агро» - 6404 тыс. руб.

Весовой коэффициент метода чистых активов выше, так как данный метод более точен, чем метод капитализации.

С учётом принятых соотношений и данных таблицы 42, бухгалтерский баланс после слияния примет вид, представленный в таблице 43.

Таблица 43 – Бухгалтерский баланс после слияния ОАО «Зарница» с ООО «Воскресенье-Агро», тыс. руб.

Показатель	Рыночная стоимость
Активы
Основные средства	17709
Прочие внеоборотные активы	3114
Запасы	14336
Дебиторская задолженность	2444
Краткосрочные финансовые вложения	840
Денежные средства	71
Итого активы	38514
Пассивы
Заемные средства	21581
Кредиторская задолженность	7150
Итого пассивы	28731
Чистые активы	9783

 

Таким образом, с помощью  интегрированного метода оценки рыночной стоимости рассчитали стоимость чистых активов после слияния предприятий, которые составили 9783 тыс. руб.

3.3 Оценка эффективности слияния предприятий ОАО «Зарница» и ООО «Воскресенье-Агро»

После составления баланса совместного предприятия необходимо провести оценку и анализ полученных вариантов на предмет получения заданного синергетического эффекта (выполнения миссии) и оставления эффективных вариантов стратегии.

Здесь же была задана ориентировочная стоимость интеграции или интервал стоимости; окончательный её вариант станет известен только при проведении последнего этапа процесса интеграции.

Методом сравнительного анализа можно сделать вывод о финансовой величине синергетического эффекта.

С точки зрения владельцев предприятий выгода заключается в приросте капитализации вновь создаваемой компании по сравнению с капитализацией ее составляющих, такой прирост часто называют эффектом синергии.

В науке под ним понимают согласованное, взаимно усиливающее действие двух или нескольких подсистем, увеличивающее упорядоченность (уменьшающее энтропию) системы в целом, в результате чего единая система производит больший эффект, нежели ее подсистемы в отдельности.

Как правило, получая выигрыш в стоимости компании, обе стороны заинтересованы в успешности слияния.

До объединения компаний суммарный доход обеих компаний будет равен:

          , где                            (7)

V0 – суммарный доход предприятий до объединения;

СА – цена на продукцию в ОАО «Зарница»;

СВ – цена на продукцию в ООО «Воскресенье-Агро»;

РА – количество продукции в ОАО «Зарница»;

РВ – количество продукции в ООО «Воскресенье-Агро»

После объединения компаний суммарный доход будет равен:

  , где                                  (8)

Vs – суммарный доход предприятий после объединения [28]

Отсюда видно, что суммарный доход объединенной компании можно представить в виде:

                                               (9)

Второе слагаемое в формуле [9] как раз и является эффектом синергии для данного конкретного случая.

Именно проблема распределения этой части дохода/стоимости является зачастую камнем преткновения при слиянии и основной причиной распада вновь создаваемых компаний.

Для обобщения финансовых результатов от слияния предприятий рассмотрим состав выручки до и после объединения предприятий.

Таблица 44 – Состав выручки от реализации продукции до и после слияния

Наименование продукции	До слияния				После слияния
	ОАО «Зарница»		ООО «Воскресенье-Агро»
	Количество, ц	Цена за 1 ц, тыс. руб.	Количество, ц	Цена за 1 ц, тыс. руб.	Выручка, тыс. руб.
Овес	30	1	484	0,8	411
Мясо	212	6,7	38	9,2	2300
Молоко	6183	1,1	6718	1,4	18061
Итого	х	х	х	х	20772

 

Таким образом, выручка предприятия после слияния составит 20722 тыс. руб. при общем объеме реализации продукции обоих предприятий и ценах за 1 ц продукции ООО «Воскресенье-Агро».

Сравнительный анализ показателей финансовых результатов представлен в таблице 45.

 

 

Таблица 45 – Финансовые результаты предприятия до и после слияния 2012 год, тыс. руб.

Показатели	До объединения		После объединения
	ОАО «Зарница»	ООО «Воскресенье-Агро»	ООО «Воскресенье-Агро»
Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	8281	11516	20772
Себестоимость проданных товаров, продукции, товаров и услуг	(7541)	(11480)	19021
Валовая прибыль	740	36	1701
Коммерческие расходы	-	-	-
Управленческие расходы	-	-	-
Прибыль (убыток) от продаж	740	36	1701
Проценты к получению	-	-	-
Проценты к уплате	(479)	(2526)	3005
Прочие доходы	486	12992	13478
Прочие расходы	(32)	(579)	(611)
Прибыль (убыток) до налогообложения	715	9923	11563
Отложенные налоговые активы	-	-	-
Отложенные налоговые обязательства	-	-	-
Текущий налог на прибыль	-	-	-
Прибыль или убыток прошлых лет	-	-	-
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	715	9923	11563

Рассчитаем синергический эффект (СЭ) от слияния:

СЭ = 11563 – (715+9923) = 925 тыс. руб.                       

Таким образом, синергический эффект от слияния ОАО «Зарница» и ООО «Воскресенье-Агро» равен 925 тыс. руб., что является положительным результатом от сделки слияния.

Следующим этапом оценки эффективности слияния предприятий является анализ финансового состояния объединенного предприятия.

Таблица 46 –Рентабельность предприятий до и после слияния, %

Показатель	До слияния		После слияния
	ОАО «Зарница»	ООО  «Воскресенье-Агро»
Рентабельность имущества	4,06	12,05	30,02
Рентабельность оборотных активов	9,7	29,4	78,71
Рентабельность инвестиций	5,36	13,58	36,87
Рентабельность собственного капитала	9,77	47,06	118,87
Рентабельность продукции	9,81	86,1	8,94

Таким образом, в объединенном предприятии уровень рентабельности по всем  показателям выше, чем в ОАО «Зарница» до объединения, за исключением рентабельности продукции. Она на 0,91% ниже, чем до слияния. Так, рентабельность имущества увеличилась в 7,4 раза, рентабельность оборотных активов – в 8,1 раза, рентабельность инвестиций – в 6,9 раза, рентабельность собственного капитала – в 12,2 раза.

Таблица 47 – Относительные показатели финансовой устойчивости предприятий до и после слияния, коэфф

Показатель	Оптим знач	ОАО «Зарница»	ООО «Воскресенье-Агро»	После объединения
Коэффициент автономии	>0.5	0,42	0,26	0,25
Коэффициент финансовой устойчивости	>0.7	0,76	0,89	0,81
Коэффициент задолженности	<0.7	0,58	0,44	0,73
Коэффициент капитализации	<1	1,4	2,9	2,9
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	>=0.1	-0,4	-0,82	-0,75
Коэффициент иммобилизации	<0.6	0,58	0,5	0,46

Таким образом, положительная динамика наблюдается только относительно коэффициента финансовой устойчивости. Произошло его увеличение на 0,05. Это говорит о том, что увеличилась доля устойчивых источников финансирования в общей структуре капитала.

Также положительная динамика наблюдается относительно коэффициента иммобилизации. Его уменьшение составило 0,12. Это означает, что снижается доля недвижимого имущества в структуре активов предприятия.

Что касается остальных коэффициентов, то их динамика отрицательная. Произошло снижение коэффициента автономии на 0,17. Это означает, что удельный вес собственного капитала в структуре капитала снижается, что влечет за собой снижение финансовой независимости предприятия от заемных источников.

Произошло увеличение коэффициента задолженности на 0,15, что говорит об увеличении краткосрочных заемных средств на 1 рубль собственных средств.

Коэффициент капитализации увеличился в 2 раза, что показывает высокий объем заемных средств по отношению к собственному капиталу.

Финансовые аспекты диверсификации деятельности в результате слияния ОАО «Зарница» связаны с распределением делового (операционного) риска за счет расширения ассортимента товаров и рынков, стабилизацией уровня прибыли и рентабельности продаж, с защитой намеченных объемов продаж и поддержкой масштабов бизнеса. Они охватывают управление риском снижения рентабельности, управление структурой капитала и финансовой устойчивостью (действие финансового рычага). Видоизменение деятельности, находящейся на фазе спада, позволяет предотвратить неплатежеспособность предприятия.

Выгода слияния исследуемых предприятий в значительной мере связана с динамикой (увязкой во времени притоков и оттоков средств) и проявляется в росте стоимости бизнеса. Ожидаемый чистый дисконтированный доход приобретаемой компании покрывает все оттоки, связанные с осуществлением этой сделки, а рентабельность - превышать средневзвешенную стоимость всех источников финансирования.

Для достижения взаимного разделения рисков и прибылей предприятия после объединения соблюдены следующие условия:

1. все доли объединяющихся предприятий, дающие право голоса, объединяются;
2. справедливая стоимость ОАО «Зарница» значительно не отличается от справедливой стоимости ООО «Воскресенье-Агро»;
3. участники каждого предприятия в основном сохраняют те же права голоса и доли в объединенной структуре, какие они имели до объединения.

Экономический эффект от слияния предприятий выражается в росте выручки предприятия после слияния на 20722 тыс. руб. Синергический эффект от слияния ОАО «Зарница» и ООО «Воскресенье-Агро» равен 925 тыс. руб., что является положительным результатом от сделки слияния. Анализ финансового состояния объединенного предприятия показал, что рост уровня рентабельности по всем  показателям в сравнении с аналогичными показателями ОАО «Зарница» до объединения, за исключением рентабельности продукции. Она на 0,91% ниже, чем до слияния. Так, рентабельность имущества увеличилась в 7,4 раза, рентабельность оборотных активов – в 8,1 раза, рентабельность инвестиций – в 6,9 раза, рентабельность собственного капитала – в 12,2 раза. А так же наблюдается положительная динамика относительно коэффициента финансовой устойчивости, коэффициента иммобилизации, что так же свидетельствует об эффективности предлагаемого решения.