Гибридные ценные бумаги

 

1 этап. Определение стоимости источников финансирования:

1. Цена основного банковского кредита:

, где

i - процентная ставка,

Т – ставка налога на прибыль

 

=0,1495 (14,95%)

 

2. Цена дополнительного кредита:

 

 

3. Цена эмиссии привилегированных акций:

 

 

D – дивиденд по привилегированной акции,

P – стоимость привилегированной акции,

F – эмиссионные затраты

 

 

4. Цена нераспределенной прибыли по методике М. Гордона:

 

 

 – дивиденд через год,

Р – текущая рыночная цена,

g – темп роста дивиденда

 

5. Цена эмиссии обыкновенных акций по формуле М. Гордона:

 

 

2 этап. Определение средневзвешенной цены капитала:

 

 

W – доля источника финансирования ресурсов в структуре капитала,

K – цена соответствующего источника

 

 

 

 

3 этап. Построение графика средневзвешенной цены капитала – как зависимость показателей WACC от величины инвестиционной программы.

рис.8. График средневзвешенной величины капитала (WACC)

 

Первый «скачок» на графике WACC объясняется тем, что при финансировании проектов А, В и С оканчивается источник «нераспределенная прибыль» (1125 млн.р.), компания вынуждена проводить дополнительную эмиссию обыкновенных акций и это приведет к росту средневзвешенной величины капитала.

Второй «скачок» связан с окончанием источника «основной кредит»: что произойдет при общей величине инвестиционной программы 2743 млн.р. Следовательно в дальнейшем придется использовать более дорогой дополнительный кредит, что приведет к увеличению стоимости капитала.

4 этап. Построение графика инвестиционных предложений – как зависимость показателя IRR от величины инвестиционной программы.

 

рис.9. График средневзвешенной величины капитала (WACC)

 

5 этап. Принятие решения или формирование оптимальной инвестиционной программы.

Для принятия решения строим в одной системе координат график инвестиционных предложений и график средневзвешенной величины капитала.

рис.10. График Определение инвестиционной программы

В данной задаче необходимо определить оптимальную инвестиционную программу графическим способом, а именно оценить целесообразность включения в инвестиционную программу предложенных проектов A, B, C, D, E.

На первом этапе мы определяем стоимость пяти источников финансирования: цена основного банковского кредита равна 14,95 %, цена дополнительного кредита равна %, цена эмиссии привилегированных акций равна %, обыкновенных акций % и цена нераспределенной прибыли составила %.

Второй этап – это определение средневзвешенной цены капитала (WACC), которая определяется структурой капитала и стоимостью каждого источник финансирования. Полученные значения составляют , и

Далее, точнее с этапа мы начинаем работать с графиками. Полученные значения WACC и размер инвестиций отображены на рис. 8 «Средневзвешенная цена капитала», который представляет собой прямую линию, на которой происходят скачки, связанные с тем, что при окончании некоторых источников финансирования (таких как нераспределенная прибыль и основной банковский кредит) компания будет вынуждена использовать более дорогие. На рис. 9 «Инвестиционные предложения» отображаются значения IRR, которые приведены в исходных данных, а также величина инвестиций. На данном рисунке также имеются скачки, что связано с ограниченностью финансирования проектов. На рис. 10 «Определение оптимальной инвестиционной программы» изображен график WACC и график IRR одновременно. В точке их пересечения (22,8%) мы и получаем оптимальную инвестиционную программу, состоящую из четырёх проектов (А, В, С и D).

 

 

Задача 5. Анализ ситуации:

Руководство компании приняло решение в качестве пилотного проекта построить перевалочную базу нефтепродуктов, поскольку нефть и нефтепродукты являются одной из наиболее доходных статей российского экспорта, а ограниченность возможностей транспортной инфраструктуры затрудняет не только экспортные, но и внутренние поставки.

Основные операции перевалочной базы: прием продуктов из ж.д. цистерн и сосудов типа «река-море», хранение нефтепродуктов, выдача их потребителям в автоцистерны, ж.д. цистерны и танкеры.

Основная номенклатура обрабатываемых грузов: моторное топливо, дизельное топливо, автомобильный бензин, масло моторное, керосин, мазут.

Для реализации этого проекта необходимо обеспечить финансирование в размере 42 968 тыс. USD. После проведения переговоров с иностранным инвестором было достигнуто соглашение, что он профинансирует до 24 000 тыс. USD, естественно при условии последующего, соразмерного объему финансирования, участия в прибыли от эксплуатации перевалочной базы.

Финансовая стратегия проекта предусматривает получение минимально необходимых банковских кредитов в размере 10 000 тыс. USD, и активного использования средств иностранного инвестора.

Финансово-экономические показатели проекта представлены в табл. 1.

Таблица 1

Показатель	Значение показателя
1. Доходы	50 400,00
2. Чистая прибыль	12 921,81
3. Нераспределенная прибыль	12 921,81
4. Инвестиции	42 968,00
5. Собственные средства	8 968,00
6. Средства иностранного инвестора	24 000,00

 

Окончание таблицы 1

7. Банковский кредит	10 000,00
8. Выплаты по кредиту	13 712,00
9. Выплаты процентов	3 712,00
10. Налоги	25 541,20
11. Текущие затраты	11 936,99

 

 Вопросы для анализа:

1. Представляется  ли вам удачной идея этого  проекта?

2. Ваши оценки?

3. На какие  моменты вы бы особо обратили  внимание при анализе ситуации?

4. Определите  достижение финансовой (расчетов  с кредиторами) и экономической (выход  на проектную мощность и формирование основных производственных фондов) стабильности.

В поставленной задаче руководство компании приняло решение построить перевалочную базу нефтепродуктов.

Говоря об отрасли добычи и переработки нефтепродуктов можно сказать, что проекты в этой области актуальны в настоящее время, так как экспорт нефти приносит большие доходы в бюджет страны, что было отмечено в условии задачи.

Привлекательность проекта также обуславливается большим количеством функций, выполняемых этой базой и номенклатурой обрабатываемых грузов.

Основными задачами нефтебаз являются обеспечение бесперебойного снабжения потребителей нефтепродуктами, а также сохранность качества нефтепродуктов и сокращения до минимума их потерь при приёме и хранении.

Потребность в строительстве данного объекта существует. В нём заинтересованы как транспортные компании, занимающиеся перевозкой грузов, так и нефтедобывающие компании. Данный инвестиционный проект необходим российской экономике, так как воплощение этого проекта в жизнь позволит как хранить нефтепродукты, так и выдавать их посредникам. Площадь России достаточно обширна, поэтому нужны перевалочные базы нефтепродуктов, которые позволят в более короткие сроки доставлять нефтепродукты и на международном уровне.

Говоря о конкурентах в этой отрасли, можно сказать, что рынок данных услуг не является перенасыщенным. Строительство перевалочной базы нефтепродуктов является серьёзным проектом, достаточно важно, чтобы возможные конкуренты не препятствовали деятельности планируемой базы.

Предприятия функционирует в достаточно прибыльной отрасли, имеющей важное значение для экономики России и многих других стран, которым наша страна импортирует нефть. Именно поэтому данный проект является достаточно привлекательным для многих инвесторов. Нельзя сказать, что в данной отрасли очень много конкурентов, отрасль можно считать достаточно монополизированной. В то же время наличие пусть и немногих, но крупных конкурентов является достаточно большой угрозой. Крупные компании, занимающиеся нефтедобычей, такие как Роснефть, Лукойл, Газпром-нефть занимают большую часть на этом рынке и имеют собственные перевалочные базы хранения нефтепродуктов, при этом оказывая услуги другим компаниям. Эту специфику деятельности данного предприятия следует учитывать в выводах о том эффективно но ли оно или нет. В нашем случае инвесторы действую самостоятельно (без объединений), и для этого им необходимо быть готовым к риску и приложить все усилия для того, чтобы именно их база стала более технологичной и приносила как можно больше доходов.

Метод определения срока окупаемости инвестиций – это один из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике, не предполагающий временной упорядоченности денежных поступлений. Расчет срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими при получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.

Р = ,

Где I – размер первоначальных инвестиций; CF – чистый годовой поток денег от реализации проекта.

Для начала рассчитаем общий срок окупаемости инвестиций:

  = = 3,3 ≈ 4 года

Далее рассчитываем срок окупаемости кредита

= = 3,7 ≈ 4 года

Следующим шагом, который необходимо вычислить – является определение того, какую часть занимает российский инвестор, а какую иностранный:

= = 44 %;

= = 56 %;

Обратим внимание на то, что доля  финансирования проекта иностранным инвестором больше доли российским инвестором. С одной стороны частичное финансирование проекта иностранным инвестором является положительным фактором, наша страна пытается привлечь как можно больше иностранных инвесторов, ведь на сегодняшний день в России наблюдается острый дефицит источников для финансирования инвестиционных проектов. Но с другой стороны необходимо вспомнить, что инвестирование средств происходит при условии последующего, соразмерного объёму финансирования, участия от прибыли в эксплуатации перевалочной базы. Наше участие в распределении дальнейшей прибыли не преимущественно, что отрицательно для нас как для руководителя и собственника проекта.

Таким образом, рассчитав доли инвестирования, можно определить чистую прибыль каждого инвестора:

. = 12 921,81 * 44 % = 5 685,6 тыс. USD;

= 12 921,81 * 56 % = 7 236,2 тыс. USD.

Далее можно определить сроки окупаемости вложений по каждому инвестору. Вложения российского инвестора равны 18 968 тыс. USD, таким образом для российского инвестора:

= = 3,3 ≈ 4 года

Вложения иностранного инвестора равны 24 000 тыс. USD, таким образом для него:

  = = 3,3 ≈ 4 года

Таким образом, срок окупаемости всего проекта в целом и инвестиций каждого инвестора составил четыре года. Выплаты инвесторам производятся в одно и то же время независимо от вложенных инвестиций.

Главным собственником на рынке нефтедобывающей промышленности является государство, помимо этого для компании, которая добывает и перерабатывает какое-либо ископаемое, действует большая система сбора налогов, именно государство забирают половину доходов компании. Соответственно государство уделяет огромное внимание на такие компании и проявляет заинтересованность в привлечении иностранных инвестиций для строительства нефтедобывающих заводов. А интерес инвесторов заключается, прежде всего, в том, чтобы строить подобные заводы в тех местах, где больше горючих полезных ископаемых и где можно получить большую выгоду. В нашем случае годовая ставка по кредиту составила 37,12% годовых, что является очень высоким значением и может быть связано с достаточно высокой рискованностью реализации данного проекта по созданию перевалочной базы хранения нефтепродуктов.

Очень важным вопросом является финансовая стабильность предприятия - это превышение расходов над доходами при управлении ресурсами нефтеперерабатывающей компании. Такое состояние в первую очередь должно гарантировать постоянную платежеспособность предприятия. Финансовая стабильность характеризуется соотношением собственных и заемных средств, а также обеспечивает развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала. Инвесторы данного предприятия использовали кредит в размере 10 000 USD, срок его окупаемости составил четыре года, несмотря на сумму, которая практически в два раза меньше, чем инвестируемые средства. Использование иных кредитов для нашего предприятия нецелесообразно, так как оно не сможет по ним рассчитаться или получит убыток.

Вопрос об экономической устойчивости возникает в связи с проблемой ограниченности ресурсов. Важнейшими факторами внутри предприятия является наличие инвестиций, инновационная активность, новые технологии и техника, интеллектуальные ресурсы, политика управления капиталом. Особо остро проблема экономической устойчивости стоит на небольших предприятиях, которым является наша перевалочная база нефтепродуктов. Предприятию необходимо выходить на более высокую проектную мощность, а для этого необходимо еще больше инвестиций.