Гибридные ценные бумаги

Министерство транспорта Российской Федерации

Федеральное агентство железнодорожного транспорта

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

Высшего профессионального образования

«Дальневосточный государственный университет путей сообщения»

 

 

Кафедра «Финансы и бухгалтерский учёт»

 

 

 

 

Курсовая работа

По дисциплине: «Финансовый менеджмент»

Тема: «Гибридные ценные бумаги»

 

 

 

 

 

Выполнил: студент группы

Проверил: преподаватель

 

 

 

 

 

Хабаровск 2014г.

 

 

Содержание

Введение…………………………………………………………………….3

Теоретическая часть

1. Типы гибридных ценных бумаг………………………………………..6
1. Гибрид процентных и валютных инструментов……………….9
2. Гибрид процентных и фондовых инструментов…………….…9
3. Гибрид валютных и товарных инструментов………………...12
2. Сделки с гибридными инструментами………………………………15
1. Арбитражные сделки с гибридными инструментами………..17
2. Неарбитражные сделки с гибридными инструментами……...18

Практическая часть

Задача 1…………………………………………………………………….21

Задача 2…………………………………………………………………..27

Задача 3…………………………………………………………………….32

Задача 4……………………………………………………………………38

Задача 5……………………………………………………………………44

Заключение………………………………………………………………..52

Список использованной литературы…………………………………….53

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Гибридные ценные бумаги являются достаточно новым финансовым инструментом, функционирующим на финансовом рынке. Эти ценные бумаги занимают промежуточное положение между долговыми ценными бумагами и инструментами собственности. К ним относятся бумаги, имеющие признаки как облигаций, так и акций.

В РФ понятие «гибридной» ценной бумаги очень абстрактно и в законодательстве не рассматривается. Под гибридными бумагами понимают, в частности, конвертируемые ценные бумаги – ценные бумаги, которые могут быть конвертированы в другой вид ценной бумаги, а именно: конвертируемые облигации, акции, привилегированные акции и т.д.

В настоящее время данный вид ценных бумаг является очень привлекательным для эмитентов т.к.:

-компании привлекают  капитал, балансируя между долговым  рынком и рынком акций;

-конвертируемые  облигации становятся стимулятором размещения облигаций в этот период;

-структура баланса  компании становится более гибкой (достигается баланс между собственным  и заемным капиталом).

Конвертируемые ценные бумаги предоставляют также «великое благо» для инвесторов:

-они объединяют  в себе лучшие характеристики двух основных типов ценных бумаг, предлагая инвесторам как потенциал роста, свойственный акциям, так и защиту от риска падения стоимости, являющуюся важной чертой облигаций;

-большая доходность: даже в периоды спада они  позволяют получать процентный доход, который обеспечивает определенную доходность на основную сумму капиталовложений;

-повышается эффективность  в управлении активами;

-конвертируемые  облигации не допускают немедленного  размывания доходов у акционеров  и в то же время получают «почти собственный капитал»;

-менее рискованный  инструмент по сравнению с  другими инструментами займа.

Наряду с преимуществами имеются и недостатки:

-в момент конвертации  может понижаться уровень дивидендных  выплат;

-данные ценные  бумаги достаточно гибкие, поэтому их трудно отслеживать – повышается риск утраты контроля;

-повышается налоговое  бремя;

-чрезмерное увеличение  акционерного капитала ведет  к размытию долей акционеров.

 Следует отметить, что на российском рынке в  чистом виде практика применения гибридного финансирования не развита, потому что в стране не так много банков и организаций, которые выпустили свои акции. В основном в РФ распространение получили конвертируемые облигации.

Следует отметить, что существенная доля конвертируемых облигаций на российском рынке является таковыми только по форме, но не по содержанию, и не преследует цели привлечения финансирования для роста и развития. Можно выделить следующие основные категории использования таких облигаций:

-использование  конвертируемых облигаций как инструмента смены формы собственности и размывания доли миноритарных акционеров.

-использование  конвертируемых облигаций как  инструмента оптимизации налогообложения.

Отечественный рынок конвертируемых ценных бумаг также имеет тенденцию к росту в основном за счет интереса институциональных инвесторов, который, по прогнозам, останется высоким как минимум в среднесрочной перспективе.

Конвертируемые ценные бумаги являются инструментом сохранения крепкого баланса, что особенно важно в условиях нынешней неопределенности на рынке.

В то же время, согласно исследованию, проведенному рейтинговым агентством Moody's, вероятность объявления дефолта по конвертируемым облигациям существенно выше, чем по другим долговым корпоративным обязательствам, поскольку они выпускаются преимущественно компаниями, финансовое состояние которых оставляет желать лучшего.

В связи с этим в условиях кризиса инвесторам при оценке целесообразности инвестиций в конвертируемые облигации необходимо крайне внимательно подходить к учету такого фактора, как соотношение риска и ожидаемого дохода. Как следствие, должна развиваться деятельность хеджевых фондов в целях минимизации рисков [12].

Актуальность курсовой работы заключается в рассмотрение формирования и применения гибридных ценных.

Цель исследования заключается в анализе развития, конструирования новых видов гибридных инструментов, рассмотрения перспектив и путей повышения эффективности использования гибридных ценных бумаг.

Из поставленной цели вытекает ряд задач, которые необходимо решить в ходе проведения исследования:

1. Рассмотреть  сущность рынка гибридных ценных бумаг;

2. Изучить характеристику  гибридных ценных бумаг;

3. Проанализировать формирование гибридных ценных бумаг;

4. Ознакомиться со сделками с гибридными инструментами.

Объектом исследования являются гибридные ценные бумаги присутствующие на российском рынке. Методологическую базу исследования составили труды следующих ученых: Ендовицкий Д.А., Ковалев В.В., Маршал Джон Ф., Бансал Випул К. и другие.

Курсовая работа состоит из введения, двух глав, заключения и списка использованной литературы (1998 – 2011 гг.).

1. Теоретическая часть

1. Типы гибридных ценных бумаг.

Гибридные ценные бумаги можно определить как инструменты, конструкция которых совмещает в себе элементы нескольких элементарных бумаг. В свою очередь, элементарные ценные бумаги представляют собой инструменты, свойства которых определяются единственной переменной доходности. Имеется в виду, что доходность может вычисляться в разных терминах (процента, товара, валютного обмена или акций), но одного вида. То есть, например, обеспечивающее процентный доход в единственной валюте долговое обязательство, можно трактовать как элементарную ценную бумагу. Акция также является элементарной ценной бумагой, поскольку доход по ней базируется на деятельности эмитента, участие в капитале которого и представляет собой акция.

Инструмент, рынок которого хорошо развит, а его цены покупателя и продавца, обусловленные действиями многих маркет - мейкеров, эффективны, является элементарным. Например, простой процентный своп в долларах США является элементарным инструментом с этой точки зрения. С этих же позиций элементарным инструментом можно считать и форвардный контракт на иностранную валюту, несмотря на то, что он строится на основе комбинации текущего курса обмена валюты и разницы в процентных ставках двух валют.

Процесс создания из простых инструментов сложного финансового гибрида называется методом LEGO, или методом строительных блоков.

Несколько упрощая, можно сказать, что гибридные бумаги образуются на базе четырех элементарных рынков: процентных бумаг, валютного, товарного и фондового (рынка акций). Результатом комбинации любых двух (или более) из них будет гибрид. При этом каждый из элементарных рынков может подразделяться на рынки более узкого профиля. Рынок процентных бумаг состоит из рынков долговых инструментов, номинированных в разных валютах. Товарный рынок состоит из рынков разных товаров. Комбинация из двух (и более) компонентов одного и того же элементарного рынка может образовать гибридный инструмент.

Элементарные рынки могут комбинироваться разными способами. Изменяя некоторые свойства таких комбинаций, можно создать практически неограниченное количество вариантов ценных бумаг. Схема, описывающая процесс конструирования новых гибридных ценных бумаг, представлена на рисунке 1. [9;514].

Рис.1. Конструирование новых гибридных ценных бумаг

 

Блок «Цели инвестора» предполагает определение того, что представляется интересным для инвестора при существующей рыночной конъюнктуре. Блок «Элементарные рынки» содержит описание строительных блоков из элементарных финансовых инструментов. Блок «Программа создания продукта» содержит описание: разработки структуры нового инструмента; анализ его риска и доходности; определение цены продукта; оценку налогового и регулирующего аспектов; описание программы реализации; схемы иммунизации для эмитента; оценку временных аспектов; оценку исходных элементарных рисков. Блок «Структурированный гибрид» содержит описание сконструированного гибридного инструмента и его проспекта эмиссии. Блок «Инвестор» предполагает оценку степени соответствия разработанного гибрида начальным требованиям. Блок «Эмитент» означает оценку востребованности сконструированного гибрида эмитентами.

Важно также понимать ту роль, которую играют гибридные ценные бумаги на рынке. Иными словами, с какой целью они появляются и как они создаются.

Процесс создания типичного гибрида и последующего его выставления на продажу в высшей степени сложен, однако подчинен действию основной экономической силы – закону спроса и предложения. В дальнейшем мы рассмотрим гибриды, которые основаны на комбинации разных элементарных рынков. Однако предварительно следовало бы уяснить способы возможной классификации гибридных ценных бумаг. В этом нам поможет рисунок 2. [9;515].

Рис. 2. Типы структурированных гибридных ценных бумаг

 

 

1. Гибрид процентных и валютных инструментов.

Хорошим примером гибрида процентных и валютных инструментов служит двухвалютная облигация. В самом простейшем случае двухвалютная облигация представляет собой облигацию с фиксированной ставкой, по которой процентные платежи осуществляются в одной валюте, а выплата основной суммы — в другой. Возьмем, к примеру, 5-летнюю облигацию с купонной ставкой 12%, по которой ежегодные процентные платежи осуществляются в долларах США. Предполагается, что выплата основной суммы при погашении будет производиться в размере, определяемом суммой в долларах США (USD), эквивалентной 1197,60 австралийских долларов (AUD), которая была эквивалентна 1000 дол. США на момент выпуска облигации. В табл.1 представлен полный график выплат инвестору при различных значениях курса обмена долларов США на австралийские доллары:

Табл. 1. Общий график выплат для двухвалютной облигации

 

2. Гибрид процентных и фондовых инструментов.

Выплаты по инструменту, являющемуся гибридом процентных и фондовых инструментов, сочетаю в себе элементы обоих инструментов. Рассмотрим 3-летнюю облигацию с постоянной деноминированной в долларах годовой ставкой процента в 10%, выплачиваемой раз в год, и с погашением основной суммы в конце срока действия, привязанным к фондовому индексу. Например, погашение может быть привязано к главному рыночному индексу (major market index – MMI) следующим образом:

где R — сумма погашения, в долларах; MMIo — значение индекса MMI на момент выпуска (положим равным 500); ММIт — значение индекса MMI на момент погашения.

В табл.2 представлен общий график выплат инвестору при различных значениях индекса MMI на момент погашения. 

 

Табл.2. Общий график выплат по облигации, связанной с акциями

Основная формула, связанная с фондовым индексом (1), может модифицироваться и порождать тем самым большое количество вариаций. В приведенном примере выплаты возрастают с увеличением индекса MMI и убывают, когда значение индекса уменьшается. Однако инвестор желает выиграть при росте котировок на рынке и не желает проиграть, когда они падают. Иными словами, инвестору нужен синтетический колл на фондовый индекс.  Формула для суммы погашения по такому инструменту с использованием функции max, могла бы выглядеть следующим образом: