Гибридные ценные бумаги

Период, Год	Проект А		Проект Б		Проект В		Проект Г
	CFoft	CFift	CFoft	CFift	CFoft	CFift	CFoft	CFift
0	104562	0	86715	0	91834	0	68857	0
1	0	86435	0	62346	0	78975	0	52713
2	0	62179	0	69154	0	61437	0	48762
3	0	73219	0	53278	0	46751	0	53894

 

Проект А

1. Рассчитаем NPV проекта, рассматривая все варианты его финансирования:

                                                            (6)

Рассмотрим варианты финансирования проекта А.

Из-за откладывания проекта во времени показатель NPV снижается, и возникают финансовые потери (FP) в вариантах 2,3 и 4.

Пользоваться абсолютными показателями при сравнении не целесообразно из-за невозможности правильной интерпретации полученных результатов. По этой причине рассчитываем относительный показатель – индекс финансовых потерь (IFP).

                                                                                                  (7)

Делаем аналогичные расчеты для проектов Б, В, Г.

Проект Б:

1.

2.

3.

Проект В:

1.

2.

3.

Проект Г:

1.

 

2.

3.

4. Формирование  инвестиционной программы.

В инвестиционную программу для первоочередного финансирования включаются инвестиционные проекты с максимальным значением индекса финансовых потерь.

Таблица 5

Возможность индивидуальных финансовых потерь при откладывании проектов от реализации.

Период	IFP проектов
	А	Б	В	Г
0	0	0	0	0
1
2
3

 

 

 

 

Вывод.

В данной задаче мы рассматриваем четыре инвестиционных проекта и денежные потоки по каждому из них. Из-за финансовых ограничений одновременное финансирование проектов невозможно. Поэтому возникает необходимость для оптимального распределения проектов во времени, для чего используется метод временной оптимизации.

В ходе решения мы видим, что чистая сегодняшняя ценность (NPV) с учетом времени снижается у каждого проекта и возникают финансовые потери (FP), с которыми фирма не может справиться. С течением времени, финансовые потери увеличиваются. Относительный показатель индекса финансовых потерь у каждого показателя увеличивается. Максимальное значение наблюдается у проекта Б, далее следует проект Г, А и В

От значения индекса финансовых потерь зависит формирование оптимальной инвестиционной программы и выбор на определенном этапе конкретного проекта. Из проведенных расчетов видно, что в текущий период необходимо приступить к реализации проекта Б с максимальным значением показателя IFP ( ), а проекты Г (0, ), А (0, ) и В (0, ) будут отложены. Через год необходимо приступить к финансированию проекта Г с максимальным значением показателя IFP (0, ), а проекты А (0, ) и В (0, ) будут отложены для их последующей реализации. Через два года необходимо приступить к финансированию проекта А, имеющего максимальное значение показателя IFP (0, ), а проект В будет финансово обеспечен через год (IFP=0, ).

Методика временной оптимизации включает в себя некие теоретические условности. Например, предполагает неизменность денежных потоков при откладывании проектов от реализации. По этой причине рассматриваемая методика может быть реализована на небольшую временную перспективу, как правило, не превышающую пяти лет. Таким образом, наши проекты сроком на 3 года подходят для данной методики.

 

 

 

Задача 2: Найти для каждого рассматриваемого проекта среднеквадратическое отклонение (σ), ожидаемую R и создать оптимальную комбинацию долгосрочных проектов в инвестиционном портфеле, который минимизирует риск вложений. Каждый из инвестиционных проектов можно реализовать по частям и R проектов зависит от состояния конъюнктуры рынка в течение года. Финансовый аналитик приписал определенную вероятность его появления, которая зависит от сценарных условий развития событий (табл.6).

Таблица 6

R анализируемых инвестиционных проектов

Прогноз состояния конъюнктуры рынка	Вероятность,	R, %
		Проект А	Проект Б	Проект В
Пессимистическая	0.33	39	39	48
Наиболее вероятная	0,42	41	42	45
Оптимистическая	0,25	45	45	43

 

1. Находим ожидаемую доходность ( ) для каждого актива

                                                 (8)

 

2. Рассчитываем среднеквадратическое отклонение ожидаемой доходности ( ), которое является показателем риска для каждого актива

                         (9)

 

 

 

%

 

3. Определим возможные комбинации активов в инвестиционном портфеле:

АБ, БВ, АВ.

 

4. Оцениваем связь между доходностями активов для каждого потенциально возможного портфеля с помощью показателя ковариация (cov)

 

 

 

5. Рассчитываем коэффициент корреляции (r) для каждого портфеля:

                         (11)

 

 

 

6. К дальнейшему анализу отбираются инвестиционные портфели имеющие отрицательное значение коэффициента корреляции: в нашем случае это инвестиционные проекты АВ и БВ.

 

7. Определяем долю финансовых ресурсов которые размещаются в активах инвестиционного портфеля.

Инвестиционный портфель АВ:

Инвестиционный портфель БВ:

 

8. Рассчитываем ожидаемую доходность портфелей:

Инвестиционный портфель АВ:

 Инвестиционный портфель БВ:

 

9. Оцениваем ожидаемый риск инвестиционных портфелей:

Портфель АВ:

Портфель БВ:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача данных расчетов состоит в том, чтобы создать инвестиционный портфель который способен минимизировать инвестиционный риск. Нам было представлено три актива, доходность которых в течении года определяется ожидаемой конъюнктурой рынка.

В ходе расчетов была определена ожидаемая доходность для каждого актива в отдельности, наибольшая наблюдается у актива В ( ), у активов А и Б меньше (41,34 и 41,76 соответственно). Однако у актива В наименьший показатель среднеквадратического отклонения ожидаемой доходности ( %), в то время как у активов А ( %) и Б ( %) он на порядок больше, данный показатель является очень важным, т.к. он является показателем риска каждого актива. Далее определяются возможные комбинации активов в инвестиционном портфеле, а именно AB, AБ, БВ и уже из них нужно выбрать наиболее привлекательный. Для этого оцениваем связь между доходностями активов для каждого потенциально возможного портфеля, с помощью показателя ковариации (АВ = %, АБ = %, БВ = %), после рассчитывается коэффициент корреляции. Критерием отбора инвестиционных портфелей для дальнейшего анализа является отрицательное значение коэффициента корреляции, в данном случае это портфели АВ ( и БВ ( .

Доля финансовых ресурсов, которые располагаются в активах портфеля АВ: актив А =0,542, а актив В = 0,458. В то же время по двум наиболее важным критериям, таким как ожидаемая доходность портфеля и ожидаемый риск портфеля, данный портфель уступает второму (БВ). Ожидаемая доходность портфеля: АВ = 43,24%, БВ = 43,47%; ожидаемый риск портфелей: АВ =4,94%, БВ = 4,84%.

Доля финансовых ресурсов у портфеля БВ составляет 54,1% и 45,9%. Различие показателей между портфеля совсем незначительные, но если инвестор планирует создание инвестиционного портфеля и при этом стремится к минимизации риска, то это наиболее оптимальная комбинация, которую необходимо выбрать.

Таким образом, опираясь на информацию о доходности активов, их долю в инвестиционном портфеле и прогноз конъюнктуры рынка, я выбираю инвестиционный портфель БВ, который способен минимизировать инвестиционный риск и обладает лучшими рассчитанными показателями. При большей доходности в 43,47% он обладает наименьшим показателем ожидаемого риска, равного 4,84%.

 

Задача 3: Финансист должен принять решение о приобретении оборудования, при этом он может выбрать один из двух альтернативных вариантов инвестирования и будущая выручка фирмы на протяжении первых двух лет, главным образом определяется конъюнктурой рынка, а также вероятностями её проявления в эти годы. Предполагается возможность проявления трёх различных конъюнктур с соответствующими уровнями спроса: большого, среднего и малого (табл. 7).

Задание:

1. В рамках эмпирического анализа построить дерево решений для альтернативных вариантов и определить возможную комбинацию денежных потоков с условными вероятностями их получения.
2. Рассчитать математическое ожидание NPV для рассматриваемых вариантов.
3. Измерить риск, связанный с реализацией этих вариантов вложения капитала.
4. Необходимо провести сравнительный анализ оценок риска для инвестиций, характеризующих высоким и низким уровнем инновационности и сделать выводы.

табл.7

Варианты инвестирования в зависимости от спроса в заданном временном интервале

 

Характеристика инвестиций	Первый год			Второй год
	Спрос	Поток	Вер-сть	Спрос	Поток	Вер-сть
Проект А С высоким уровнем инновационности с начальными затратами 19845 $. Требуемая доходность 12,6%	большой	32445	0,35	большой	28361	0,3
				средний	17220	0,25
				низкий	10815	0,45
	средний	18911	0,3	большой	31920	0,3
				средний	16905	0,25
				низкий	7245	0,45
	низкий	-9660	0,35	большой	16040	0,3
				средний	7980	0,25
				низкий	5460	0,45