Денежно-кредитная политика России

В период посткризисной стабилизации инструменты денежно-кредитной политики снова претерпевают изменения. Банк России вел политику послабления и постепенно отказывался от чрезвычайных мер по предоставлению ликвидности банковской системе. И на протяжении 2010 года до 1 января 2011 года ЦБ РФ перестал выдавать кредиты без обеспечения.

ЦБ РФ пытался усилить воздействие на экономику путем процентной политики. Банк России перешел к более гибкому регулированию валютного курса. Сказался и опыт зарубежных стран. ЦБ РФ неизменно продолжил развитие операций на открытом рынке. И так как объем государственных ценных бумаг, которые выпускало Правительство России был очень маленьким, ЦБ РФ нашел выход из положения. Была начата эмиссия собственных ценных бумаг Банка России. Она продолжалась три месяца с ноября 2010 года по февраль 2011 года.

Центральный банк России вел политику активизации кредитования. До февраля 2011 г. Она была направлена на снижение ставки рефинансирования с 13% до 7,75%. Кроме того произошло смягчение условий в денежно-кредитной сфере. В результате такой процентной политики к середине 2010 года произошел рост кредитов, что было большим плюсом в развитии денежно-кредитной политики.

Третья декада 2010 года характеризуется вновь ускорением роста инфляции. Повторился сценарий 2007 года. Тогда тоже произошел рост цен на продовольственные товары и энергоносители на мировом рынке, что не могло не отразиться и на экономике России – незамедлительно произошел рост темпов инфляции. Однако на этот раз резких изменений в денежно-кредитной политике не последовало. В феврале 2011 г. ЦБ РФ повысил минимальные резервные требования и на 0,25 % увеличил ставку рефинансирования. В общей сложности за февраль–май 2011 г. ставка рефинансирования была поднята на 0,5 %, а минимальные резервные требования – на 1,5–3 % (в зависимости от типа обязательств).

Кроме того, ЦБ РФ применил еще один вид инструмента для сдерживания роста внешней задолженности коммерческих банков. ЦБ РФ повысил резервные требования по обязательствам перед нерезидентами. Вспомним опыт 2007-2008 гг., когда произошло подобное использование таких же мер воздействия.

ЦБ РФ еще не раз использовал инструменты предоставления ликвидности банковской системе. Это было в 2011 году и в середине 2012 года, что было связано с обострением ситуации на мировых финансовых рынках. Здесь немаловажная роль отводится операции «прямого репо» – это еще один инструмент денежно-кредитной политики ЦБ РФ. Объем этих операций был значителен, он превышал показатели острой фазы кризиса 2008–2009 гг.

Таким образом, Центральный банк России продемонстрировал готовность оперативно вмешаться при ухудшении условий внешних факторов, однако в этом случае его интервенции на валютном рынке были существенно меньше, и он позволил курсу рубля обесцениться относительно бивалютной корзины15.

2.2.Основные задачи денежно-кредитной политики в современных условиях.

Банк России совместно с Правительством Российской Федерации стремится в конечном итоге к единой цели в государственной денежно-кредитной политики. Эта цель была и остается - снижение инфляции и поддержание ее на низком уровне. На ближайшие три года поставлена задача снизить инфляцию до уровня ниже 8%. Результаты ради которых стоит стремиться к постепенному снижению уровня инфляции подкупают. Это уменьшение макроэкономических рисков, расширение внутреннего кредита, концентрации в стране капиталов. Эти капиталы, кстати, необходимы для модернизации основных фондов и закрепления на этой базе устойчивого экономического роста. Установление данной цели денежно-кредитной политики позволит более четко учесть влияние на инфляцию структурных факторов16.

На изменение потребительских цен в относительно короткие промежутки времени влияют два вида факторов: структурные факторы и волатильные факторы. Банк России не имеет возможности корректировать своими инструментами денежно-кредитную политику таким образом, чтобы свести данные факторы на нет. Если цены и тарифы платных услуг населению (услуги ЖКХ, пассажирского транспорта) продолжают расти, посредством их административного регулирования, это немедленно сказывается на динамике роста потребительских цен. Любые изменения в денежно-кредитной политике страны, которые предпримет Банк России для подавления инфляции неизменно сказываются на динамике цен лишь в достаточно длительном временном промежутке. В настоящее время речь идет о временном промежутке больше полугодия. То есть меры денежно-кредитной политики достаточно замедленны.

Сегодня мы наблюдаем картину слабых мер воздействия инструментов денежно-кредитной политики на инфляцию. В стране отсутствует зрелый, конкурентный финансовый рынок и достаточно развитая банковская система. Процентные ставки Банка России пока не оказывают необходимого влияния на ставку межбанковского рынка. Межбанковский рынок достаточно узок на сегодняшний день, так как существует взаимное недоверие банков. Кроме того, отсутствует единый рынок межбанковских кредитов. А также, отсутствует конкуренция в банковском секторе. Что, в конечном счете, приводит к принижению роли ставки межбанковского рынка в организации ставок по депозитам и кредитам для клиентов банков. Процентные ставки по банковским кредитам на сегодняшний день являются малозначимыми при принятии решений на уровне большинства предприятий. Банковский кредит – это малозначительный и мало весомый фактор в финансировании деятельности предприятий и населения. Поэтому цель по инфляции может оказаться на грани срыва, в связи с ограничением темпов роста денежной массы и с нестабильностью спроса на деньги17.

Существующий на сегодняшний день набор инструментов, который использует Банк России для регулирования денежно-кредитной политики очень узок и крайне недостаточен. Поэтому эффективное управление данного сектора пока маловероятно и требует дальнейшего совершенствования.

 Чтобы оценить правильность денежно-кредитной политики в области уровня инфляции Банк России применяет показатель базовой инфляции. Данный показатель в большей степени характеризует воздействие монетарных факторов на инфляционные процессы в экономике, нежели каких-либо других. Базовая инфляция - это субиндекс, который рассчитывается на основе набора потребительских товаров и услуг. Данный набор используется для расчета сводного индекса потребительских цен, за исключением товаров и услуг, цены на которые регулируются на федеральном и региональном уровнях или меняются под воздействием сезонных факторов. Таким образом, базовая инфляция представляет собой ту часть инфляции, которая связана с валютным курсом, денежной политикой и инфляционными ожиданиями.

Государственный комитет Российской Федерации по статистике с 2003 года опубликовал показатели субиндекса базовой инфляции ежемесячно. Методы и инструменты, которые применяет Госкомстат России позволят рассчитать показатель базовой инфляции. Эти методы разрабатываются и утверждаются Госкомстатом исходя из уровня и динамики цен.

Банком России при оценке общего спроса на деньги будет в первую очередь учтена динамика регулируемых цен и тарифов. Все планы будут направлены на политику Правительства Российской Федерации по повышению регулируемых цен. Таким образом, от взаимосогласованных действий Банка и Правительства России зависит уровень инфляции в стране, а значит и достигнута главная цель денежно-кредитной политики.

Базовая инфляция более тесно связана с количественными индикаторами денежно-кредитной политики. Для реализации конечной цели денежно-кредитной политики по снижению инфляции, Банк России кроме базовой инфляции использовал на протяжении многих лет такой показатель как темп прироста денежного агрегата18. По мере замедления инфляции краткосрочная статистическая взаимосвязь между ежемесячными изменениями денежного агрегата и индекса потребительских цен снизилась. В настоящее время остаются взаимозависимы величины денежного агрегата и изменения потребительских цен, показатели базовой инфляции и денежной базы. Более того, можно сказать, что зависимость денежный агрегат- потребительские цены увеличивается все больше. Данная взаимосвязь обозначена как наиболее значима, если используется показатель базовой инфляции. При этом статистическая взаимосвязь наиболее значима в том случае, когда используется показатель базовой инфляции19.

Несмотря на снижение скорости обращение денег, количественные показатели обращения денег все же поддаются пока прогнозированию. В этом заключена основная причина ослабления статистической зависимости между темпами роста денежной массы и показателем потребительских цен..

На скорость обращения денег влияет огромное количество факторов. Эти факторы настолько трудно предсказать, что иногда неизвестен ни их состав, ни степень их влияния на скорость обращения денежной массы. На сегодняшний день платежная система страны находится на стадии совершенствования. Внедряются современные технологии для проведения платежей (пластиковые карты), да и процесс монетизации расчетов еще считается незавершенным. Счета и средства на них претерпевают изменения, так как широко применение населением пластиковых карточек как для оплаты товаров и услуг, так и для хранения своих сбережений20.

Структура денежной массы также не является идеальной по своей стабильности. Так, соотношение срочных депозитов и депозитов до востребования постоянно колеблется. Кроме того, наличие накоплений в иностранной валюте существенно влияет на соотношение валютной и рублевой составляющих широкой денежной массы и на формирование текущего спроса на национальную валюту. Такое непостоянное положение вещей в отношении скорости обращения денег не дает возможности ЦБ РФ спрогнозировать спрос на деньги. И не позволяет Банку России полностью контролировать темпы роста инфляции, хотя все денежные показатели и были рассчитаны на год вперед.

Темпы роста потребительских цен в последнее время наиболее приближены к планируемым показателям инфляции. И это происходит независимо от того, насколько сильно количество денежной массы отклонилось от прогнозируемой величины. В течение года спрос на деньги может сильно меняться. Эти неточности необходимо постоянно корректировать. А необдуманное следование прогнозам, сделанным в начале года может привести либо к последствиям инфляционного характера, либо к ограничениям совокупного спроса.

Как известно, такие меры воздействия на экономику могут отрицательно сказаться на авторитете Банка России. Это влияние выражается в снижении доверия к проводимой Банком России политике. Поэтому Банк России рассматривает темпы роста денежной массы как расчетный показатель денежно-кредитной политики. Банк России вообще считает, что нет смысла ставить в один ряд с другими целями строгое соблюдение прогнозной линии. Он оставляет за собой право подкорректировать прогноз в течение года в зависимости от динамики спроса на деньги21.

У Банка России и у Правительства Российской Федерации на сегодняшний день инструменты для контроля денежных показателей имеют некоторые отличия. Банк России придерживается интервенции на валютном рынке и депозитным операциям по привлечению средств банков на счета в Банке России по фиксированным процентным ставкам на различные сроки. А Правительство Российской Федерации приверженец изменений величины остатков средств расширенного правительства на счетах в Банке России.

Данная система малоэффективна из-за своей разрозненности. Она не позволяет контролировать полностью изменение денежно-кредитных показателей. Основная причина такой бесконтрольности состоит в зависимости от внешней экономики факторов ликвидности по линии интервенций Банка России. На валютном рынке невозможно полностью взять под контроль отток, приток и колебаний экономических показателей только за счет курсовой политики.

Коммерческие банки имеют возможность самостоятельно размещать свои свободные денежные средства в депозиты. Этот аспект пробил глубокую брешь в депозитной политике Банка России. Депозитные операции, проводимые в форме окна постоянного доступа, оказались безрезультатными. Также решения Банка не влияют на остатки средств на счетах расширенного правительства. Эти остатки могут вести себя очень непредсказуемо при внутригодовых и помесячных колебаниях22.

Поэтому, чтобы повысить эффективность действий Банка России в этой области ЦБ РФ намерен перейти к воздействию через ликвидность банковской системы. Ликвидность банковской системы определяется объемом свободных резервов банков. Это происходит за счет активного использования рыночных методов ее корректировки, которые учитывают внутригодовые и помесячные изменения в спросе банковской системы на резервы. При необходимости Банк России всегда может воздействовать на ликвидность банковской системы в любом временном промежутке (краткосрочно, среднесрочно и долгосрочно). От окон постоянного доступа и операций на открытом рынке до регулирования норм обязательных резервов. Предположительно по мере распространения этих инструментов произойдет заметное регулирование денежного предложения и возрастет роль процентной ставки.

Банк России не принижает роль процентных ставок. Ведь для достижения поставленной цели в плане снижения инфляции необходима хотя бы относительная стабильность обменного курса рубля. В то же время Банк России будет противодействовать явлениям спекулятивного характера на валютном рынке, которые противоречат фундаментальным факторам курсообразования, и сглаживают резкие краткосрочные колебания курса23.

Российская экономика очень зависима от внешних факторов. Нестабильность на мировых товарных и финансовых рынках толкает российскую экономику на более широкое использование режима плавающего валютного курса, для более эффективного контроля динамики валютного курса рубля. В долгосрочном периоде отношение курса российского рубля к  уровню резерва валюты будет зависеть от эффективности российской экономики. А именно здесь речь идет о выплатах внешнего долга и уровня накопленного резервного фонда.