Управление потоками денежных средств и инвестиции

Управление потоками денежных средств и инвестиции

 

Эффективно организованные денежные потоки компании являются важнейшим  симптомом ее «финансового здоровья», предпосылкой обеспечения устойчивого  роста и достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности в целом. Знание и практическое использование  современных принципов, механизмов и методов организации и эффективного управления денежными потоками позволяют  обеспечить переход компании к новому качеству экономического развития в  рыночных условиях.

Под потоками денежных средств понимают поступления (притоки) и выплаты (оттоки) денежных средств и их эквивалентов. По мнению Стояновой Е. потоки денежных средств можно рассматривать как «операции, имеющие результатом явные поступления и (или) расходование денежных средств и их эквивалентов»

Поток в денежном выражении  имеет следующие характеристики: источник поступления (выплаты), цель или  назначение, объем, направление (кому), интенсивность (часто, редко), т.д. Другими  словами это поток средств, который  движется по каналам обращения в  течение какого-то периода времени.

Потоки, кроме направления  движения, также разделяют по видам  хозяйственной деятельности организации: операционная, инвестиционная, финансовая деятельность.

Движение денежных средств  в рамках операционной деятельности включает в себя выплаты поставщикам  за сырье и материалы, выполненные  работы и оказанные услуги, обеспечивающие операционную деятельность, заработной платы персоналу, социальных отчислений с заработной платы, налоговых платежей и другое. Одновременно этот вид  денежного потока отражает поступления  от покупателей и прочих контрагентов.

Денежный поток по инвестиционной деятельности включает движение (поступление  и выплаты) денежных средств, связанное  с продажей основных средств и  нематериальных активов, вложениями в  капитальное строительство и  долгосрочные финансовые инструменты, а также продажа долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного  портфеля и другое.

Денежный поток по финансовой деятельности включает движение (поступление  и выплаты) денежных средств, связанное  с совокупностью операций, приводящих к изменениям в размерах и структуре  собственного и заемного капитала, за исключением текущей кредиторской задолженности. К нему относятся:

- денежные поступления  от эмиссии акций и иных  ценных бумаг, в том числе  облигаций, векселей, а также получения  краткосрочных и долгосрочных  кредитов и займов;

- денежные выплаты в  ходе выкупа или погашения  акций общества, для погашения  полученных кредитов и займов, а также для погашения задолженности  по финансовой аренде.

Такое разделение положено в основу финансового отчета о  движение денежных средств.

Многие авторы называют потоки денежных средств «кровеносной системой»  предприятия, так как практически  вся деятельность организации пронизана  ими.

В.В. Ковалев выделяет четыре основные группы лиц, взаимодействие с  которыми опосредованно денежными  средствами¹: собственники (участники, учредители), контрагенты по текущим операциям (дебиторы, кредиторы), бюджет, контрагенты по долгосрочным проектам инвестирования и финансирования.

Собственники вкладывают денежные средства в предприятие  на начальном этапе, таким образом, давая ему жизнь. Участники помогают своими средствами развиваться и  расширяться предприятию, вкладывая  денежные средства в него путем покупки  акций, долей. Здесь наблюдается  приток денежных средств. В этой же связке «собственник – предприятие» бывает и обратное движение денежных средств или отток – выплата  дивидендов от акций собственникам, но это бывает только в том случае если такое решение принято на общем собрании акционеров, такого может и не быть.

В ходе текущей деятельности у предприятия возникают экономические  отношения, порождающие движение денежных средств с дебиторами (физические и юридические лица, должные организации  или, по-другому, временно использующие ее денежные средства) и кредиторами (физические и юридические лица, средствами которых временно пользуется организация).

Особой группой выделяется бюджет, который включает в себя отношения с федеральными и муниципальными органами власти в отношении уплаты налогов и различных налоговых  сборов, предусмотренных действующим  законодательством.

Что касается денежного потока, связанного с финансированием, то он предполагает единовременный приток денежных средств, за которым в будущем  последует распределенный во времени  отток. Проект инвестирования же предполагает единовременный отток денежных средств, за которым в будущем последует  распределенный во времени приток.

В наиболее общем виде описанную  совокупность потоков В.В. Ковалев  предлагает представить в виде следующей  схемы (рис.1).

Рисунок 1. Базовые денежные потоки в контексте деятельности предприятия.

Логика приведенной схемы  очевидна. Фирма привлекает средства инвесторов на рынке капитала (приток денежных средств CF1). Поскольку средства платны, фирма вынуждена делать периодические  выплаты (дивиденды, проценты), а это  отток денежных средств CF2. Привлечение  ресурсов, необходимых осуществления  для производственной деятельности, также предполагает периодические  выплаты (отток денежных средств CF3).

Одно из направлений управления финансами – это эффективное  управление потоками денежных средств. Полная оценка финансового состояния  невозможна без анализа потоков  денежных средств. Одна из задач управления потоками денежных средств заключается в выявлении взаимосвязи потоками средств и прибылью, т.е. является ли полученная прибыль результатом эффективных потоков денежных средств или это результат каких-либо других факторов.

Поток денежных средств связан с конкретным периодом времени и представляет собой разницу всеми поступившими и выплаченными денежными средствами за этот период.

Управление потоками денежных средств предполагает анализ этих потоков, учет движения денежных средств, разработку плана движения денежных средств. В мировой практике поток денежных средств обозначается понятием «кэш фло». Денежный поток, в котором оттоки превышают притоки, называется «негативный кэш фло», в обратном случае – это «позитивный кэш фло» (таблица 1).

Необходимость деления деятельности на 3 вида объясняется ролью каждого  и их взаимосвязью. Если основная деятельность призвана обеспечивать необходимыми денежными  средствами все 3 вида и является основным источником прибыли, тогда как инвестиционная и финансовая призваны способствовать развитию основной деятельности и обеспечению  ее дополнительными денежных средств.

Движение денежных средств, получаемых и расходуемых предприятием в наличной и безналичной форме, называют в финансовом менеджменте  денежными потоками. Эти потоки бывают двух видов: положительные и отрицательные.

Положительные потоки (притоки) отражают поступление денег на предприятие, отрицательные (оттоки) - выбытие или  расходование денег предприятием. Перевод  денег из кассы на расчетный счет и подобные ему внутренние перемещения  денег не рассматриваются в качестве денежных потоков. Важнейшим условием возникновения денежного потока является пересечение им условной границы предприятия. Разница между валовыми притоками и оттоками денежных средств за определенный период времени называется чистым денежным потоком. Он также может быть положительным или отрицательным (притоком или оттоком).

Все денежные потоки предприятия  объединяются в три основные группы: потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, которые  в свою очередь подразделяются на притоки и оттоки денежных средств.

Притоки от операционной деятельности формируются за счет выручки от реализации продукции (работ, услуг), погашения  дебиторской задолженности, получаемых от покупателей авансов. Операционные оттоки - это оплата счетов поставщиков  и подрядчиков, выплата заработной платы, платежи в бюджет и внебюджетные фонды, уплата процентов за кредит. Этот перечень включает в себя практически  все текущие операции предприятия, связанные с использованием оборотных  средств.

Денежные оттоки от инвестиционной деятельности включают в себя оплату приобретаемых основных фондов, капитальные  вложения в строительство новых  объектов, приобретение предприятий  или пакетов их акций (долей в  капитале) с целью получения дохода либо для осуществления контроля за их деятельностью, предоставление долгосрочных займов другим предприятиям. Соответственно, инвестиционные притоки формируются  за счет выручки от реализации основных фондов или незавершенного строительства, стоимости проданных пакетов  акций других предприятий, сумм возврата долгосрочных займов, сумм дивидендов, полученных предприятием за время владения им пакетами акций или процентов  уплаченных должниками за время пользования  долгосрочными займами.

Финансовые притоки - это  суммы, вырученные от размещения новых  акций или облигаций, краткосрочные  и долгосрочные займы, полученные в  банках или у других предприятий, целевое финансирование из различных  источников. Оттоки включают в себя возврат займов и кредитов, погашение  облигаций, выкуп собственных акций, выплату дивидендов. Данный раздел концентрируется на внешних источниках финансирования, относительно независимых  от основной деятельности предприятия. Следует обратить внимание на то, что  к финансовым операциям относятся  как долгосрочные так и краткосрочные  займы и банковские кредиты, полученные предприятием (в том числе и  задолженность по векселям). Однако все расходы по выплате процентов  за кредит (независимо от его срока) относятся к операционной деятельности предприятия.

Увеличение или уменьшение балансового остатка денежных средств  за определенный период непосредственно  зависит от произошедших изменений  в стоимости активов и пассивов баланса. Увеличение стоимости любых  статей активов (кроме денежных средств) - причина уменьшения денежных средств. И наоборот, прирост заемных или  собственных источников финансирования - фактор увеличения остатков денежных средств.

Следовательно, изменение  остатков денежных средств можно  рассматривать как результат  финансовой политики предприятия по управлению активами и пассивами. Сюда включается:

-принятие решений о необходимости увеличения или уменьшения внеоборотных активов по каждому их элементу;

-управление запасами, в том числе определение стоимости необходимых запасов, приобретение более дорогостоящего сырья и других материальных ценностей;

-управление дебиторской задолженностью, т.е. условиями расчетов с покупателями и другими дебиторами, списание безнадежной дебиторской задолженности, стимулирование возврата просроченных долгов;

-принятие решений о необходимых размерах собственного капитала и обоснованном сочетании его с заемными источниками финансирования;

-обеспечение условий расчетов с поставщиками, благоприятных для предприятия;

-определение возможности и необходимости использования долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов.

Решение всех этих проблем  должно приводить к необходимому остатку денежных средств и такой  структуре активов и пассивов, которая обеспечила бы платежеспособность, финансовую устойчивость и кредитоспособность предприятия.

Основной целью отчета о движении денежных средств является обеспечение информацией о поступлении  и выплате денежных средств предприятия  за отчетный период. Эта информация должна помочь дать ответы на следующие  вопросы:

- получает ли фирма достаточно средств для покупки основных и оборотных активов с целью дальнейшего роста;

- требуется ли дополнительное финансирование из внешних источников для обеспечения необходимого роста предприятия;

- располагает ли фирма достаточными свободными денежными средствами для их использования на погашение долга или вложений в производство новой продукции;

- осуществляло ли предприятие эмиссию ценных бумаг и, если да, на какие цели использовались полученные средства.

Главная цель отчета о движении денег состоит  не в том, чтобы оценить величину денежного потока, как разницу  между суммой денежного счета  и статьи “легко реализуемые ценные бумаги” на конец и начало года. Это можно сделать и с помощью  баланса.

Притоки и оттоки денежных средств

Таблица 1

ПРИТОКИ	ОТТОКИ
Основная деятельность
Выручка от реализации продукции	Платежи поставщикам
Поступление дебиторской  задолженности	Выплата зарплаты
Поступления от продажи материальных ценностей, бартера	Платежи в бюджет и внебюджетные фонды
Авансы покупателей	Платежи % за кредит
	Выплаты по фонду потребления
	Погашение кредиторской задолженности
Инвестиционная  деятельность
Продажа ОС, НМА, незавершенного строительства	Капитальные вложения на развитие производства
Поступления средств от продажи  долгосрочных финансовых вложений	Долгосрочные финансовые вложения
Дивиденды, % от финансовых вложений
Финансовая деятельность
Краткосрочные кредиты и  займы	Погашение краткосрочных  кредитов, займов
Долгосрочные кредиты  и займы	Погашение долгосрочных кредитов, займов
Поступления от продажи и  оплаты векселей	Выплата дивидендов
Поступления от эмиссии акций	Оплата векселей
Целевое финансирование