Строительный инвестиционный проект: стадии и необходимая документация

                                        (2.5)

При B_(T) > 0 имеются свободные денежные средства на t-м шаге. Необходимым условием реализации инвестиционного проекта является положительное текущее сальдо и сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале. Отрицательное сальдо свидетельствует о необходимости привлечения инвестором дополнительных собственных или заемных средств.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки. При оценке эффективности инвестиционных проектов используется система показателей, основными из которых являются: интегральный эффект, или чистый дисконтированный доход, чистый доход, внутренняя норма доходности; потребность в дополнительном финансировании; индекс доходности затрат и инвестиций, срок окупаемости.

Интегральный  эффект (Э_и) представляет собой сумму дисконтированных за расчетный период разностей притоков (результатов) и оттоков (затрат и инвестиционных вложений) наличностей, приведенных к одному, обычно начальному, году. Интегральный эффект определяется по формуле 2.6: [4]

                                        (2.6)

где R_t — результат в t-й год;

З_t— ежегодные затраты в t-й год;

K_t — инвестиции в f-й год;

η_t — коэффициент дисконтирования;

Т_р — расчетный период.

Величина коэффициента дисконтирования (η_t) при постоянной норме дисконта (Е) определяется формулой 2.7:

                                                      (2.7)

При меняющейся во времени норме дисконта определяется по формуле 2.8: [4]

                                                       (2.8)

где E_k — норма дисконта в k-й год.

Интегральный  эффект имеет также другие названия: чистый дисконтированный доход (ЧДД), чистая приведенная (или чистая современная) стоимость, Net Present Value (NPV), чистый произведенный эффект.

На предприятиях капитального строительства в качестве экономического результата (R_t) понимается выручка от реализации строительной или другой продукции, а также от оказания различного вида услуг.

Затраты (З_t) при определении показателей эффективности инвестиций учитывают текущие затраты (без амортизации), налоги и другие неинвестиционные расходы.

В отдельных случаях, когда разница во времени инвестиционных вложений, затрат и результатов незначительна, в качестве показателя эффективности  может использоваться понятие чистого  дохода.

Чистый доход (Э) представляет собой сумму притоков и оттоков наличностей за расчетный период, определяется по формуле 2.9: [4]

                                               (2.9)

Другим показателем  эффективности инвестиций может  служить индекс доходности инвестиций (Э_к), определяемый как отношение суммы дисконтированной разности результата и затрат к величине дисконтированных капитальных вложений. Если капитальные вложения осуществляются за многолетний период, то они также должны браться в виде дисконтированной суммы. В общем случае индекс доходности инвестиционных вложений определяется зависимостью 2.10: [4]

                                                     (2.10)

Индекс доходности инвестиций идентичен показателям, имеющим следующие названия: индекс прибыльности, Profitability Index (PI).

Индекс доходности инвестиционных вложений тесно связан с интегральным эффектом. Если интегральный эффект инвестиций (Э_и) положителен, то индекс доходности Э_к > 1, и наоборот. При Э_к > 1 инвестиционный проект считается экономически эффективным. В противном случае (Э_к < 1) проект неэффективен.

Внутренняя норма  доходности инвестиций (Е) представляет собой ту норму дисконта, при которой  суммарная величина дисконтированной разности результата и затрат равна  сумме дисконтированных капитальных  вложений за тот же период. Внутреннюю норму доходности инвестиций находят  путем решения уравнения 2.11: [4]

                      (2.11)

Показатель внутренней нормы доходности (ВНД) имеет также  другие названия: внутренняя норма  прибыли, внутренняя норма возврата инвестиций, Internal Rate of Return (IRR). Получаемую расчетную величину Е сравнивают с требуемой инвестором. Вопрос о принятии инвестиционного проекта может рассматриваться, если значение Е не меньше требуемой инвестором величины.

Срок окупаемости  инвестиций (Т₀) — временной период от начала реализации проекта (payback period), за который капитальные вложения покрываются суммарной разностью результатов и затрат. Различают дисконтированный и недисконтированный сроки окупаемости инвестиций. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций является искомой величиной, обеспечивающей равенство в формуле 2.12: [4]

                                      (2.12)

Недисконтированный срок окупаемости инвестиций является искомой величиной, обеспечивающей равенство в формуле 2.13: [4]

                                                     (2.13)

Особенности оценки общественной эффективности инвестиционного  проекта. Показатели общественной (народно-хозяйственной) эффективности доказывают эффективность  проекта с точки зрения всего  народного хозяйства вне условий  финансирования и налогового окружения. Оценка эффективности инвестиционного  проекта производится сопоставлением развития народного хозяйства «с проектом» и «без проекта».

В качестве выходной формы расчетов рекомендуется таблица  денежных потоков и обобщающих показателей  эффективности (ВНД(Э), ЧДД(Э), ИД(Э), Ток и др.), вычисленных на основании формул 2.6—2.13.[4]

Оценку общественной (народно-хозяйственной) эффективности  инвестиционных проектов целесообразно  проводить с использованием всей совокупности показателей. Однако в  этом случае могут появиться противоположные  результаты. Предпочтение среди всей совокупности показателей эффективности  следует отдавать интегральному  эффекту инвестиций, так как взаимосвязь  между показателями при положительном  значении интегрального эффекта  обеспечивает индекс доходности инвестиций Эк > 1 и внутреннюю норму доходности вложений, равную или выше внутренней нормы доходности, требуемой инвестором.

Особенности оценки коммерческой эффективности. Расчеты  ведутся с позиции, что все 100% инвестиций осуществляются собственниками (акционерами).

Оценка коммерческой эффективности инвестиционного  проекта основывается на определенных принципах, которые указываются в приложение В.

В качестве выходных форм для расчета коммерческой эффективности  проекта рекомендуются таблицы  отчета о прибылях и убытках, денежных потоков с расчетом обобщающих Показателей  эффективности (ВНД(к), ЧДД(к), ИД(к) и др.).

В состав денежных потоков при расчетах коммерческой эффективности входят денежный поток  от операционной деятельности и денежный поток от инвестиционной деятельности.

Основным притоком денежных средств от операционной деятельности является выручка от реализации продукции, определяемая по конечной продукции, а  также прочие и вне-реализационные доходы.

В денежный поток  от инвестиционной деятельности входят:

а) притоки — доходы (за вычетом налогов) от реализации имущества и нематериальных активов (в частности, при прекращении проекта), а также от возврата оборотных активов (в конце проекта);

б) оттоки — вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода, ликвидационные затраты и т.д.

Оценка коммерческой эффективности проекта в целом  производится на основании показателей  коммерческой эффективности (ВНД(к), ЧДД(к), ИД(к) и др.), вычисленных на основании формул 2.6—2.13.[4]

Оценка эффективности  участия в проекте для акционеров. При расчетах эффективности участия  предприятий в проекте принимается, что возможности использования  денежных средств не зависят от того, какие это средства — собственные, заемные, прибыль и т.п. В этих расчетах учитываются денежные потоки от всех видов деятельности — инвестиционной, операционной и финансовой — и  используется схема финансирования проекта. Заемные средства считаются  денежными притоками, платежи по займам — оттоками. Выплаты дивидендов акционерам не учитываются в качестве оттока реальных денег.

В качестве выходных форм для расчета эффективности  участия в проекте рекомендуются  таблицы отчета о прибылях и убытках, денежных потоков с расчетом обобщающих показателей эффективности (ВНД(ф), ЧДД(ф), ИД(ф) и др.).

В состав денежных потоков при расчетах эффективности  участия в проекте входят денежный поток от операционной деятельности, денежный поток от инвестиционной деятельности и денежный поток от финансовой деятельности, связанный с получением и возвратом  займов.

Оценка эффективности  участия в проекте для акционеров производится на основании показателей  эффективности (ВНД(ф), ЧДД(ф), ИД(ф) и др.), вычисленных на основании обобщенных формул 2.6—2.13. [4]

В отдельных случаях  существует необходимость оценки бюджетной  эффективности.

Бюджетная эффективность  определяется по требованию органов  государственного и/или регионального  управления. В соответствии с этими  требованиями может определяться бюджетная  эффективность для бюджетов различных  уровней или консолидированного бюджета. [4]

Бюджетная эффективность  определяется сопоставлением денежных средств на инвестиции с налогами, полученными бюджетом (федеральным  и субъектов Федерации) при осуществлении  рассматриваемого инвестиционного  проекта.

В качестве выходной формы рекомендуется таблица  денежного потока бюджета с определением показателей бюджетной эффективности.

Основным показателем  бюджетной эффективности является ЧДД бюджета (ЧДД_б). При наличии бюджетных оттоков возможно определение ВНД и ИД бюджета.

Оценка эффективности  проекта структурами более высокого уровня. В тех случаях, когда реализация проекта затрагивает интересы субъектов  РФ, административно-территориальных единиц РФ, различных объединений предприятий, холдинговых структур и финансово-промышленных групп, расчет эффективности ведется по сумме денежных потоков от инвестиционной, производственной и частично финансовой деятельности этих структур. Учитываются поступления и выплата кредитов только со стороны среды, внешней по отношению к данной структуре. [4]

Оценка эффективности  проекта с учетом инфляции, неопределенности риска. Инфляция во многих случаях существенно  влияет на величину эффективности инвестиционного  проекта, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и  эффективность участия в проекте  собственного капитала. Инфляционное влияние заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом (например, в энергетическом строительстве, в добывающей промышленности и др.). Поэтому при расчетах необходим  учет общего индекса инфляции, который  зависит от прогнозов валютного  курса рубля и внешней инфляции, изменения во времени цен на продукцию  и ресурсы (энергосистема, оборудование, сырье, строительно-монтажные работы), уровня заработной платы. [4]

В целях оценки устойчивости и эффективности проекта  в Условиях неопределенности используются следующие методы: укрупненная оценка устойчивости, при которой даются пессимистические прогнозы параметров технико-экономических характеристик  проекта, цен, ставок налогов, цен на продукцию, сроки выполнения отдельных  видов работ, метод вариации параметров, расчет уровней безубыточности, оценка ожидаемого эффекта проекта с  учетом количественных характеристик  неопределенности.

В зависимости  от того, каким методом учитывается  неопределенность условий реализации проекта, можно включать или не включать поправку на риск. Поправка на риск обычно включается, когда проект оценивается  при единственном сценарии его реализации. В величине поправок на риск обычно учитывают страновой риск (конфискация имущества, непредвиденные изменения законодательства и т.п.); риск ненадежности участников проекта (обычно усматривается в возможности нецелевого расходования средств, финансовой неустойчивости или недобросовестности фирмы, отсутствии платежеспособности других участников проекта); риск неполучения предусмотренных проектом доходов, обусловленный техническими, технологическими и организационными колебаниями объемов производства и цен на продукцию и ресурсы. [4] 

 

3. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ АМУРСКОЙ ОБЛАСТИ

 

Инвестиционные проекты реализуются компаниями, федеральными и/или региональными органами власти. Для их реализации необходимо вложение денежных средств, на основе которых создаются новые производства, а уже существующие расширяются, разрабатываются новые современные виды продукции. Основными источниками денежных средств является федеральный бюджет и вышестоящие организации. Существуют проекты, которые имеют значимость для экономики региона.

Нами были выбраны из официально сайта www.amurobl.ru (правительство Амурской области) реализуемые инвестиционные проекты в Амурской области, которые представлены в виде таблицы 3.1.

 

Таблица 3.1 - Реализуемые инвестиционные проекты Амурской области, 2012.

Перечень реализуемых инвестиционных проектов Амурской области
№	Наименование проекта	Инициатор проекта	Стоимость проекта, млн. руб		Требуемый объём инвестиций, млн. руб	Цель проекта	Наличие документации	Стадия реализации проекта
1	2	3	4		5	6	7	8
Энергетика
1	Строительство Бурейской ГЭС	ОАО "РусГидро"		79694.76	14460	Выработка электроэнергии	Бизнес-план ПСД Гос.экспертиза Сводно-сметный расчет		Реализация
2	Строительство Нижне-Бурейской ГЭС	ОАО Нижне-Бурейская ГЭС		36572	32949	Обеспечить защиту от подтоплений  населенных пунктов в нижнем бьефе  Бурейской ГЭС,  - оптимизировать тарифы на электроэнергию и мощность для потребителей дальневосточного региона	Бизнес-план ПСД Гос.экспертиза		Реализация Поиск инвесторов