Формирование инвестиционного портфеля ценных бумаг

Заявление на брокерское обслуживание, а также необходимые для заключения соглашения об оказании брокерских услуг  на рынке ценных бумаг документы  предоставляются Клиентом в уполномоченное подразделение Банка – Место  обслуживания. Информация о перечне  и адресах Мест обслуживания публикуется  на интернет-сайте Банка.

Соглашение об оказании брокерских услуг на рынке ценных бумаг будет  считаться заключенным с момента  регистрации Заявления на брокерское обслуживание в Месте обслуживания.

Клиент вправе в любое  время внести изменения в выбранный  им Вариант обслуживания. Изменение  Варианта обслуживания проводится путем  предоставления оригинала Заявления  на изменение варианта обслуживания (по форме Приложений № 4а и № 4б к Регламенту) на бумажном носителе в Место обслуживания в порядке, предусмотренном настоящим Регламентом для предоставления Заявления о брокерском обслуживании.

Заявление на изменение варианта обслуживания будет считаться принятым, а Соглашение – измененным не позднее  дня, следующего за днем регистрации  Заявления об изменении варианта обслуживания Клиента в Месте  обслуживания[22].

 

Таблица 1.1

Участие Ханты-Мансийского  банка в размещение облигаций

Эмитент	Дата размещения	Статус	Объем эмиссий
1	2	3	4
МОТОВИЛИХА	26.01.2006	со-андеррайтер	1 500 000 000
АК БАРС	26.01.2006	андеррайтер	1 500 000 000
УРАЛЬСКАЯ ХИМКОМПАНИЯ	27.01.2006	со-организатор	500 000 000
ТМК	21.02.2006	андеррайтер	5 000 000 000
ОТЕЧЕСТВЕННЫЕ ЛЕКАРСТВА	21.02.2006	андеррайтер	1 300 000 000
МОСЭНЕРГО 2	02.03.2006	андеррайтер	5 000 000 000

 

 

Продолжение табл. 1.1

1	2	3	4
АМУРМЕТАЛЛ	02.03.2006	андеррайтер	1 500 000 000
МЕТЗАВОД ИМ. СЕРОВА	02.03.2006	со-организатор	2 000 000 000
ДИКСИ-ФИНАНС	22.03.2006	андеррайтер	3 000 000 000
ДИКАЯ ОРХИДЕЯ	13.04.2006	андеррайтер	1 000 000 000
МОСКОВСКАЯ ОБЛАСТЬ	25.04.2006	со-организатор	12 000 000 000
МОНЕТКА	18.05.2006	со-андеррайтер	1 000 000 000
ЧЕРКИЗОВО	06.06.2006	со-андеррайтер	2 000 000 000
ГИДРО-ОГК	05.07.2006	андеррайтер	5 000 000 000
СУДОСТРОИТЕЛЬНЫЙ БАНК	06.07.2006	андеррайтер	1 500 000 000
МОИА	07.09.2006	со-андеррайтер	3 000 000 000
МИГ-ФИНАНС	12.09.2006	со-андеррайтер	3 000 000 000
МОСЭНЕРГО 1	19.09.2006	со-андеррайтер	5 000 000 000
АИЖК 7	04.10.2006	со-андеррайтер	4 000 000 000
АИЖК 8	04.10.2006	со-андеррайтер	5 000 000 000
СЕВЕРНАЯ КАЗНА	05.10.2006	со-организатор	1 000 000 000
ФСК ЕЭС 2	12.10.2006	со-андеррайтер	6 000 000 000
ГАЗПРОМ	02.11.2006	со-андеррайтер	5 000 000 000
МОСКОВСКИЙ ЗАЛОГОВЫЙ  БАНК	15.11.2006	со-андеррайтер	800 000 000
ГИДРОМАШСЕРВИС	28.11.2006	со-андеррайтер	1 000 000 000
ФСК ЕЭС 5	05.12.2006	со-организатор	5 000 000 000
ЛУКОЙЛ 3	14.12.2006	со-организатор	8 000 000 000
ЛУКОЙЛ 4	14.12.2006	со-организатор	6 000 000 000
САМАРСКИЙ РЕЗЕРВУАРНЫЙ ЗАВОД	14.12.2006	со-организатор	600 000 000
ГПБ-ИПОТЕКА	20.12.2006	со-организатор	3 000 000 000
УМПО	21.12.2006	андеррайтер	4 000 000 000

 

За последние пять лет Ханты-Мансийский банк осуществил инвестиционные вложения в крупнейшие компании РФ (табл. 1.1).

С целью развития инвестиционной деятельности Ханты-Мансийский банк проводит следующие мероприятия.

ОАО Ханты-Мансийский банк предоставляется доступ к торговле фьючерсами на срочном рынке группы ММВБ.

Клиентам предоставляется весь набор финансовых инструментов для  операции на срочном рынке:

Фьючерсы на отдельные акции – биржевые производные инструменты, базовым активом которых являются акции российских эмитентов. Фьючерсные контракты на акции являются поставочными инструментами. Если участники торгов не закрыли позицию совершением обратной сделки до момента исполнения контракта, продавец фьючерса должен будет осуществить физическую поставку акций, а покупатель – оплатить их.

Фьючерс на Индекс ММВБ – производный финансовый инструмент, базовым активом которого является значение Индекса ММВБ. Сделки с фьючерсом на фондовый индекс можно представить как операции с портфелем ценных бумаг, входящих в базу расчета данного индекса, сформированным в соответствии со структурой самого индекса. Фьючерсы на фондовые индексы по своей природе являются расчетными срочными контрактами, поэтому поставка ценных бумаг при их исполнении не осуществляется.

Срочный рынок позволяет осуществлять новые финансовые стратегии которые не были доступны при обычной торговле на фондовом рынке.

Также Ханты-Мансийский банк предоставляет гарантийное обслуживание.   На счетах, открытых в соответствии с Регламентом, Клиент должен поддерживать уровень средств, не меньший допустимого минимума. Допустимый минимум определяется величиной средств, необходимых для Гарантийного обеспечения всех Открытых позиций Клиента и тех позиций, которые могут возникнуть на основании Поручения на совершение сделки[22].

 

2. Методическое  обеспечение оценки результативности формирования ценных бумаг компании

В анализе оценка эффективности  портфеля ценных бумаг можно выделить два этапа: анализ рынка ценных бумаг  и структуры портфеля. Анализ осуществляется на этапе формирования портфеля ценных бумаг.

Целью анализа рынка ценных бумаг является оценка привлекательности  фондовых активов, для включения  в портфель ценных бумаг. Оценку можно  выполнить несколькими способами:

а) анализируя динамику цен  активов. Важнейшей характеристикой  степени привлекательности активов  являются их рыночные цены. Эти цены могут выражаться в виде цен: покупки  и продажи активов; процентных ставок на вложенные ресурсы. Объектом анализа для инвестора является конъюнктура рынка, которая определяется совокупностью значений этих характеристик для всех активов в каждый момент времени. Оценка конъюнктуры осуществляется на основе анализа курсовой стоимости. При оценке выбора активов исходят из того, на сколько спрос инвестора должен исходить из возможности обеспечен операциями с имеющимися финансовыми ресурсами. Для этого оценивается стоимости активов, в которые вложена средства, и:

Оценка самого рынка осуществляется исходя из степени эффективности  рынка.

Гипотеза эффективности рынка (ЕМН) является одной из центральных идей современной теории финансов. Выделяют три формы эффективности рынка – слабую, среднюю и сильную. Данную классификацию предложил Е. Фейма. Критерий степени эффективности определяется на основе того, какая информация – или та, которая говорит о прошлом состоянии рынка, или та, которая становится общедоступной в настоящий момент времени, или та, которая известна узкому кругу лиц в силу служебного положения или иных обстоятельств (внутренняя информация) полностью и сразу находит отражение в цене актива. Рынок имеет слабую форму эффективности, если стоимость актива полностью отражает информацию, касающуюся прошлого данного актива. Средняя форма эффективности предполагает, что цена актива полностью отражает не только прошлую, но и публичную информацию. Сильная форма эффективности означает, что цена актива отражает всю информацию: прошлую, публичную и внутреннюю.

Сравниваются результаты оценки рынка при принятии решения о формирования портфеля ценных бумаг с фактической его характеристикой. Для этого анализируются:

б) макроэкономические и микроэкономические факторы, повлиявшие на доходы компании и курсы их активов;

в) дается оценка оптимальности управления портфелями активов, т.е. использованных статистических моделей для оценки финансовых временных рядов при прогнозировании курсов и дохода того или иного актива, оцениваются реальные риски финансовых инвестиций, эффективность хеджирования рисков операций с финансовыми активами и др.

Выделяют следующие методы анализа фондового рынка: технический, фундаментальный и количественный. Исторически первыми были технический и фундаментальный анализ.

Технический анализ. Современный  технический анализ включает в себя большое количество прикладных методов  анализа ценовой динамики. Все методики технического анализа, которые создавались отдельно друг от друга в 70-е гг. XX в. были объединены в единую теорию, которая основана на прогнозирования динамики цен с помощью рассмотрения графиков за предыдущие периоды времени. Исходная посылка заключается в предположении, что вся доступная и относящаяся к делу информация, отражается в ценах активов. В текущей цене актива учитываются: все экономические, политические, финансовые и другие факторы, влияющий на цену; тенденции и направленность в изменении цен (характеризуется тем или иным трендом на графике); психологические особенности поведения человека, в соответствии с которыми он считает, если рынок развивается таким образом, что повторяется некая ситуация, то и действия участников рынка будут повторяться по аналогии. Исследуемые графики могут отражать динамику биржевых инструментов на различных временных интервалах по: месяцам; неделям; дням. А внутридневные графики по: часам; получасам; 15 минутам; 5 минутам. В рамках технического анализа также предполагается, что определенные закономерности функционирования рынка имеют устойчивый характер, т.е. с достаточно большой вероятностью повторяются, и их можно обнаружить с помощью специальных графиков, индикаторов, осцилляторов и других "технических" методов. Возникновение тех или иных закономерностей служит "техническим" аналитикам сигналом для покупки или продажи активов. Недостатком данного подхода является отсутствие строгого и систематизированного обоснования большинства составляющих его эмпирических методов. Технический анализ относят к оперативному анализу рынка.

Фундаментальный анализ (Fundamental analysis). В отличие от технического анализа, где основой и исходной базой является графики движения цен того или иного биржевого инструмента, в фундаментальном анализе исследуется влияние макроэкономических и микроэкономических факторов на будущие доходы компании-эмитента и курсовая стоимость его активов. Подбираются и изучаются сведения о макроэкономических факторах, характеризующих состояние региона и экономики страны в целом (валютный курс, бюджетная, налоговая политика, сведения по экологии, индекс потребительских цен, процентные ставки, уровень безработицы, динамика денежной массы и валового внутреннего продукта и др.), определенной отрасли экономики (тип отрасли по стадии развития: нарождающаяся отрасль; растущая отрасль; стабильная отрасль; циклическая отрасль; спекулятивная отрасль; увядающая отрасль). После выделили отраслей, которые интересны инвестору и определения в них компаний – лидеров, выполняется анализ деятельности фирм. Анализируется финансовая и бухгалтерская отчетности деятельности компании. С этой целью используется информация публикуемая эмитентом и собираемая о нем. С одной стороны это сведения отражающие результаты работы и содержащиеся в балансовых отчетах, отчетах о прибылях и убытках: динамику прибыли; темпы экономического роста; динамику цен на ее продукцию; динамику издержек; инвестиционную активность, а также конъюнктуру рынка, на котором работает компания - эмитент. С другой, это сведения, характеризующие эффективность для инвестора: дивидендную политику, динамику величины чистой прибыли на акцию; доходы на акционерный капитал. Учитываются и психологические факторы (слухи, эмоции, ожидания, финансовые, политические и другие новости и т.п.). В результате исследования разрабатывается прогноз ожидаемого дохода данной компании-эмитента, распределения его между кредиторами и собственниками (акционерами), рассчитывается текущая стоимость ценных бумаг данного эмитента, и даются рекомендации о целесообразности их покупки или продажи в текущий период.

К инструментарию фундаментальною анализа относится и метод коэффициентов.

Наиболее часто применяются  следующие коэффициенты:

-коэффициент p/e-natio, который определяется как отношение курсовой стоимости акции к величине чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию;

-коэффициент d/e-ratio, который исчисляется как отношение дивиденда по обыкновенной акции к ее курсовой стоимости.

-бета-коэффициент. Для измерения рыночного риска актива (портфеля) используется величина бета. Она показывает зависимость между доходностью актива (портфеля) и доходностью рынка. Доходность рынка - это доходность рыночного портфеля (т.е. портфеля в который входят все финансовые активы). Но поскольку невозможно сформировать подобный портфель, то в качестве него принимается какой-либо индекс с широкой базой. Величина бета-коэффициента актива (портфеля) говорит о том, насколько его риск больше или меньше риска рыночного портфеля. Активы с бетой больше единицы более рискованны, а с бетой меньше единицы - менее рискованны, чем рыночной портфель. Относительно величины бета активы делят на агрессивные и защитные. Бета агрессивных активов больше единицы, а защитных  меньше единицы. Если бета актива равна единице, то его риск равен риску рыночного портфеля. Бета может быть как положительной, так и отрицательной величиной. Положительное значение беты говорит о том, что доходности актива (портфеля) и рынка при изменении конъюнктуры меняются в одном направлении. Отрицательная бета показывает, что доходности актива (портфеля) и рынка меняются в противоположных направлениях. Подавляющая часть активов имеет положительную бету[10].

Бета актива (портфеля) показывает, в какой степени доходность актива (и соответственно его цена) будет  реагировать на действие рыночных сил. Зная бету конкретного актива (портфеля), можно оценить, насколько должна измениться его ожидаемая доходность при изменении ожидаемой доходности рынка. Например, бета бумаги равна +2. Это значит, что при увеличении ожидаемой доходности рыночного портфеля на 1% доходность бумаги возрастет на 2%, и, наоборот, при уменьшении доходности рыночного портфеля на 1% доходность бумаги снизится на 2%. Поскольку бета бумаги больше единицы, то она рискованнее рыночного портфеля. Если бета бумаги равна 0,5, то при увеличении ожидаемой доходности рынка на 1% ожидаемая доходность бумаги должна возрасти только на 0,5%, Напротив, при снижении доходности рынка на 1% доходность бумаги уменьшится только на 0,5%. Таким образом, риск данной бумаги меньше риска рынка. Если бета равна - 2, то при повышении доходности рыночного портфеля на 1% доходность актива снизится на 2% и, наоборот. Активы с отрицательной бетой являются ценными инструментами для диверсификации портфеля, поскольку в этом случае можно построить портфель с "нулевой бетой", который не будет нести риска. Здесь, однако, следует помнить, что такой портфель не аналогичен активу без риска, так как при нулевом значении беты он не содержит только системного риска. В то же время данный портфель сохранит риск нерыночный.

R-квадрат (R-squared) характеризует долю риска вклада в данную ценную бумагу, вносимую неопределенностью риска в целом. Чем ближе R-квадрат к нулю, тем более независимым является поведение акции по отношению к общей тенденции рынка.

Результаты анализа финансовых коэффициентов имеют несомненное значение при сравнении со стандартами, выбор которых всегда затруднителен. Сравнение можно проводить с аналогичными показателями других эмитентов в данном секторе рынка.

Высокое соотношение p/e-natio может указывать, например, на то, что инвесторы, покупающие данную бумагу, ожидают роста прибыли компании. Вместе с тем вполне возможно, что потенциал роста курсовой стоимости данной ценной бумаги исчерпан и поэтому может начаться падение цены. Классическими приемами анализа коэффициента p/e-ratio являются:

-Количественный анализ. С появлением компьютеров интересным стало построение различных индикаторов технического анализа основанных на статистическом анализе временных рядов динамики фондового рынка. Применительно к экономическим и финансовым процессам статистические модели и методы принято называть эконометрическими. Количественный подход к анализу финансового рынка на основе эконометрических моделей и методов можно рассматривать как развитие традиционной финансовой экономики и фундаментального анализа применительно к исследованию финансовых процессов в условиях неопределенности. Одно время пользовалась большим успехом волновая теория Эллиота (Elliot Wave Theory). Основные постулаты этой теории утверждают, что ценовая динамика любого рынка развивается волнообразно и существуют определенные закономерности в образовании рыночных волн. С развитием возможностей компьютеров появились различные методы построения трендоследящих торговых систем. Торговая система предполагает набор четких правил, которые помогают трейдеру понимать сигналы рынка. На сегодняшний момент принято выделять три основных типа систем торговли: