Зависимость дивидендной политики от структуры собственности и качества корпоративного управления в компании

 

Можно заметить, что чем лучше качество корпоративного управления, тем больше дивидендов выплачивает компания. Хотя здесь можно говорить только о таком компоненте корпоративного управления, как обеспечение прав акционеров, но никак не о раскрытии информации. Точная структура собственников ОАО «Сургутнефтегаза» не известна до сих пор, также ОАО «Сургутнефтегаз» не имеет прописанной дивидендной политики и можно только предполагать, что компания выплачивает дивиденды по остаточному принципу.

В мае 2006 г. вышло распоряжение правительства РФ о единой дивидендной политике госкомпаний, которое обязывает их направлять на дивиденды фиксированную часть чистой прибыли, а расчет дивидендов производить из консолидированной чистой прибыли, а не из прибыли материнской компании. Несмотря на принятые изменения, только в 2006 г. общие подходы к дивидендной политике были зафиксированы на уровне правовой нормы.

Проблема низких стимулов и высоких агентских издержек сказывалась на дивидендных выплатах в компаниях с госучастием даже в годы подъема экономики. Размер чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов, зачастую устанавливался по остаточному принципу. Из-за непрозрачности компаний оказалась возможной практика вывода обществами прибыльной части бизнеса из-под контроля государства через зависимые и дочерние структуры. Не согласованы позиции отраслевых министерств и Росимущества как по вопросам дивидендных выплат, так и по вопросам перечисления их в бюджет.

Опасаясь возможных социальных проблем на предприятиях со смешанной собственностью, Росимущество скорее всего будет проводить гибкую политику в отношении должников [9, с.5].

Так же хочется отметить результаты  проведенного исследования В.В. Полугодиной и Д.В. Репиным важным результатом, которого является доказательство того, что структура собственности и качество корпоративного управления действуют взаимосвязано.

Их работа посвящена моделированию дивидендной политики российских компаний в контексте проблемы асимметрии информации. Авторы изучают одновременное и взаимосвязанное влияние на дивидендную политику таких факторов, как структура собственности и качество корпоративного управления в компании. Итоговая выборка исследования включала в себя 46 российских фирм. Было сделано 246 наблюдений с периодами 4 и 8 лет.

Корпоративное управление во всех оцененных моделях оказывает положительное влияние на дивидендную политику, и, таким образом, в данном исследовании подтверждается результативная теория, рассмотренная Р. Ла Портом.

Взаимодополняющее влияние двух факторов проявляется в том, что при высокой концентрации собственности влияние корпоративного управления оказывается несколько слабее, чем при низкой.

Кроме этого, различные типы собственников по-разному влияют на дивидендную политику. В частности, высокая доля собственности в руках менеджеров и корпоративных инвесторов приводит к уменьшению дивидендов, а концентрация собственности у государства, оффшорных компаний или иностранных инвесторов увеличивает дивидендные выплаты. Большая часть этих результатов согласуется с агентской теорией, однако для некоторых из них можно предложить и другое объяснение, возможно, более соответствующее российским реалиям [8, с.29].

Можно сделать вывод, что на дивидендную политику российских компаний значимое влияние оказывают как показатели структуры собственности, так и качество корпоративного управления, но  в российской федерации  требуется повышения качества корпоративного управления. Разработка принципов и стандартов корпоративного управления, соответствующих российским реалиям, будет способствовать интересам акционеров в получении дохода на капитал. Что касается влияния типа собственника на дивидендную политику, то стоит отметить их разнонаправленный характер.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

В научной среде до сих пор существует полемика о том, насколько важна дивидендная политика в деятельности акционерного общества, следует ли выплачивать дивиденды, влияет ли выплата дивидендов на его рыночную стоимость и, следовательно, на благосостояние акционеров.

Разнообразные теоретические подходы к формированию дивидендной политики рассматривают этот процесс с позиций воздействия на рыночную стоимость предприятия и благосостояние акционеров. Они определяют важность ее формирования в целом, однако не дают четкого ответа, какова оптимальная дивидендная политика для российских акционерных обществ, что подчеркивает актуальность темы исследования.

В данной работе представлены результаты анализа влияния структуры собственности и качества корпоративного управления на дивидендную политику.

Что касается группы показателей структуры собственности, то здесь стоит отметить разнонаправленное влияние отдельных типов собственников на дивидендную политику. В частности, высокая доля собственности в руках менеджеров и стратегических корпоративных инвесторов приводит к уменьшению дивидендов, а концентрация пакетов акций у государственных собственников, оффшорных компаний или иностранных инвесторов увеличивает дивидендные выплаты. Выводы о воздействии структуры собственности и качества корпоративного управления на дивидендную политику учитывают не только положения агентской теории, но и особенности российской действительности, в том числе развивающийся институт корпоративного управления и высокую концентрацию собственности в российских компаниях.

Многие проблемы дивидендной политики лежат в плоскости корпоративного управления. Следует отметить, что правовая база в этой области совершенствуется, но проблема несовершенства законодательной базы пока остается актуальной наряду с информационной закрытостью, непрозрачностью многих российских предприятий.

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                    

Содержание

1. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая): Федеральный закон от 31.07.1998 №146-ФЗ (принят ГД ФС РФ 16.07. 1998) (с изм. и доп.).
2. Корпоративные финансовые решения. Эмпирический анализ российских компаний: монография/[И.В. Ивашковская и др.].-М.ИНФРП-М, 2012.-279 с.
3. Лукасевич, Игорь Ярославович. Финансовый менеджмент: учебник для студентов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит», «Бухгалт. учет, анализ и аудит»/ И. Я. Лукасевич.-3-е изд., испр. И доп..-М.: Эксмо, 2011.-763с.
4. Алексеев Л. В., Влияние структуры собственности на дивидендную политику российских компаний/ Л. В. Алексеев, И. В. Березинцев, Ю. Б. Ильина//  Вестник Санкт - Петербургского университета. – 2011. – 4 серия 8.  – С. 3 – 29
5. Аренков, Игорь Анатольевич (доктор экономических наук). Дивидендная политика российских акционерных обществ нефтяного сектора [Текст] / И.А. Аренков, авт. Н.Ю. Черенкова / Аренков Игорь Анатольевич, Черенкова Надежда Юрьевна. – (Топливно-энергетический комплекс) //Российское препринимательство.-2012.-№24(222).- С.128-135.
6. Бочарова И.Ю. Дивидендная политика в системе корпоративного управления компанией / И.Ю. Бочарова // Финансы и кредит : Науч.- практич. И теоретич.журн / АООТ «Фининнова».- М.: ООО «Изд-кий дом «Финансы и кредит», 2011.-№47. – С.2-9.
7. Когденко  В.Г. (д-р экон. наук). Анализ долгосрочных финансовых решений корпорации на основе консолидированной отчетности [Текст]/ В.Г.Когденко// Экономический анализ: теория и практика:науч.-практ. и аналит. журн./ Учредитель: ООО ИД «Финансы и кредит». – М.: ООО «Финанспресс», 2012.-  №40. - С.2-13.
8. Полугодина В.В., Репин Д.В. Эмпирическое моделирование дивидендной политики российских компаний// Корпоративные финансы. 2009. №3..
9. Ружанская Л., Особенности дивидендной политики российских компаний и интересы инвесторов/ Л. Ружанская, С. Лукьяненко// Вопросы экономики. – 2010.- 3. – С. 132 – 146
10. Сибирова Н.М. Корпоративное управление как детерминанта дивидендной политики российских компаний/ Н.М. Сибирова// Финансы и кредит: Науч.- практич. И теоретич.журн / АООТ «Фининнова».- М.: ООО «Изд-кий дом «Финансы и кредит», 2012.-№14. – С.60-65.
11. Современный подход к дивидендной политики компании // Финансы и кредит : Науч.- практич. И теоретич.журн / АООТ «Фининнова».- М.: ООО «Изд-кий дом «Финансы и кредит», 2012.-№37. – С.19-32.
12. Ходоровский М.Я. Системное противоречие между максимизацией реинвестиций и максимизацией дивидендов на промышленном предприятии /  М.Я. Ходоровский, О.В. Зубкова// Экономический анализ: теория и практика:науч.-практ. и аналит. журн./ Учредитель: ООО ИД «Финансы и кредит». – М.: ООО «Финанспресс», 2010.-  №27. - С.12-16.
13. http://www.gazprom.ru/investors/
14. http://www.surgutneftegas.ru/ru/investors/
15. http://www.rosneft.ru/
16. http://sberbank.ru/
17. http://www.lukoil.ru/
18. http://www.aeroflot.ru/cms/