Дивидендная политика

Дивидендная политика не является однозначным  явлением. Ее определяют как атрибут  успешной деятельности акционерного общества, гарант устойчивости системы корпоративного управления, как важную часть финансового  менеджмента.

 Закрепление во внутренних  документах акционерного общества порядка расчета, утверждения и выплаты дивидендов служит целям информирования акционеров и заинтересованных лиц о принципах реализации имущественных прав по обыкновенным и привилегированным акциям.

 Вышеупомянутые аспекты  дивидендной политики затрагивались в теоретических исследованиях, посвященных выявлению причинно-следственных связей между динамикой капитализации компании, организации ее бизнеса и порядком расчета дивидендов (см. таблицу 1).

 Дивидендная политика  представляет обязательства компании при прочих равных условиях направлять в пользу акционеров определенную часть чистой прибыли. Отклонение от дивидендной политики (даже объективно необходимое) вызывает болезненную реакцию акционеров, ограничивает доступ на рынок капитала.

  Признаком эффективной дивидендной политики в современном акционерном обществе является детальность и гибкость установленного порядка расчета размера дивидендов в зависимости от финансового состояния и стратегий развития общества.

Стратегии дивидендной политики:

1.Стремление к постоянному отношению  дивидендов к чистой прибыли  (Div / E = const).

Недостаток: жесткая привязка к  колебаниям чистой прибыли. Необходимость  сокращать дивиденды при ухудшении  рыночной конъюнктуры - негативный сигнал для рынка.

2.Постоянное значение дивидендного  дохода (отношение дивиденда на  акцию к цене акции Div / P = const).

Недостаток: высокая степень волатильности (статистический финансовый показатель, характеризующий изменчивость цены. Является важнейшим финансовым показателем и понятием в управлении финансовыми рисками, где представляет собой меру риска использования финансового инструмента за заданный промежуток времени) показателя в связи с резкими колебаниями рыночной стоимости акций.

3.Постоянное значение дивиденда  на акцию (DPS = const).

Преимущество: упрощает прогноз дивидендных  потоков для инвесторов.

Недостаток: невыгодно для эмитента в случае отсутствия прибыли, а для  инвестора - в случае получения компанией  высокой прибыли.

4.Стратегия «гарантированный минимум  + дополнительные дивиденды».

Преимущество: возможность гибко  увеличивать дивиденды при росте  прибыли и не сокращать их при  ее снижении. Поощряет заинтересованность акционеров в повышении прибыльности компании.

Для обыкновенных акций размер дивиденда  чаще всего устанавливается как гарантированный минимум с возможностью получения экстра-дивиденда при наличии нераспределенной чистой прибыли в текущем отчетном периоде 

Таблица 1. Примеры теоретических  концепций и их трактовка.

Теория	Современная трактовка
Чем больше дивиденды компании, тем больше она стоит на рынке (модель Гордона — Myron J. Gordon, 1959).	Покупка акций в расчете на дивиденды  выступает сильным фактором, поддерживающим инвестиционный интерес к ним  на вторичном рынке. В условиях, когда  котировки не растут, дивиденды приобретают большую ценность.
При равенстве налоговых ставок и в условиях эффективного рынка  акционер безразличен к выбору между  дивидендами и ростом курсовой стоимости  за счет капитализации прибыли (теория иррелевантности дивидендов — Miller and Modigliani, 1961).	Антикризисные меры в области льготного  налогообложения дивидендов (снижение ставок, отмена налога на дивиденды) стимулируют  заинтересованность акционеров в больших  дивидендах в ущерб инвестициям  в развитие бизнеса. Дивиденды приобретают большую ценность и вес в формировании рыночной стоимости компании.
В условиях высоких налоговых ставок на доходы в виде дивидендов выплата  дивидендов сокращает богатство  акционера (Lizenberger and Ramanswamy, 1979).
Чем более крупной и диверсифицированой является компания, тем больше ее склонность платить большие дивиденды и замещать недостающее финансирование заемными ресурсами (теория заинтересованных лиц — Titman 1984, John F. Tomer, 1987, Cornell and Shapiro 1989)	В условиях финансового кризиса стоимость долгового финансирования заметно возрастает, а крупные компании возвращаются к практике компенсации дефицита финансовых ресурсов за счет внутренних источников, сокращая размер выплачиваемых дивидендов.
Чем    более    концентрированной    является структура акционерного капитала, тем меньше компания выплачивает дивиденды (теория агентских издержек — Bathala, Moon, and Rao, 1994).	В период кризиса данное условие  не является обязательным. Акционерный капитал является значимым источником финансирования, но для успешного размещения акций надо повышать их дивидендную доходность.

 

ОАО «Луко́йл» — российская нефтяная компания. Официальное название —  ОАО «Нефтяная компания „ЛУКОЙЛ“». Наименование компании происходит от первых букв названий городов нефтяников (Лангепас, Урай, Когалым) и слова «ойл» (от англ. oil — нефть).  Основные виды деятельности компании — операции по разведке, добыче и переработке нефти и природного газа, реализации нефти и нефтепродуктов. Вторая после «Газпрома» по объёмам выручки компания в России (по итогам 2008 года, по данным журнала «Эксперт» До 2007 являлась крупнейшей по объёму добычи нефтяной компанией в России («Роснефть» опередила её после покупки активов «ЮКОСа»). По размеру доказанных запасов углеводородов «ЛУКойл», по собственным данным, по состоянию на 1 января 2011 года являлся третьей в мире частной нефтяной компанией (по запасам нефти — первой).

Торговая марка «ЛУКойл» — один из двух российских брендов (наряду с «Балтикой»), вошедших в список 100 крупнейших мировых торговых марок, составленный в апреле 2007 года британской газетой Financial Times. Впрочем, по итогам аналогичного рейтинга, составленного в апреле 2009 года, в сотню ведущих марок «ЛУКойл» уже не попал

Штаб-квартира «ЛУКойла» находится  в Москве, на Сретенском бульваре. Также  у компании имеется североамериканская штаб-квартира, расположенная в Ист-Мидоу  — пригороде Нью-Йорка.

Для обыкновенных акций размер дивиденда  чаще всего устанавливается как гарантированный минимум с возможностью получения экстра-дивиденда при наличии нераспределенной чистой прибыли в текущем отчетном периоде (например, ОАО «Лукойл», ОАО «Банк ВТБ», ОАО «Уралсвязьинформ», ОАО «НЛМК»).

 

Таблица 2. Механизмы закрепления  размера дивидендных выплат в положениях о дивидендной политике

Эмитент	Механизм	Методика
ОАО «Лукойл», (только в денежной форме, один раз в год).	Не менее 15% от чистой прибыли, определяемой на основе консолидированной финансовой отчетности, подготовленной в соответствии с Общепринятыми принципами бухгалтерского учета США (ОПБУ), пересчитанной в рубли по курсу ЦБ РФ на конец отчетного периода.	Выплата гарантированного минимума и  экстра-дивидендов-дивиденд, выплачиваемый наличными или акциями в дополнение к основному дивиденду.

 

Компании, использующие в дивидендной  политике методику расчета минимального гарантированного размера дивиденда  и экстрадивиденда, как правило, выплачивают дивиденды в районе установленной минимальной границы 

 

 Так, ОАО «Лукойл выплачивал дивиденды по обыкновенным акциям в диапазоне, соответственно, 15,4%—19,5% (минимум — 15% по консолидированной отчетности по ОПБУ США) от чистой прибыли по РСБУ

Год выплаты	Выплата дивидендов за год	Вид акций	Дивиденд на 1 акцию, руб.1	Дата составления списка лиц имеющих право на получение годовых дивидендов	Срок выплаты дивидендов
2012	2011	Обыкновенные	75	11 мая 2012	Не превышающий 60 дней со дня принятия решения об их выплате.
2011	2010	Обыкновенные	59	6 мая 2011	Не превышающий 60 дней со дня принятия решения об их выплате.
2010	2009	Обыкновенные	52	7 мая 2010	С июля по декабрь 2010 г.
2009	2008	Обыкновенные	50	8 мая 2009	С июля по декабрь 2009 г.
2008	2007	Обыкновенные	42	8 мая 2008	С июля по декабрь 2008 г.

 

 

Разнообразные теоретические подходы к формированию дивидендной политики рассматривают этот процесс с позиций воздействия на рыночную стоимость предприятия и благосостояние акционеров. Они определяют важность ее формирования в целом, однако не дают четкого ответа, какова оптимальная дивидендная политика для российских акционерных обществ, что подчеркивает актуальность темы исследования. Вместе с тем, по итогам структурной перестройки экономики Российской Федерации за последние пятнадцать-двадцать лет можно говорить о том, что первоначальный период становления российских акционерных обществ уже пройден. В условиях дальнейшего последовательного развития рыночной экономики осознание важности формирования дивидендной политики является объективной необходимостью для максимизации рыночной стоимости и устойчивого развития хозяйственной деятельности российских акционерных обществ.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы

1.Ковалев В.В. Курс финансового  менеджмента :Учебник для ВУЗов,  М:Проспект,2010

2. Лапуста М.Г. Финансы Фирмы;учебное пособие.-М.: Инфра-М, 2010

3. http://www.lukoil.ru/