Дивидендная политика предприятия

ВВЕДЕНИЕ

 

Устойчивому финансовому положению предприятия  во многом способствует предварительная  работа по планированию всех его доходов  и направлений расходования средств. Жизнь по средствам - это один из главных принципов рациональной организации финансов на предприятии. В зависимости от целей и задач  разрабатываются и составляются финансовые планы разнообразного назначения и содержания. Необходимость планирования продиктована многочисленными причинами, но представление о деятельности и ее результатах, вмещаемое в  план, продиктовано прежде всего тем, что в сам процесс хозяйственного развития заложен значительный элемент  неопределенности. Направленность плана  задается общей стратегией предприятия, и именно поэтому он выступает  руководством к действию. В настоящее  время планированию на предприятии  уделяется все большее внимание. Для успешного управления разрабатываются  бизнес-планы, учитывающие задачи текущего и перспективного развития. В этих документах находит отражение стратегия  финансирования. Здесь анализируются  и прогнозируются разнообразные  ситуации и варианты, оцениваются  возможности предприятия на рынке. На этой основе предполагаются наиболее квалифицированные варианты решений, что позволяет надеяться на устойчивое финансовое положение предприятия  в будущем.

Перспективный финансовый план содержит важнейшие  показатели и целевые установки  развития и поведения предприятия  на рынке, им задаются пропорции и  темпы, стратегия инвестиционной деятельности, формирования накоплений, ценовая и  дивидендная политика. Такие планы  разрабатываются на несколько лет  и могут уточняться по мере реализации основных задач.

Предлагаемая  работа рассматривает существующие виды дивидендной политики. Кроме  того, с позиций перспективного планирования анализирует дивидендную политику предприятия, позволяющую рассмотреть, как результирующий эффект вышеназванной политики, так и влияние ее на цену капитала рассматриваемого общества.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Понятие дивидендной политики

1. Девидент

Дивиденд  – стоимость активов акционерного общества, распределяемых среди держателей акций пропорционально числу  их акций в счет чистой прибыли  отчетного периода. Обычно сумма  дивидендов не превышает суммы чистой прибыли за данный период.

Дивидендная политика — политика акционерного общества в области распределения  прибыли компании, то есть распределения  дивидендов между держателями акций. Дивидендная политика формируется  советом директоров. В зависимости  от целей компании и текущей прогнозируемой ситуации, прибыль компании может  быть реинвестирована, списана на нераспределенную прибыль или выплачена в виде дивидендов. Термин «дивидендная политика»  в принципе связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако рассматриваемые в данном случае принципы и методы распределения  прибыли применимы не только к  АО, но и к предприятиям любой  организационно - правовой формы. В  связи с этим в финансовом менеджменте  используется более широкая трактовка  термина «дивидендная политика», под  которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его  вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Также дивидендная  политика является составной частью общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации  пропорции между потребляемой и  капитализируемой прибылью с целью  максимизации рыночной стоимости предприятия.  Дивидендная политика предприятия  заключается в оптимальном  распределении  прибыли  на потребляемую собственниками и капитализируемую. Размер дивидендов влияет на курс акций предприятия, свидетельствует  об успешности его деятельности , а  следовательно, об инвестиционной привлекательности.

Прибыль за вычетом  дивидендов - это основной источник развития предприятия, финансирования  его активов.

А  развитие  обеспечивают  будущие  дивиденды.  Таким образом, важны  оба направления  использования  чистой  прибыли.

1.2 Основные вопросы, решаемые в  процессе реализации дивидендной  политики

Дивидендная политика акционерного общества включает выбор по следующим вопросам:

1. Следует  ли корпорации выплачивать всю  или часть чистой прибыли акционерам  в текущем году или инвестировать  ее в целях будущего роста.  Это означает выбор соотношения  в чистой прибыли той части,  которая идет на выплату дивидендов (d), и той части, которая реинвестируется  в активы корпорации. Рассматривая  модель ценообразования на акции  корпорации с постоянным темпом  прироста g (модель Гордона)

pq = da1/(ks —  g),

где da1 —  ожидаемый дивиденд на акцию года t = 1,

ks — ожидаемая  доходность акции,

Можно видеть, что выбирая политику высокого значения дивидендного выхода (d/π) величина da1 возрастет, и это повлечет, исходя из формулы, рост цены акции. Однако на цену акции  влияет и прогнозируемый темп прироста. Если корпорация будет инвестировать  незначительные средства в активы, то возможности роста будут невелики и цена акции упадет. Таким образом, выбор значения дивидендного выхода имеет альтернативные результаты:

1) высокие  текущие дивиденды и рост цены  на краткосрочном периоде или 

2) будущий  рост дивидендов и рост цены  в перспективе.

2. При каких  условиях следует менять значение  дивидендного выхода, следует ли  в долгосрочной перспективе придерживаться  одной дивидендной политики или  можно ее часто менять.

3. В какой  форме выплачивать акционерам  заработанную чистую прибыль  — в денежной форме пропорционально  имеющимся акциям, в форме дополнительных акций или через выкуп акций. Обычно термин дивиденд используется для обозначения денежных выплат, которые получает акционер в результате распределения чистой прибыли корпорации пропорционально числу акций. Более широкое понятие дивидендов используется для любых прямых выплат корпорацией своим акционерам. Схемы всех выплат при таком подходе рассматриваются как часть дивидендной политики.

4. Какие конкретные  схемы выплат использовать. Если  денежные выплаты пропорциональны  владению акциями, то какова  должна быть периодичность выплат  и их абсолютная величина. Если  предусматривается выкуп акций,  то какова выкупная цена? Обычно  объявляемая денежная выплата  выражается в количестве денежных  единиц на акцию, но может  выражаться в процентах от  рыночной цены (дивидендная доходность) или в процентах от прибыли  (дивидендный выход). Дивиденд объявляется  без учета подоходного налогообложения.

5. Как строить  политику выплаты дивидендов  по не полностью оплаченным  акциям (пропорционально оплаченной  части или полностью).

В мировой  практике все эти вопросы касаются обыкновенных акций, так как только по ним возможны альтернативные формы  распределения чистой прибыли. Выплаты  по привилегированным акциям относятся  к обязательным фиксированным платежам, решения по которым увязываются  с выбором структуры капитала. Российское законодательство допускает  невыплату дивидендов по привилегированным  акциям даже при наличии чистой прибыли. Поэтому решения по дивидендным  выплатам российских предприятий затрагивают  и привилегированные и обыкновенные акции.

На значение дивидендного выхода влияет большое  количество факторов, основные из которых:

1)   инвестиционные возможности корпорации;

2) предпочтения акционеров между текущим и будущим доходом; сложившаяся структура собственников данной корпорации (состоятельные инвесторы, институциональные инвесторы, бывшие работники данной корпорации и т. п.);

3)    выбранная структура капитала;

4) стоимость капитала других источников, кроме нераспределенной прибыли.

1.3 Результирующий эффект дивидендной  политики

Поскольку основной критерий оценки финансовых решений — увеличение рыночной цены капитала, то важно понять, как различные  факторы, влияющие на дивидендную политику, повлияют в результате выбора на оценку капитала. Существуют различные взгляды  на результирующий эффект дивидендной  политики. Чтобы понять основные аргументы  в защиту той или иной позиции, рассмотрим две крайние (альтернативные) позиции:

1) выбор дивидендной  политики оказывает влияние на  цену капитала и корпорации / обществу  следует искать оптимальное значение  дивидендного выхода. В рамках  этой позиции существует взгляд, что:

а) возрастание  дивидендных выплат увеличивает  цену капитала (консервативная или  традиционная теория);

б) в интересах  акционеров низкое значение дивидендного выхода, высокий коэффициент дивидендного выхода сокращает цену капитала (радикальная  теория) из-за налоговых платежей;

2) сторонники  альтернативной позиции утверждают, что дивидендная политика не  влияет на цену капитала.

Таким образом, второй взгляд на дивидендную политику утверждает, что отсутствует проблема оптимизации дивидендного выхода и  форм выплат.

1.4. Теория влияния дивидендов на курс акций

Существует  несколько  теорий  влияния  дивидендов на курс акций и благосостояние  акционеров.

1)     Теория  Модильяни - Миллера.

При  соблюдении  ряда  условий  дивидендная политика не оказывает на рыночную стоимость  предприятия и доходы его владельцев никакого влияния ни в текущем, ни в перспективном периоде.

2)     Теория  предпочтительности  дивидендов. ( Д.Гордон и Д. Линтер).

Доходы  в  виде дивидендов не подвержены риску  и стоят больше, чем отложенные доходы.  Следовательно,  нужно  максимизировать дивиденды.

Существуют  и  другие теории. Применение  этих  теорий  на практике  заключается  в выборе типа  дивидендной  политики. Существует   три подхода к  формированию дивидендной политики:

1. консервативный - прибыль в первую очередь  направляется на развитие предприятия,  а на дивиденды - по возможности

2. агрессивный  - прибыль в первую очередь  используется на выплату дивидендов  для поддержания инвестиционной  привлекательности, высокого курса  акций, а на развитие предприятия  - по остаточному принципу

3. компромиссный  (умеренный) - между  агрессивным  и консервативным подходами.

Консервативному  подходу  соответствуют два типа дивидендной политики:

1)     Остаточная политика дивидендных  выплат - прибыль в первую очередь   направляется на формирование  собственных финансовых ресурсов, финансирование  необходимых инвестиций, а на дивиденды - по остаточному  принципу.

Преимущества: обеспечивается развитие предприятия, повышается его финансовая  устойчивость.

Недостатки:  непредсказуемость и нестабильность дивидендов может привести к снижению курса акций.

2)     Политика  минимального стабильного  размера дивидендных выплат.

Выплачиваются  неизменные дивиденды на каждую акцию  в течение длительного периода.

Преимущества:  надежность и предсказуемость размера  дивидендов обеспечивает стабильный курс акций.

Недостаток:  нет связи размера дивидендов с конечным финансовым результатом.

Агрессивному  подходу соответствуют  два типа дивидендной политики:

1)  Политика  стабильного уровня  дивидендов - устанавливается долгосрочный  норматив распределения  прибыли.

Преимущества:  простота и тесная связь с финансовым результатом.

Недостатки:  при нестабильной прибыли размер дивиденда изменчив, это ведет  к нестабильности курса акций  и высокому риску хозяйственной  деятельности.

2) Политика  постоянного возрастания размера  дивидендов (самая агрессивная политика) предусматривает постоянный рост  дивидендов на каждую акцию,  устанавливается стабильный процент  прироста.

Преимущества - обеспечивается положительный имидж  и рост курса акций.

Недостатки  – если темп роста дивидендов превышает  темп роста прибыли, то снижается, инвестиционная активность предприятия и его финансовая устойчивость. Такая  политика подходит только для предприятий с постоянно растущей прибылью.

Компромиссному (умеренному) подходу соответствует  политика минимального стабильного  размера дивидендов с надбавкой  в отдельные периоды (выплата  экстра - дивидендов).

Преимущества: обеспечивается положительный имидж  и  рост курса акций,  связь  дивидендов с финансовым результатом.

Недостатки:

- при продолжительной  выплате минимальных дивидендов  снижается инвестиционная привлекательность  предприятия.

-  при  частой выплате экстра - дивидендов  они становятся ожидаемыми и  перестают играть должную роль  в поддержании курса акций.

 

1.5. Формы дивидендных выплат и  их характеристика (методики)

В настоящее  время сформировано 6 методик (форм) дивидендных выплат:

1. Постоянное  процентное распределение прибыли.

2. Фиксированные  дивидендные выплаты.

3. Выплаты  гарантированного минимума и  экстрадивидендов.

4. Постоянное  возрастание размера дивидендов.

5. Выплата  дивидендов по остаточному признаку.

6. Выплата  дивидендов акциями.

 

1. Методика  постоянного процентного распределения  прибыли подразумевает стабильный  в течение продолжительного времени  процент чистой прибыли, направляемый  на выплату дивидендов по обыкновенным  акциям. Данная методика также  носит название методики стабильного  уровня дивидендов.

Дивидендная политика данного типа предполагает стабильное значение дивидендного выхода на одну обыкновенную акцию в течение  продолжительного периода времени. Коэффициент дивидендного

выхода определяется как отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию к прибыли, причитающейся  на одну обыкновенную акцию.

2. Методика  фиксированных дивидендных выплат (стабильного размера дивидендных  выплат). Данная методика подразумевает  регулярную выплату дивидендов  на одну акцию в неизменном  размере в течение продолжительного  периода безотносительно к изменению  курсов стоимости акции. При  высоком темпе инфляции сумма  корректируется на индекс инфляции. Преимущество данной методики  в том, что она дёт ощущение  надёжности, которое создает у  акционеров чувство уверенности  в неизменном размере текущего  дохода и позволяет избежать  колебаний курсовой стоимости  акций.