Финансовый менеджмент

Преодоление кризисного состояния требует разработки специ­альных методов управления предприятием. Рыночная экономика сформировала систему методов предварительной диагностики и воз­можной защиты предприятия от банкротства. Этот методический материал называется «Система антикризисного управления». Реали­зацией этой системы на практике занимаются менеджеры по анти­кризисному управлению. Задача системы и этих менеджеров состоит в том, что предполагаемое банкротство диагностируется на ранних стадиях его возникновения. Это позволяет своевременно отреагиро­вать на проблему и воспользоваться механизмом защиты или обос­новать необходимость применения последовательных процедур по реорганизации предприятия. Если эти меры не выводят предпри­ятие из кризиса и не способствуют его финансовому оздоровлению, оно в добровольном или принудительном порядке прекращает свою деятельность и начинает ликвидационные процедуры.

Цель антикризисного управления в этом случае формулируется следующим образом: возобновление платежеспособности и восста­новление достаточного уровня финансовой устойчивости предпри­ятия. Сообразно цели разрабатывается специальная политика анти­кризисного управления предприятия при угрозе банкротства. Она представляет собой часть общей стратегии предприятия и заключа­ется в разработке и использовании системы методов предварительной диагностики грозящего банкротства и механизмов оздоровления предприятия, обеспечивающих защиту от банкротства. Осуществление данной политики предусматривает реализацию следующих ступеней исследования.

1. Периодическое исследование финансового состояния пред­приятия с целью раннего обнаружения признаков его кризисного развития, вызывающих угрозу банкротства.

2. Определение масштабов кризисного состояния предприятия.

3. Изучение основных факторов, обусловивших (и обусловлива­ющих в предстоящем периоде) кризисное развитие предприятия.

4. Формирование целей и выбор основных механизмов антикри­зисного финансового управления предприятием при угрозе бан­кротства.

5. Внедрение внутренних механизмов финансовой стабилизации предприятия.

6. Выбор эффективных форм санации предприятия.

7. Финансовое обеспечение ликвидационных процедур при бан­кротстве предприятия. Эти функции менеджмента возлагаются на ликвидационную комиссию.

Диагностика банкротства — прежде всего выявление объекта исследования. В первую очередь, это показатели текущего и пер­спективного потоков платежей и показатели формирования чистого денежного потока по производственной, инвестиционной и финан­совой деятельности предприятия. Не всегда отклонение от формально предписанных значений коэффициентов свидетельствует о необхо­димости объявления предприятия банкротом. Нередко ликвидация должника-банкрота невыгодна ни кредиторам, ни государству. С этой целью законом предусмотрена процедура восстановления платежеспособности предприятия.

Модель Альтмана позволяет прогнозировать банкротство на основе мультипликатив­ного дискриминантного анализа (Multiple Discriminant Analysis, MDA) — набор статистических приемов, похожий на регрессионный анализ.

Цель дискриминантного анализа — построение линии, делящей все компа­нии на две группы: если точка расположена над линией, фирме, которой она соответствует, финансовые затруднения вплоть до банкротства в ближайшем бу­дущем не грозят, и наоборот. Эта линия разграничения называется дискрими-нантной функцией, и в нашем примере она принимает форму линейной функ­цией, называемой индексом Z:

Z = a + b1CR + b2DR,                                           (14.5)

где CR – коэффициент текущей ликвидности; DR –  доля заемного капитала.

a1, b1 и b2 – параметры дискриминантной функции рассчитываются в ре­зультате статистической обработки данных по выборке фирм, которые либо обанкротились, либо сумели выжить в течение некоторого периода.[1]

Рис. 13.2. Распределение вероятностей значений индекса Z.

Антикризисное управление на стадии банкротства предприятия.

Неудовлетворительная работа по управлению финансовым обеспечением предпринимательства приводит к банкротству предприятий и коммерческих организаций. Банкротство являет­ся неотъемлемой частью конкурентной рыночной среды. Возможность банкротства заставляет предприятия принимать меры по обеспечению финансовой ус­тойчивости, повышать эффективность и производительность труда. Предприятие-банкрот не способно выполнять свои обяза­тельства перед кредиторами, бюджетом и внебюджетными фон­дами из-за превышения обязательств над ликвидными активами, т.е. неудовлетворительной структуры баланса.

Основная роль в процедуре банкротства отводится арбитраж­ному суду, хотя возможно не только судебное, но и несудебное решение возникающих при этом проблем. Все определяется взаимоотношениями должника и кредиторов.

Основанием для признания предприятия банкротом служит невыполнение обязательств по оплате товаров, работ и услуг по истечении трех месяцев со дня наступления сроков их исполнения. Решение о признании банкротом означает проведе­ние следующих мероприятий: реорганизационных, ликвидаци­онных, мирового соглашения. Остановимся на их рассмотрении.

Предприятие считается банкротом после признания факта о его несостоятельности арбитражным судом, а также, если оно офици­ально объявляет о своем банкротстве и ликвидации, которая осущест­вляется в процессе конкурсного производства. Цель конкурсного производства — соразмерное удовлетворение всех требований кре­диторов; объявление предприятия свободным от задолженности; охрана противоборствующих сторон от незаконных действий в от­ношении друг друга.

Рассматриваемый закон является комплексным актом, содержа­щим нормы материального и процессуального права как для физи­ческих, так и юридических лиц, если таковые попадают в сферу его действий, и распространяется на предприятия всех форм собственности. Он устанавливает основания для признания должника банк­ротом, регулирует порядок и условия осуществления мер по преду­преждению банкротства, а также отношения между предприятием-должником и кредиторами при рассмотрении дел о банкротстве, определяет права, обязанности и ответственность всех лиц этого процесса и т. д.

Закон не преследует цели обязательной ликвидации предприятия при наличии признаков банкротства. Если имеются возможности оздоровить (восстановить) деятельность предприятия с целью пре­дотвращения его ликвидации, предусматриваются специальные ре­организационные процедуры, в том числе назначение арбитражным судом внешнего управляющего имуществом должника. Реорганиза­ционные процедуры принимаются арбитражным судом после обра­щения в суд, но до объявления должника несостоятельным (банк­ротом). В процессе производства по делу может быть достигнуто мировое соглашение сторон. Допускаются и внесудебные процедуры, когда должник может урегулировать свои отношения с кредиторами таким образом, что предприятие продолжит свою деятельность или же произойдет его добровольная ликвидация под контролем креди­торов.

Дела о несостоятельности (банкротстве) рассматриваются арбит­ражным судом по месту нахождения предприятия-должника, ука­занному в учредительных документах. Обращение в арбитражный суд возможно, если требования к должнику в совокупности состав­ляют сумму не менее 500 минимальных размеров оплаты труда.

В деле о банкротстве участвуют: должник; арбитражный управля­ющий — лицо, назначаемое арбитражным судом для проведения процедур банкротства; конкурсные кредиторы — кредиторы по де­нежным обязательствам; участники собрания кредиторов с правом голоса; налоговые и иные уполномоченные органы по требованиям по обязательным платежам; прокурор; государственный орган по делам о банкротстве и финансовому оздоровлению; иные лица в случаях, предусмотренных законом.

Возбуждение производства в арбитражном суде по делу о несо­стоятельности (банкротстве) осуществляется на основании заявле­ния должника или кредиторов, а также прокурора. Заявление долж­ника подается на основании решения собственника предприятия-должника, или органа, уполномоченного управлять имуществом должника, или руководящего органа предприятия, который вправе принять такое решение, исходя из учредительных документов.

Подаче заявления должно предшествовать извещение должника о том, что если он в течение семи дней не выполнит свои просро­ченные обязательства, то кредитор обратится в арбитражный суд о возбуждении дела о его несостоятельности. В отличие от заявления должника заявление кредитора может быть отозвано им до возбуж­дения производства по делу Прокурор вправе обращаться в арбит­ражный суд в случае обнаружения им признаков фиктивного или преднамеренного банкротства.

В зависимости от обстоятельств дела арбитражный суд:

1) принимает решение об отклонении заявления в тех случаях, когда в ходе судебного разбирательства выявлена фактическая со­стоятельность должника и требования кредиторов могут быть удов­летворены;

2) при выявлении признаков банкротства, но при наличии воз­можности восстановления через реорганизационные процедуры платежеспособности должника для продолжения его деятельности приостанавливает производство по делу о несостоятельности (банк­ротстве) предприятия и устанавливает внешнее управление имущест­вом должника или проведение санации. Ходатайство о примене­нии реорганизационных процедур может быть подано должником; собственником имущества предприятия-должника; кредиторами.

Арбитражный суд не вправе отказать в применении реорганизаци­онных процедур при наличии оснований для их проведения, но не может предлагать их по своей инициативе;

3) признает предприятие банкротом с открытием конкурсного производства и его принудительной ликвидацией, если фактически подтверждены признаки несостоятельности и нет реальной возмож­ности продолжения деятельности предприятия.

Признание предприятия банкротом возможно при прекращении арбитражным судом реорганизационных процедур в связи с их бес­перспективностью. В этом случае производство по делу возобновля­ется и выносится решение о признании предприятия банкротом.

Внешнее управление имуществом должника осуществляет арбит­ражный управляющий. В его обязанности входит ряд мер по восста­новлению платежеспособности предприятия-должника и продолже­нию его деятельности. Все мероприятия внешний управляющий осуществляет согласно плану, утвержденному собранием кредито­ров. Вводится внешнее управление на срок не более 12 месяцев, который может быть продлен не более чем на 6 месяцев, если иное не предусмотрено законом.

С момента введения внешнего управляющего руководитель пред­приятия-должника отстраняется от должности и передает ему управление делами. На период внешнего управления имуществом должника действует мораторий на удовлетворение требований кредиторов к должнику. Споры между арбитражным управляющим и кредиторами могут рассматриваться арбитражным судом. Арбитражному управляющему выплачивается вознаграждение, размер которого определяется кредиторами и ут­верждается арбитражным судом.

Кредиторы образуют собрание кредиторов, которое утверждает план внешнего управления имуществом, вносит в него изменения и вправе требовать от арбитражного управляющего предоставления соответствующей информации. На собрание кредиторов приглаша­ется представитель трудового коллектива предприятия-должника.

Внешнее управление имуществом должника завершается либо прекращением производства по делу о несостоятельности (банкрот­стве) предприятия, если цель внешнего управления достигнута, либо решением о признании должника несостоятельным (банкротом) и об открытии конкурсного производства.

Следующая реорганизационная процедура — это досудебная са­нация. Она заключается в том, что предприятию-должнику может быть предоставлена финансовая помощь в размере, достаточном для погашения денежных обязательств и обязательных платежей и вос­становления платежеспособности должника.

Санация предприятия проводится в трех основных случаях:

1) до возбуждения кредиторами дела о банкротстве, если предприятие в попытке выхода из кризисного состояния прибегает к внешней помощи по своей инициативе;

2) если само предприятие, обратив­шееся в арбитражный суд с заявлением о своем банкротстве, одно­временно предлагает условия своей санации;

3) если решение о проведении санации выносит арбитражный суд по поступившим предложениям от желающих удовлетворить требования кредиторов предприятия-должника и выполнить его обязательства перед бюд­жетом. В двух последних случаях санация осуществляется в процессе производства дела о банкротстве при условии согласия собрания кредиторов со сроками выполнения их требовании и на перевод долга.

В зависимости от глубины кризиса предприятия и условий пре­доставления ему внешней помощи, различают два вида санации, каждая из которых имеет ряд форм.

1. Санация предприятия, направленная на реорганизацию долга (без изменения статуса юридического лица санируемого предпри­ятия). Такая санация обычно осуществляется для помощи предпри­ятию в устранении его неплатежеспособности, если его кризисное состояние рассматривается как временное явление:

• погашение долга предприятия за счет средств бюджета. В та­кой форме санируются только государственные предприятия;

• погашение долга предприятия за счет целевого банковского кредита. Такая форма санации осуществляется, как правило, коммерческим банком, обслуживающим предприятие, после тщательного аудита деятельности последнего;

• перевод долга на другое юридическое лицо. Таким юридичес­ким лицом может быть любое предприятие, осуществляющее предпринимательскую деятельность, которое пожелало при­нять участие в санации предприятия-должника;

• выпуск облигаций (и других ценных бумаг) под гарантию санатора. Такая форма санации осуществляется, как правило, коммерческим банком, обслуживающим предприятие.

2. Санация предприятия с изменением, как правило, статуса юри­дического лица санируемого предприятия. Эта форма санации но­сит название реорганизации предприятия и требует осуществления ряда реорганизационных процедур, связанных со сменой его формы собственности, организационно-правовой формы деятельности и т. п. (слияние, поглощение, разделение, преобразование в открытое акци­онерное общество, передача в аренду, приватизация). Она осущест­вляется при более глубоком кризисном состоянии предприятия.