Финансовый менеджмент

• В техническом плане процедура объявления и выплаты диви­дендов в большинстве стран стандартизована и производится в не­сколько этапов, определяемых последовательно установленными датами: дата объявления дивидендов (в этот день принимается решение о размере дивидендов, датах переписи и выплаты; информация обычно публикуется в прессе); экс-дивидендная дата (лица, купившие акции до этой даты, имеют право на дивиденды за истекший период; лица, купившие ак­ции в этот день и позже, такого права не имеют); дата переписи (в этот день начинают регистрировать акционе­ров, имеющих право на получение объявленных дивидендов);дата выплаты (в этот день акционеры могут получить свои диви­денды непосредственно в компании либо им высылаются чеки).

• В России именно эта процедура действий законодательно не закреплена; тем не менее некоторые ее этапы прописаны в законе «Об акционерных обществах». В частности, в список лиц, имеющих право на получение промежуточных дивидендов, должны быть включены акционеры и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров не позднее чем за 10 дней до принятия советом директоров решения о выплате дивидендов, а в список лиц, имею­щих право на получение годовых дивидендов, - акционеры и номи­нальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров на день составления списка лиц, имеющих право участвовать в годовом об­щем собрании акционеров.

• В мировой практике разработан ряд стандартных методик рас­пределения прибыли:

постоянное процентное распределение прибыли (устанавлива­ется целевое значение доли прибыли, выплачиваемой в виде диви­дендов);

фиксированные дивидендные выплаты (регулярная выплата ди­виденда на акцию в неизменном размере в течение продолжитель­ного времени);

выплата гарантированного минимума и экстра-дивидендов;

выплата дивидендов по остаточному принципу (дивиденды вы­плачиваются в последнюю очередь, т.е. после удовлетворения всех обоснованных инвестиционных потребностей компании);

выплата дивидендов акциями.

• При выплате дивидендов акциями его (дивиденда) величина объявляется в процентах к текущей рыночной цене акции. В данном случае оттока денежных средств не будет, произойдет лишь пере­распределение балансовых статей в разделе «Собственный капи­тал»: часть нераспределенной прибыли будет перераспределена ме­жду уставным капиталом и эмиссионным доходом. Очевидно, что благосостояние акционеров, равно как и их доли в капитале компа­нии, не изменится, однако рыночная цена акции понизится пропор­ционально начисленным дивидендам. В отличие от выплаты диви­дендов в денежной форме выплата дивидендов акциями более затратоемка; этот метод используют либо в том случае, когда выплата дивидендов крайне желательна, но у компании нет денежных средств, либо в ситуации быстрого роста компании, когда инвести­рование прибыли в собственное производство весьма рентабельно.

• Поскольку дивидендная политика и курс акций взаимосвязаны, в мировой практике разработаны соответствующие варианты дейст­вий, в частности дробление, консолидация и выкуп акций. Хотя цель этих действий может быть различной - повышение рыночной стои­мости акций фирмы, достижение целевой структуры капитала, при­обретение контроля над компанией и др., однако все они имеют об­щую черту - влияют на величину ожидаемых дивидендов.

9. Управление оборотными активами предприятия

Понятие оборотного капитала и оборотных средств

Управление оборотными активами — выбор между различными источниками финансирования с учетом риска и доходности (например, краткосрочными долговы­ми обязательствами, долгосрочными обязательствами или за счет акционерного капитала). Оборотные активы предприятия представляет собой совокупность оборотного капитала и оборотных средств. Оборотные средства (ОС) — часть средств производства, целиком потребляемая в течение производственного цикла, вклю­чают обычно материалы, сырье, топли­во, энергию, полуфабрикаты, запчасти, незавершенное производство, расходы будущих периодов, исчисляемые в денеж­ном выражении. Стоимость оборотных производственных средств определяется суммированием стоимостей их отдельных видов. Оборотный капитал (ОК) - наиболее под­вижная часть капитала предприятия, ко­торая в отличие от основного капитала является более текучей и легко трансфор­мируемой в денежные средства. К оборот­ному капиталу принято относить денеж­ную наличность, легкореализуемые цен­ные бумаги, материально-производствен­ные запасы, нереализованную готовую продукцию, краткосрочную задолженность других предприятий данному пред­приятию. Оборотный капитал иногда име­нуют оборотным фондом предприятия.

С точки зрения бухгалтерского баланса обо­ротный капитал представляет собой пре­вышение текущих активов компании над ее краткосрочными обязательствами.

ОК  + ОС = ОФ + ФО, где ОФ – оборотные фонды – принимают однократное участие и свою стоимость переносят полностью на вновь созданный продукт (сырье, материалы, МБП, топливо, электроэнергия, хотя последние вещественно и не входят в него …) ФО – фонды обращения – связаны с обслуживанием процесса обращения товаров (готовая продукция, денежные средства), т.е. не участвуют в образовании стоимости, а являются её носителями.

Финансовое положение предприятия находится в непосредственной зависимости от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги. Эффективность управления оборотными средствами оценивают с помощью таких показателей как: коэффициент оборачиваемости активов; скорость оборота активов; средняя величина активов; продолжительность одного оборота в днях и т.д.

Эффективное управление оборотным капиталом ведет к увеличению доходов и снижает риск дефицита денежных средств компании.

Выделяют следующие укрупненные компоненты оборотных активов, имеющие значение в системе финансового менеджмента: производственные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и их эквиваленты.

Управление денежными средствами (потоками).

Особое значение для стабильной деятельности предприятия имеет скорость движения денежных средств. Одним из основных условий финансового благополучия предприятия является приток денежных средств, обеспечивающий покрытие его текущих обязательств.

Особое значение для стабильной деятельности предприятия имеет скорость движения денежных средств. Одним из основных условий финансового благополучия предприятия является приток денежных средств, обеспечивающий покрытие его текущих обязательств.

              Одним из способов оценки достаточности денежных средств является определение длительности периода оборота. С этой целью используется формула:

Для расчета средних остатков денежных средств привлекаются внутренние учетные данные (ОДn - остатки на начало n-го месяца) и формула:

                  где n - количество месяцев в периоде.

Одним из способов оценки достаточности денежных средств является определение длительности периода оборота и расчет средних остатков денежных средств.

Денежные средства предприятия – это его деньги в кассе предприятия, а также на счетах в банках, это оборотный капитал, оборотные средства, находящиеся в сфере обращения в результате реализации продукции. Принятые в денежном выражении они представляют фонды обращения. Денежные средства в основном хранятся на расчетных и валютных счетах предприятия в банках, поскольку значительная часть расчетов между хозяйствующими субъектами реализуется в безналичной форме. В небольших суммах денежные средства находятся в кассе предприятия. Кроме того, денежные средства покупателей могут находиться в аккредитивах и других формах расчетов до момента их завершения.

Таким образом, в состав денежных средств включают денежную наличность в кассе предприятия, денежные средства на расчетных и валютных счетах, прочие денежные средства, а также краткосрочные финансовые вложения.

Денежные средства – наиболее ликвидные активы предприятия и долго не задерживаются на определенной стадии кругооборота средств. С тем, чтобы полностью их не потерять, финансовый менеджер обязан постоянно следить за состоянием и движением денежных средств. Они постоянно должны присутствовать в составе оборотных средств, иначе предприятие будет признано неплатежеспособным. Управление денежными средствами осуществляется посредством прогнозирования денежного потока, т.е. поступления (притока) и использования (оттока) денежных средств. Объем денежных притоков и оттоков определяется в соответствии с объемом реализуемой продукции. Величина планируемых поступлений денежных средств от реализации продукции рассчитывается с учетом среднего срока оплаты счетов и продажи продукции в кредит. Учитывается также изменение дебиторской задолженности за анализируемый период, что может уменьшить приток денежных средств. Определяется также влияние внереализационных операций и прочих поступлений.

Наряду с анализом притока денежных средств прогнозируется отток денежных средств, т.е. предполагаемая оплата счетов поставщиков за приобретенные товары, погашение кредиторской задолженности. Предусматриваются платежи в бюджетную систему, выплаты дивидендов, процентов по кредитам, оплата труда работников предприятия, возможные инвестиции, другие расходы.

В итоге определяется чистый денежный поток как разница между притоком денежных средств и их оттоком. В случае превышения оттока денежных средств определяется объем краткосрочных заимствований в виде банковского кредита или других поступлений в целях обеспечения общей потребности в финансовых ресурсах.

Управление денежным потоком и его анализ позволяют финансовому менеджеру определить оптимальный объем финансовых ресурсов, способность  предприятия рассчитаться по своим обязательствам и проводить инвестиционную деятельность.От эффективности управления денежными потоками во многом зависит финансовое состояние предприятия и возможность отыскать оптимальный выход в случаях непредвиденных изменений на фондовом рынке.

Управление дебиторской задолженностью.

Оценка оборачиваемости товарно-материальных запасов проводится по каждому их виду (производственные запасы, готовая продукция, товары т.д.). Поскольку производственные запасы учитываются по стоимости их заготовления (приобретения), то для расчета коэффициента оборачиваемости запасов используется не выручка от реализации, а себестоимость реализованной продукции. Для оценки скорости оборота запасов используется формула:

При этом:

Срок хранения запасов определяется по формуле:

Для оценки оборачиваемости дебиторской задолженности используется следующая группа показателей: оборачиваемость дебиторской задолженности;  средняя дебиторская задолженность; период погашения дебиторской задолженности; доля дебиторской задолженности в общем объеме текущих активов и т.д.

Для оценки оборачиваемости дебиторской задолженности используется следующая группа показателей.

1. Оборачиваемость дебиторской задолженности.

где:      

2. Период погашения дебиторской задолженности.

Следует иметь в виду, что чем больше период просрочки задолженности, тем выше риск её непогашения.

Существуют некоторые общие рекомендации, позволяющие управлять дебиторской задолженностью:

- контролировать состояние расчетов с покупателями по отсроченным (просроченным) задолженностям;

- по возможности ориентироваться на большее число покупателей с целью уменьшения риска неуплаты одним или несколькими крупными покупателями;

- следить за соотношением дебиторской и кредиторской задолженности: значительное превышение дебиторской задолженности создает угрозу финансовой устойчивости предприятия и делает необходимым привлечение дополнительных (как правило, дорогостоящих) источников финансирования;

- использовать способ предоставления скидок при досрочной оплате.

Управление дебиторской задолженностью непосредственно влия­ет на прибыльность компании и определяет дисконтную и кре­дитную политику для малоэффективных покупателей, пути ускорения востребования долгов и уменьшение безнадежных дол­гов, а также выбор условий продажи, обеспечивающих гаранти­рованное поступление денежных средств.

К приемам управления дебиторской задолженностью отно­сятся: учет заказов, оформление счетов и установление характе­ра дебиторской задолженности. Среди подлежащих рассмотре­нию моментов есть некоторые, требующие особого внимания, например необходимость поиска путей сокращения среднего про­межутка времени между завершением операции по продаже то­вара и выпиской счета-фактуры покупателю. Вы также должны оценивать возможные издержки, связанные с дебиторской за­долженностью, т. е. упущенная выгода от неиспользования средств, вместо их инвестирования.

Дебиторская задолженность может финансироваться либо по соглашению факторинга» либо по договору о передаче прав (за­логе) на дебиторскую задолженность. Факторинг — прямая про­дажа дебиторской задолженности банку или финансовой ком­пании без регресса; покупатель берет на себя все кредитные риски и риски по востребованию денежных средств. Доходы, получае­мые продавцом, равны номинальной стоимости дебиторской за­долженности минус комиссионные, которые обычно на 2—4 про­цента выше, чем процентная ставка для первоклассных заемщиков. Стоимость соглашения факторинга включает комис­сионные фирмы-фактора по определению кредитоспособности, процент на неоплаченный остаток авансовых денежных средств и скидки с номинальной суммы дебиторской задолженности (при высоком кредитном риске). Перечисление денег производится непосредственно покупателями в адрес фирмы-фактора.

Управление товарно-материальными запасами.

Управление товарно-материальными запасами означает определение потребности предприятия в этих запасах, которые обеспечивают бесперебойный процесс производства и реализации продукции, работ и услуг.

Важнейшим элементом управления запасами товарно-материальных ценностей является научно обоснованная оптимизация их объема. В этих целях финансовый менеджер решает задачи по минимизации затрат по формированию данных запасов.