Рынок ценных бумаг в национальной экономике: структура и функции

Мировая практика свидетельствует, что государственные ценные бумаги считаются самым ликвидным и надежным видом капиталовложений, который востребован как юридическими, так и физическими лицами, позволяя государству на приемлемых условиях привлекать значительные финансовые ресурсы для финансирования текущего бюджетного дефицита и обслуживания государ- ственного долга.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Проблемы развития  рынка ценных бумаг в Республики  Беларусь

3.1 Совершенствование  на рынке ценных бумаг

 

В Беларуси в соответствии с Указом Главы государства разработан законопроект «О рынке ценных бумаг». Его подготовка обусловлена необходимостью совершенствования норм действующего законодательства о ценных бумагах, а также гармонизации в соответствии с международными стандартами.

Законопроект состоит из 5  разделов, включающих в себя 11 глав и 77 статей, и регулирует отношения, связанные с эмиссией, обращением и погашением эмиссионных ценных бумаг, профессиональной и биржевой деятельностью по ценным бумагам со всеми видами ценных бумаг. Документом определен поря- док государственного регулирования рынка ценных бумаг, а также четко регламентированы полномочия органов госуправления, осуществляющих регулирование данной сферы. Законопроектом закреплены процедура эмиссии, включающая совокупность последовательных этапов, и общие положения об эмиссионных ценных бумагах, определяющие:

• виды эмиссионных ценных бумаг и основные их характеристики;
• порядок эмиссии эмиссионных ценных бумаг, а также удостоверения прав по таким ценным бумагам;
• обязательные реквизиты эмиссионной ценной бумаги в документарной форме и требования, предъявляемые к данной эмиссионной ценной бумаге;
• требования к составу указываемых сведений в решении о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг.

Также законопроект устанавливает порядок и условия обращения ценных бумаг. Так, в частности, установлен перечень случаев, когда сделки купли-продажи эмиссионных ценных бумаг должны совершаться только че- рез организатора торговли ценными бумагами. Конкретизирован перечень профучастников, имеющих право выступать по- средниками по сделкам, совершаемым через организатора торговли (брокер, доверительный управляющий), а также регистрировать сделки, совершаемые на неорганизованном рынке (брокер, депозитарий). Закреплены особенности обращения биржевых облигаций (только через фондовые биржи, осуществившие их регистрацию) и нор- мы, регламентирующие правила оформления сделки (вне биржи – в простой письменной форме путем заключения договора, на бирже – протоколом о результатах торгов). Введена норма, запрещающая использование собственных долговых обязательств в качестве обеспечения исполнения обязательств по сделке.

Законопроект определяет особенности допуска ценных бумаг эмитентов-нерезидентов к размещению и (или) обращению на территории Республики Беларусь, а также определяет требования по раскрытию информации эмитентами таких ценных бумаг.

В качестве работ и услуг, составляющих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам, законопроектом определены:

• брокерская деятельность;
• дилерская деятельность;
• деятельность по доверительному управлению ценными бумагами;
• клиринговая деятельность;
• депозитарная деятельность;
• деятельность по организации торговли ценными бумагами.

С целью кодификации актов законодательства, регламентирующих порядок осуществления профессиональной деятельности по ценным бумагам, в законопроект включены положения, регулирующие порядок осуществления депозитарной деятельности и функционирования депозитарной системы, которые в настоящее время регулируются Законом «О  депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь».

Для повышения прозрачности рынка ценных бумаг законопроектом более детально регламентирована процедура раскрытия информации участниками рынка ценных бумаг  – эмитентами, профессиональными участника- ми, акционерами открытых акционерных обществ  на различных этапах их функционирования на рынке ценных бумаг, а также республиканским органом государственного управления, осуществляющим государственное регулирование рынка ценных бумаг. Так, эмитенту (в том числе иностранному, ценные бумаги которого допущены к размещению и обращению на территории Беларуси) вменяется в обязанность раскрытие как итоговой (годовой, ежеквартальной) информации о результатах финансово-хозяйственной деятельности, так и оперативной информации в виде сообщений о существенных фактах (событиях, действиях), касающихся его финансово-хозяйственной деятельности.

 Законопроект  содержит положения, классифицирующие информацию на рынке ценных бумаг на конфиденциальную и общедоступную, а также выделяет такие виды информации, как закрытая, инсайдерская. Это исключает неоднозначность толкования данных терминов и позволяет предотвращать незаконное использование закрытой, служебной информации участниками рынка ценных бумаг. Также законопроектом предусматривается возможность создания саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, определены права такой организации, а также установлены требования к ней. Саморегулируемой организацией профессиональных участников рынка ценных бумаг признается добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, созданное в соответствии с законодательством в виде некоммерческой организации.

 Положения  законопроекта включают в себя  также комплекс норм, направленных  на защиту прав и законных  интересов инвесторов на рынке  ценных бумаг. Так, запрещается рекламировать и (или) предлагать неограничен- ному кругу лиц ценные бумаги эмитентов, не раскрывающих ин- формацию в объеме и порядке, которые предусмотрены законодательством Беларуси о ценных бумагах для эмитентов, публично размещающих ценные бумаги. Условия заключаемых с инвесторами договоров, которые ограничивают права инвесторов по сравнению с правами, предусмотренными проектом Закона и иным законодательством Беларуси о ценных бумагах, являются ничтожными. Нарушение данных положений профессиональным участником рынка ценных бумаг будет являться основанием для аннулирования или приостановления действия его лицензии на осуществление профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам и (или) наложения штрафа. Установлен ряд ограничений, связанных с эмиссией и обращением ценных бумаг. Запрещаются публичное размещение, реклама и предложение в любой иной форме неограниченному кругу лиц ценных бумаг, выпуск которых не прошел госрегистрацию (за исключением ценных бумаг, размещение которых в соответствии с законодательством Беларуси о ценных бумагах осуществляется без госрегистрации их выпуска), ценных бумаг, публичное размещение которых запрещено или не предусмотрено законодательством Беларуси о ценных бумагах, а также документов, удостоверяющих денежные и иные обязательства, но при этом не являющихся ценными бумагами в соответствии с законодательством Беларуси.

 Законопроект  в полной мере согласуется  с положениями международных  соглашений, к которым присоединилась  Беларусь, включая соглашения по  гармонизации законодательства в сфере рынка ценных бумаг в рамках ЕЭП, а также с принципами Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) и Директивами ЕС. Принятие данного законодательного акта будет способствовать скорей- шей интеграции национального рынка ценных бумаг в мировую финансовую систему, а также более тесному взаимодействию финансовых рынков Беларуси и отдельных иностранных государств, прежде всего Российской Федерации. [7, с. 23-24]

 

 

 

 

3.2 Развитие фондового  рынка в Республике Беларусь: состояние и проблемы

 

Во многих развитых странах функциональное значение фондового рынка для развития национальной экономики представляется особенно важной. Во-первых, фондовый рынок обеспечивает привлечение внешних и внутренних инвестиций в экономику государств, за счет чего осуществляется перелив капитала из сравнительно менее эффективно функционирующих отраслей в более прогрессирующие. Во-вторых, фондовый рынок выступает индикатором денежной ликвидности, поскольку отражает изменение денежной массы и сальдо внешнеторгового баланса. В случае увеличения денежной массы и притока капитала в национальную экономику финансовый рынок претерпевает избыточную ликвидность, способствуя приобретению инвесторами высоколиквидных активов – ценных бумаг. В-третьих, во многих развитых странах рынок ценных бумаг на протяжении последнего десятилетия активно выступает выгодной альтернативой традиционному привлечению денежных средств, в виде банковских кредитов, поскольку выпуск ценных бумаг способствует удешевлению стоимости привлекаемых эмитентами ресурсов. В-четвертых, фондовый рынок участвует в решении проблемы бюджетного дефицита как в отношении республиканского, так и местных бюджетов. В Республике Беларусь также признана практическая значимость фондового рынка для выхода национальной экономики на новый уровень развития. В этой связи действующее законодательства в сфере рынка ценных бумаг постоянно совершенствуется в направлении либерализации условий осуществления деятельности на фондовом рынке, сближения белорусского законодательства о ценных бумагах с между- народными стандартами, создания условий для размещения ценных бумаг белорусских эмитентов на зарубежных фондовых рынках. Среди наиболее стратегически значимых мероприятий выделяются разработка и утверждение Программы развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011 – 2015 годы. Кроме того, следует отметить отмену права («золотая акция») государства на участие в управлении хозяйственными обществами, снижение ставок налога на операции с ценными бумагами для организаций, расширение возможностей отечественного бизнеса по выпуску облигаций, поэтапная отмена моратория на акции ряда государственных предприятий и т.д. Не умаляя значимости принятых на государственном уровне мер и решений по развитию белорусского фондового рынка, можно, однако, отметить, что до сих пор остаются очевидными факторы, сдерживающие развитие рынка ценных бумаг в государстве, которые следует принять во внимание. В этой связи рассмотрению состояния и проблем развития современного белорусского фондового рынка в настоящей работе отводится особое внимание.

Фондовый рынок представляет собой процесс движения капиталов в виде обращения эквивалентных им ценных бумаг (акций, облигаций и т.д.). Он находится в тесной взаимосвязи с денежно-кредитной и финансовой политикой государства. От состояния фондового рынка зависит во многом привлекательность инвестиционного климата любого государства. Для обеспечения возможности в полном объеме извлечь экономическую выгоду от функционирования рынка ценных бумаг не только его участниками, но и государством в целом важно обеспечить создание необходимых условий:

• обеспечить свободу перемещения капитала;
• обеспечить ликвидность ценных бумаг;
• создать необходимую инфраструктуру фондового рынка, в том числе эффективные торговые системы, обеспечивающие взаимодействие встречных интересов продавцов и покупателей;
• обеспечить информационную прозрачность фондового рынка посредством полного и достоверного раскрытия информации со стороны: - эмитентов – о финансовом состоянии предприятия, о предстоящих выпусках ценных бумаг, крупных акционерах и т.д.; - профессиональных участников фондового рынка – о своей квалификации, об условиях предоставления клиентам различных услуг, своих финансовых обязательств; - организаторов торговли – о правилах торговли, условиях листинга и т.п.; - органов государственного регулирования – об изменениях нормативно-правовой базы, системе контроля деятельности на финансовом рынке.
• обеспечить законодательную базу, регулирующую порядок создания и функционирования эле- ментов инфраструктуры фондового рынка, процедуру регистрации и обращения ценных бумаг, также защиту имущественных интересов всех участников фондового рынка с ее приближением к международным стандартам;
• обеспечить повышение финансовой грамотности и инвестиционной культуры населения на фондовом рынке.

 В настоящее  время белорусские граждане имеют  реальную возможность приобретать  и продавать не только государственные  облигации, но и акции белорусских предприятий. Тем не менее, рынок ценных бумаг до сих пор характеризуется низкой активностью со стороны его участников, что обусловлено наличием сдерживающих развитие национального фондового рынка факторов. Экономическая категория «фондовый рынок» содержит ключевое понятие «рынок». В Беларуси же регулируемая система выпуска и обращения ценных бумаг в настоящее время по многим критериям далека, по сути от настоящего рынка и может именоваться рынком только условно. Проблемы современного отечественного рынка вызваны общим состоянием экономики Республики Беларусь и возможностью ее интеграции в мировую экономику. Рассмотрим, насколько выполняются условия эффективного функционирования фондового рынка в отечественной практике.

Свобода перемещения капитала. В настоящее время следует отметить определенные препятствия по развитию обращения акций на фондовом рынке, вызванные нахождением значительной доли акций ведущих предприятий в государственной собственности. Так, на 1 января 2013 года государству принадлежало 83,6 % акций акционерных обществ, что составляет 75,5 % от общего объема их эмиссии. В свою очередь, государство не заинтересовано в продаже частным инвесторам акции высокорентабельных предприятий, что и объясняет низкие темпы продажи пакетов государственных акций. Кроме того, в на- стоящее время существует список стратегических предприятий, акции которых продавать запрещено, но при наличии стратегического инвестора вопрос продажи акций таких предприятий может быть пере- смотрен. Таким образом, при существующем жестком контроле со стороны государства над фондовым рынком о достаточной свободе перемещения капитала говорить не приходиться. За 2012 год объем биржевых сделок с акциями фактически увеличился в три раза, что могло бы, на первый взгляд, послужить индикатором повышения активности субъектов экономики в осуществлении операций с ценными бумагами на отечественном фондовом рынке. В то же время общая капитализация фондового рынка снизилась до 0,7 % к ВВП, при этом данный показатель на 2015 год имеет целевую отметку – 23 % к ВВП. Такая неблагоприятная ситуация обусловлена незначительным количеством акций, находящихся в свободном обращении, а также наличием преимущественного права на их приобретение городскими и областными исполнительными комитетами, что препятствует их свободному обращению.

Ликвидность ценных бумаг. В настоящее время сравнительно высокий уровень инфляции и высокие инвестиционные риски препятствуют приходу на белорусский фондовый рынок зарубежных стратегически значимых инвесторов. Уровень ликвидности рынка корпоративных ценных бумаг остается низким, что связано с незначительным объемом предложения ценных бумаг (главным образом акций) на фондовым рынке. Так, в общем объеме сделок на вторичном рынке доля акций составила 6,5 %. Для стимулирования роста объемов купли-продажи ценных бумаг и повышения интереса физических и юридических лиц к альтернативному варианту доходных инвестиций – вложениям в ценные бумаги – предусмотрены некоторые налоговые льготы. По корпоративным облигациям, выпущенным в пери- од с 1 апреля 2008 года по 1 января 2015 года, полученные доходы при погашении или продаже облигаций в пределах текущей стоимости подлежат освобождению от налогообложения. Освобожден от налогообложения эмиссионный доход по акциям и доход по облигациям. Снижены налоговые ставки по доходам от продажи акций (12 % – для физических лиц, 9 % – для юридических лиц) и дивидендам (12 %). Покупатели – это преимущественно институциональные инвесторы (банки и страховые компании), а низкие доходы населения, нестабильный курс национальной валюты отдаляют белорусских граждан от подобных инвестиционных вложений.