Рынок ценных бумаг в национальной экономике: структура и функции

Институтами, к которым обращено действия MiFID, являются профессиональные участники рынка ценных бумаг – инвестиционные фирмы, для функционирования которых необходимо получение разрешения (лицензии) в государстве регистрации головного офиса. При этом действия MiFID распространяется на все инструментальные сегменты рынка ( акции, облигации, производственные финансовые инструменты, рынок коллективных инвестиций). После лицензирования в каком либо государстве ЕС компании должно быть предоставлено право деятельности на территории всего ЕС без необходимого получения дополнительного разрешения в других странах ЕС.

 Директивой  также установлены единые требования  к:

• раскрытию информации на рынке ценных бумаг;
• хранению информации о сделках;
• требования к отчетности профессиональных участников рынка.

Функции финансового регулятора по рынку ценных бумаг ЕС на наднациональном уровне выполняют профильные комитеты при Совете ЕС по экономике и социальным  вопросам и Комитет по европейским ценным бумагам.

Одновременно в 2001 г. была создана независимая консультационная группа «Комитет регуляторов рынка ценных бумаг ЕС» в задачи которого входит проведение срочных консультаций по вопросам , касающимся рынка ценных бумаг.

В число организаций, вовлеченных в разработку стандартов и правил на рынке финансовых услуг, следует так же назвать:

• Банки международных расчетов;
• Международная ассоциация по свопам и производным инструментам;
• Международная ассоциация по рынкам ценных бумаг.

Важно отметить что директива ЕС не дает исчерпывающего описания конечной конфигурации национальных регуляторов рынка ценных бумаг для стран ЕС. Вопросы связанные с внутренним распорядком функционирования регуляторов рынка ценных бумаг, в странах ЕС управляются на уровне национальных законодательств. Причем страны используют разные модели такого регулирования – от мега регулятора на всем финансовом рынке до нескольких регулирующих органов в отдельных сегментах рынка ценных бумаг.

В 2009 г. в период глобального финансово-экономического кризиса рабочая группа представила Европейской комиссии доклад о развитии системы надзора за финансовыми учреждениями стран ЕС. Было предложено создать Европейский совет по системным рискам (ECSR), которая должен осуществлять макроэкономический надзор за ситуацией во всех сегментах финансового рынка. Так же было рекомендовано учредить Европейскую систему финансового надзора (ESFS) которая обеспечит координацию действий национальных надзорных органов и разработку новых стандартов в данной области. В декабре 2009 г. министры финансов ЕС согласовали вариант создания органов общеевропейского банковского, финансового страхового надзора, работа должна проводиться совместно с ESFS.

В период предшествующий введению единой европейской валюты, инфраструктура для осуществления торговли, клиринга и расчетов  в странах Европы складывались в первую очередь под влиянием требований местных рынков, поэтому с появлением единой валюты евро возникла необходимость в формировании общих принципов, механизмов и стандартов. Переход к евро стал главным катализатором усилий по реформированию, оптимизации и интеграции инфраструктуры рынка ценных бумаг в еврозоне. Это должно было:

• снизить стоимость транзакций;
• расширить возможности для диверсификации;
• обеспечить эффективное размещение капитала;
• предоставить участникам рынка новые инвестиционные и коммерческие возможности.

В заключении можно сказать, что интенсивное развитие международных торговых связей, усиливающаяся интеграция фондовых рынков и огромные объемы финансовых потоков стимулировали рост спроса на механизмы, обеспечивающие осуществление традиционных платежей, что в свою очередь создало определенные проблемы, касающиеся принципов функционирования всей системы платежей и предупреждения новых возможных рисков. В связи с этим неизбежно возникает вопрос о повышении ответственности участников рынка и необходимости разработки более эффективных механизмов, позволяющих контролировать рыночные процессы. [12, с.49-55]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2 Особенности организации  рынков государственных ценных  бумаг

 

Данные рынки в зарубежных странах представлены достаточно широким кругом ценных бумаг:

• облигации;
• казначейские обязательства;
• векселя;
• ноты;
• другие государственные долговые обязательства.

Так, выпускаются бессрочные государственные ценные бумаги, а так же краткосрочные, выпускаемые сроком до 1 года, среднесрочные – от 1 до 10 лет, долгосрочные – более 10 лет.

Рынки государственных ценных бумаг в зарубежных странах характеризуются разнообразными способами выплаты доходов по ним, в частности:

• установления фиксированного процента платежа;
• применения ступенчатой процентной ставки;
• использование плавающей ставки процентного дохода;
• индексация номинальной стоимости ценных бумаг;
• реализация долговых обязательств со скидкой против их номинальной цены;
• проведение выигрышных займов и др.

Рынки ценных бумаг стран-членов ЕС длительное время были разделёнными, фрагментарными. Внимание которое после создания ЕС уделяли «унифицированному рынку» капиталов в ЕС определялось финансовыми нуждами промышленников и их стремлением к эффективной конкуренции на международном рынке. Поскольку единое законодательство, регулирующее финансовые рынки стран ЕС выработано, рассмотрим особенности развития рынков государственных ценных бумаг отдельных стран-членов.

     Самым крупным в Европе по  объему облигация является рынок в Германии. Государственные долговые обязательства Германии отличаются большим разнообразием. Правительство выпускает облигации ФРГ, федеральные облигации, федерально кассовые облигации, казначейские финансовые обязательства, а также финансовые инструменты: долговые сертификаты, сберегательные сертификаты, беспроцентные казначейские сертификаты. Все эти бумаги, за исключением сберегательных сертификатов, относятся к рыночным ценным бумагам. Правительство земель выпускают в основном земельные казначейские ноты.

  В общем, государственные ценные бумаги, выпускаемые в Германии, по сроку  обращения можно разделить на:

• краткосрочные казначейские обязательства финансирования сроком 3, 6 и 12 месяцев (выпускаются с дисконтом регулярными сериями);
• среднесрочные государственные ценные бумаги сроком выпуска от 2 до 9 лет представлены:
• долгосрочные облигации федеральных займов (на 10, 15, 20 и 30 лет) – выплата дохода происходит один раз в год по фиксированной процентной ставке.

Выпуск государственных долговых обязательств в Германии регламентируются Экономическим советом, который принимает решения о необходимости выпуска облигаций, определяет эмитентов, учитывая состояние рынка ценных бумаг. Все государственные облигации Германии имеют листинг на биржах, хотя торговля ими в основном осуществляется на внебиржевом рынке.

Германия в отличие от Франции и других стран ЕС, является федерацией земель, обладающих большой степенью автономии. Каждая земля имеет свою фондовую биржу. В соответствии с Законом  о бирже, наблюдение за деятельностью фондовой биржи осуществляет правительство земли, на которой она расположена.

Что касается Великобритании, то тут официальным заемщиком выступает Правительство Соединенного Королевства, а эмитентом ( непосредственным заемщикам)- Агентство по управлению долгом.

Великобритания – первая страна в ЕС, оформившая свой рынок и систему  его регулирования. Крупная реформа финансового рынка произошла в Великобритании в 1986 г., когда были ведены договорные комиссионные, корпоративное владение брокером/дилером и разрешение иностранным фирмам работать на британских рынках ценных бумаг. В частности основными видами государственных ценных бумаг выступают  государственные облигации и гилты (золотообрезные облигации). На государственные облигации приходится около 90% всех внутренних облигационных займов, в настоящее время государственные облигации выступают исключительно для финансирования государственных расходов.

В Соединенном Королевстве Великобритании рынок ценных бумаг характеризуется независимостью банковской деятельности и сектора ценных бумаг. Здесь обращаются следующие государственные ценные бумаги:

• обычные и конвертируемые облигации;
• недатированные бессрочные облигации;
• золотообрезные облигации с плавающей процентной ставкой.

В зависимости от срока погашения государственные ценные бумаги, выпускаемые в Великобритании, можно разделит на:

• краткосрочные облигации ( 3, 6 и 12 месяцев);
• среднесрочные облигации (1-10 лет);
• долгосрочные облигации (на 10, 15, 20 и 30 лет).

Три четверти облигаций выпускаются с единой датой погашения, остальные имеют две даты, благодаря чему правительство может по своему усмотрению произвести погашения в период между этими датами. Особенностью государственных ценных бумаг Великобритании является наличие так называемых бессрочных облигаций.

 Во Франции  финансирование государством значительной  части экономической и социальной сферы, а также покрытие бюджетного дефицита происходит за счет эмиссии его долговых обязательств. Наряду с Министерством экономики важнейшим органом проведения экономической политики Франции является Государственное казначейство, в чьи функции входят проведение эмиссий и размещение долговых обязательств на французских и мировых финансовых мировых рынках, а так же осуществление контроля над объемами и эффективностью эмиссий. Главным участником рынка государственных ценных бумаг  является само государство в качестве эмитента этих бумаг и заемщика средств. Все операции с бумагами  от имени государства совершает Казначейство.

Структура рынка государственных ценных бумаг во Франции может быть представлена по трем категориям бумаг:

• казначейскими ассимилируемыми облигациями ОАТ;
• казначейскими бонами с фиксированной ставкой и ежегодным купоном BTAN;
• казначейскими краткосрочными бонами с фиксированной ставкой и предварительно рассчитанным купоном BTF.

С точки зрения срока погашения, государственные ценные бумаги , можно разделить на:

• над краткосрочные облигации (4-7 недель);
• краткосрочные дисконтные инструменты (13, 26 и 52 недели);
• среднесрочные процентные облигации (от  2 до 5 лет);
• долгосрочные процентные облигации (от  7 до 30 лет).

Важным в эмиссионной политике Франции является эмиссия ценных бумаг в виде новых траншей уже существующих облигационных выпусков, купон и срок обращения которых определяются условиями первоначального выпуска.[30, c. 127-133]

С самого начала своей деятельности Варшавская фондовая биржа стремилась отвечать современным мировым стандартам биржевого дела, поэтому оправданным стало решение руководства биржи по организации обращения ценных бумаг сразу в электронной форме. В настоящее время на польской бирже ведется торговля: акциями,  облигациями, векселями, а также различными производными инструментами.

В современной финансовой системе Польши коммерческие банки занимают доминирующее положение, что характерно для большинства развивающихся стран. С конца 2009 г. наблюдается усиление позиции рынка ценных бумаг, что обусловлено желанием потенциальных вкладчиков получать более высокие прибыли, а компаний иметь доступ к капиталу по более низкой цене. Если на первичном этапе процессы взаимосвязи сбережений и инвестиций осуществлялись только через банки, то впоследствии уже и через рынок ценных бумаг.

В 2011 г. общий объем оборотов акций на Варшавской фондовой бирже составил 268 139,0 млн золотых, или 78403,2 млн дол. США в эквиваленте. Доля в данном обороте иностранных инвесторов составила- 47%, местных институциональных инвесторов-35%, местных индивидуальных инвесторов – 18%.

Одним из обязательных условий эффективного функционирования фондового рынка, является отложенная депозитная система, в Польше создана двухуровневая депозитная система: первым уровнем является Национальный депозитарий ценных бумаг, а вторым 10 польских банков.[11, c. 110-117]

Фондовый рынок Китая несмотря на свою 20-ю историю остается преимущественно закрытым для внешних инвестиций, ввиду таких факторов, как организация конвертируемость китайского юаня и закрытый счет движения капиталов платежного баланса страны. В силу этого рынок в значительной мере ограничен и защищен от международных финансовых потрясений.

Важным событием для фондового рынка Китая стало открытие внебиржевой электронной торговой платформы для инновационных растущих компаний, созданной на базе Шеньчжэньской фондовой биржи и получившей название ChiNext. В настоящее время число компаний, получивших листинг, выросло до 50. Основная цель создания подобной торговой сети – привлечение венчурного капитала посредством фондового рынка, для финансирования вновь созданных инновационных компаний, нуждающихся в значительном объеме стартового капитала.

В Китае потенциал частных инвестиций на фондовом рынке огромен, рядовые инвесторы  готовы рисковать своими сбережениями в погоне за спекулятивной прибылью. [10, c. 12-25]