Денежно-кредитная политика ЦБ РФ

В 2013 году в первом варианте в условиях заметно сократившегося сальдо счета текущих операций и  дефицита финансового счета снижение международных резервов России может достичь 20,2 млрд. долларов США. Во  втором и  третьем вариантах прирост резервов на 23,8 и 97,9 млрд. долларов США соответственно будет следствием совокупного положительного сальдо счета текущих операций и финансового счета. В среднесрочной перспективе (до 2015 года) баланс товаров и  услуг будет складываться при опережающем росте импорта по сравнению с экспортом. Одним из факторов, сдерживающих динамику экспорта товаров во всех вариантах прогноза, станет отсутствие роста физического объема вывоза топливно-энергетических товаров. Наряду с этим ежегодный темп прироста импорта товаров замедлится относительно средней величины за  последние десять лет в 2  –  5  раз. Наибольшее сокращение положительного сальдо торговли товарами и  услугами прогнозируется в 2015 году по первому варианту, в  рамках которого по  сравнению с  2012 годом профицит уменьшится в  2,9  раза.

По  второму варианту положительный итог внешней торговли товарами и услугами снизится в  2015 году до  78,0  млрд. долларов США. Лишь в третьем варианте в 2015 году профицит баланса товаров и услуг сохранится на  уровне 2012 года. Во  всех вариантах прогнозируется постепенное расширение дефицита баланса первичных и вторичных доходов (до 93,4 млрд. долларов США в 2015 году). В этих условиях сальдо счета текущих операций в первом и втором вариантах перейдет от  положительного значения в 2014году к отрицательному значению в 2015 году и  составит 13,2 и 3,8 млрд. долларов США соответственно. В  третьем варианте профицит счета текущих операций сохранится, однако его величина в 2015 году уменьшится по сравнению с 2012 годом почти на треть. Недостаток поступлений от  текущих операций в 2014  –  2015 годах при возрастающей потребности экономики в  ресурсах для финансирования внутренних инвестиций обусловит необходимость увеличения использования средств из  внешних источников. Как предполагается, резиденты расширят их  привлечение на фоне сохранения положительного спреда между ставками российского и международного рынков капитала.

Однако устойчивый ввоз частного капитала на  чистой основе прогнозируется лишь в  третьем варианте в  объеме до  20  млрд. долларов США. Во  втором варианте потоки частных инвестиций в 2014 году будут сбалансированными и лишь в 2015 году сложатся в  пользу нетто-ввоза в  объеме 15 млрд. долларов США. В первом варианте вывоз капитала банками и  прочими секторами продолжится, хотя в 2015 году его объем сократится до 10 млрд. долларов США. Прогнозируемая динамика финансового счета и  счета текущих операций определит устойчивый нетто-приток валютных ресурсов на внутренний рынок в третьем варианте прогноза. В  этих условиях вероятный объем накопления резервных активов Банком России достигнет 91,9 млрд. долларов США в  2014 году и  78,4 млрд. долларов США в 2015 году. Значительные размеры наращивания международных резервов будут связаны в  основном с  планируемым пополнением Резервного фонда в  соответствии с  действием нового бюджетного правила в условиях цен на нефть, превышающих базовые уровни. Во  втором варианте прирост резервов в 2014 и 2015 годах составит 22,1  и  13,7  млрд. долларов США соответственно. В первом варианте сокращение резервных активов на 7,1 млрд. долларов США в 2014 году и на 20,7 млрд. долларов США в  2015 году будет связано с  уменьшением притока валютных ресурсов в экономику.

3.2 Основные направления денежно- кредитной политики ЦБ РФ в 2013 году и на период 2014 и 2015 гг.

В соответствии со сценарными условиями функционирования экономики Российской Федерации Правительство Российской Федерации и Банк России определили задачу снизить инфляцию в 2013 году до 5  –  6%, в 2014 и 2015 годах – до 4  –  5% (из расчета декабрь к декабрю предыдущего года). Указанной цели по  инфляции на  потребительском рынке соответствует базовая инфляция на уровне 4,7  –  5,7% в 2013 году, 3,6  –  4,6% в 2014 и 2015 годах. Расчеты по  денежной программе на  2013  –  2015 годы проведены исходя из  показателей спроса на  деньги, соответствующих целевым ориентирам по  инфляции, прогнозной динамике ВВП и  других макроэкономических показателей, а  также прогноза платежного баланса и  параметров проекта федерального бюджета на 2013 год и плановый период 2014 и 2015 годов. В  зависимости от  вариантов прогноза темп прироста денежного агрегата М2 в 2013 году может составить 9  –  18%, в 2014 и 2015 годах – 14  –  19% в год. Банк России разработал три варианта денежной программы. Второй вариант программы базируется на макроэкономических показателях, использованных при формировании проекта федерального бюджета на 2013 год и плановый период 2014  –  2015 годов.

Темп прироста денежной базы в узком определении, соответствующий целевым ориентирам по  инфляции и  оценкам динамики экономического роста, может составить по  вариантам программы в  2013 году 7  –  14%, в 2014 –  2015 годах – 11  –  14% ежегодно. В  условиях повышения гибкости курсовой политики ожидается постепенный переход к  формированию денежного предложения в большей степени за счет рефинансирования кредитных организаций со стороны Банка России при снижении влияния динамики чистых международных резервов (ЧМР). При этом большое значение для осуществления денежно-кредитной политики будут иметь показатели исполнения федерального бюджета и меры, направленные на повышение равномерности расходования бюджетных средств. В  предстоящий период в  рамках бюджетной стратегии Российской Федерации планируется переход к  новым принципам бюджетной политики.

 В соответствии с  бюджетными правилами объем расходов федерального бюджета будет формироваться исходя из базовой цены на нефть, что подразумевает последовательное сокращение расходов по отношению к ВВП в 2013  –  2015 годах. В случае превышения нефтяными ценами запланированного уровня дополнительные доходы будут направляться на  пополнение Резервного фонда. Ожидается, что указанные меры будут способствовать ограничению денежного предложения и  тем самым  – достижению целевых ориентиров по  инфляции.

Указанный механизм может стать одним из факторов сохранения структурного дефицита банковской ликвидности в  среднесрочной перспективе. Банк России будет учитывать данные факторы при проведении операций денежно-кредитного регулирования.

 В  соответствии с  бюджетными проектировками в  предстоящий трехлетний период ожидается, что федеральный бюджет будет сформирован с некоторым дефицитом. Планируется, что в  среднесрочной перспективе его финансирование будет осуществляться преимущественно за счет государственных заимствований и  поступлений от  приватизации. При этом предполагается увеличить остатки средств Резервного фонда в 2013  –  2015 годах. В первом варианте денежной программы предполагается рост чистого кредита федеральному правительству, в рамках второго и  третьего вариантов  – его снижение, обусловленное в основном планируемым накоплением средств на счетах суверенных фондов.

Указанные условия будут определять влияние бюджетного канала на формирование денежного предложения. При этом ожидается рост валового кредита банкам в 2013 году по  первому и  второму вариантам, в 2014  –  2015 годах – по всем вариантам. В рамках первого варианта денежной программы при реализации сценария значительного снижения средних мировых цен на  нефть в  2013 году ожидается уменьшение ЧМР по сравнению с предыдущим годом на 0,7 трлн. рублей, в 2014 году – на 0,2 трлн. рублей, в 2015 году – на 0,7  трлн. рублей. Для обеспечения роста денежной базы, соответствующего параметрам данного варианта программы, необходимо увеличение чистых внутренних активов (ЧВА) органов денежно-кредитного регулирования в 2013 году. Снижение цен на  нефть ниже уровня, закладываемого в  проекте бюджета на  2013  –  2015 годы, обусловливает повышение уязвимости бюджета к различным шокам. Дефицит федерального бюджета в рамках указанного варианта в 2013 году может составить 3  –  4% ВВП. Однако в 2014  –  2015 годах возможно уменьшение расходов федерального бюджета на  величину условно утвержденных расходов, что может привести к  снижению бюджетного дефицита. В  случае развития кризисных тенденций в  глобальной экономике условия заимствований как на внутренних, так и на внешних долговых рынках могут значительно ухудшиться, что не  позволит привлечь средства в  необходимых объемах на  приемлемых условиях. В соответствии с проектом федерального бюджета при недостаточности нефтегазовых доходов в случае, если прогнозная цена будет ниже базовой, на покрытие дефицита федерального бюджета возможно будет использовать средства Резервного фонда. В первом варианте программы предполагается увеличение объема чистого кредита расширенному правительству в 2013  –  2014 годах на 0,5 трлн. рублей ежегодно, в 2015 году  – на  0,4  трлн. рублей. Согласно расчетам по  программе, при реализации данного сценария в  2013  –  2015 годах прирост чистого кредита банкам может составить 0,8  –  1,3  трлн. рублей в  год за  счет активизации операций Банка России по предоставлению ликвидности банковскому сектору. В этих условиях к концу 2015 года объем валового кредита банкам может составить порядка 60% от объема денежной базы. Во  втором варианте денежной программы предполагается умеренная динамика мировых цен на  нефть в  рамках прогнозного периода. Соответствующий показателям прогноза платежного баланса прирост ЧМР составит в 2013 году 0,8 трлн. рублей, в 2014 году – 0,7 трлн. рублей, а в 2015 году – 0,4 трлн. руб. Согласно расчетам, в 2013  –  2015 годах указанный прирост ЧМР необходимо будет дополнить увеличением ЧВА с учетом динамики денежной базы. Исходя из  предусматриваемого в  соответствии с  проектом федерального бюджета сокращения дефицита федерального бюджета в  рассматриваемый период и  осуществления его финансирования в  основном за счет немонетарных источников объем чистого кредита расширенному правительству в 2013  –  2014 годах, по оценке, снизится на 0,6 трлн. рублей ежегодно, в 2015 году – на 0,8 трлн. рублей. При этом основным каналом увеличения ЧВА в 2013  –  2015 годах, как и в первом варианте, будет прирост чистого кредита банкам (на 0,6  –  1,4 трлн. рублей в год), который будет обеспечен в значительной мере за счет повышения валового кредита банкам. В  соответствии  с  третьим вариантом денежной программы, базирующимся на сценарии высоких цен на нефть, прогнозируемое увеличение ЧМР в 2013 году составит 3,2 трлн. рублей, в 2014 году – 3,0 трлн. рублей, в 2015 году – 2,5 трлн. рублей. При этом в соответствии с оцениваемой динамикой денежной базы в  указанные годы прогнозируется снижение ЧВА. Приложение 2.

 С учетом предполагаемой благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры и более значительного роста ВВП по данному варианту можно ожидать более существенное, чем по  второму варианту, увеличение остатков средств на бюджетных счетах в Банке России, что соответствует снижению чистого кредита расширенному правительству в 2013  –  2015 годах на 1,5  –  1,6 трлн. Рублей в год. Объемы государственных заимствований в этом случае могут быть ниже заложенных в бюджетных проектировках. При этом в 2015 году размер Резервного фонда может превысить нормативную величину 7% ВВП. В рамках данного сценария в 2013 году ожидается сокращение чистого кредита банкам на 0,3  трлн. рублей, в 2014 и 2015 годах – его рост на 0,04 и 0,7 трлн. рублей соответственно. Основные параметры денежной программы в  предстоящий трехлетний период будут определяться развитием ситуации на  внешних рынках, решениями Банка России в области валютной и процентной политики, соотношением между уровнями процентных ставок на  внутреннем и  внешнем рынках и реализацией бюджетной стратегии Российской Федерации. Поэтому показатели программы не  являются жестко заданными и могут быть уточнены при изменении экономической конъюнктуры и отклонении фактических значений от исходных условий формирования вариантов развития экономики.

В целях адекватного реагирования на изменение состояния денежно-кредитной сферы и  учета возможных рисков при реализации денежно-кредитной политики Банк России будет применять весь спектр инструментов, имеющихся в его распоряжении, а также результатом отказа от использования курсовых операционных ориентиров станет рост неопределенности динамики курса рубля в  среднесрочной перспективе. В  данных условиях возрастет значение управления курсовым риском экономическими агентами, как в реальном, так и в финансовом секторе.

План важнейших мероприятий Банка РФ на 2013 год и период с 2014 по 2015 годов по совершенствованию банковской системы РФ, банковского надзора, финансовых рынков и национальной платежной системы представлен в Приложении 3.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Денежно- кредитная политика призвана способствовать установлению в экономике общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и отсутствием инфляции.

Главными задачами, стоящими перед всеми центральными банками, является активное участие в разработке денежно- кредитной и финансово- бюджетной политики Правительства РФ, а также поддержание покупательной способности национальной денежной единицы и стабильности кредитно-банковской системы страны.

Денежно-кредитное регулирование, осуществляемое центральным банком Р.Ф., являясь одной из составляющих экономической политики государства, одновременно позволяет сочетать макроэкономическое воздействие с возможностями быстрой корректировки регулирующих мер.

Главным направлением деятельности центральных банков является регулирование денежного обращения.

Одно из важнейших направлений деятельности центрального банка - рефинансирование кредитно-банковских институтов, направленное на обеспечение стабильности банковской системы.

Главными целями, которые выполняет Банк России являются защита и обеспечение устойчивости рубля, а также развитие и укрепление банковской системы Российской Федерации;

Для повышения уровня ликвидности банковских институтов центральные банки осуществляют их рефинансирование с различной степенью интенсивности. При этом использовать кредиты рефинансирования могут только стабильные банковские институты, испытывающие временные трудности. При проведении кредитно-денежной политики наиболее важными активами федеральных резервных банков выступают ценные бумаги и ссуды коммерческим банкам.

Денежно-кредитная политика осуществляется через сложную цепь причинно-следственных связей: политические решения воздействуют на резервы коммерческих банков; изменения резервов воздействуют на предложение денег; изменение денежного предложения меняет процентную ставку; изменение процентной ставки воздействует на инвестиции, и уровень цен. С помощью этих мероприятий обеспечивается воздействие денежно- кредитной сферы на воспроизводственный процесс в целях регулирования экономического роста, повышения эффективности производства, обеспечения занятости населения.

Преимущества кредитно-денежной политики состоят в ее гибкости и политической приемлемости. При определенных условиях может возникнуть альтернатива - использовать кредитно-денежную политику для воздействия на стоимость доллара и тем самым для уничтожения дисбаланса торговли или же использовать кредитно-денежную политику в целях экономической стабилизации внутри страны.

На сегодняшний день направления денежно-кредитной политики России зависят от цен на нефть, а при высоких ценах на нефть (которые мы и имеем на сегодняшний день) Россия не только не выиграет, а столкнется с весьма трудно разрешимыми проблемами. ЦБ не сможет скупить всю дополнительную валюту, которая поступит в страну, не превысив при этом допустимый уровень увеличения денежной массы. Изымать средства путем увеличения предложения облигаций чревато ростом процентной ставки, что в свою очередь приведет к еще большему притоку средств в страну. Ускорение инфляции, а также ожидаемые в предстоящий период внешние и внутренние макроэкономические условия подтверждают необходимость осуществления более гибкой курсовой политики и активного использования процентной политики. Однако явных свидетельств того, что банковская система справляется или готова ответить на эти мощные вызовы реальной экономики, пока нет.