Анализ платежеспособности организации и способы ее обеспечения (на примере ОАО «АльфаСтрахование»)

Рассматривая зарубежные разработки в области оценки риска банкротства, следует учитывать, по крайней мере, два обстоятельства:

1) в отечественных публикациях, очевидно, в связи со сложностями  перевода, попыткой «приспособить»  модели к российской постоянно  изменяющейся отчетности, а также  неоднозначным толкованием авторами  ряда понятий, применяется разная  терминология и дается различный  порядок расчета некоторых факторов, учтенных в моделях;

2) использование зарубежных  моделей для прогнозирования  банкротства российских организаций (предприятий) должно происходить  с большой предосторожностью: они (модели) основаны на данных предприятий  тех государств, в которых они  были созданы, и не в полной  мере подходят для оценки риска  банкротства отечественных субъектов  хозяйствования из-за разной методики  отражения инфляционных факторов, разной структуры капитала, а  также различий в законодательной, информационной базе и т.п.

№ п/п	Автор, модель, оценки результата	Название и порядок расчета факторов
1. 1.1.	Э. Альтман (США). Двухфакторная модель: Z = - 0,3877 – 1,0738х1 + 0,0579х2, где Z – показатель, дающий оценку вероятности наступления банкротства. Оценка вероятности банкротства: если: а) Z > 0, вероятность банкротства велика (более 50 %) и возрастает по мере  увеличения Z; б) Z = 0, вероятность банкротства равна 50 %; в) Z < 0, вероятность банкротства невелика (менее 50 %) и снижается по мере снижения Z	– коэффициент  текущей ликвидности;  – коэффициент  зависимости (доля заемных средств  к итогу баланса).
1.2.	Пятифакторная модель (1983 г.): Z = 0,717х1 + 0,847х2 + 3,107х3 + 0,42х4 + 0,995х5. Оценка вероятности банкротства: если: а) Z < 1,23, вероятность банкротства очень высокая, т.е. предприятие практически является несостоятельным (банкротом); б) 1,23 < Z < 2,89 (зона неопределенности), вероятность банкротства достаточно высокая; в) Z ≥ 2,89, вероятность банкротства ничтожна	- доля чистого  оборотного капитала в активах  = (Оборотные активы – Краткосрочные обязательства)/Общая величина активов  - доля формирования активов за счет нераспределенной прибыли) = Нераспределенная прибыль/Общая величина активов   - рентабельность активов, рассчитанная исходя из прибыли до уплаты процентов и налогов) = (Прибыль до  налогообложения + проценты к уплате)/Общая  величина активов - коэффициент соотношения капитала и обязательств = Балансовая  стоимость капитала/Балансовая стоимость  краткосрочных и долгосрочных  обязательств - коэффициент оборачиваемости активов) = Выручка от  продажи/Общая величина активов
2.	Дж. Фулмер (США, 1984 г.). Девятифакторная модель: Н = 5,528х1 + 0,212х2 + 0,073х3 + 1,27х4 + 0,12х5 + 2,335х6 + 0,575х7 + 1,083х8 + 0,894х9 – 6,075, где Н – показатель, дающий оценку вероятности наступления банкротства. Оценка вероятности банкротства: а) критическая точка для Н равна нулю; б) если Н < 0, банкротство неизбежно	- доля формирования активов за счет нераспределенной прибыли  = Нераспределенная прибыль/Общая величина активов  - коэффициент оборачиваемости активов = Выручка от  продажи/Общая величина активов   - рентабельность активов, рассчитанная исходя из прибыли до налогообложения) = Прибыль до  налогообложения/Общая величина  активов - коэффициент покрытия изменением остатка денежных средств кредиторской задолженности) = Изменение остатка  денежных средств/Кредиторская задолженность - доля формирования активов за счет заемных средств = Заемные средства/Общая  величина активов - доля формирования активов за счет краткосрочных обязательств = Краткосрочные  обязательства/Общая величина активов - доля материальных внеоборотных активов в общей величине активов = Материальные внеоборотные активы/Общая величина активов - коэффициент покрытия обязательств оборотным капиталом = Оборотный капитал/обязательства - коэффициент соотношения прибыли до уплаты процентов и налогов и суммы процентов к уплате = (Прибыль до  налогообложения + проценты к уплате)/Проценты  к уплате
3.	Р. Лис (Великобритания, 1972 г.) Четырехфакторная модель: Z = 0,063х1 - 0,092х2 + 0,057х3 + 0,001х4 . Оценка вероятности банкротства: Если: а) предельное значение для Z равняется 0,037; б) Чем выше значение Z, тем выше платежеспособность предприятия	- доля оборотного капитала в общей величине активов  = Оборотный капитал/Общая величина активов  - рентабельность активов, рассчитанная исходя из прибыли от продаж = Прибыль от продаж/Общая величина активов   - доля формирования активов за счет нераспределенной прибыли = Нераспределенная  прибыль/Общая величина активов - коэффициент соотношения собственного и заемного капиталов = Собственный  капитал/Заемный капитал
4.	Р. Таффлер и Г. Тишоу (Великобритания, 1977 г.). Четырехфакторная модель: Z = 0,53х1 + 0,13х2 + 0,18х3 + 0,16х4 . Оценка вероятности банкротства: если: а) Z < 0,2, банкротство более чем вероятно; б) Z ≥ 0,3, вероятность банкротства ничтожна, у предприятия неплохие долгосрочные перспективы	- коэффициент соотношения прибыли от продаж и краткосрочных обязательств  = Прибыль от продаж/Краткосрочные обязательства  - коэффициент соотношения оборотных активов и обязательств = Оборотные активы/Долгосрочные и краткосрочные обязательства   - доля формирования активов за счет краткосрочных обязательств = Краткосрочные  обязательства/Общая величина активов - коэффициент оборачиваемости активов = Выручка от  продаж/Общая величина активов

 

 

7. Методика анализа платежеспособности на основе оценки денежных потоков

Для анализа платежеспособности организации важно изучать и прогнозировать движение денежных средств, выявлять источники получения денежных средств и основные направления их расходования.

Отчет о движении денежных средств дает пользователям информацию о денежных потоках организации, отражающую источники притока денежных средств и направления их использования.

Денежные средства – это наиболее ликвидная часть активов организации, представляющая собой наличные и безналичные платежные средства в российской и иностранной валюте; легко реализуемые ценные бумаги, а также платежные и денежные документы.

Денежный поток – это совокупность распределенных во времени объемов поступления и выбытия денежных средств и денежных эквивалентов в процессе осуществления финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации.

Эффективно организованные денежные потоки коммерческой организации являются важнейшим симптомом ее «финансового здоровья», предпосылкой обеспечения устойчивого роста и достижения высоких конечных результатов ее финансово-хозяйственной деятельности в целом.

Одним из самых актуальных вопросов является вопрос о том, откуда поступают деньги и куда они потом тратятся.

В соответствии с российскими правилами в отчет о движении денежных средств включается информация о наличных и безналичных денежных потоках организаций. Поступление (приток) денежных средств называется положительным денежным потоком. Выбытие (отток) денежных средств называется отрицательным денежным потоком. Разность между положительным и отрицательным денежными потоками по каждому виду деятельности или по хозяйственной деятельности организации в целом называется чистым денежным потоком (нетто-результатом).

Информация о денежных потоках приводится в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

Денежные потоки от текущей деятельности включают в себя:

– поступления от продаж покупателям;

– поступления от сдачи имущества в аренду, роялти, гонорары, комиссионные и другие доходы;

– платежи поставщикам материалов, товаров, работ и услуг;

– оплата труда работников, включая платежи в их пользу третьим лицам;

– платежи налога на прибыль, если только они не увязаны с финансовой или инвестиционной деятельностью;

– поступление процентов по дебиторской задолженности покупателей (заказчиков).

Денежные потоки от инвестиционной деятельности включают:

– платежи поставщикам (подрядчикам) и работникам связанные с внеоборотными активами;

– уплата процентов по долговым обязательствам, включаемым в стоимость инвестиционного актива;

– платежи в связи с приобретением (продажей) акций в других организациях;

– предоставление займов другим лицам и их возврат;

– дивиденды и аналогичные поступления от долевого участия в других организациях.

Денежные потоки от финансовой деятельности включают:

– денежные вклады собственников (участников), поступления от выпуска акций, увеличения долей участия;

– платежи акционерам (участникам) в связи с выкупом у них акций;

– уплата дивидендов и иных платежей по распределению прибыли в пользу собственников (участников);

– поступления от выпуска облигаций, векселей и других долговых ценных бумаг;

– получение (возврат) кредитов и займов от других лиц.

Одним из условий осуществления нормальной жизнедеятельности организация является обеспеченность оптимальным объемом денежных средств. Недостаток денежных средств может оказать серьезное негативное влияние на деятельность организации, результатом может стать неплатежеспособность, снижение ликвидности, убыточность и даже прекращение функционирования организации в качестве хозяйствующего субъекта рынка. Избыток денежных средств также может иметь отрицательные последствия для организации, так как избыточная денежная масса, не вовлеченная в производственно-коммерческий оборот, не приносит дохода. Кроме того, на реальную стоимость денег влияют инфляционные процессы, обесценивая их во времени.

Задачами анализа денежных потоков организации являются:

– оценка оптимальности объемов денежных потоков организации;

– оценка денежных потоков по видам хозяйственной деятельности;

– оценка состава, структуры, динамики и направлений движения денежных средств;

– выявление и измерение влияния различных факторов на формирование денежных потоков.

Реализация методики анализа денежных средств имеет определенную последовательность.

На первом этапе рассматривается динамика объема формирования положительного денежного потока организации (притока денежных средств) по отдельным источникам. Целесообразно сопоставлять темпы роста положительного денежного потока с темпами роста активов, объемов выручки от продаж, различными показателями прибыли (прибыли от продаж, чистой прибыли). Особое внимание необходимо уделить соотношению источников образования положительного денежного потока: внутренних (выручки от продаж) и внешних (полученных займов, кредитов), выявлению степени зависимости от внешних источников.

Второй этап анализа заключается в изучении динамики объема отрицательного денежного потока организации (оттока денежных средств), а также его структуры по направлениям расходования денежных средств.

На третьем этапе анализируется сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по общему объему.

На четвертом этапе определяются роль показателя чистой прибыли в формировании чистого денежного потока, влияние на него различных факторов: изменения за анализируемый период остатков производственных запасов, дебиторской и кредиторской задолженности, начисленной амортизации, образованных резервов и т.п. Особое место уделяется характеристике «качества чистого денежного потока», т.е. структуре источников его формирования. Высокий уровень качества чистого денежного потока характеризуется ростом удельного веса чистой прибыли, полученной за счет роста выручки от продаж, снижения себестоимости. Низкое качество имеет чистый денежный поток, значительная часть которого получена за счет роста цен на реализованную продукцию, обусловленного в большей степени инфляционными процессами, доходов от прочих операций, чрезвычайных событий и т.п.

Пятый этап – это коэффициентный анализ, в процессе которого рассчитываются необходимые относительные показатели, характеризующие эффективность использования денежных средств в организации. С помощью различных коэффициентов проводится моделирование факторных систем с целью выявления и количественного измерения разнообразных резервов роста эффективности управления денежными потоками.

Для анализа и оценки движения денежных средств в первую очередь используются:

– соотношение, величина и знак чистого денежного потока по операционной деятельности;

– величина и знак чистого денежного потока по инвестиционной деятельности;

– величина и знак чистого денежного потока по финансовой деятельности;

– соотношение чистых операционных, инвестиционных и финансовых денежных потоков.

Одним из главных направлений анализа денежных потоков является обоснование степени достаточности (недостаточности) формирования объема денежной массы в целом, а также по видам деятельности, сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков по объему и во времени. Этому способствует анализ денежных потоков прямым методом. Прямой метод анализа движения денежных средств по видам деятельности организации позволяет оценить:

– объемы и источники получения денежных средств, а также направления их использования в процессе осуществления текущей (обычной) деятельности;

– достаточность собственных средств организации для инвестиционной деятельности;

– необходимость привлечения дополнительных заемных средств в рамках финансовой деятельности;

– прогноз в обеспечении постоянной платежеспособности, т.е. полной и своевременной оплаты текущих обязательств в будущем.

Прямой метод анализа движения денежных средств заключается в рассмотрении данных о положительных и отрицательных денежных потоках организации, сформированных на основе кассового метода путем включения в отчет хозяйственных оборотов, связанных с денежными операциями. Прямой метод основан на сравнении показателей, содержащихся в отчете о движении денежных средств, исчислении и оценке необходимых величин (абсолютных и относительных отклонений, темпов роста и прироста, удельного веса показателей притока и оттока денежных средств) за отчетный период, а также оценке динамики этих показателей.

Для анализа денежных средств используется система показателей представленных в табл. 4.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 4

Система основных показателей для анализа денежных средств

Показатель	Расчет	Критерии оценки	Характеристика
Размер и структура ЧДП: – Чистый денежный поток (ЧДП)           – Доля ЧДП от текущей и инвестиционной деятельности в общем ЧДП – Доля ЧДП от финансовой деятельности в общем ЧДП	, где ПДП – положительный денежный поток ОДП – отрицательный денежный поток	> 0             > 0,5     > 0,5	Рассчитывается по организации в целом и по отдельным видам деятельности         Степень участия ТД и ИД в ЧДП предприятия   Степень участия ФД в ЧДП предприятия
Платежеспособность – Коэффициент платежеспособности		> 1	Обеспечивает ли организация выплаты денежных средств за счет их притока
Эффективность и рентабельность – Коэффициент эффективности денежных потоков   – Коэффициент рентабельности ПДП     – Коэффициент рентабельности ЧДП		В динамике	Какой ЧДП приходится на единицу совокупного притока денежных средств   Сколько прибыли приходится на каждый рубль денежного потока     Сколько прибыли приходится на каждый рубль ЧДП
Оборачиваемость – период оборота денежных средств	где Д – количество дней в анализируемом периоде В - выручка	3-5 дней	Сколько дней приходится с момента поступления денежных средств организации до момента их выбытия