Риски инвестиционных проектов и их оценка

2. Экономический риск связан с факторами неопределённости, оказывающими влияние на экономическую составляющую инвестиционной деятельности в государстве и на деятельность субъекта экономики при реализации инвестиционного проекта Экономический риск включает в себя следующие факторы неопределённости: состояние экономики; проводимая государством экономическая, бюджетная, финансовая, инвестиционная и налоговая политика; рыночная и инвестиционная конъюнктура; цикличность развития экономики и фазы экономического цикла; государственное регулирование экономики; зависимость национальной экономики; возможное невыполнение государством своих обязательств (частичная или полная экспроприация частного капитала, различного рода дефолты, прекращения договоров и другие финансовые потрясения) и т.д.

3. Политические риски связаны со следующими факторами неопределённости, оказывающими влияние на политическую составляющую при осуществлении инвестиционной деятельности: выборы различных уровней; изменения в политической ситуации; изменения в осуществляемом государством политическом курсе; политическое давление; административное ограничение инвестиционной деятельности; внешнеполитическое давление на государство; свобода слова; сепаратизм; ухудшение отношений между государствами, что может плохо отразится на деятельности совместных предприятий и т.д.

4. Социальные риски связаны  с факторами неопределённости, оказывающими  влияние на социальную составляющую  инвестиционной деятельности: социальная  напряженность; забастовки; выполнение социальных программ. Социальная составляющая обусловлена стремлением личностей к соблюдению или наоборот, сознательному нарушению социально-общественных стереотипов взаимоотношений и морали.

Предельным случаем социального  риска является личностный риск, который  связан с невозможностью точного  предсказания поведения отдельных  личностей в процессе их деятельности и обусловлен человеческим фактором.

5. Экологические риски связаны со следующими факторами неопределённости, оказывающими влияние на состояние окружающей среды в государстве, регионе и влияющими на деятельность инвестируемых объектов: загрязнение окружающей среды, радиационная обстановка, экологические катастрофы, экологические программы и экологические движения как «Green peace» и т.д.

Проектные риски предприятия  характеризуются большим многообразием  и в целях осуществления эффективного управления ими классифицируются по следующим основным признакам.

Проектные риски предприятия  характеризуются большим многообразием  и в целях осуществления эффективного управления ими классифицируются по следующим основным признакам (рис. 7.6.):

1. По видам:

- Риск неплатежеспособности (или риск несбалансированной  ликвидности) предприятия. Этот риск генерируется снижением уровня ликвидности оборотных активов, порождающим разбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по инвестиционному проекту во времени. По своим финансовым последствиям этот вид риска также относится к числу наиболее опасных.

- Риск проектирования. Этот  риск генерируется несовершенством  подготовки бизнесплана и проектных работ по объекту предполагаемого инвестирования, связанным с недостатком информации о внешней инвестиционной среде, неправильной оценкой параметров внутреннего инвестиционного потенциала, использованием устаревшей техники и технологии, оказывающим влияние на показатели его предстоящей доходности.

- Строительный риск. Этот  риск генерируется выбором недостаточно  квалифицированных подрядчиков,  использованием устаревших строительных  технологий и материалов, а также  другими причинами, вызывающими  существенное превышение предусмотренных  сроков строительномонтажных работ по инвестиционному проекту.

- Маркетинговый риск. Он  характеризует возможность существенного  снижения предусмотренного инвестиционным  проектом объема реализации продукции,  уровня цен и другими факторами, приводящими к уменьшению объема операционного дохода и прибыли на стадии эксплуатации проекта.

- Риск финансирования  проекта. Этот вид риска связан  с недостаточным общим объемом  инвестиционных ресурсов, необходимых  для реализации проекта; несвоевременным  поступлением инвестиционных ресурсов  из отдельных источников; возрастанием  средневзвешенной стоимости капитала, привлекаемого к инвестированию; несовершенством структуры источников  формирования заемных финансовых  средств.

- Инфляционный риск. В  условиях инфляционной экономики  он выделяется в самостоятельный  вид проектных рисков. Этот вид  риска характеризуется возможностью  обесценения реальной стоимости  капитала, а также ожидаемых доходов  от осуществления инвестиционного  проекта в условиях инфляции. Так как этот вид риска в  современных условиях носит постоянный  характер и сопровождает практически  все финансовые операции по  реализации реального инвестиционного  проекта предприятия, в инвестиционном  менеджменте ему уделяется постоянное  внимание.

- Процентный риск. Он состоит  в непредвиденном росте процентной  ставки на финансовом рынке,  приводящей к снижению уровня  чистой прибыли по проекту.  Причиной возникновения данного  вида финансового риска (если  элиминировать ранее рассмотренную  инфляционную его составляющую) является изменение конъюнктуры  инвестиционного рынка под воздействием  государственного регулирования,  рост или снижение предложения  свободных денежных ресурсов  и другие факторы.

- Налоговой риск. Этот вид проектного риска имеет ряд проявлений: вероятность введения новых видов налогов и сборов на осуществление отдельных аспектов инвестиционной деятельности; возможность увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов; изменение сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей; вероятность отмены действующих налоговых льгот в сфере реального инвестирования предприятия. Являясь для предприятия непредсказуемым (об этом свидетельствует современная отечественная фискальная политика), он оказывает существенное воздействие на результаты реализации проекта.

- Структурный операционный  риск. Этот вид риска генерируется  неэффективным финансированием  текущих затрат на стадии эксплуатации  проекта, обуславливающим высокий  удельный вес постоянных издержек  в общей их сумме. Высокий  коэффициент операционного левериджа при неблагоприятных изменениях конъюнктуры товарного рынка и снижении валового объема положительного денежного потока по операционной деятельности генерирует значительно более высокие темпы снижения суммы чистого денежного потока по инвестиционному проекту.

- Криминогенный риск. В  сфере инвестиционной деятельности  предприятий он проявляется в  форме объявления его партнерами  фиктивного банкротства; подделки  документов, обеспечивающих незаконное  присвоение сторонними лицами  денежных и других активов,  связанных с реализацией проекта;  хищения отдельных видов активов  собственным персоналом и другие.

- Прочие виды рисков. Группа  прочих проектных рисков довольно  обширна, но по вероятности  возникновения или уровню финансовых  потерь она не столь значима  для предприятий, как рассмотренные  выше. К ним относятся риски  стихийных бедствий и другие  аналогичные „форсмажорные риски", которые могут привести не только к потере предусматриваемого дохода, но и части активов предприятия (основных средств; запасов товарноматериальных ценностей); риск несвоевременного осуществления расчетнокассовых операций при финансировании проекта (связанный с неудачным выбором обслуживающего коммерческого банка); и другие.

3. По источникам возникновения  выделяют следующие группы проектных  рисков:

- внешний, систематический  или рыночный риск (все термины  определяют этот риск как независящий  от деятельности предприятия). Этот  вид риска характерен для всех  участников инвестиционной деятельности  и всех видов операций реального  инвестирования. Он возникает при  смене отдельных стадий экономического  цикла, изменении конъюнктуры  инвестиционного рынка и в  ряде других аналогичных случаев,  на которые предприятие в процессе  своей деятельности повлиять  не может. К этой группе рисков  могут быть отнесены инфляционный  риск, процентный риск, налоговый  риск;

- внутренний, несистематический  или специфический риск (все термины  определяют этот проектный риск  как зависящий от деятельности  конкретного предприятия). Он может  быть связан с неквалифицированным  инвестиционным менеджментом, неэффективной  структурой активов и капитала, чрезмерной приверженностью к  рисковым (агрессивным) инвестиционным  операциям с высокой нормой  прибыли, недооценкой хозяйственных  партнеров и другими аналогичными  факторами, отрицательные последствия  которых в значительной мере  можно предотвратить за счет  эффективного управления проектными  рисками.

Деление проектных рисков на систематический и несистематический является одной из важных исходных предпосылок теории управления рисками.

2. Оценка рисков инвестиционного проекта

Оценка риска производится по двум направлениям в зависимости  от вопроса, на который необходимо дать ответ:

– приемлем ли данный вариант?

– какой из этих вариантов  является лучшим?

В первом случае рассматривается  конкретная ситуация, с присущим ей

риском, которая сравнивается с определённым эталоном для принятия решения: рисковать или отказаться от проекта. Во втором случае сравнивается несколько проектов с тем, чтобы определить лучший и реализовать его.

1. Этапы осуществления оценки рисков реальных инвестиционных проектов

С учетом классификации проектных  рисков производится оценка их уровня, основу проведения которой составляет определение степени вероятности  их возникновения и объема возможных  финансовых потерь при наступлении  рискового события. Оценка рисков реальных инвестиционных проектов осуществляется по следующим основным этапам.

1. Идентификация отдельных  видов рисков по реальному  инвестиционному проекту. Процесс  идентификации отдельных видов  проектных рисков осуществляется  по следующим трем стадиям:

На первой стадии в разрезе  каждого реального инвестиционного  проекта определяются присущие им внешние  или систематические виды рисков. В связи со спецификой инвестиционной деятельности предприятия отдельные из рассмотренных в процессе классификации видов систематических проектных рисков из формируемого перечня исключаются.

На второй стадии определяется перечень внутренних или несистематических (специфических) проектных рисков, присущих отдельным реальным инвестиционным проектам.

На третьей стадии формируется  предполагаемый общий портфель рисков, связанных с осуществлением реального  инвестиционного проекта (включающий возможные систематические и  несистематические проектные риски).

2. Оценка широты и достоверности  информации, необходимой для определения  уровня отдельных проектных рисков. Выбор методов оценки уровня  проектных рисков, а также надежность  ее результатов во многом определяются  используемой в этих целях  информационной базой. В процессе оценки качества этой информационной базы проверяется ее полнота для характеристики отдельных видов проектных рисков; возможность построения необходимых рядов динамики (для оценки уровня рисков, проявляемых в динамике — инфляционного, процентного и т.п.) и требуемых группировок (при оценке статических видов рисков, например, риска проектирования, риска финансирования проекта и т.п.); возможность сопоставимой оценки сумм финансовых потерь в едином уровне цен; надежность источников информации (собственная информационная база, публикуемые статистические данные и т.п.). Следует иметь в виду, что недостаточная или некачественная информационная база, используемая в процессе оценки уровня проектных рисков, усиливает субъективизм такой оценки, а следовательно снижает эффективность всего дальнейшего процесса рискменеджмента.

3. Выбор и использование  соответствующих методов оценки вероятности наступления рискового события по отдельным видам проектных рисков. Система и содержание основных из этих методов оценки подробно рассмотрена ранее при характеристике методического инструментария инвестиционного менеджмента.

2. Характеристика качественного и количественного подходов

Все методы, применяемые  для оценки рисков проекта можно  условно разделить на качественные и количественные.