Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ  БЮДЖЕТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

ФИНАНСОВЫЙ  УНИВЕРСИТЕТ 

ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ  РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

(Финуниверситет)

Омский  филиал Финуниверситета

Кафедра финансов и кредита

 

 

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

 

По дисциплине: «Теория инвестиций»

 

Тема № 14

«Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Омск-2012г.

 

Содержание

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

     Формирование  инвестиционного портфеля ценных бумаг  берёт своё начало примерно с тех времён, когда появились сами ценные бумаги, и является следствием естественного нежелания инвестора полностью связать своё финансовое благополучие с судьбой только одной компании.     

За сравнительно короткий период, начиная с 50-х гг. XX-го столетия, теория портфельных инвестиций, которая возникла и развивалась исходя из потребностей экономических агенов стран с развитой рыночной экономикой, получила столь значительное распространение среди экономистов, что обычно говорят о её революционном развитии.     

С необходимостью понимания  и применения портфельной теории столкнулись и российские профессиональные управляющие при формировании первых своих портфельных ценных бумаг  в условиях сверхрискованного российского  финансового рынка.      

В последнее время  многие коммерческие банки имеют  достаточно большой объем свободных  средств, которые возможно как инвестировать  в различные виды деятельности, так  и направить на приобретение ценных бумаг. При осуществлении инвестирования в ценные бумаги банк, как и любой другой инвестор, сталкивается с различными целями инвестирования. Именно портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.     

Актуальность темы исследования определяется тем, что экономическим  курсом Правительства является построение цивилизованной рыночной экономики, для  которой необходимым условием является мощный рынок ценных бумаг и энергичная инвестиционная деятельность в условиях долговременной финансовой стабильности.

Предметом исследования данной курсовой работы является оценка эффективности управления инвестиционным портфелем.

 Цель рассмотреть эффективность и управления инвестиционным портфелем.

В задачи, поставленные при  написании данной работы, следует  отнести следующие пункты:

- дать определение  сущности инвестиционного портфеля;

- рассмотреть составляющие  инвестиционного портфеля;

- изучить стратегии управления портфелем ценных бумаг;

- оценить эффективность  управления инвестиционного портфеля.

Работа состоит из введения, двух глав, заключения, практической части, списка использованных источников и литературы и приложений.

Во введении обосновывается актуальность темы, указаны цели и задачи, решаемые в ходе выполнения работы.

 В первой главе  работы раскрыто понятие инвестиционного  портфеля,  рассмотрены основные  вопросы его формирования и  стратегии управления.

 Вторая глава посвящена  изучению подходов оценки эффективности управления инвестиционным портфелем.

В заключении приведены  результаты исследования и сделаны  основные выводы.

 

 

 

 

 

 

 

Глава 1.  Инвестиционный портфель и принципы его формирования

1.1 Понятие  и виды инвестиционного портфеля

Инвестиционный портфель (англ. portfolio) — набор реальных или финансовых инвестиций. В узком смысле — совокупность ценных бумаг разного вида, разного срока действия и разной ликвидности, принадлежащая одному инвестору и управляемая как единое целое.

Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям¹.

Инвестиционный портфель может состоять из ценных бумаг, недвижимости, драгоценных материалов, антиквариата, предметов коллекционирования. Однако следует иметь в виду, что все  эти составляющие имеют свою специфику. Так, вложения в недвижимость являются нередко значительными по размеру и могут оказаться довольно рисковыми из-за падения цен на недвижимости. Кроме того, у инвестора могут возникнуть затруднения в поиске покупателя в случае продажи недвижимости.

Имущественным вложением называется помещение капитала в такие имущественные ценности, как реальные активы компании или личное вещественное имущество. Широко распространено вложение средств в недвижимость, тем более что ее стоимость, особенно в крупных городах, демонстрирует устойчивую тенденцию к росту, является ликвидным активом². Другое популярное направление инвестирования как физических лиц, так и крупных компаний, банков - покупка действующего бизнеса. Сложности здесь связаны с тем, что покупать бизнес напрямую крайне рискованно - большинство из них непрозрачны. Развитию этого направления капиталовложений способствует создание специализированных компаний, обеспечивающих сделки по отчуждению действующих компаний. С их помощью инвестор может получить объективную информацию о предлагаемом к продаже объекте.

Распределяя свои вложения по различным направлениям, инвестор может достичь более высокого уровня доходности своих вложений либо снизить степень их риска. Характерной  особенностью портфеля является то, что риск портфеля может быть значительно меньше, чем отдельных инвестиционных инструментов, входящих в состав портфеля.

Основным преимуществом  портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для  решения специфических инвестиционных задач. Выделяют следующие типы портфелей:

- портфель роста;

- портфель дохода;

- консервативный портфель;

- портфель высоколиквидных  инвестиционных объектов.

Портфель роста и  портфель дохода ориентированы преимущественно на вложения, обеспечивающие соответственно приращение капитала или получение высоких текущих доходов, что связано с повышенным уровнем риска. Консервативный портфель, напротив, формируется за счет инвестиционных объектов с меньшим уровнем риска, которые характеризуются более низкими темпами прироста рыночной стоимости или текущих доходов. Портфель высоколиквидных инвестиционных объектов предполагает возможность быстрой трансформации портфеля в денежную наличность без существенных потерь стоимости³.

Эти типы портфелей, в  свою очередь, включают целый ряд промежуточных разновидностей. Например, в рамках портфеля роста могут быть выделены: портфель консервативного роста, портфель среднего роста, портфель агрессивного роста (см. Приложение)

По степени соответствия целям инвестирования следует выделить сбалансированные и несбалансированные портфели. Сбалансированный портфель характеризуется сбалансированностью доходов и рисков, соответствующей качествам, заданным при его формировании. В его состав могут быть включены различные инвестиционные объекты: с быстро растущей рыночной стоимостью, высокодоходные и иные объекты, соотношение которых определяется рыночной конъюнктурой. При этом комбинация различных инвестиционных вложений позволяет достичь приращения капитала и получения высокого дохода при уменьшении совокупных рисков. Несбалансированный портфель может рассматриваться как портфель, не соответствующий поставленным при его формировании целям.

Поскольку подбор объектов в составе инвестиционного портфеля осуществляется в соответствии с  предпочтениями инвесторов, существует связь между типом инвестора и типом портфеля. Так, консервативному инвестору соответствует высоконадежный, но низкодоходный портфель, умеренному — диверсифицированный портфель, агрессивному — высокодоходный, но рискованный портфель.

Таким образом, инвестиционный портфель состоит из ряда финансовых механизмов, формируемых по предпочтениям  инвесторов. Методам формирования портфелей  инвестиций посвящен следующий параграф работы.

1.2. Модели  формирования инвестиционного портфеля

          Формирование инвестиционного портфеля  осуществляется после того, как  сформулированы цели инвестиционной  политики, определены приоритетные  цели формирования инвестиционного  портфеля с учетом сложившихся  условий инвестиционного климата  и конъюнктуры рынков.

Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля является взаимосвязанный анализ собственных  возможностей инвестора и инвестиционной привлекательности внешней среды  с целью определения приемлемого  уровня риска в свете прибыльности и ликвидности баланса.

При формировании инвестиционного  портфеля следует руководствоваться  следующими соображениями:

безопасность вложений (уязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);

стабильность получения  дохода;

ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги⁴.

Ситуация, когда все  три условия соблюдены, попросту невозможна. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Однако на фондовом рынке особенно четко видно противоречие между высокой доходностью бумаги и степенью ее риска, в том числе риском мошенничества. Наглядный пример здесь - многочисленные финансовые пирамиды (МММ и т.д.)

Рассмотрим основные методы формирования инвестиционных портфелей.

Модель Марковитца. Суть тории состоит в том, что из бесконечного числа портфелей инвестор должен рассматривать только те портфели, которые принадлежат к эффективному множеству. Однако эффективное множество Марковитца представляет собой изогнутую линию, что предполагает наличие бесконечного количества эффективных портфелей. Перед инвесторами возникает проблема выбора и использования методов определения структуры каждого из бесконечного числа эффективных портфелей.

Инвестор выберет оптимальный  портфель из множества портфелей  каждый из которых: 1) обеспечивает максимальное ожидаемую доходность для некоторых уровней рисков; 2) обеспечивает минимальный риск для некоторых уровней ожидаемых рисков. Набор портфелей, удовлетворяющих этим двум условиям, называется эффективным множеством.

Г. Марковитц ограничивает решение модели тем, что из всего  множества «допустимых» портфелей, т.е. удовлетворяющих ограничениям, необходимо выделить те, которые рискованнее, чем другие. При помощи разработанного Г. Марковитцем метода критических линий можно выделить неперспективные портфели. (см. Приложение).

Эффективный портфель по Г. Марковитцу – это портфель, имеющий  максимальную доходность среди всех портфелей с заданным уровнем  риска. Он называется также портфелем, эффективным по критериям доходность/риск. Портфели, лежащие вне эффективной границы, недостижимы, а лежащие внутри – неэффективны⁵.

Оптимальный портфель –  это портфель, который наиболее предпочтителен для инвестора. Выбор оптимального портфеля определяется совмещением кривых безразличия и эффективного множества.

Модель Марковитца не дает возможности выбрать оптимальный  портфель, а определяет набор эффективных  портфелей. Однако главным недостатком  модели Марковитца является то, что она требует очень большого количества информации. Гораздо меньше количества информации использует в модели У. Шарпа.

Индексная модель Шарпа. В индексной модели Шарпа используется корреляция между изменением курсов отдельных акций. Предположив существование линейной связи между курсом акции и определенным индексом, можно при помощи прогнозной оценки значения индекса определить ожидаемый курс акции. Помимо этого можно рассчитать совокупный риск каждой акции в форме совокупной дисперсии.

Шарп ввел b-фактор, который характеризует степень риска бумаги и показывает, во сколько раз изменение цены бумаги превышает изменение рынка в целом.

                                                                (1)

где:

s_iM – ковариация между темпами роста курса ценной бумаги и темпами роста рынка;

s²_M – дисперсия доходности рынка.

Если b > 1, то данную бумагу можно отнести к инструментам с повышенной степенью риска, т.к. ее цена движется в среднем быстрее рынка.

Если b < 1, то степень риска этой бумаги относительно низкая, поскольку в течение периода глубины расчета ее цена изменялась медленнее, чем рынок.

Если b < 0, то в среднем движение этой бумаги было противоположно движению рынка в течение периода глубины расчета⁶.

Для портфеля акций b-коэффициент рассчитывается как взевешенная средняя значений бета индивидуальных ценных бумаг:

                                    bр = bi * wi                                                      (2)

где:

bр – бета портфеля, который отражает подвижность портфеля относительно всего рынка;

bi   – бета  i-ой акции;

wi – доля инвестиций в i-ую акцию.

По У. Шарпу показатель «альфа» (его также называют сдвигом) определяет составляющую доходности бумаги, которая  не зависит от движения рынка.

                                                                                         (3)

Положительная «альфа» свидетельствует  о переоценке рынком данной бумаги. Отрицательная «альфа» свидетельствует  о недооценке рынком данной бумаги⁷.