Методы оценки инвестиционного проекта

Показатели эффективности инвестиционного  проекта

В качестве основных показателей, используемых для  расчетов эффективности инвестиционного  проекта, рекомендуются:

• чистый доход;
• чистый дисконтированный доход;
• внутренняя норма доходности;
• индексы доходности затрат и инвестиций;
• срок окупаемости;
• группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия – участника проекта.

Чистым доходом (другие названия – ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период, где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта  является чистый дисконтированный доход (другие названия – ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период, где ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Разность  ЧД – ЧДД нередко называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Внутренняя норма доходности (другие названия – ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR). Внутренней нормой доходности называется такое положительное число Е_в, что при норме дисконта Е = Е_в чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е – отрицателен, при всех меньших значениях Е – положителен.

Сроком окупаемости («простым» сроком окупаемости – payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Индексы доходности характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используют:

• индекс доходности затрат – отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);
• индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;
• индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций:

ИД = ЧД/К +1;    

• индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций:

ИДД = ЧДД / К +1 .   

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого  потока ЧД положителен.

Вывод: Экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное  место в процессе обоснования  и выбора возможных вариантов  вложения средств в операции с  реальными активами. При всех прочих благоприятных характеристиках  проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит:

- возмещение вложенных  средств за счет доходов от реализации товаров или услуг;

- получение прибыли, обеспечивающей  рентабельность инвестиций не  ниже желательного для предприятия уровня;

- окупаемости инвестиций  в пределах срока, приемлемого  для предприятия.

Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционной деятельности и является ключевой задачей  оценки финансово–экономических параметров любого проекта вложения средств в реальные активы.

Пример.

Рассмотрим  проект, денежные потоки которого имеют  вид, приведенный нижеследующей  таблице. Продолжительность шага расчета равна одному году. Предполагается, что притоки заносятся в таблицу со знаком «+», оттоки – со знаком «-», все притоки и оттоки на каждом шаге считаются относящимися к концу этого шага, а точкой приведения является конец нулевого шага. Для упрощения примера расчеты производятся в текущих ценах (без учета инфляции). Норму дисконта примем Е=10 %.

 

 

Денежные  потоки (в условных единицах)

Показатель	Номер на шаг расчета (m)
	0	1	2	3	4	5	6	7	8
Денежный поток от операционной деятельности ф° (m)	0	21,60	49,33	49,66	34,39	80,70	81,15	66,0	0
Притоки	0	0	0	0	0	0	0	0	+10
Оттоки	-100	-70	0	0	-60	0	0	0	-90
Сальдо фи(m)	-100	-70	0	0	-60	0	0	0	-80
Сальдо суммарного потока     Ф (m) = фи(m) + ф°(m)	-100	-48,40	49,33	49,66	-25,61	80,70	81,15	66,0	-80
Сальдо накопленного потока	-100	-148,40	-99,08	-49,42	-75,03	5,67	86,82	152,81	72,81
Коэффициент дисконтирования      am (E) =	1	0,91	0,83	0,75	0,68	0,62	0,56	0,51	0,47
Дисконтированное сальдо  суммарного потока     (стр.5 × стр.7)	-100	-44	40,77	37,31	-17,49	50,11	45,81	33,87	-37,32
9.ЧД дисконтированный	-100	-144	-103,23	-65,9	-83,4	-33,3	12,5	46,38	9,06
10.Дисконтированные  инвестиции     (стр.4 × стр.7)	-100	-63,64	0	0	-40,98	0	0	0	-37,32
11.К	100	163,64	163,64	163,64	204,62	204,62	204,62	204,62	241,94

Решение:

Реализуется проект в котором представлены:

а) денежный поток от операционной деятельности (т.к любой денежный поток состоит из притоков и оттоков средств, то притоки по денежному потоку состоят из поступления средств от реализации товаров и услуг, а также авансов о покупателей и заказчиков).

 б) к  оттокам можно отнести (платежи за сырье и материалы, заработная плата, коммунальные платежи и т.д.)

При инвестиционной деятельности показываются денежные потоки, которые связанные с приобретением  и реализацией материальных и  нематериальных активов в т.ч. ценных бумаг. Существует еще один денежный поток о последующей реализацией инвестиционного проекта - финансовый, или поток от финансовой деятельности (притоки и оттоки связанные с кредитами и займами и эмиссией ценных бумаг).

Для того чтобы  оценить эффективность вложения необходимо рассчитать первый показатель оценки чистый доход – это накопленный эффект (сальдо денежного потока).

Во-первых, найдем сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности, а затем кумулятивным итогом найдем чистый доход по проекту. Чтобы проект считался эффективным ЧД должен быть положительным( строка 6).

1. ЧД положителен, следовательно проект можно признать эффективным.
2. Определен срок и момент окупаемости (продолжительность периода в днях, месяцах, годах).

Продолжительность периода от начало момента до момента  окупаемости. Момент окупаемости -  это наиболее ранний период времени  в расчетном периоде после которого чистый доход становится положительным и больше не становиться отрицательным. Срок окупаемости по данному проекту 5 лет. А момент окупаемости лежит в конце четвертого в начале пятого шага. Для того чтобы, привести разновременные потоки денежных средств к равноценной стоимости на определенный момент времени прибегают к дисконтированию денежных потоков. Для этого используют коэффициент дисконтирования, Е – это норма дисконта, т.е. норма прибыли которую инвестор обычно получает от аналогичных инвестиций и степени риска (ожидаемая норма прибыли). Для расчета чистого дисконтированного дохода необходимо определить дисконтированное сальдо денежного потока, а затем взять его нарастающим итогом. Из строки 9 видно как изменился срок и момент окупаемости, а также значение ЧД дисконтирования, он положителен, следовательно проект эффективный. Для определения доходности инвестиций необходимо найти как К- абсолютное значение суммы дисконтированных инвестиций.

Для нахождения индекса доходности дисконтированных инвестиций воспользуемся формулой          ИДД= 1+ЧДД/К = 1+ 9,06/241,94= 1,037

Для того чтобы проект признать эффективным показатель  должен быть больше 0.

Вывод: Чистый доход, чистый дисконтированный доход и абсолютное значение суммы дисконтированных инвестиций – положительные, показатели больше 0, значит проект эффективен.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Инвестирование  представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой  динамично развивающейся коммерческой организации. Для планирования и  осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный  анализ, который проводиться на стадии разработки инвестиционных проектов и  способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Применение  любых, даже самых изощренных, методов  не обеспечит полной предсказуемости  конечного результата, поэтому основной целью использования описанных  в данном реферате методов является не получение абсолютно точных результатов  эффективности реализации проекта  и его рискованности, а сопоставление  предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода с использованием   по возможности объективных и  перепроверяемых показателей и  составление относительно более  эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного портфеля.

Оценка  эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными  инвестициями. От того, насколько качественно  выполнена такая оценка, зависит  правильность принятия окончательного решения.

• В процессе осуществления оценки эффективности для получения объективных результатов необходимо учитывать следующие моменты:
• оценка эффективности инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, а также сумм планируемой прибыли и сроков окупаемости инвестированного капитала;
• оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать все используемые ресурсы, задействованные при реализации проекта;
• оценка окупаемости инвестируемых средств должна осуществляться на основе показателя чистого денежного потока, который формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта;
• в процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости с помощью дисконтной ставки, которая должна быть дифференцирована для различных инвестиционных проектов.