Методы оценки инвестиционных проектов

Глава 1.

 

1. Понятие инвестиций и их роль в развитии бизнеса

 

Поступательное развитие экономики непосредственно связано  с воспроизводством основных фондов ввиду того, что удовлетворение возникающих  общественных потребностей требует  реконструкции, технического перевооружения существующих основных фондов или создания новых, способных давать требуемую продукцию. Для достижения этой цели нужны дополнительные ресурсы, капитал (инвестиции).

Объективно необходимым  звеном воспроизводственного процесса является замена изношенных основных средств новыми, которая осуществляется с помощью механизма аккумулирования  амортизационных отчислений и их использования на приобретение нового оборудования и модернизацию действующих  основных фондов. Вместе с тем существенное расширение производства может быть обеспечено только за счет новых вложений средств, направляемых как на создание новых производственных мощностей, так и на совершенствование, качественное обновление техники и технологии. Именно вложения, используемые для  развития и расширения производства с целью извлечения дохода в будущем, составляют экономический смысл  инвестиций.

Существуют различные  модификации определений понятия  «инвестиции», отражающие множественность  подходов к пониманию их экономической  сущности. В значительной степени  это обусловлено экономической  эволюцией, спецификой конкретных этапов историко-экономического развития, господствующих форм и методов хозяйствования.

С точки зрения финансовых параметров (позиций финансиста, бухгалтера) инвестиции могут быть представлены как любые виды активов, вкладываемых в производственно-хозяйственную деятельность с целью последующего получения дохода, выгоды.

С точки же зрения экономической (с позиций оценки экономической целесообразности использования ресурсов в виде основного и оборотного капитала) инвестиции рассматривают как расходы на создание (приобретение), расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основного капитала, а также на вызванные этим изменения размеров и состава оборотного капитала.

Таким образом, можно сделать  вывод о том, что как экономическая  категория инвестиции выражают:

- вложение капитала в  объекты предпринимательской деятельности  с целью прироста первоначально  авансированной стоимости (в форме  прибыли);

- денежные (финансовые) отношения,  возникающие между участниками  инвестиционной деятельности в  процессе реализации различных  проектов (застройщиками, подрядчиками, банками, государством).

Экономическая природа инвестиций состоит в опосредовании отношений, возникающих между участниками инвестиционного процесса по поводу формирования и использования инвестиционных ресурсов в целях расширения и совершенствования производства. Поэтому инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важных функций, без которых невозможно развитие экономики. Они предопределяют рост экономики, повышают её производственный потенциал.

На макроуровне инвестиции являются основой для осуществления политики расширенного производства, ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции, структурной перестройки экономики и сбалансированного развития всех её отраслей, создания необходимой сырьевой базы промышленности, развития социальной сферы, решения проблем обороноспособности страны и её безопасности, проблем безработицы, охраны окружающей среды и т.д.

На микроуровне они необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли хозяйствующего субъекта. Без инвестиций невозможны обеспечение конкурентоспособности выпускаемых товаров и оказываемых услуг, преодоление последствий морального и физического износа основных фондов, приобретение ценных бумаг и вложение средств в активы других предприятий, осуществление природоохранных мероприятий  и т.д.

Трудно переоценить в экономическом  развитии главную роль инвестиций, как экономики страны в целом, так и отдельного предприятия. Частное предприятие благодаря инвестициям приобретает к поступательному развитию активный экономический толчок.

Как раз благодаря различным инвестициям удается создавать дочерние филиалы и предприятия, все больше новых рабочих мест. Предприятия среднего и малого бизнеса за счет инвестиций обновляют основной капитал, увеличивают (весьма существенно) свои оборотные средства, тем самым обеспечивая увеличение прибыльности предприятия.

А финансовые инвестиции дают прекрасную возможность приобретать для предприятия новое высокотехнологичное оборудование, подключать различные наукоемкие технологии. И в интенсификации всего производства высока роль инвестиций. Благодаря финансовым потокам, устремляющиеся в качестве инвестиций на предприятие, появляется хорошая возможность вывести на рынок качественно новые услуги и новые товары. Финансовые инвестиции оказывают на потребителя и производителя, на инвесторов и на государство благоприятное воздействие, обеспечивая позитивный вектор развития экономики.

В развитии национальной экономики  тоже высока роль инвестиций. Инвестиционные ресурсы обеспечивают высочайшие темпы экономического развития страны. Отмечается увеличение объема производства, повышение занятости населения с увеличением инвестиций в экономику нашей огромной страны. Как раз инвестиции стимулируют в соотношении разных отраслей экономики позитивные структурные изменения, а еще обеспечивают развитие и возникновение новых сфер, отраслей хозяйственной деятельности.

Инвестиционные ресурсы посредством  накопления денежных фондов различных предприятий и наращивания производственного потенциала предприятий, оказывают влияние на долгосрочные и краткосрочные перспективы развития всей экономической сферы, обеспечивает положительные эффекты хозяйственной деятельности населения страны.

Важно, чтобы осуществлялось инвестирование в перспективные направления экономики, только в таком случае удастся обеспечить положительный экономический эффект. А когда финансовые средства вкладываются в неперспективные предприятия и устаревшие проекты, происходит нерациональное использование инвестиционных ресурсов, в результате – существенное сокращение объемов производства. Поэтому роль инвестиций в нашей стране столь значима.

 

2. Методы оценки инвестиционных проектов

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера  лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих  денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным  моментам времени, ключевой проблемой  здесь является проблема их сопоставимости. Воспринимать ее можно по-разному  в зависимости от существующих объективных  и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и  т.п.

Критерии, используемые в анализе  инвестиционной деятельности, можно  разделить на две группы в зависимости  от того, учитывается или нет временной  параметр:

• Основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы):
• Чистая приведенная стоимость – NPV (Net Present Value);
• Индекс рентабельности инвестиций – PI (Profitability Index);
• Внутренняя норма прибыли – IRR (Internal Rate of Return);
• Модифицированная внутренняя норма прибыли – MIRR (Modified Internal Rate of Return);
• Дисконтированный срок окупаемости инвестиций – DPP (Discounted Payback Period).
• Основанные на учетных оценках ("статистические" методы):
• Срок окупаемости инвестиций – PP (Payback Period);
• Коэффициент эффективности инвестиций – ARR (Accounted Rate of Return).

Чистая приведенная стоимость

Этот  метод основан на сопоставлении  величины исходной инвестиции (IC) с  общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств  распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

,

.

Очевидно, что если:

NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то  проект ни прибыльный, ни убыточный.

Необходимо  отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта.

При помощи NPV-метода можно определить не только коммерческую эффективность проекта, но и рассчитать ряд дополнительных показателей. Столь обширная область  применения и относительная простота расчетов обеспечили NPV-методу широкое  распространение, и в настоящее  время он является одним из стандартных  методов расчета эффективности  инвестиций, рекомендованных к применению ООН и Всемирным банком.

 

Индекс  рентабельности инвестиций

Индекс  рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

.

Очевидно, что если: 

РI > 1, то проект следует принять;

РI< 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые  проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности общего объема инвестиций.

В отличие  от чистого приведенного эффекта  индекс рентабельности является относительным  показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта  из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

 

Отличия PI от других методов оценки инвестиционного проекта:

• представляет собой относительный показатель;
• характеризует уровень доходности на единицу капитальных вложений;
• представляет собой меру устойчивости, как самого инвестиционного проекта, так и предприятия которое его реализует;
• позволяет ранжировать инвестиционные проекты по величине PI.

 

Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности – это такая ставка дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход обращается в ноль.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

IRR показывает максимально  допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Экономический смысл этого показателя заключается  в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения цены источника средств для данного проекта (СС). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

 

Срок окупаемости инвестиций.

Этот метод - один из самых  простых и широко распространен  в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.

Показатель  срока окупаемости инвестиций очень  прост в расчетах, вместе с тем  он имеет ряд недостатков, которые  необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов  последних периодов. Во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного  на расчете срока окупаемости  затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

 

Дисконтированный срок окупаемости

Дисконтированный  срок окупаемости инвестиций рассчитывается по формуле:

Недостатки  метода DPP:

• не учитывает влияние денежных притоков последних лет;
• не делает различия между накопленными денежными потоками и их распределением по годам;
• не обладает свойством аддитивности.

Преимущества  данного метода:

• прост для расчетов;
• способствует расчетам ликвидности предприятия, т.е. окупаемости инвестиций;
• показывает степень рискованности того или иного инвестиционного проекта, чем меньше срок окупаемости тем меньше риск и наоборот.