Экономическая оценка инвестиций

Классификация инвестиционных проектов.

1. По масштабу (размеру  инвестиций):

- малые проекты – представляют  собой в основном планы расширения  производства и увеличение ассортимента  выпускаемой продукции. Их отличают  сравнительно небольшие сроки  реализации;

- средние проекты –  чаще всего проекты реконструкции  и технического перевооружения  существующего производства продукции;

- крупные проекты –  целевые инвестиционные программы.

2. По сроку осуществления:

- краткосрочные вложения  сроком до года;

- среднесрочные инвестиции  рассчитаны на срок от 1 до 3 лет;

- долгосрочные свыше 3 лет.

3. По степени связанности:

- независимые проекты. Если  результаты реализации одного  не влияют на возможность осуществления  и результаты реализации другого;

- взаимосвязанные (взаимодополняющие), которые должны осуществляться  совместно, т.к. отдельно не могут  функционировать;

- взаимоисключающие (альтернативные) являются конкурирующими;

- взаимовлияющие, которые осуществляются независимо друг от друга.

4. По значимости, т.е. по степени влияния результатов реализации ИП хотя бы один из (внутренний и внешний) рынков: финансовый, товаров и услуг, труда, а также на экологическую и социальную обстановку:

- глобальные;

- народнохозяйственные проекты;

- крупные и крупномасштабные;

- локальные проекты.

Бизнес-план

- это подробные, четко  структурированный и тщательно  подготовленный документ, описывающий  цели и задачи, которые необходимо  решить п/п (компании), способы достижения поставленных целей и технико- экономические показатели п/п и/или проекта в результате их достижения.

Бизнес-план:

- дает возможность определить  жизнеспособность проекта в условиях  конкуренции;

- содержит ориентир развития  проекта (п/п, компании);

- служит важным инструментом получения…

Стандарты:

1. Стандарт TACIS.

2. Стандарт KPMG.

3. Стандарт ЕБРР (Европейского  банка реконструкции и развития).

4. Стандарт UNIDO.

Жизненный цикл проекта. Расчетный период проекта.

Промежуток времени м/у началом (появлением) и его окончанием (ликвидацией) называется жизненным циклом проекта. Включает: инвестиционный этап, нормальной эксплуатации, завершение (прекращение работ).

Основанием для прекращения могут быть:

- исчерпание сырьевых  ресурсов;

- прекращение рыночного  спроса;

- износ основной части  производственных фондов;

- появление новой технологии.

Расчетный срок ИП – период времени, на который выполняются расчеты эффективности И.

1. РП = ЖЦ [МР]

2. РП ≠ ЖЦ [методика UNIDO, понятие «горизонт планирования»]

ЖЦ и РП следует рассматривать как самостоятельные категории (1 верно, если ЖЦ не более 10 лет).

РП ИП принимается с учетом:

1. продолжительности создания, эксплуатации и при необходимости  ликвидации объекта;

2. средневзвешенного нормативного  срока службы основного производственного  производства;

3. достижения заданных  характеристик прибыли;

4. требования инвестора (заказчика);

5. др.факторов.

Фазы (этапы) ИП.

1. Двухстадийное деление, при котором различают разработку и реализацию проекта.

2. Деление на 3 фазы в  соответствии с концепцией ЮНИДО

- предынвестиционный этап,

- инвестиционный этап,

- освоение производства  с выходом на проектную мощность.

3. С точки зрения управления  проектами:

- концептуальная фаза,

- фаза разработки проекта,

- фаза выполнения проекта,

- фаза завершения проекта,

- эксплуатационная фаза.

Шаги расчетного периода.

При выполнении планов и финансовых расчетов РП делится на шаги (этапы): годы, полугодия, кварталы. При ручном расчете, а также в некоторых компьютерных программах (Project Expert) длительность шагов может быть переменной.

На начальном этапе первые 1-2 года делятся на более дробные интервалы, что удобно для планирования строительных работ, различных мероприятий инвестиционного этапа, финансирования.

Участники ИП, согласно ФЗ-39:

- инвесторы,

- заказчики,

- подрядчики,

- пользователи объектов  кап.вложений,

- кредиторы,

- институциональные и  частные инвесторы,

- менеджмент проекта,

- консалтинговый, инжиниринговые, юридические и др.организации,

- поставщики сырья, материалов, комплектующих,

- страховые компании,

- и т.д.

Экономическая оценка проекта.

Любой ИП оценивается с точки зрения экономической целесообразности.

Экономическая целесообразность ИП может заключаться в расчете:

- эффективности 

- финансовой реализуемости

- инвестиционного риска

Эффективность инвестиционного проекта

Это категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный ИП, целям и интересам его участников (МР).

Определение эффективности заключается в корректном сопоставлении, осуществляемых затрат с экономическим эффектом, получаемым в результате вложения затрат.

При этом под экономическим эффектом понимается категория, характеризующая превышение результатов реализации проекта (Р) над затратами за определенный период времени (З):

Эф=Р-З

Результаты проекта

В общем случае под результатами П понимается последствие его реализации.

На различных этапах расчета эк эф виды результатов могут изменяться и выражаться в различных показателях, например выручка от обычных видов деятельности либо доход от прочих видов деятельности.

Результата всегда понимается, как приток собственных средств организаций.

Так если организация для осуществления проекта берет кредит, то приток денежных средств связан с получением кредита не может рассматриваться как результат деятельности. Более того такой приток есть будущие затраты организации.

Экономический эффект

Если рассматривать эк.эф. более широко с использованием понятий потоков платежей, то его можно определить как превышение притоков средств над оттоками средств за весь период реализации проекта (расчетный период).

При этом при реализации проекта важно добиться положительного эк.эф.

Виды эффективности

В зависимости от объекта оценки различают эф.:

- экономическую, которая отражает  соотношение затрат и эффекта  проекта целям и интересам  участников в денежной форме.

-социальная, которая отражает соотношение  затрат

-экологическая

Для определения эк.эф

Предлагается оценивать нижеследующие виды эф. (МР)

1. Эф. Проекта в целом, которая оценивается в целях определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников финансирования. Данный вид эф включает в себя:

- общественную эффективность –  учитывает социально-экономические  последствия осуществления П  для общественной системы. Общественно  значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные  П.

- коммерческую эф – учитывает  финансовые последствия для коммерческих  структур, реализующих проект.

       2. Эф участия в П, то есть эф для различных участников П. данный вид эф включает в себя:

              - эф участия предприятий 

             - эф для акционеров акционерных  предприятий – участников П.

              - бюджетную эф, которая отражает  эф П с точки зрения бюджетов  различного уровня

              - эф участия в П структур  более высокого уровня по отношению  к предприятию.

Этапы оценки эф П.

На первом этапе рассчитываются показатели эф П в целом. Целями этого этапа являются комплексная эк.оценка проектных решений и создания необходимых условий для поиска инвесторов.

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. Уточняется состав участников и определяется финн.результативность.

Виды эффективности

В зависимости от способа сопоставления затрат и результатов различают два вида эф:

Сравнительную (относительную) и абсолютную (общую)

Сравнительная эф выявляется из сравнения определенных экономических показателей (эк эф, кап.вложения, текущие затраты и т.д., рассчитываемые при оценки ИП). Относительная эф. определяется при сравнении как минимум двух тождественных проектов.

Часто используются для того, чтобы выбрать на первоначальном этапе П, который может быть более эффективным по сравнению с другими проектами.

Абсолютная эф (Э)-эк эф (Эф), приходящийся на 1 рубль затрат, обеспечивших этот эф:

Э=Эф/З

Эффективным является П, который при реализации обеспечивает достижения отдачи на вложенные средства (эк.эф)

Основные принципы оценки эф.

В основу оценок эф П, согласно МР положены следующие основные принципы, применяемые к любым типам П независимо от их технических, технологических, отраслевых или региональных особенностей:

- рассмотрение П на протяжении  всего расчетного периода –  от поведения предынвестиционных исследований до прекращения П

-моделирование потоков платежей

- сопоставимость условий сравнения  различных П

- учет различных аспектов фактора  времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров  П и его экономического окружения; разрывы во времени между производством  продукции, потреблением ресурсов  и моментов оплаты; неравноценность  денежных средств с точки зрения  их стоимости и т.д.

- принцип положительности и  максимума эффекта.

- учет только предстоящих затрат  и поступлений. Ранее созданные  ресурсы, используемые в П, оцениваются  не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, то  есть максимальным значением  упущенной выгоды;

- учет всех наиболее существенных  последствий П – как экономических, так и неэкономических;

- учет наличия различных участников  П, несовпадение их интересов  и различных оценок стоимости  капитала;

- многоэтапность оценки, означающей новый расчет эф с различной глубиной проработки на различных стадиях разработки и осуществления П;

- учет влияния на эф потребности  в оборотных средствах;

- учет влияния инфляции и  возможности использования при  реализации П нескольких валют;

-учет влияния неопределенностей  и рисков, сопровождающих реализацию  П

Показатели эффективности П

Простые: рентабельность, простоя бухгалтерская норма прибыли рентабельность инвестиций, простой срок окупаемости инвестиций, годовые приведенные затраты, эффективность производства.

Динамические:

- чистый дисконтированный доход, ЧДД (интегральный эк эф, чистый  приведенный доход, чистая дисконтированная  стоимость, текущая приведенная  стоимость, чистая текущая стоимость)

- внутренняя норма доходности, ВНД (внутренняя норма прибыли, внутренняя  норма дисконта, внутренняя процентная  ставка, внутренняя норма рентабельности)

- дисконтированный срок окупаемости

- индексы доходности, ИД (индекс  доходности инвестиций, индекс рентабельности  И, индекс доходности затрат)

- прочие показатели, косвенным  образом, характеризующие эф П (максимальный  денежный отток, чистый доход, точка  безубыточности)

Динамические показатели

Наиболее широко применяются в практике оценки инвестиционных П на современном этапе, так как они:

- учитывают

Чистый дисконтированный доход (NPV)

Определяется как сумма эк эф за расчетный период, дисконтированы к началу первого шага (года). Другими словами, чистый дисконтированный доход характеризует превышение дисконтированного притока средств над дисконтированным оттоком средств за расчетный период:

ФОРМУЛА

Где Пt- приток денежных средств в t-ом году реализации П, руб;

Qt-отток денежных средств в t-ом году, руб;

T – продолжительность расчетного периода;

at – коэфициэнт дисконтирования

ФОРМУЛА

Где Е – норма дисконта.

Разность (ЧД – ЧДД) называют дисконтом П.

Свойства

1. Чем больше величина кап.вложений, тем при прочих равных условиях ЧДД меньше.
2. Чем позже наступает момент отдачи от инвестиций, тем при прочих равных условиях ЧДД меньше.
3. Чем больше расчетный период, тем ЧДД больше.
4. При росте нормы дисконта ЧДД меньше.

Расчет ЧДД

1. Приток наличности, в том числе:
1. Выручка от продаж
2. Возмещение НДС (от стоимости осн.средств)
3. Реализация активов предприятия
2. Отток наличности, в том числе:
1. Себестоимость продукции (за вычетом амортизации)
2. Вложение собственных средств.
3. Возврат заемных средств
4. Налог на прибыль
3. Чистый текущий доход
4. Коэффициент дисконтирования
5. Дисконтированный текущий доход
6. Чистый дисконтированный доход нарастающим итогом (ЧДД)