Депозитарные расписки как инвестиционный инструмент

На Лондонской бирже (LSE) торгуются такие российские компании, как Группа компаний «Интегра», ОАО «Лукойл», ОАО «Мегафон», ОАО «НОВАТЭК», ОАО НК «Роснефть» и многие другие. На Франкфуртской бирже представлены: ОАО «Аэрофлот — российские авиалинии», ОАО «АВТОВАЗ», Группа компаний IBS и Экспериментальный Механический Завод Софрино. На Люксембургской бирже представлена компания ОАО «САН Интербрю».

Высокий объём  обращающихся на LSE программ депозитарных расписок на ценные бумаги российских эмитентов вызван, прежде всего, менее жёсткими требованиями Лондонской биржи к эмитентам акций. Выбор биржи LSE как наиболее подходящей для размещения АДР и ГДР на акции российских компаний обусловлен также более низкими издержками при размещении депозитарных расписок и включении их в котировальные списки.

По сравнению  с Лондонской биржей, требования, предъявляемые  к эмитентам Нью-Йоркской фондовой биржей, очень жёстки. На Нью-Йоркской фондовой бирже действует система  аукционных торгов. По стоимости котирующихся акций и объему торгов NYSE является крупнейшей биржей в США. Иностранные компании, проходящие листинг на NYSE, могут претендовать либо на «Альтернативные стандарты листинга», разработанные специально для неамериканских компаний, либо под стандарты «Оригинал» или «Альтернативный оригинал», которые применяются к американским корпорациям. Российские компании, прошедшие листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже для торговли АДР, это ОАО «Мечел», ОАО «Мобильные ТелеСистемы», группа компаний «ВымпелКом Лтд».

Многие российские эмитенты представлены так же в виде АДР и на американском внебиржевом рынке Over-The-Counter (OTC). Среди них ОАО «Ростелеком», ОАО «Татнефть» и многие другие. На внебиржевом рынке торги проходят с помощью «Розовых листов». Розовые листы публикуются ежедневно Национальным бюро котировок и представляют собой неавтоматизированной листинг акций, которые торгуются за пределами крупнейших американских бирж.

Тип желаемой программы  выпуска депозитарных расписок определяет, какие из вариантов могут быть для эмитента доступны. Например, листинг на «Розовых листах» доступен для неспонсируемых программ и спонсируемых первого уровня, в то время как листинг на NYSE доступен спонсируемым программам второго и третьего уровней. Повысить уровень с первого на второй или третий компании-эмитенту проще, чем регистрировать сразу второй или третий уровень. Поэтому российские эмитенты в первую очередь выпускают программы АДР первого уровня, который более доступен.

Таким образом, проанализировав современное состояние рынка американских и глобальных депозитарных расписок, можно сделать вывод, что всё большее число эмитентов из различных стран выходит на зарубежные фондовые рынке в форме выпуска программ АДР и ГДР. Это позволяет судить о том, что данный рынок всё ещё находится на этапе развития и в ближайшей перспективе продолжит свое дальнейшее развитие.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

В настоящее  время инвестиции в российскую экономику  осуществляются западными предпринимателями, преследующими краткосрочные цели и занимающимися перепродажей ценных бумаг или предоставлением услуг  по ответственному хранению ценных бумаг. И сравнительно мало средств вкладывается в ведение бизнеса в России, связанного с производством или предоставлением услуг. Все это, несомненно, препятствует развитию российского бизнеса. Учитывая, что многие российские предприятия, желающие получить дополнительный капитал при помощи выпуска акций, испытывают затруднения при их размещении среди российских инвесторов, а также то, что иностранные инвесторы, присутствующие на российском рынке, предпочитают заниматься краткосрочными финансовыми операциями, инвестиционная деятельность некоторых российских компаний сегодня обретает новое качество. Они предпринимают попытки самостоятельно проникнуть на мировой рынок капиталов напрямую, минуя действующие на территории России западные инвестиционные компании. Одним из способов достижения данной цели является выпуск производных ценных бумаг на акции, так называемых депозитарных расписок.

Депозитарная  расписка — это свободно обращающаяся на фондовом рынке производная (вторичная) ценная бумага на акции иностранной  компании, депонированные в крупном депозитарном банке, который выпустил расписки в форме сертификатов или в бездокументарной форме.

В настоящее  время на мировых фондовых рынках обращаются более 1000 депозитарных расписок на акции различных эмитентов, подавляющая часть из которых представлена компаниями из развивающихся стран, а также российскими эмитентами.

Сделки с  депозитарными расписками, большая  часть которых составляют операции купли-продажи, на вторичном рынке  связаны с тем, является ли проект депозитарных расписок спонсируемым или неспонсируемым, включая тип последнего. В зависимости от этого депозитарные расписки продаются на фондовых биржах, котируются в автоматизированных системах и т.д. Как биржи, так и указанные системы имеют специальные правила для совершения сделок с ценными бумагами, включая порядок их регистрации.

Рассмотрение теорий эффективности рынка (или его неэффективности в российских условиях) свидетельствует о том, что перевод хотя бы части торгов по акциям российских корпораций значительно повышает эффективность рынка в глазах акционеров, что положительно сказывается на снижении рисков вложения в российские компании. Поэтому можно говорить об обоюдовыгодном взаимодействии между иностранными инвесторами и российскими компаниями.

Итак, выше рассмотрены основы выпуска и использования депозитарных расписок для достижения максимального эффекта от взаимодействия эффективных корпораций по всему миру и наиболее эффективных финансовых рынков, на которые данные корпорации могут выходить через участие в ДР — программах.

Таким образом, проанализировав современное состояние рынка американских и глобальных депозитарных расписок, можно сделать вывод, что всё большее число эмитентов из различных стран выходит на зарубежные фондовые рынке в форме выпуска программ АДР и ГДР. Это позволяет судить о том, что данный рынок всё ещё находится на этапе развития и в ближайшей перспективе продолжит свое дальнейшее развитие.

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994г. № 51-ФЗ (принят ГД ФС РФ 21.10.1994) в редакции от 30.06.2006г. // Консультант. Плюс. Законодательство, http://base.consultant.ru
2. Абрамов А. Опыт функционирования биржевого рынка депозитарных расписок в Аргентине и в Бразилии // Расчеты и опера- ционная работа в коммерческом банке. – 2002. – № 1.
3. Артюхин А. Москва – международный финансовый центр: роль рынка ценных бумаг // Депозитариум. – 2009. – № 8.
4. Аскер-Заде Н. Китайским инвестициям спрямили путь в Россию // Коммерсант. – 06.04.2009. – № 60.
5. Астанин Э. Пути повышения конкурентоспособности российской финансовой инфраструктуры // Депозитариум. – 2009. – № 1  
6. Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. – М.: ИНФРА – М, 2006г. – 304с.
7. Берзон Н.И., Буянова Е.А., Кожевников М. А., Чаленко А.В. Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля/ Под ред. Н.И. Берзона. – Изд.: Вита-Пресс, 2006. – 455 с.
8. Богданов А. Инвестиции в иностранные активы // РЦБ. – 2008. –
9. Вавулин Д.А. Российская депозитарная расписка: сущность, осо- бенности эмиссии и обращения // Финансы и кредит. – 2007. –№ 25.
10. Воронина Н. Американские депозитарные расписки – один из важнейших инструментов мирового фондового рынка // Финан- сы и кредит. – 2006. – № 2.
11. Галанова В.А., А.И. Басова, Рынок ценных бумаг: учебник/, - 2-е зд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2005. -448 с.
12. Килячков А. А., Чалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг: учебник. – 2-е изд., с изм. – М.: Экономистъ, 2006г.-687с.
13. Колесников В., Давиденко Л. Депозитарные расписки как способ выхода корпораций на международный фондовый рынок: Учеб- ное пособие. – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2000. 
14. Криничанский Н. В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. – М.: Деловой Сервис, 2007г. – 512с.
15. Лялин В. А. Рынок ценных бумаг: учебник / Под ред. В. А. Лялин, П. В. Воробьев. - М.: Проспект, 2007. - 384 с.
16. Миргородская Е. Современный финансовый капитал: новая природа и новые роли в условиях глобализации // Финансовый бизнес. – 2008. – № 1-2.
17. Новожилова Т.Н., Ханин Д.Г. Российские депозитарные распис- ки как инструмент включения России в мировой фондовый ры- нок // Финансы и кредит. – 2006. – № 22.
18. О депозитарных расписках Газпрома / А. Кокшаров// Рынок ценных бумаг.-2006г.-№12.-с.12-15.
19. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон РФ от 22.04.1996г. № 39-ФЗ (принят ГД ФС РФ 20.03.1996) в редакции от 22.12.2008г. // Консультант. Плюс. Законодательство, http://base.consultant.ru
20. Об утверждении Положения о порядке ведения реестра владельцев российских депозитарных расписок: приказ ФСФР Рос- сии от 18.03.2008г. № 08-9/пз-н (Зарегистрирован в Минюсте РФ 14.04.2008 №11520) // Консультант. Плюс. Законодательство, http://base.consultant.ru
21. Российские депозитарные расписки: сущность, особенности эмиссии и обращения/ А. Вавулит //Финансы и кредит.-2007г.-№25.-с.49-54.
22. Соболев Д.,Новый инструмент фондового рынка // Рынок ценных бумаг.-2007г.-№7.-с.50-53.
23. Якимкин В., Бондаренко В., Лухтан А. Фондовые рынки: новый вектор развития // Финансы и кредит. – 2009. – № 22.

 

Ресурсы сети Internet:

 

1. www.micex.ru – Фондовая Биржа ММВБ
2. http://www.bolsar.com – Фондовая Биржа Буэнос-Айреса
3. www.bovespa.com.br/english – Фондовая Биржа Сан-Пауло
4. www.world-exchanges.org – Мировая Федерация Фондовых Бирж
5. www.imf.org – Международный Валютный Фонд
6. http://www.cvm.gov.br – Комиссия по ценным бумагам Бразилии
7. www.rbc.ru – Агентство РосБизнесКонсалтинг
8. http://www.vbank.ru/investors/capital/instruments/- Банк «Возрож- дение»
9. http://www.answers.com/topic/depositary-receipt – Financial and Investment Dictionary, Финансово-инвестиционный словарь
10. http://www.ecsocman.edu.ru/db/dict/4685/dict.html?wd=14927 – Толковый англо-русский словарь «Международная экономика и та- моженное дело»
11. http://www.investopedia.com/terms/g/gdr.asp – Investopedia: A Forbes Digital Company, Финансово-инвестиционный словарь
12. www.adr.com – «JP Morgan» ADR Group

 

 

 

 

35

¹ ADR Reference Guide И Л» Morgan ADR Group. - February, 2005. - P. 11.

² Дмитриев E. Ответственный за ВВП (На основе материалов МАП России : Обзор экономических журналов) // Профиль, 21 июля 2003. - № 27. - С.2.

 

³ Вавулин Д.А. Российская депозитарная расписка: сущность, осо- бенности эмиссии и обращения // Финансы и кредит. – 2007. –№ 25.

⁴ Артюхин А. Москва – международный финансовый центр: роль рынка ценных бумаг // Депозитариум. – 2009. – № 8.

⁵

⁶ Артюхин А. Москва – международный финансовый центр: роль рынка ценных бумаг // Депозитариум. – 2009. – № 8.

⁷ Миргородская Е. Современный финансовый капитал: новая природа и новые роли в условиях глобализации // Финансовый бизнес. – 2008. – № 1-2.

⁸ Лялин В. А. Рынок ценных бумаг: учебник / Под ред. В. А. Лялин, П. В. Воробьев. - М.: Проспект, 2007. - 384 с.

⁹ Берзон Н.И., Буянова Е.А., Кожевников М. А., Чаленко А.В. Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля/ Под ред. Н.И. Берзона. – Изд.: Вита-Пресс, 2006. – 455 с.

¹⁰ Воронина Н. Американские депозитарные расписки – один из важнейших инструментов мирового фондового рынка // Финан- сы и кредит. – 2006. – № 2.

¹¹ Воронина Н. Американские депозитарные расписки – один из важнейших инструментов мирового фондового рынка // Финан- сы и кредит. – 2006. – № 2

¹² Новожилова Т.Н., Ханин Д.Г. Российские депозитарные распис- ки как инструмент включения России в мировой фондовый ры- нок // Финансы и кредит. – 2006. – № 22.