Анализ показателей экономической эффективности долгосрочных инвестиций

Следует отметить, что если при расчете экономической эффективности инвестиционного проекта исходить из единого среднего уровня цен, то величина эффекта будет одинаковой, вне зависимости от того, какая норма прибыли, номинальная или реальная, используется для расчетов. Для достижения этого следует соблюдать условие: если при расчете эффективности инвестиционного проекта берутся фактические цены (с учетом инфляции), то дисконтировать денежные потоки надо по номинальной ставке дисконтирования. Если же при расчетах эффективности инвестиционного проекта исходят из базисных (неизменных) цен, то дисконтировать денежные потоки следует по реальной ставке дисконтирования.

Идея использовать при расчете эффективности инвестиционного проекта средний уровень инфляции удобна как инструмент исследования, однако у нее есть недостатки. Широко используемый в статистике индекс потребительских цен находит применение при исследовании доходов граждан и расчете изменения прожиточного минимума. Индекс дефляции, иначе называемый индексом-дефлятором (ИРИП – индекс реализации имущества предприятия), используется для индексации стоимости основных средств и иного имущества при реализации в целях определения налогооблагаемой прибыли. При уточненной оценке эффективности инвестиционного проекта, а также при составлении бизнес-планов необходимо учитывать динамику:

• общего (среднего) уровня цен (общую инфляцию);
• цен на производимую и реализованную продукцию (инфляцию на сбыт);
• цен на используемое сырье, материалы, комплектующие изделия, топливно-энергетические ресурсы;
• роста стоимости заработной платы, рассчитываемого исходя из среднего уровня изменения цен на товары, входящие в потребительскую корзину;
• стоимости основных групп основных средств (зданий, сооружений, машин, оборудования, транспортных средств и т.д.);
• стоимости нематериальных активов;
• ставки банковского процента;
• затрат на организацию сбыта (расходов на рекламу, транспорт, представительские и командировочные и др.).

Исходя из изложенного можно сделать вывод, что специалист, проводящий расчеты эффективности инвестиционного проекта и оценивающий его влияние на эффективность работы предприятия, должен тщательно исследовать всевозможные последствия инфляции, а также учитывать долгосрочные тенденции изменения цен на производимые фирмой товары и на ключевые виды ресурсов, потребляемые в производстве.

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 3. РАСЧЕТ ЗАДАНИЙ

3.1. Задание 38

Показатель чистой текущей стоимости (NPV) рассчитывается по формуле:

NPV= -

Рассчитаем NPV по проекту X.

По условию задания t=3 года, d=0,14, =150000 тыс. р., = 9000 тыс. р., =60000 тыс. р., =150000 тыс. р.

= + + - 150000 = + + - 150000 = 7894.7 + 46168.05 + 101245.7 - 150000 = 5308.45 тыс. р.

Рассчитаем NPV по проекту Y.

По условию задания t=4 года, d=0,14, =340000 тыс. р., = 98800 тыс. р., =100000 тыс. р., =90000 тыс. р., =120000 тыс. р.

= + + + - 340000 = + + + - 340000 = 86666,7 + 76946,75 + 60747,4 + 71049,6 - 340000 = - 44589.558 тыс. р.

Видно, что >0, =5308.45 тыс. р., поэтому принятие проекта X целесообразно; <0, = - 44589.558 тыс. р., следовательно, проект Y является убыточным и его следует отвергнуть.

Рассчитаем дисконтированный срок окупаемости (DPB) проекта X. Для этого составим таблицу необходимых для расчета показателей:

 

 

 

Таблица 2

Расчет дисконтированного срока окупаемости проекта X

Показатель, тыс. р.	Годы
	0	1	2	3
Чистый годовой доход	-150000	9000	60000	150000
Коэффициент дисконтирования ( )	1	0,8772	0,7695	0,67497
Дисконтированный чистый доход	-150000	7894,8	46170	101245,5
Дисконтированный кумулятивный чистый доход	-150000	-142105,2	-95935,2	5310,3

 

Срок окупаемости исчисляется прямым подсчетом числа лет, в течение которых первоначальные инвестиции погашаются кумулятивным доходом. Мы видим, что с 3 на 4 год кумулятивный чистый доход принимает знак «+», следовательно, возмещение первоначальных расходов произойдет раньше трех лет, то есть на втором году. Рассчитаем остаток от третьего года:

 = 0,95 года

Можно сделать вывод, что проект X окупится через 2,95 года.

Рассчитаем дисконтированный срок окупаемости (DPB) проекта Y. Для этого составим таблицу необходимых для расчета показателей:

Таблица 3

Расчет дисконтированного срока окупаемости проекта Y

Показатель, тыс. р.	Годы
	0	1	2	3	4
Чистый годовой доход	-340000	98800	100000	90000	120000

 

Окончание табл. 3

Коэффициент дисконтирования ( )	1	0,8772	0,7695	0,67497	0,59208
Дисконтированный чистый доход	-340000	86667,36	76950	60747,3	71049,6
Дисконтированный кумулятивный чистый доход	-340000	-253332,64	-176382,64	-115635,34	-44585,74

 

Мы видим, что за 4 года возмещения первоначальных расходов не произойдет. Проект Y является убыточным и его следует отвергнуть.

3.2. Задание 40

Так как чистый денежный поток складывается из чистой прибыли и амортизации, то рассчитаем ежегодную величину прибыли по проекту по формуле [6, с.347]:

Прибыль = Денежный поток - Амортизация                                                      (8)

Результаты занесем в таблицу.

Таблица 4

Денежные потоки и прибыль инвестиционных проектов, тыс. р.

Период времени (t), лет	Проект A		Проект B		Проект C
	Денежный поток	Прибыль	Денежный поток	Прибыль	Денежный поток	Прибыль
1	90	60	30	0	60	30
2	75	45	45	15	60	30
3	60	30	60	30	60	30
4	45	15	75	45	60	30
5	30	0	90	60	60	30

 

Среднегодовую прибыль найдем по формуле [6, с.587]:

Среднегод. прибыль = ,                                                                              (9)

где - величина чистой прибыли от реализации проекта в t-ом году

Среднегодовая прибыль проекта A = = 30 тыс. р.

Среднегодовая прибыль проекта B = = 30 тыс. р.

Среднегодовая прибыль проекта C = = 30 тыс. р.

Средние инвестиционные затраты рассчитаем по формуле [6, с.587]:

Средние инвест. затраты = ,                                                      (10)

где - величина начальных инвестиционных затрат; - величина амортизационных отчислений в t-ом году.

Так как величина начальных инвестиционных затрат и величина амортизационных отчислений по всем трем проектам одинаковы, то средние инвестиционные затраты будут равны:

Средние инвест. затраты = = 75 тыс. р.

Учетную норму рентабельности(ARR) найдем по формуле [6, с.587]:

ARR = :                                                                               (11)

ARR = 30 : 75 = 0,4

Из этого можно сделать вывод, что исследуемые на уровень эффективности проекты являются одинаково приемлемыми или неприемлемыми с точки зрения показателя ARR. Однако очевидно, что проект A более привлекательный, чем B и C, так как наибольшая часть его денежных потоков генерируется в ранние годы, следовательно, он дает наивысшую текущую стоимость из трех проектов.

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В широкой трактовке инвестиции выражают вложение капитала с целью последующего увеличения. Практическое осуществление инвестиций обеспечивается инвестиционной деятельностью предприятия, которая является одним из самостоятельных видов его хозяйственной деятельности и важнейшей формой реализации его экономических интересов. Она подчинена долгосрочным целям его развития и поэтому должна осуществляться в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.

В настоящее время важным становится оценка показателей экономической эффективности инвестиционных проектов. Статистические методы могут служить инструментом грубой оценки проекта, однако их не совершенность заключается в допущении равной значимости доходов и расходов, относящихся к различным промежуткам времени. Поэтому для проведения строгого анализа инвестиционного проекта необходимо использовать методы дисконтирования (то есть приведения доходов (расходов) по проекту, относящихся к различным промежуткам времени, к одному знаменателю через использование особого коэффициента - дисконта, отражающего временную стоимость капитала).

Общая схема сложных методов оценки эффективности основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами [20, с.525].

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объёма предполагаемых инвестиционных вложений и будущих денежных поступлений. Оценка эффективности инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств. Она должна обеспечить количественную и качественную характеристику степени возмещения вложенных средств за счёт доходов от реализации товаров и услуг; получения прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы уровня; окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Багатин Ю.В., Швандер В.А. Инвестиционный анализ. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 286с.
2. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 224с.
3. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. - К.: Ника-Центр, Эльга, 2009. - 480с.
4. Бочаров В.В. Инвестиции: Учебник для вузов. СПб.: Питер, 2008. - 384с.
5. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учебное пособие. - М.: Дело, 2002. - 888с.
6. Гиляровская Л.Т. Экономический анализ: Учебник для вузов / Под ред. Л.Т. Гиляровской. - 2-е изд., доп. - М.: ЮНИТИ, 2004. - 615с.
7. Горохов Н.Ю., Малев В.В. Бизнес-планирование и инвестиционный анализ. - М.: Информационно-издательский дом «Филин», 2005. - 208с.
8. Ефимова О.В. Финансовый анализ. - М.: Бухгалтерский учет, 1999. - 402с.
9. Золотогоров  В.П. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие. - М.: ИП Перспектива, 2005. - 381с.
10. Индрисов А.Б. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. - М.: Информационно-издательский дом «Филин», 2006. - 318с.
11. Ковалев В.В. Финансы организаций (предприятий): Учебник. - М.: ТК Велби, Издательство «Проспект», 2005. - 352с.
12. Колчина Н.В., Поляк  Г.Б. Финансы организаций (предприятий): Учебник для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 368с.
13. Никольская Е.Г. Инвестиции предприятия. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 447с.
14. Поляк Г.Б. Финансовый менеджмент: Учебник / Под ред. Г.Б. Поляка. - М.: Финансы: ЮНИТИ, 2004. - 518с.
15. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш. Современный экономический словарь. - М.: ИНФРА-М, 2005. - 453с.
16. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 2004.- 215с.
17. Шарп Н.У. Инвестиции. - М.: ИНФРА-М, 2004. - 189с.
18. Шеремет А. Управленческий учет: Учебное пособие - М.: ФБК-Пресс, 2004 - 512с.
19. Шохин Е.И. Финансовый менеджмент: учебник/ под ред. проф. Е.И.Шохина. - М.: КНОРУС, 2008. - 480с.
20. Шуляк  П.Н.. Финансы предприятий: Учебник. - М.: «Дашков и К», 2005. - 712с.