Лекции по "Основы финансового менеджмента"

3. Производные финансовые инструменты  

 

   Производный финансовый инструмент (дериватив) – договор (контракт), предусматривающий в соответствии с его условиями для сторон по договору покупку или продажу прав и/или исполнение обязательств, связанных с изменением цены базового актива, лежащего в основе данного финансового инструмента, и ведущих к положительному или отрицательному финансовому результату для каждой стороны.

В качестве базового актива по данному договору могут  выступать:

• ценные бумаги;
• товары;
• валюта;
• процентные ставки;
• уровень инфляции;
• официальная статистическая информация

   В отличие от первичного финансового инструмента:

• 1. дериватив не подразумевает предопределенной операции непосредственно с базисным активом. Эта операция лишь возможна, причем она будет иметь место только при стечении определенных обстоятельств.
• 2. С помощью деривативов продаются не собственно активы, а права на операции с ними или получение соответствующего дохода

Производный финансовый, инструмент имеет два основных признака производности:

• 1. В основе инструмента всегда лежит некий базисный актив (товар, акция, облигация, вексель, валюта, фондовый индекс и др.)
• 2. Цена инструмента зависит от цены базисного актива.

   Развитие финансовых инструментов (деривативов) было обусловлено спекулятивными и хеджерскими интересами участников рынка.

 

• Спекулирование  представляет собой вложение средств в высокорисковые финансовые активы, когда высок риск потерь но вместе с тем существует устраивающая инвестора вероятность получения сверхдоходности.
• Хеджирование – операция купли-продажи специальных финансовых инструментов, с помощью которой полностью или частично компенсируют потери от изменения стоимости хеджируемого объекта (актива, обязательства, сделки) или олицетворяемого с ним денежного потока.

 

К популярным методам  хеджирования относятся: страхование, форвардные и фьючерсные контракты, опционы, процентные и валютные свопы и др.

 

• Форвард (форвардный контракт) - договор, по которому одна сторона (продавец) обязуется в определенный срок передать товар (базовый актив) другой стороне (покупателю) или исполнить альтернативное денежное обязательство, а покупатель обязуется принять и оплатить этот базовый актив, и (или) по условиям которого у сторон возникают встречные денежные обязательства в размере, зависящем от значения показателя базового актива на момент исполнения обязательств, в порядке и в течение срока или в срок, установленный договором.

 

• Фьючерс (фьючерсный контракт)  – как наиболее распространенная разновидность форвардного контракта, представляет собой стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта.

 

Владелец  форвардного или фьючерсного  контракта имеет право:

• купить или продать базисный актив в соответствии с оговоренными в контракте условиями и (или)
• получить доход в связи с изменением цен на базисный актив.

Сумма, необходимая на ведение торговли фьючерсами, составляет обычно 8–15% общей стоимости товара, поставляемого по контракту.

Функционирование фьючерсного рынка и его финансовая надежность обеспечиваются системой клиринга. (Клиринг – это взаимные безналичные расчеты, осуществляемые разными компаниями и предприятиями за предоставленные услуги). В ней ведется:

• учет участников торговли,
• контроль состояния счетов участников
• контроль внесения ими гарантийных средств,
• расчет размера выигрышей и проигрышей от участия в торгах.

 

Сравнение форвардных и фьючерсных контрактов 

 

	Форвардные контракты	Фьючерсные контракты
	Общее
	По своей природе  относятся к твердым сделкам, т. е. каждый из них обязателен для  исполнения
	Различия
1	заключается с  целью реальной продажи или покупки  базисного актива и страхует как  поставщика, так и покупателя от возможного изменения цен. таким  образом форварду свойствен характер хеджирова-нии	имеют спекулятивную  природу
2	специфицированы	стандартизированы
3	являются, в основном, объектами внебиржевой торговли	торгуются на фьючерсных биржах
4	не имеют твердых  гарантий обязательного исполнения	имеют твердые  гарантии исполнения, благодаря клиринговой  палате, которая выступает гарантом расчетов.
5	привязаны к точной дате	привязаны к месяцу исполнения
6	не ведется  ежедневный учет изменения цен на базисные активы	изменение цен  по товарам и финансовым инструментам, указанным в контрактах, осуществляется ежедневно в течение всего  периода до момента их исполнения

Опцион (Option) – это договор, предусматривающий право купить или продать оговоренный актив по фиксированной цене в оговоренный момент (промежуток) времени

 

В опционном договоре одна сторона выписывает и продает опцион, а другая приобретает его и получает право в течение оговоренного в условиях опциона срока на следующие варианты действий:

• 1. исполнить контракт, т. е. купить/продать по фиксированной цене определенное количество базисных активов у лица, выписавшего опцион;
• 2. отказаться от исполнения контракта;
• 3. продать: контракт другому лицу до истечения срока его действия.

 

   Терминология  связанная и опционами:

• Покупатель (держатель) опциона – лицо, приобретающее права,
• Продавец (эмитент, надписатель) опциона – лицо, принимающее на себя соответствующие обязательства по опциону.
• Колл -опцион  – опцион, дающий право купить базисный актив по оговоренной цене;
• Пут- опцион  – опцион, дающий право продать базисный актив по оговоренной цене.

 

• Цена опциона – сумма, уплачиваемая покупателем опциона продавцу. Эта сумма не возвращается – независимо от того, воспользуется покупатель приобретенным правом или нет.
• Исполнение опциона  – процесс активации опциона, т.е. покупка или продажа базисного актива по условиям договора.
• Цена исполнения– цена базисного актива, указанная в оп-ционном контракте, по которой его владелец может продать (купить) актив.
• Базисный актив – актив, лежащий в основе опциона. В качестве базисных активов могут выступать любые товары или финансовые инструменты.

 

Классификация опционов

 

Вид

права

 

Базисный актив

 

Форма исполнения

 

Срок исполнения

 

Покрытие

 

 

Колл-опцион

 

Пут-опцион

 

Валютный 

 

процентный

 

индексный

 

фьючерсный

 

С физической поставкой 

 

с  личным расчетом

 

европейский

 

Американский 

 

покрытый

 

непокрытый

Существенными условиями  опциона являются:

• идентификация актива, который может быть куплен (продан);
• число приобретаемых (продаваемых) активов;
• цена исполнения;

 

• Базисный актив. В зависимости от вида базиса, существует несколько типров опционов: корпоративные ценные бумаги, фондовые индексы, государственные долговые обязательства, иностранную валюту, товары, фьючерсные контракты. Особенностью базисного опциона является то, что в результате операции покупатель приобретает не собственно финансовые инструменты (акции, облигации) или товары, а лишь право на их покупку (продажу).

 

• Форма исполнения опциона. В зависимости от намерения исполнить поставку базисного актива опционы подразделяются на два типа – с физической поставкой и с наличными расчетами. В первом случае владелец опциона имеет право физически получить или продать базисный актив; во втором случае речь идет только о получении платежа в виде разницы, между текущей ценой базисного актива и ценой исполнения.

 

• Сроки исполнения опциона. С точки зрения сроков исполнения, принято различать два типа опционов: европейский, когда контракт дает право купить или продать базисные активы по фиксированной цене только в определенный день, и американский, дающий право покупки или продажи в любой день, вплоть до оговоренной в контракте даты (именно эти опционы доминируют в мировой практике).

 

• Покрытие по опциону. В случае если лицо, выписывающее опцион, владеет оговоренным в нем количеством базисных активов, опцион называется покрытым, если такого обеспечения опциона нет, то он называется непокрытым. Выписка непокрытого опциона является более рискованным; избежать риска можно путем одновременной продажи и покупки опционов колл и пут. Опционные контракты носят характер спекулятивности. Доход от операций с подобными инструментами получают брокерские компании, занимающиеся операциями с ценными бумагами

Если понятие «инвестиция» трактовать в широком смысле – как оцененные в стоимостной оценке расходы, сделанные в ожидании будущих доходов, то практически любые финансовые инструменты могут рассматриваться как инструменты реализации инвестиционного процесса.

Любая операция с финансовым инструментом (эмиссия, купля, продажа, обмен) связана с изменением состава и структуры разделов бухгалтерских балансов ее участников. Поэтому влияние подобных операций на представление о финансовом состоянии компании проявляется в разных аспектах.

• С одной стороны, финансовые активы и инструменты представляют собой объект инвестирования и спекулирования;
• с другой стороны, любой финансовый инструмент – это актив, порой занимающий в балансе фирмы весьма значимое место