Теоретические основы инвестиционной стратегии

Процесс оценки эффективности проекта может  осуществляться в два этапа.

Ha первом  этапе рассчитываются показатели  эффективности проекта в целом.  Целью этого этапа является  комплексная экономическая оценка  проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. При этом для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность, и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки; для общественно значимых проектов предварительно оценивается их общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности  такие проекты не рекомендуются к реализации.

Если  же их общественная эффективность оказывается  достаточной, оценивается их коммерческая эффективность.

Второй  этап оценки осуществляется после выработки  схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Для локальных  проектов на этом этапе может определяться:

• эффективность участия в проекте отдельных организаций-участников;
• эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий;
• эффективность участия бюджета в реализации проекта (бюджетная эффективность).

Для общественно  значимых проектов на этом этапе предварительно может определяться общественная эффективность.

В процессе определения экономической целесообразности проекта его эффективность оценивается  определенными количественными  характеристиками – показателями эффективности, отражающими соотношение затрат и эффекта, а также соответствие результатов интересам участников в том или ином аспекте.

В основу оценок эффективности проекта положены следующие основные принципы:

• рассмотрение проекта на протяжении всего расчетного периода – от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;
• моделирование потоков платежей;
• сопоставимость условий сравнения различных проектов;
• учет различных аспектов фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени между производством продукции, потреблением ресурсов и моментом оплаты; неравноценность денежных средств с точки зрения их стоимости и т.д.;
• достижение положительного и максимального эффекта;
• учет только предстоящих затрат и поступления;
• учет всех наиболее существенных последствий проекта – как экономических, так и неэкономических;
• учет наличия различных участников проекта, несовпадение их интересов и различные оценки стоимости капитала;
• многоэтапность оценки, означающей новый расчет эффективности с различной глубиной проработки на различных стадиях разработки и осуществления проекта;

Достижение  экономической эффективности имеет  смысл в том случае, если проект финансово реализуем. Финансовая реализуемость  проекта – наличие достаточного количества денежных средств на всех шагах реализации проекта (расчетного периода) для погашения всех своих обязательств. Очевидно, что дефицит денежных средств на каком-либо этапе осуществления проекта может привести к его банкротству. Таким образом, даже эффективный проект из-за временного дефицита денежных средств может оказаться несостоятельным. Поэтому расчет эффективности проекта должен быть дополнен расчетом его финансовой реализуемости.

Также следует  отметить такой важный аспект инвестиционной деятельности, как риск. При оценке эффективности и финансовой реализуемости необходимо учитывать  риск, т.е. возможность (вероятность) возникновения таких условий, которые приведут к негативным  последствиям для всех или отдельных участников проекта. Наличие риска свидетельствует о возможности ухудшения эффективности и финансовой реализуемости проекта. Другими словами – даже эффективный и финансово реализуемый проект может быть отклонен из-за нежелания инвесторов рисковать.

1.2 Основные принципы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов

 

 Определение, виды и принципы  эффективности инвестиционных проектов 

Эффективность – категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам  его участников.

Осуществление эффективных проектов увеличивает  поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который  затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами, акционерами  и работниками, банками, бюджетами  разных уровней и пр.). Поступлениями  и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционного  проекта.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

• эффективность проекта в целом;
• эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается  с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:

• общественную (социально - экономическую) эффективность проекта;
• коммерческую эффективность проекта.

Показатели  общественной эффективности учитывают  социально–экономические последствия  осуществления инвестиционного  проекта для общества в целом.

 

Показатели  коммерческой эффективности проекта  учитывают финансовые последствия его осуществления для единственного участника, реализующего инвестиционного проекта, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

В основу оценок эффективности инвестиционных проектов (ИП) положены следующие основные принципы:

• рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода);
• моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта притоки и оттоки денежных средств за расчетный период;
• сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
• принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП с точки зрения инвестора был признан эффективным необходимо, чтобы эффект от реализации проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
• учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов;
• учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost) в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;
• учет наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические;
• учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;
• многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта, его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;
• учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта);

Оценка  эффективности инвестиционных проектов проводится в два этапа.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности  проекта в целом. Цель этого этапа - агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, то можно переходить ко второму этапу оценки.

 

2. Практическая часть

 

2.1 Разработать инвестиционную стратегию предприятия на десять лет, если   известно:

1) согласно прогнозу финансового положения за счет собственных средств (прибыли) предприятие сможет осуществлять инвестирование на сумму:

                                                                                                                   

Год	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Сумма, млн р.	2	2,5	3	3,5	3,6	3,8	4	4,2	4,5	4,8

 

2) согласно  прогнозу стоимости своих активов  предприятие имеет возможность получить кредиты на сумму:

                                                                                                                  

Год	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Сумма, млн р.	10	10,5	11	12	12,5	13	13,5	14	14,5	15

 

3) банки предоставляют  кредит под 22% годовых сроком  на пять лет.

4) минимальная  потребность предприятия в инвестициях  на развитие производства, обеспечивающая стабильное существование:

                                                                                                                  

Год	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Сумма, млн р.	2	3	5	6	6,6	7,8	8,0	9,2	9,5	10,8

 

5) на предприятии  имеются следующие предложения  для инвестирования средств на  развитие производства (таб. 1):

Таблица 1 - Параметры  инвестиционных проектов

Предложение	Параметры	Год
		1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
А	Инвестиции, млн р.	9,2	13,8	9,2	8,3	7,8	7,4	6,9	6,4	6,0	4,6
	Прибыль1	-	4,6	9,5	16,1	16,2	16,4	16,9	17,7	9,7	9,9
Б	Инвестиции, млн р.	9,2	6,9	5,1	5,6	6,4	7,3	7,5	8,7	9,2	10,6
	Прибыль1	-	9,7	11,5	13,8	17,9	18,4	20,7	23	25,3	27,6
В	Инвестиции, млн р.	4,6	5,5	6,6	7,4	7,5	7,8	8,0	8,7	9,2	11,0
	Прибыль1	-	12,9	15,9	17,2	18,9	24,4	29,4	32,7	31,7	31,0
Г	Инвестиции, млн р.	46	-	-	-	-	-	-	-	-	-
	Прибыль1	-	9,2	18,4	27,6	36,8	46,0	55,2	64,4	73,6	82,8
Д	Инвестиции, млн р.	2,3	1,8	2,1	2,5	3,1	3,6	3,7	4,1	4,8	5,9
	Прибыль1	-	2,3	2,4	2,5	7,0	7,2	7,7	8,5	9,7	10,9
1В таблице приведено наиболее вероятное значение прибыли