Расчет и обоснование инвестиционной стратегии

Федеральное агентство  по образованию

ГОУ ВПО «Рязанский государственный радиотехнический университет»

Кафедра финансового  менеджмента

 

 

 

 

Курсовая работа

по дисциплине

Инвестиционная  стратегия

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рязань, 2012

Содержание

 

 

 

Введение

Деятельность любого предприятия связана с вложением ресурсов в различные виды активов, приобретение которых необходимо для осуществления основной деятельности этой фирмы. Но для увеличения уровня рентабельности фирма также может вкладывать временно свободные ресурсы в различные виды активов, приносящих доход, но не участвующих в основной деятельности. Такая деятельность фирмы называется инвестиционной.

Инвестиции – это процесс вложения капитала в денежной, материальной и нематериальной формах в объекты предпринимательской деятельности или финансовые инструменты с целью получения текущего дохода (прибыли) и обеспечения возрастания капитала. Инвестиции являются главной формой, реализующей стратегию развития предприятия.

Инвестиции  обеспечивают динамичное развитие предприятия и позволяют решать следующие задачи:

• расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов;
• приобретение новых предприятий;
• диверсификация (освоение новых областей бизнеса).

В данной курсовой работе необходимо из предложенных инвестиционных проектов выбрать наиболее оптимальный, ориентируясь на значения показателей  эффективности каждого из проектов, и проанализировать чувствительность выбранного инвестиционного решения. Расчет производится с использованием следующих показателей:

• чистый приведенный доход (NPV),
• внутренняя норма доходности (IRR),
• индекс доходности инвестиций (PI),
• дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPP).

Исходные  данные

Исходные данные (таблица 1) содержат 5 инвестиционных проектов со значениями:

• требуемых инвестиций,
• объемов производства по годам,
• цены изделий,
• данных по себестоимости продукции.

Таблица 1 –  Исходные данные

Исходные данные	вариант 2	вариант 6	вариант 10	вариант 14	вариант 18
Инвестиции, тыс.руб.	29500	16000	18400	32100	19500
Объем продаж, тыс.шт.
1-й год	148	90	48	90	140
2-й год	162	90	48	110	140
3-й год	162	90	48	110	140
4-й год	162	90	48	110	140
5-й год	162	90	48	110	140
Цена, руб.	700	800	382	360	240
Себестоимость:
Переменные  затраты а единицу продукции	450	370	160	170	125
Условно-постоянные затраты, тыс.руб.	29400	32000	4600	9800	7500
в т.ч.
амортизация годовая (от ивестиций)	0,1	0,13	0,12	0,12	0,14

Расчет  показателей эффективности инвестиционных проектов

Выберем соотношение  собственного (СК) и заемного (ЗК) капитала для каждого инвестиционного  проекта. Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала (WACC) для каждого из инвестиционных проектов (таблица 2):

;

где Re – ставка доходности собственного капитала. Доходность собственного капитала определим как ставку доходности инвестиций в безрисковые активы (вложения в которые характеризуются нулевым риском). В России в качестве таких активов можно рассматривать российские еврооблигации Russia-30 с доходностью 7,5% и сроком погашения 30 лет;

E – рыночная стоимость собственного капитала;

D – рыночная стоимость заемного капитала;

V = E + D – суммарная рыночная стоимость займов компании и ее акционерного капитала;

Rd – ставка доходности заемного капитала компании (затраты на привлечение заемного капитала). В качестве таких затрат рассматриваются проценты по банковским кредитам и корпоративным облигациям компании. При этом стоимость заемного капитала корректируется с учетом ставки налога на прибыль tc = 20%.

Предположим, что заемные  средства привлекаются по ставке 19% годовых. Стоимость источника собственный капитал примем равной 8,5%.

WACC 1 = 0,085 * 28000 / 29500 + 0,19 * 1500*(1 – 0,2)/29500 = 8,84%,

WACC 2 = 0,085 * 8000 / 16000 + 0,19 * 8000*(1 – 0,2)/16000 = 11,85%,

WACC 3 = 0,085 * 15000 / 18400 + 0,19 * 3400*(1 – 0,2)/18400 = 9,74%,

WACC 4 = 0,085 * 25000 / 32100 + 0,19 * 7100*(1 – 0,2)/32100 = 9,98%,

WACC 5 = 0,085 * 17000 / 19500 + 0,19 * 2500*(1 – 0,2)/19500 = 9,36%.

 

 

Таблица 2 –  Расчет WACC

Показатели	вариант 2	вариант 6	вариант 10	вариант 14	вариант 18
СК	28000	8000	15000	25000	17000
ЗК	1500	8000	3400	7100	2500
Годовая ставка кредита	0,19	0,19	0,19	0,19	0,19
Ставка нал.приб	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
WACC	8,8407	11,8500	9,7380	9,9819	9,3590

 

Исходя из этого примем ставку дисконтирования для расчетов показателей эффективности равной 11,85%.

Рассчитаем чистый приведенный доход (NPV) по каждому из проектов. Для этого подсчитаем общую текущую стоимость доходов от проекта (PV):                                         

.

Денежный поток  по каждому году будет определяться как (Цена * Объем продаж – Цена * Переменные затраты на единицу – Условно-постоянные затраты +Амортизация). По 1-му варианту:

1 год: ДП = 148*700 – 148*450 – 29400 + 0,1*29500 = 10550

2 год: ДП = 162*700 – 162*450 – 29400 + 0,1*29500= 14050

3 год: ДП = 162*700 – 162*450 – 29400+ 0,1*29500 = 14050

4 год: ДП = 162*700 – 162*450 – 29400 + 0,1*29500 = 14050

5 год: ДП = 162*700 – 162*450 – 29400 + 0,1*29500 = 14050

Аналогично  по каждому варианту. Расчет денежных потоков сведем в таблицу 3.

Таблица 3 –  Расчет денежных потоков

Денежные потоки	вариант 2	вариант 6	вариант 10	вариант 14	вариант 18
0-й год	-29500	-16000	-18400	-32100	-19500
1-й год	10550	8780	8264	11152	11330
2-й год	14050	8780	8264	14952	11330
3-й год	14050	8780	8264	14952	11330
4-й год	14050	8780	8264	14952	11330
5-й год	14050	8780	8264	14952	11330

 

Полученные денежные потоки необходимо продисконтировать. Расчет коэффициентов дисконтирования (таблица 4) произведен по формуле  
К = 1/(1+k_d)^n, где n – номер года, k_d – ставка дисконтирования.

 

Таблица 4 – Коэффициенты дисконтирования

	Коэффициент дисконтирования
0	1,00
1	0,89
2	0,80
3	0,71
4	0,64
5	0,57

 

Значение дисконтированных денежных потоков (таблица 5) получим умножением потоков, полученных в таблице 3 на соответствующие коэффициенты дисконтирования из таблицы 4.

 

Таблица 5 – Дисконтированные денежные потоки

Дисконтированные  денежные потоки	вариант 2	вариант 6	вариант 10	вариант 14	вариант 18
1-й год	9432,28	7849,80	7388,47	9970,50	10129,64
2-й год	11230,64	7018,15	6605,69	11951,63	9056,45
3-й год	10040,80	6274,61	5905,85	10685,41	8096,96
4-й год	8977,02	5609,84	5280,15	9553,34	7239,12
5-й год	8025,95	5015,50	4720,74	8541,21	6472,17
Сумма дисконтированных денежных потоков по проектам (PVn)	47706,68	31767,90	29900,90	50702,10	40994,34

 

Текущая стоимость инвестиционных затрат (I_o) сравнивается с текущей стоимостью доходов (PV). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (NPV):   

NPV = PV - I_o

NPV 2 = 47706,68 – 29500 =18206,68;

NPV 6 = 31767,9 – 16000 =15767,9;

NPV 10 = 29900,9  – 18400 =11500,9;

NPV 14 = 50702,1 – 32100 = 18602,1;

NPV 18 = 40994,34 – 19500 = 21494,34.

 

NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от вложения в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если NPV > 0, то можно считать, что инвестиция приумножит богатство предприятия и инвестицию следует осуществлять. При NPV < 0 доходы от предложенной инвестиции недостаточно высоки, чтобы компенсировать риск, присущий данному проекту  и инвестиционное предложение должно быть отклонено.

 

Определим внутреннюю норму доходности (IRR) по каждому из проектов (таблица 6). Это та норма прибыли, при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без потерь для собственника.

Ее значение находят из следующего уравнения:

.

Экономический смысл данного показателя заключается  в том, что он показывает ожидаемую  норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. Внутренняя норма доходности (IRR) позволяет определить уровень рентабельности инвестиций, а также есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.

Рассмотрим  расчет IRR по первому варианту.

NPV_34% = 7873,13 + 7824,68 + 5839,32 + 4357,69 + 3252,01 – 29500 = -353,17;

NPV_35% = 7814,81 + 7709,19 + 5710,51 + 4230 + 3133,34 – 29500 = -902,15;

IRR = 34 - 353,17 * (35 – 34) / (-353,17 + 902,15) = 33,37%

Для остальных проектов аналогично.

Таблица 6 –  Внутренняя норма доходности

	вариант 2	вариант 6	вариант 10	вариант 14	вариант 18
IRR	33,37%	46,84%	34,84%	32,14%	50,60%

Индекс прибыльности инвестиций (PI) – это отношение отдачи капитала к размеру вложенного капитала. PI показывает относительную прибыльность проекта или дисконтируемую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Расчет производится по формуле: