Финансовые ресурсы предприятия

     Облигация - эмиссионная долговая  ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигации хозяйствующих субъектов классифицируются по ряду признаков, в частности по сроку действия (краткосрочные – до 3 лет, среднесрочные до - 7 лет, долгосрочные – до 30 лет, бессрочные), по способам выплаты купонного дохода, по способу обеспечения займа, по характеру обращения (обычные и конвертируемые). Купонная ставка по облигациям чаще всего зависит от средней процентной ставки на рынке капиталов.

     Облигация обязательно должна  иметь номинальную стоимость,  причем суммарная номинальная  стоимость всех выпущенных обществом  облигаций не должна превышать  размер его уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций.

     Выпуск облигаций обществом допускается  лишь после полной оплаты его  уставного капитала. Акционерное  общество в праве выпускать  облигации:

• обеспеченные залогом своего  имущества;
• под обеспечение, специально предоставленное третьими лицами;
• без обеспечения (в этом случае эмиссия займа допускается не ранее третьего года существования общества).

     Облигации могут погашаться единовременно, сериями либо досрочно, причем стоимость погашения и срок, не ранее которого они могут быть предъявлены к досрочному погашению, указывается в проспекте эмиссии.

     Преимущества и недостатки облигационного  займа как источника финансирования представлены в таблице 1.

Таблица 1.

Преимущества  и недостатки облигационного займа.

     Решение о выпуске облигаций  организация принимает самостоятельно. Средства от размещения облигаций направляются организацией, как правило, на цели финансирования своего стратегического развития.

     Процедура выпуска облигационного займа выглядит следующим образом (Таблица 2)

Таблица 2.

Процедура выпуска облигационного займа.

    Алгоритм управления выпуском облигационного займа можно представить следующим образом:

1.    Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемого объема эмиссии облигаций организации. Решение об эмиссии облигаций необходимо принимать на основе всестороннего анализа конъюнктуры рынка и оценки инвестиционной привлекательности эмитируемых облигаций.

2.   Уточнение задач  привлечения средств облигационного займа.

3.   Оценка собственного кредитного рейтинга. Высокий уровень кредитоспособности организации позволяет свести к минимуму кредитный спрэд, который эмитент дополнительно платит за размещение облигационного займа.

4.   Определение объема эмиссии облигаций.

5.     Определение условий эмиссии облигации. Основными условиями эмиссии являются: вид; номинал; период обращения облигации; среднегодовой уровень доходности (ставки процента) облигации; порядок выплаты процентного дохода; порядок погашения облигации; условия досрочного выкупа облигации и др.

6.    Оценка стоимости облигационного займа. Данная оценка проводится на основе условий эмиссии и включает такие элементы расчета, как среднегодовая ставка процента, ставка налога на прибыль, уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии и другие.

7.        Определение эффективных форм андеррайтинга.

8.       Формирование фонда погашения облигаций.

     В условиях современного российского  финансового рынка эмиссия облигаций  предпочтительна для высокорентабельных  акционерных компаний в случае  реализации ими крупномасштабных  инвестиционных и инновационных проектов. Для финансирования таких проектов целесообразно использовать смешанный метод, т.е. наряду с долгосрочными заемным капиталом использовать собственные средства корпораций в объеме не менее 40-50% от общего объема реальных инвестиций.

    Кредиторская задолженность представляет собой один из основных источников финансирования текущей деятельности. Суть ее состоит в том, что у предприятий в силу различных обстоятельств оказались средства (активы), за которые оно должно уплатить определенную сумму денег, или сделаны начисления, предполагающие в будущем выплату сумм – например, полученное, но не оплаченное сырье, начисленные, но не выплаченные обязательные платежи в бюджет. Таким образом, до тех пор пока не будут сделаны перечисления денежных средств или другие операции погасительного характера, предприятие пользуется чужими финансовыми ресурсами.

     Этот источник существенно зависит  от масштабов финансово-хозяйственной  деятельности и меняется спонтанно,  т.е. в известном смысле непредсказуемо.   

     Спонтанность заключается в том,  что, например, объем поставляемого  сырья и возникающей одновременно  кредиторской задолженности могут  меняться в зависимости от  различных обстоятельств.

       Узловыми моментами управления  кредиторской задолженностью являются:

выбор поставщика (в данном случае по возможности  должны приниматься во внимание: солидность поставщика, возможность установления долгосрочных отношений, вариабельность в установлении финансово-расчетных  отношений, наличие различных схем поставки сырья и материалов, средняя продолжительность поставки и т.д.);

контроль  своевременности расчетов (как правило, превышение предельного срока оплаты поставленных сырья  и материалов приводит к штрафным санкциям);

выбор момента расчета с конкретным кредитором в конкретной ситуации (в подавляющем большинстве случаев поставщики сырья, естественным образом заинтересованные в ускорении оплаты, предлагают скидку с отпускной цены при условии относительно быстрой оплаты, таким образом перед предприятием возникает дилемма – воспользоваться скидкой или получить дополнительный источник финансирования).

     Займы являются также важным  источником финансирования деятельности  предприятия. Имеют схожий по  содержанию характер с банковским  кредитом, отличительной чертой  является заключение договора только в том случае, если сумма займа превышает 10 МРОТ. Предоставляется не банковскими организациями. Для привлечения займа, не требуется предоставление различного рода расчетов и документов, как для банковского кредита. Чаще всего, такая форма применяется в рамках холдинга в виде предоставления средств от головной компании дочерней.

     Оптимизация структуры является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе управления заемным капиталом.

     Процесс оптимизации структуры заемного капитала можно представить следующим образом.

     1.                 Анализ состава капитала и тенденций изменения его структуры за ряд периодов. В процессе анализа рассматривают такие показатели, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности, соотношение между краткосрочными и долгосрочными обязательствами.

     2.                 Оценка факторов, определяющих структуру заемного капитала.

     3.                 Оптимизация структуры заемного капитала по критерию минимизации его стоимости (цены). Базируется на предварительной оценке заемных средств при разных условиях привлечения.

     4.                 Оптимизация структуры заемного капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется процедура расчета финансового рычага.

 Организация, использующая только собственный капитал, имеет максимальную финансовую устойчивость, однако она ограничивает темпы своего будущего развития, т.к. отказавшись  от привлечения заемного капитала в период благоприятной рыночной конъюнктуры, лишается дополнительного источника финансирования активов. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности организации, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном счете – повысить рыночную стоимость организации.

     Управление  привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной  из важнейших задач финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности организации.

2.3. Формирование финансовых  ресурсов в условиях  экономического кризиса.

     В 4 квартале 2008 года российская  банковская система столкнулась с дефицитом ликвидности, отток денежных средств, спровоцированный иностранными инвесторами, привел к обвалу фондового рынка. Вхождение мировой экономики в рецессию привело к падению цен на нефть и другие сырьевые товары, что также оказало негативное влияние на состояние финансового рынка. Сложная ситуация с банковской ликвидностью привела к резкому сжатию кредитных портфелей. Поддержка банковской системы правительством не привела к восстановлению кредитования в прежних объемах. Из-за потери рынков сбыта некоторые компании не смогли вовремя рассчитаться по своим обязательствам, что привело к потере доверия на кредитном рынке. 

     С началом 2009 года наблюдается  спад производства и сжатие  внутреннего спроса.