Анализ финансовой устойчивости

С учетом избранной схемы  финансирования активов формируется  система источников привлечения капитала на предприятие. На первом этапе жизненного цикла предприятия состав этих источников ограничен и носит несколько специфический характер. Основные из этих источников формирования активов создаваемого предприятия приведены на рис. 2.1. [1, c. 459]

Рис. 2.1. Характеристика основных источников формирования активов создаваемого предприятия

На выбор схемы финансирования активов и конкретных источников привлечения капитала создаваемого предприятия оказывает влияние ряд объективных и субъективных факторов. Основными из этих факторов являются:

1. Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов, имеют обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться при формировании необходимого капитала на собственные источники его привлечения. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла (периода оборота оборотных активов предприятия в днях). Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) для формирования активов может быть использован заемный капитал, привлекаемый из разных источников.

2. Размер предприятия. Чем ниже этот показатель, тем в большей степени потребность в активах на стадии создания предприятия может быть удовлетворена за счет собственных финансовых источников и наоборот.

3. Стоимость капитала, привлекаемого из различных источников. В целом стоимость заемного капитала привлекаемого для формирования активов из различных источников, обычно ниже, чем стоимость собственного капитала. Однако в разрезе отдельных источников привлечения заемных средств стоимость капитала существенно колеблется в зависимости от ожидаемого рейтинга кредитоспособности создаваемого предприятия, формы обеспечения кредита и ряда других условий.

4. Свобода выбора источников финансирования. Не все из источников доступны для отдельных создаваемых предприятий. Так, на средства государственного и местных бюджетов могут рассчитывать лишь отдельные наиболее значимые общественно государственные и коммунальные предприятия. Это же относится и к возможностям получения предприятиями целевых и льготных государственных кредитов, безвозмездного финансирования предприятий со стороны негосударственных финансовых фондов и институтов. Поэтому иногда спектр доступных источников формирования активов создаваемого предприятия сводится к единственной альтернативе.

5. Конъюнктура рынка капитала. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников. При существенном возрастании этой стоимости прогнозируемый дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения (при котором использование заемного капитала приведет к убыточной операционной деятельности создаваемого предприятия).

6. Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или намечаемого использования создаваемым предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капиталов, привлекаемого к финансированию активов, снижается. Это связано с тем, что эффект «налогового щита» при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование активов создаваемого предприятия за счет собственных источников. В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения к формированию активов заемных источников капитала.

7. Мера принимаемого учредителями риска при формировании капитала. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход учредителей к финансированию активов создаваемого предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить в будущем высокую прибыль на вкладываемый собственный капитал, невзирая на высокий уровень риска нарушения финансовой устойчивости создаваемого предприятия, формирует агрессивный подход к финансированию нового бизнеса, при котором заемный капитал используется в процессе формирования активов в максимально возможном размере.

8. Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого финансового контроля. Этот фактор определяет обычно пропорции формирования собственного и заемного капиталов в акционерном обществе. Он характеризует пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые его учредителями и прочими инвесторами (акционерами) [19, c. 210].

Учет перечисленных факторов позволяет целенаправленно избирать схему финансирования и структуру источников привлечения капитала для формирования активов при создании предприятия.

2.2. Обеспечение  предприятия собственными оборотными  средствами и финансовая устойчивость  предприятия

Первым признаком достаточной  финансовой устойчивости является обеспечение финансирования необходимых запасов собственными оборотными средствами. Их нельзя финансировать за счет краткосрочной задолженности предприятия, так как необходимые запасы — элемент оборотных активов, который не подлежит превращению в денежные средства для погашения долгов, а служит основой обеспечения бесперебойной деятельности предприятия. Методы расчета необходимых запасов подробно рассматривались в предыдущей статье, поэтому здесь мы приводим лишь результат расчета.

Стоимость необходимых  запасов — это и есть необходимая  величина собственных оборотных  средств. Если фактический размер собственных  оборотных средств, рассчитанный по данным баланса, не ниже необходимого, предприятие можно считать финансово устойчивым. Это означает, что собственный капитал и долгосрочные обязательства обеспечивают финансирование как внеоборотных активов, так и необходимых запасов. Остальные элементы активов обеспечиваются краткосрочной задолженностью предприятия с этой точки зрения и определяются максимально допустимой величиной краткосрочной задолженности: она не должна превышать стоимость тех оборотных активов, которые либо уже находятся в форме денежных средств, либо подлежат превращению в деньги в течение данного периода [13].

Наличие собственных  оборотных средств (СОС) рассчитывается как разница между капиталом и резервами (раздел III пассива баланса) и внеоборотными активами (раздел I актива баланса). Этот показатель характеризует чистый оборотный капитал. Его увеличение по сравнению с предыдущим периодом свидетельствует о дальнейшем развитии деятельности предприятия. В формализованном виде наличие собственных оборотных средств можно записать следующим образом:

СОС = КС – АВ    (2.1)

Наличие собственных  и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (СД), определяемое путем увеличения предыдущего показателя на сумму долгосрочных пассивов:

СД = (КС + ЗД) - АВ = СОС + КД   (2.2)

Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (ОИ), определяемая путем увеличения предыдущего показателя на сумму краткосрочных заемных средств:

ОИ = (КС + ЗД) - АВ + ЗС    (2.3)

Трем показателям наличия  источников формирования запасов и  затрат соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования:

1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств  ( ∆СОС):

∆СОС = СОС – З     (2.4)

где З — запасы (стр. 210 + стр. 220 раздела II актива баланса).

2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных источников формирования запасов ( ∆СД):

∆СД = СД – З     (2.5)

3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников  формирования запасов ( ∆ОИ):

∆ОИ = ОИ – З     (2.6)

Оборотный капитал - одна из самых сложных экономических категорий. Его экономическую сущность можно раскрыть только полностью исследовав кругооборот стоимости, частью которой и является оборотный капитал [13].

Управление использованием оборотного капитала требует наибольшего  внимания со стороны управленческих кадров. Это связано, прежде всего, с большим количеством элементов активов, формируемых за счет оборотного капитала; высокой степенью его трансформации и оборачиваемости как составных частей, так и всей совокупности оборотного капитала; ввиду того, что в торговле, где доля оборотного капитала составляет значительный процент, большое значение отводится оборотному капиталу в обеспечении рентабельности, ликвидности и других целевых результатов торгово-посреднических организаций.

Наличие на предприятии оборотного капитала в размере, обеспечивающем непрерывность деятельности, рациональная организация оборотного капитала, сохранность и эффективность его использования имеют первостепенное значение для обеспечения непрерывности хозяйственного процесса, устойчивого финансового состояния субъектов хозяйствования. Дефицит оборотного капитала дезорганизует хозяйственный процесс и ведет к банкротству в хозяйственной деятельности.

Наиболее понятной и используемой является следующая структура оборотного капитала:

• оборотные фонды, в числе которых: товарно-материальные запасы, вспомогательные материалы, сырье, топливо, тара, незавершенное производство, расходы будущих периодов;
• фонды обращения - это готовая продукция, денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и дебиторская задолженность.

Так как оборотный  капитал является одной из важнейших  категорий экономической науки, он привлекает к себе внимание большого круга экономистов. Не вдаваясь в подробности исследования определения «оборотный капитал», сразу отметим, что наиболее полно, на наш взгляд, сущность оборотного капитала раскрывает определение, данное Ковалевым В.В. По определению В.В. Ковалева термин «оборотный капитал» относится к мобильным активам предприятия, которые являются денежными средствами или могут быть обращены в них в течение года или одного производственного цикла [9, с.37].

Данное определение  достаточно точно определяет сущность оборотного капитала, так как указывает  на связь оборотного капитала с длительностью производственного цикла и осуществляется его отождествление с мобильными активами, хотя экономическая сущность данной категории до конца не раскрыта.

В зависимости от конкретной цели финансового управления оборотный  капитал структурирован Хохловым В.В. по составу элементов, имеющих разную характеристику [21, c.87].

Классификация компонентов  оборотного капитала проведена:

• по степени ликвидности;
• по функциональной роли в производстве;
• по степени риска вложения капитала;
• по источникам финансирования.

Величина оборотного капитала, по мнению Хохлова, определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому он считает необходимым подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный (рис. 2.2).

Рис. 2.2. Постоянный и переменный оборотный капитал как компоненты  
динамического ряда активов предприятия

В теории финансового  менеджмента существуют две основные трактовки понятия «постоянный оборотный капитал». Согласно первой трактовке постоянный оборотный капитал представляет собой ту часть  денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в  течение всего операционного цикла. Это усредненная, например, по временному параметру, величина текущих активов, находящихся в постоянном ведении предприятия. Согласно второй трактовке постоянный оборотный капитал может быть определен как  минимум, необходимый для осуществления производственной деятельности. Этот подход означает, что предприятию для осуществления своей деятельности необходим некоторый минимум оборотных средств, например постоянный остаток  денежных средств на расчетном счете, некоторый аналог резервного капитала.

Категория переменного  оборотного капитала отражает дополнительные текущие  активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность в дополнительных производственно-материальных запасах может быть связана с поддержкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации.  В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности,  предшествующих периоду высокой деловой активности.

Основываясь на приведенных  выше изысканиях по данной проблеме и  обобщая их, автор предлагает к использованию следующую терминологию:

Оборотный капитал - это  часть совокупного капитала организации, выступающая в виде оборотных активов, которая может быть обращена в денежные средства в течение одного года или одного производственно — хозяйственного цикла, необходимая для бесперебойного процесса производства и обращения и авансированная в фонды, обеспечивающие данный процесс.