Пути выхода из инвестиционного кризиса

          Тем не менее благодаря повышению общей активности в экономике России за последние годы объёмы инвестиций выросли. Увеличение инвестиционного спроса обусловило прирост инвестиций в 2002 г. на 7%, в 2003 г. – на 14%, а в 2004г. – на 17% . Но основными генераторами инвестиционного спроса остаются экспортно-ориентированные отрасли из-за роста мировых цен на энергоносители и перерабатывающая промышленность, обеспечивающая покрытие внутреннего спроса на товары народного потребления. По-прежнему наиболее крупные капиталы идут в экономически сильные регионы с хорошо развитой инфраструктурой. Оценка инвестиционной привлекательности субъектов РФ позволяет сделать вывод: только в регионах, где успешно решаются социально-политические, законодательно-нормативные и особенно организационно-экономические проблемы, недостатка в инвестиционных средствах не ощущается.

          Анализ инвестиционной привлекательности субъектов РФ показал, что регионы обладают различными инвестиционными возможностями (потенциалами) и в них действуют разные факторы риска. Группировка регионов по уровням инвестиционного потенциала и риска позволила выявить региональные особенности инвестиционной деятельности и выделить следующие общие проблемы, сдерживающие инвестиционную активность в стране:

• недостаток собственных инвестиционных средств предприятий из-за низкой рентабельности и большого количества убыточных производств;
• слабая роль банковской системы в кредитовании реального сектора экономики;
• неразвитость фондового рынка, особенно в части субфедеральных и муниципальных заимствований;
• отсутствие предпосылок для развития нетрадиционных форм инвестирования, таких как ипотечное кредитование, лизинг и так далее.

         Формирование инвестиционных ресурсов осуществляется за счет внутренних и внешних источников. Внутренними источниками являются собственные средства предприятий (прибыль и амортизация). На их долю приходится 49,3 % от общего объема инвестиций. Среди внешних источников инвестиций финансирование осуществлялось из бюджетов всех уровней (19,2%), зарубежными инвесторами (5,2%), внебюджетными фондами (4,6%), банковскими кредитами (3,3%). Инвестиционные ресурсы предприятий пополняются за счет прибыли.

 Сейчас актуальной проблемой реального сектора экономики является высокая степень износа основных фондов. В этих условиях ключевым источником внутренних накоплений на инвестиционные цели становится амортизация. В последние два года доля амортизационных отчислений по отношению к стоимости основных производственных фондов составляла менее 3%, что не может обеспечить даже простого возмещения основных производственных фондов.                                          

В последнее время  возрастает роль банковской системы  в кредитовании реального сектора. Объем кредитных вложений за 1 полугодие 2004 г. составил 1914,3 млрд. руб., что превышает соответствующий уровень прошлого года в 1,6 раза. В то же время для большинства предприятий банковские кредиты остаются недоступными, потому что существующий уровень процентных ставок остается достаточно высоким и проблема стоимости кредитов сохраняется.

Коммерческие банки предпочитают осуществлять краткосрочное кредитование экономики для поддержания текущей производственной деятельности предприятий. Долгосрочное кредитование сдерживается неудовлетворительным финансовым состоянием предприятий, отсутствием у них ликвидного залога, высокими рисками не возврата кредитов.

Важный инструмент формирования инвестиционных ресурсов предприятий  – фондовый рынок, но через его  механизмы практически не привлекаются инвестиции в реальный сектор экономики.

На фондовом рынке  России можно выделить следующие основные сегменты: рынок государственных ценных бумаг (ГКО-ОФЗ), муниципальных ценных бумаг и корпоративных ценных бумаг (акции и облигации корпоративных эмитентов).

Рынок государственных  ценных бумаг представлен государственными краткосрочными облигациями (ГКО) и облигациями федерального займа (ОФЗ). Основную часть рынка государственных облигаций занимают облигации федерального займа. На этот вид государственных ценных бумаг приходится до 90% ежедневного объема торгов рынка.

Рынок корпоративных облигаций. С середины 2003 г. на рынке корпоративных облигаций произошли существенные перемены: структура облигационных заимствований и состав эмитентов начали стремительно расширяться. Если в 2002 г. на рынок выходили только крупные компании (Газпром, ЛУКОЙЛ, ТНК, РАО «ЕС России»), то в 2004 г. выпускать облигации стали и небольшие компании. Существенные изменения произошли и в структуре инвесторов корпоративных облигаций. Если первоначально основными покупателями корпоративных облигаций были нерезиденты, то с 2004 г. инвестировать в рынок стали и российские участники. Вместе с тем полноценный рынок корпоративных облигаций по-прежнему отсутствует. Проблемы, мешающие нормальному развитию рынка корпоративных облигаций: для эмитентов – высокие налоги на эмиссию облигаций, высокая стоимость заимствований, ограничения по объему заимствований; для инвесторов – низкая ликвидность облигаций, высокое налогообложение.

Рынок субфедеральных и муниципальных ценных бумаг. Муниципальные облигационные займы получили развитие в России с переходом на экономическую самостоятельность местных органов власти. В силу предоставления налоговых льгот привлекательность муниципальных долговых обязательств позволяет им занимать важное место на рынке ценных бумаг.

В настоящее время благоприятная экономическая ситуация позволила большинству регионов сократить объемы заимствований и соответственно размещение муниципальных и субфедеральных ценных бумаг. Стагнация рынка муниципальных и региональных заимствований сокращает возможности для развития территориальной инфраструктуры, что является негативным фактором в условиях дефицита инвестиций. Важнейшие ограничения развития рынка муниципальных и субфедеральных заимствований: недоверие инвесторов к платежеспособности региональных и местных администраций; несовершенство законодательства в части взыскания задолженности региональных и местных органов власти в пользу кредиторов и владельцев долговых ценных бумаг.

Улучшение экономической  ситуации в стране способствовало притоку  иностранных инвестиций в нефинансовый сектор экономики. Однако их влияние на инвестиционную деятельность предприятий крайне незначительно. Западные инвесторы опасаются вкладывать капиталы в российскую экономику, потому что сохраняются высокие инвестиционные риски, вызванные низким уровнем рентабельности российских предприятий, возможностью невыполнения контрактов, «непрозрачностью» российских компаний.

Потенциальные инвесторы  обращают внимание на оценку призванных международных экспертов привлекательности  и степени рисков тех или иных стран с точки зрения возможности вложения капиталов. Так, по оценкам, в прошлом году среди 35 стран с развивающейся экономикой Россия занимала второе место по индексу «непрозрачности» компаний. Российские предприятия для получения иностранных инвестиций должны осуществить переход на международную бухгалтерскую отчетность, решив проблему финансовой и юридической прозрачности своих компаний.

В условиях дефицита инвестиционных ресурсов в России слабо развивается  такая форма инвестирования, как ипотека. Сейчас система ипотечного жилищного кредитования реализуется либо находится на стадии разработки в 29 регионах России. Развитие долгосрочного жилищного кредитования сдерживается высоким уровнем стоимости кредитов, низким уровнем доходов населения, отсутствием во многих регионах нормативно-правовой базы ипотечного кредитования, юридических рычагов воздействия на должников, долгосрочных банковских ресурсов.

Ниже приведены причины, тормозящие инвестиционный процесс.

Экономические причины

1. Привязанность к сырьевым экспортно-ориентированным отраслям ставит экономику в полную зависимость от конъюнктуры мирового рынка.
2. Государственные внешние долги, на погашение которых уходит большая часть бюджетных средств.
3. Высокая доля убыточных предприятий (около 40% от общего числа), испытывают недостаток денежных средств для инвестирования.
4. Износ активной части основных фондов превысил 60%, а по отдельным отраслям промышленности составляет 70-80% (в машиностроении, химической и нефтехимической промышленности).
5. Дисбаланс отраслей экономики. Сформировался круг наиболее привлекательных отраслей и предприятий для инвестирования. Для них характерна высокая рентабельность и в результате – быстрая отдача от затраченных средств. Поэтому наиболее эффективные вложения осуществляются в топливно-энергетический комплекс и торговлю.
6. Низкая капитализация банковской системы – совокупный капитал не превышает 4% ВВП. В развитых странах и в странах с переходной экономикой этот показатель больше 10% (в Германии – 14%, во Франции – 15,4%, в Чехии – 21,3%).
7. Высокая стоимость кредитов коммерческих банков не позволяет предприятиям использовать этот источник инвестирования.
8. Неэффективное и нерациональное использование бюджетных средств. Большая часть их идет на инвестирование управления государственных органов власти всех уровней.

Психологические причины

1. Нежелание иностранных инвесторов вкладывать средства в экономику России, поскольку наиболее привлекательные предприятия акционированы за достаточно небольшие суммы. Поэтому финансировать в больших объемах низко рентабельные производства они не будут.
2. Недоверие населения к государству, которое не гарантирует вклады граждан в Сбербанке РФ и в коммерческих банках.
3. Незнание населением правил игры на фондовом рынке. Физические лица, желающие вложить средства в какие-нибудь ценные бумаги, не знают, как это сделать.³

           Устранение недостатков и проблем инвестиционного процесса позволит увеличить объемы привлекаемых инвестиционных средств, повысить эффективность их использования, а значит – эффективность всей инвестиционной деятельности. В разрабатываемой Правительством РФ «Стратегии социально-экономического развития России» и в проекте «Основные направления социально-экономической политики на период до 2010 года» предусматриваются меры по развитию «инновационной экономики», ориентированной на инвестирование развития новых прогрессивных научно-технологических укладов и обеспечение динамичного экономического роста. Необходимо выработать принципиально новую инвестиционную политику и в ее составе разработать соответствующие стратегию и механизмы по реализации социально ориентированного развития экономики.

2.2. Последствия инвестиционного кризиса.

            Из-за инвестиционного кризиса в промышленности наиболее значительно сократились инвестиции в обрабатывающие отрасли, в которых спад производства был наиболее сильным.                                          Помимо сокращения объемов инвестиций, кризис выразился в существенном ухудшении качественных и структурных характеристик инвестиционного процесса. Прежде всего, увеличился прирост незавершенного строительства. Этого явления в условиях сокращения инвестиций можно было избежать лишь в случае их направления в объекты с наиболее высокой степенью готовности.

Во многом ухудшилась в 1991-1994 гг. технологическая структура инвестиций в основной капитал. Доля строительно-монтажных работ в общем объеме инвестиций увеличилась с 44% в 1990 г. до 65 в 1994 г., доля оборудования снизилась соответственно с 38 до 20%. Это происходило не только в результате более быстрого сокращения производственных инвестиций с более высокой долей оборудования, но и за счет снижения доли оборудования в производственных инвестициях. С 1995 г. эта тенденция изменения технологической структуры инвестиций сменилась на противоположную, однако предкризисные доли технологических компонентов не были достигнуты.

Законченное выражение инвестиционного  кризиса проявилось вначале (1991-1993 гг.) в снижении темпов роста основных фондов промышленности, производственного  сектора и народного хозяйства в целом, а затем (1994-1998 гг.) в абсолютном снижении достигнутых в 1993 г. объемов. По сравнению с 1990 г. объем основных фондов по трем перечисленным сферам в 1998 г. увеличился. В сельском хозяйстве, угольной и химической промышленности, деревообработке, промышленности строительных материалов, легкой в 1998 г. наблюдалось сокращение объема фондов по сравнению с докризисным периодом.

Ухудшение технологической структуры  инвестиций оказало существенное влияние  на видовую структуру основных фондов. Доля машин и оборудования в введенных в действие основных производственных фондах промышленности снизилась в 1998 г. по сравнению с 1990 г. на 4%, а в общем объеме основных фондов промышленности – более чем на 3%. Сокращение активной части основных фондов при увеличении общих их объемов объясняется также тем, что в ликвидационном выбытии доля машин и оборудования в 1991-1998 гг. была почти в 2 раза больше, чем в общих объемах фондов.

Уменьшению активной части основных фондов соответствовало сокращение производственных мощностей. Расчеты, проведенные по полному кругу выделяемых Госкомстатом балансов производственных мощностей (370-380 видов продукции), показывают,

что за период 1991-1998 гг. сокращение производственных мощностей под влиянием воспроизводственных факторов составило 11,2% (к уровню 1990 г.). Разницу в показателях сокращения активной части основных фондов и производственных мощностей можно объяснить как структурными сдвигами (опережающим сокращением основного оборудования по сравнению с вспомогательным), так и методическими особенностями учета.

Помимо показателей изменения  производственных мощностей за счет ликвидационного выбытия и ввода  новых мощностей, в прогнозно-аналитических  расчетах может быть использован  показатель общего сокращения (увеличения) производственных мощностей, учитывающий как влияние воспроизводственных факторов, так и условия эксплуатации мощностей – номенклатуру выпуска продукции, качество используемого сырья, коэффициент сменности работы оборудования и др. По полному кругу балансов производственных мощностей общее сокращение мощностей в 1991-1998 гг. составило 25,3%. ⁴

.Ресурсы некапиталоемкого пути  развития в конце 1998 г. не  ограничивались возможностями вовлечения  в производство неиспользуемых  производственных мощностей с  помощью минимальных текущих или капитальных затрат. Опережающее в процессе инвестиционного кризиса выбытие активной части основных фондов привело к появлению свободных или слабо используемых производственных площадей с развитой инфраструктурой, источниками снабжения энергией и топливом, подъездными путями. Сохранились возможности улучшения использования существующих производственных площадей и в результате списания морально устаревшего и физически изношенного оборудования (общие коэффициенты ликвидационного выбытия во время кризиса фактически не превышали низкий уровень 1981-1985 гг.) и повышения коэффициента сменности. Наконец, оборудование, не задействованное на неблагополучных предприятиях, могло быть применено на других предприятиях той же или смежных отраслей.