Экономический анализ и принятие инвестиционных решений на предприятии

Особое место в реализации данной стратегии занимает "игра" с приватизируемыми  предприятиями. Именно  в  рамках  данной стратегии главной роль ставится задача овладения контрольным  пакетом  акций таких предприятий  с целью формирования благоприятной для посредника  дивидендной  политики. В  краткосрочном  периоде - получение высокого текущего (дивиденда) дохода, в  перспективе - перепродажа такого пакета акций с существенной надбавкой. Следует отметить, что в  развитых  странах  инвестиционные посредники, как правило, очень редко ставят перед собой задачу "захвата" контрольного пакета акций, так как это выходит за рамки их деятельности.

2) Денежный рынок - включен  в  состав инвестиционного рынка в связи с тем, что он  связан  с такими объектами финансового инвестирования как депозитные вклады - срочные и до востребования. Кроме того, ярко выраженные инфляционные процессы в нашей стране сделали объектом инвестирования  на  этом рынке свободноконвертируемую валюту ряда стран ( в первую очередь, стран с наименьшими темпами инфляции).

На этом рынке главными действующими лицами выступают Национальный  банк Украины  и  Международная межбанковская валютная биржа (ММВБ).

В связи  с  инфляцией, которая  прогрессирует  на денежном рынке Украины, необходимо отметить  рост  банковских  процентных  ставок (как депозитных так и за пользование кредитом), что непосредственно влияет на рынок реальных инвестиций.

б) Рынки, которые  относятся  к объектам реального инвестирования:

1)Рынок прямых капитальных вложений  продолжает оставаться одним  из  наиболее значимых сегментов отечественного инвестиционного рынка. Формой инвестирования на этом рынке выступают капиталные вложения  во  всех  видах - новое  строительство; расширение; реконструкции; техническое перевооружение.

Ключевым моментом экономического регулирования технического со- вершенствования производства является реализация предусмотренных в связи  с этим  направлений научно-технической и инвестиционной полтики.

Следует  отметить, что  в связи с проявлением кризисных явлений в экономике  наблюдается значительное  снижение инвестиций в эту область, но без  технического обновления  и технологического переоборудования - выход из кризисного состояния экономики Украины в целом не представляется  возможным. Поэтому  политика государства в этой сфере должна быть направлена на всестороннее стимулирование технологического совершенствования  производства до уровня, обеспечиваю- щего  выпуск продукции  конкурентоспособной  не только на внутреннем, но и на внешнем рынке.

В  1994 году Кабинетом  Министров  Украины были предприняты некоторые  меры  в этом направлении  путем введения в действие Декрета " о порядке использования прибыли государственных предприятий, учреждений, организаций", в соответствии  с которым для обеспе- чения  инвестиционной  и  научно-технической  деятельности  государственные предприятия после выплаты обязательных платежей  из прибыли осуществляют  в размере 30 - 80%  отчислений  от  оставшейся прибыли на проведение мероприятий по техническому перевооружению, реконструкции, освоению  новых  технологий, природоохранных  мероприятий, на осуществление нового строительства.

2)Рынок приватизируемых объектов получает широкое  развитие  в нашей стране в связи  с начавшимися  процессами приватизации государственных  предприятий. Однако предметом реального инвестирования на этом рынке выступают  не все объекты приватизации, а только те из них, которые  целиком  продаются  на аукционах, на конкурсной основе  или  полностью  выкупаются трудовыми коллективами в обмен на  приватизационные  сертификаты  или  денежные  средства. Та же часть   приватизируемых  объектов, которая  в  начале  акционируется  (корпоратизуется), а за тем реализуется в виде пакетов акций, является объектом инвестирования через механизм фондового рынка.

3) Рынок  недвижимости выделен в самостоятельный элемент инвестиционного рынка в связи с намечаемым существенным его развитием в ближайшей перспективе. Уже  сейчас  на этом рынке осуществляется ощутимый  объем операций  по продаже квартир, офисов, дач и такого прочего.

Из  информационных  источников  на Украине создано 4 биржи по продаже недвижимости (на 1996 год) среди универсальных, в первом полугодии на Украинскую биржу "Десятинна" и Киевскую универсальную биржу приходилось почти  50% биржевого оборота  по недвижимости.

С дальнейшей приватизацией жилого фонда, а особенно  с  включе- нием в состав объектов этого рынка земельных участков, объем операций на этом рынке значительно расширился.

4)Рынок прочих объектов реального инвестирования рассматривается нами как совокупный для таких операций, как инвестиции  в  предметы коллекционирования (художественные ценности и такое прочее), в  драгоценные металлы, камни  и  другие материальные ценности. В странах  с развитой  рыночной  экономикой  инвестиционная деятельность, связанная  с  этими  объектами реального инвестирования, уже осуществляется  на  сформировавшихся  специализированных  рынках (рынке золота и такого прочего).

Однако в нашей стране объем такого инвестирования не играет пока существенной роли.

Предложенная классификация состава инвестиционного рынка  позволяет более углубленно осуществить анализ и прогнозирование его в развитии  и  разрезе  отдельных  сегментов, определять приоритетные объекты инвестирования на том или иной этапе экономического развития страны.

Состояние инвестиционного рынка в целом и отдельных составляющих его сегментов характеризуют такие его сегменты:

- спрос;

- предложение;

- цена;

- конкуренция.

Соотношение этих элементов рынка постоянно изменяется. Это общее  состояние динамики, изменчивости инвестиционного рынка представляет собой чрезвычайно сложное экономическое явление,  поскольку оно формируется под влиянием множества разнородных и разно направленных внутрирыночных и общеэкономических факторов.

 В то же время каждому  инвестору важно знать, на какую  степень активности инвестиционного  рынка в целом или отдельных его сегментов ему следует ориентироваться при разработке инвестиционной стратегии  и  формировании инвестиционного портфеля. Если предстоящий характер  инвестиционного  рынка, на  котором  собирается выступить инвестор, определен неправильно, неизбежны просчеты в выборе объектов инвестирования, снижение уровня инвестиционных доходов, а  в отдельных случаях потеря всего инвестируемого капитала.

Степень активности инвестиционного рынка, соотношение отдельных его элементов определяются путем изучения рыночной коньюктуры.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3. Исходные данные и порядок финансового обоснования инвестиционных проектов.

 

Имеется большое разнообразие форм и видов инвестиционных проектов.

С точки зрения особенностей организации и методики финансового обоснования следует различать:

А) инвестиции в действующие предприятия;

Б) инвестиции в новые предприятия.

Под "предприятием" здесь понимается любое коммерческое дело. Причем не имеет существенного значения, в какой именно форме осуществляются инвестиции: непосредственного участия в формировании уставного капитала, приобретения ценных бумаг (долговых обязательств) или путем предоставления прямого или косвенного кредита       например, банковского или коммерческого кредита, капитальной или операционной аренды имущества). Не имеет принципиального значения и то, что собой представляет само "предприятие". Им может быть расширение или модернизация действующего производства, строительство нового завода, создание нового технологического процесса или научной разработки. Им может быть, наконец, совершение относительно простой сделки или создание коммерческой организации (предприятия, банка, страхового общества или любого их объединения).

В дальнейшем речь идет о методах финансового обоснования инвестиционных проектов типа  А) и типа Б). Во всех остальных типах проектов в той или иной мере используются методы финансового обоснования, характерные этим двум видам.

Инвестиционный проект типа А) представляет собой проект приобретения ценных бумаг действующего предприятия. Основным источником информации для принятия решений по проекту типа А) является бухгалтерская и финансово-статистическая отчетность этого предприятия. В разных странах структура этой отчетности соответствует принятым в этих странах формам и  методам учета и отчетности. Проблема  выбора  стандартной отчетности для целей данной методики решается выбором финансовой отчетности,  рекомендованной IASC (International Accounting Standarts Commitlee - Международным комитетом по стандартам бухгалтерского учета), членами которого являются США, Германия, Япония, Великобритания, Франция, Италия и другие промышленно развитые страны - наиболее вероятные инвесторы в экономику Украины.

В течении 1992 -1996 годов Украина в значительной мере продвинулась в области сближения структуры и формы бухгалтерской и финансовой отчетности национальных предприятий со стандартами IASC. Тем не менее проблема адаптации не входит в проблематику настоящей методики. За ее рамками остается  также методология "очистки" финансовой отчетности предприятий, следовательно и их отчетных финансовых результатов, от инфляционной составляющей (к примеру, по методике международного стандарта IAS 29 - "Финансовый отчет в гиперинфляционной экономике").

Решение и первой и второй проблемы занимает важное значение, тем не менее следует подчеркнуть, что в полной мере невозможно использовать весь арсенал финансового исследования инвестиционного проекта без достаточно корректной адаптации (реструктуризации) действующей в Украине бухгалтерской отчетности предприятий. И невозможно получение достоверных оценок, без объективной "очистки" финансовых результатов от инфляции. Далее мы исходим из того, что обе проблемы решены удовлетворительным образом.

Финансовое обоснование инвестиционных проектов типа А) с помощью предлагаемой далее методики опирается на информационную базу, соответствующую международному стандарту. Она включает в себя:

а) Балансовый отчет (форма 1);

б) Отчет о прибылях и убытках (форма 2);

Отчет  о  финансово-имущественном состоянии предприятия (фор- ма 3).

Таким образом по смысловому значению структура отчетности отечественных предприятий в принципе соответствует структуре отчетности  по  международному  стандарту, хотя  каждый  из  видов отчетов  имеет  существенные  различия. И  проблема  сопоставимости                                                                             данных этих отчетов является, как уже отмечалось, одной из наиболее актуальных в проблеме финансового анализа.

Предполагается, что инвестиционные объекты типа А) располагают отчетностью о деятельности и результатах, соответствующей международному стандарту. Тем не менее сопоставительный анализ "информационной ценности" систем отчетности предприятий разных стран дает основание сделать некоторые дополнения, существенно расширяющие аналитические возможности, а также сохранения сокращения (изъятия), вынужденные в силу высокой трудоемкости (или невозможности) наполнеиия информацией из национальное системы счетоводста.

Отчет о прибылях и убытках, принятый в международной практике, и Отчет о финансовых результатах и их использовании, проводимый в отечественном хозяйствовании, имеет существенные различия. Структурная подстройка последнего требует специальной процедуры пересчета, базирующейся на базе данных первичного бухгалтерского учета.

В связи с этим применение оригинальной структуры Отчета по международному стандарту в обосновании инвестиционных проектов представляет практически невозможным.

На основе сопоставительного анализа аналогичных отчетов  становится возможным сформировать "стандартный" отчет исходя из сведений, содержащихся в одноименной отчетности отечественных предприятий, на основе критерия максимальной информационной ценности.

Таким образом, в обосновании инвестиционных проектов необходимо и достаточно руководствоваться следующей структурой Отчета о прибылях и убытках, укрупнено отвечающей состав финансовых результатов предприятий и корпораций  "стандартной модели" и в то же время не требующей дополнительной переработки и пересчета данных первичного бухгалтерского учета. Иными словами, предлагается предварительно сгруппированная модель отчетности о прибылях и убытках (финансовых результатах) характеризующая информационные возможности финансового обоснования инвестиционных проектов типа А). Международный Отчет о прибылях и убытках лишь немного отличается от  стандартного Отчета о прибылях и убытках, который ведут на Украине предприятия.

В Международном Отчете о прибылях и убытках выделены категории "валовая прибыль" (gross profit), представляющая собой разницу между "продажами" (sales) и себестоимостью проданных товаров (cost of goods sold), куда включаются только прямые затраты на производство товаров (сырье и материла, заработная плата производственных рабочих, амортизация долгосрочных активов), а также накладные расходы, связанные с непосредственным обслуживанием производства (расходы на содержание управленческого и обслуживающего персонала, аренду, электричество, снабжение, техническое обслуживание и ремонт). А также, выделены другие разделы: "операционные расходы" (operating expenses), куда относятся: рентные платежи (rent), коммунальные платежи (utilities), общие накладные (управленческие и снабженческо-сбытовые) раходы (general Overhead), расходы на рекламу (advertising). Иностранные инвесторы уделяют большое внимание анализу этих составляющих операционных расходов, свидетельствующих об общих условиях воспроизводства и эффективности предприятия. Многие из перечисленных расходов в Украине не имеют столь важного значения. Но в случае необходимости можно обратиться к данным первичного учета и получить особо интересующую информацию. Здесь же отражены в составе "затрат на производство реализованной продукции" "Отчета о финансовых результатах и их использовании" (стр. 040), так как при массовой обработке информации об инвестиционном потенциале предприятий дополнительная переработка установленной законодательством отчетности представляется существенным препятствием, которого, на наш взгляд, возможно избежать, ограничиваясь тем составом данных о прибылях и убытках, которое возможно непосредственно (без дополнительной переработки) из нее извлечь. Тем более что основным источником эффекта инвестиций в национальные предприятия является, конечно, не организация (и расходы) рекламы или "рентные платежи", а относительная дешевизна сырья и труда. Нисколько не преуменьшая значение информации о составе операционных расходов вообще, в данном случае игнорирование ее в достаточной мере компенсируется скоростью и снижением трудоемкости обработки инвестиционных проектов.