Анализ эффективности инвестиций

 

где Сс- собственные средства предприятия;

Ба- бюджетные ассигнования;

Пс- привлеченные средства;

Зс- заемные средства.

Уровень самофинансирования считается высоким, если удельный вес собственных источников инвестиций достигает 60% и более от общего объема финансирования капитальных вложений.

 

5. Инвестиционный проект и оценка его эффективности

 

Методика разработки инвестиционного проекта и его реализации предусматривает следующие этапы: формирование инвестиционного замысла (идеи); исследование условий реализации инвестиционного проекта; технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта; приобретение, аренда или отвод земельного участка; подготовка контрактной документации; осуществление строительно-монтажных работ, включая пусконаладочные; эксплуатация объекта, мониторинг экономических показателей.

Формирование инвестиционного замысла (идеи) предполагает:

• рождение и предварительное обоснование замысла;
• инновационный, патентный и экологический анализ технического решения (объекта техники, ресурса, услуги);
• проверку необходимости выполнения сертификационных требований;
• предварительное согласование при необходимости с муниципальными и отраслевыми органами управления;
• подготовку информационного обеспечения.
• исследование условий реализации инвестиционного проекта включает:
• установление величины спроса на продукцию (услуги), намеченную к выпуску;
• оценку уровня базисных, текущих и прогнозных цен на продукцию (услуги);
• подготовку предложений по организационно-правовой форме реализации проекта и составу участников;
• оценку предполагаемого объема инвестиций;
• подготовку предварительных оценок по разделам ТЭО проекта, в частности оценку его эффективности;
• подготовку контрактной документации на выполнение проекта;
• подготовку инвестиционного предложения для потенциального инвестора.

Технико-экономическое обоснование проекта предусматривает:

• проведение маркетингового исследования (спроса и предложения, сегментации рынка, цены), выработку маркетинговой стратегии и т.д.;
• подготовку программы выпуска продукции (услуг);
• разработку исходно-разрешительной документации;
• разработку технических решений (в том числе генерального плана, состава оборудования и технологических решений на основе анализа существующей и предлагаемой технологии состава оборудования, загрузки действующих производственных мощностей и площадей, предложений по закупке зарубежных технологий и оборудования, использования сырья и материалов, комплектующих изделий и энергоресурсов);
• инженерное обеспечение;
• составление плана мероприятий по охране окружающей среды и соблюдению техники безопасности;
• описание системы управления предприятием;
• описание организации строительства;
• сметно-финансовую документацию (в том числе оценку издержек производства, расчет капитальных затрат, годовых поступлений от деятельности предприятия, потребности в оборотных средствах, оценку проектируемых и рекомендуемых источников финансирования проекта, расчет предполагаемых потребностей в иностранной валюте, выбор кредитов, оформление соглашений);
• оценку рисков, связанных с осуществлением проекта;
• установление сроков осуществления проектов;
• анализ бюджетной эффективности в случае использования бюджетных инвестиций;
• формулирование условий прекращения реализации проекта.

Желательно, чтобы ТЭО прошло вневедомственную, экологическую и другие виды экспертиз.

Формирование контрактной документации - это подготовка переговоров с потенциальными инвесторами и тендерных торгов по реализации проекта.

Составление рабочей документации - это подготовка проектно-сметной документации на стадии рабочих чертежей, определение изготовителей и поставщиков нестандартного технологического оборудования.

Строительные и монтажные работы включают в себя наладку оборудования, обучение персонала, выпуск пробной партии продукции.

Эксплуатация объекта и мониторинг экономических показателей предусматривают:

• сертификацию продукции;
• создание сбытовой сети (посредники, дилеры и т.д.);
• создание центров сервисного обслуживания;
• систему текущего мониторинга экономических показателей (объем продаж и производства, издержки производства и реализации, качество продукции, доходность авансированного капитала, прибыль и т.д.).

Согласно Методическим рекомендациям, при оценке эффективности инвестиционных проектов определяются:

• коммерческая (финансовая) эффективность, т.е. финансовые последствия от реализации проекта для его непосредственных участников;
• бюджетная эффективность - финансовые последствия от осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджетов;
• экономическая эффективность - затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

Основу оценки эффективности инвестиционных проектов составляют определение и соотнесение затрат и результатов их осуществления.

Все вышеназванные оценки рекомендуется производить с использованием чистого дохода (интегрального эффекта); индекса доходности; внутренней нормы доходности; срока окупаемости инвестиций и других показателей, отражающих интересы участников или специфику проекта.

Оценку эффективности инвестиционных проектов следует производить с учетом дисконтирования указанных показателей, т.е. путем приведения их к стоимости на момент сравнения. Это обусловливается тем, что денежные поступления и затраты осуществляются в различные временные периоды и, следовательно, имеют разное значение. Доход, полученный в более ранний период, имеет большую стоимость, чем доход, полученный в более поздний период. То же касается и затрат. Затраты, произведенные в более ранний период, имеют большую стоимость, чем затраты, произведенные позже.

Расчетные цены определяются путем умножения базисной цены на дефлятор, соответствующий индексу общей инфляции, т.е. индексу повышения среднего уровня цен в экономике или на данный вид ресурса, продукции, услуг.

Прогнозные и расчетные цены используются на стадии ТЭО инвестиционных проектов. Одновременно в ТЭО расчеты осуществляются и в базисных отечественных, а при необходимости и в мировых ценах.

Расчетные цены используются для определения интегральных показателей эффективности в случаях, когда текущие значения затрат и результатов принимаются в прогнозных ценах. Это необходимо для обеспечения сравнимости результатов, получаемых при различных уровнях инфляции.

Базисные, прогнозные и расчетные цены могут выражаться в рублях или устойчивой иностранной валюте (доллары США, евро и др.).

В расчетах по оценке эффективности инвестиционных проектов целесообразно учитывать влияние изменения цен на продукцию и потребляемые ресурсы под воздействием изменения объема продаж (влияние удовлетворения спроса и предложения на рынке товаров и услуг).

Оценка эффективности инвестиционных проектов производится путем расчета ряда показателей.

2.5.1 Чистый дисконтированный доход (ЧДД)

Чистый дисконтированный доход (ЧДД), определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период,  приведенная к  начальному шагу, или как превышение интегральных  результатов над  интегральными затратами и рассчитывается по формуле:

 

где Рt - результаты (выручка от  реализации), достигаемые на t-м шаге расчета;

Зt  - затраты, осуществляемые на t-м шаге;

T - временной период расчета;

E - норма дисконта.

Временной период расчета принимается исходя из сроков реализации проекта, включая время создания предприятия (производства), его эксплуатации и ликвидации.

Если величина ЧДД инвестиционного проекта положительна (т.е. ЧДД > 0), то он признается эффективным, т.е. обеспечивающим уровень инвестиционных вложений не меньший, чем принятая норма дисконта.

Приведение величин затрат и их результатов осуществляется  путем умножения их на  коэффициент дисконтирования (at), определяемый для постоянной нормы дисконта E по формуле:

 

где t - время от момента получения результата (произведения затрат) до момента сравнения, измеряемое в годах.

Норма дисконта (E) - это коэффициент доходности капитала (отношение величины дохода к капитальным вложениям), при которой другие инвесторы согласны вложить свои средства в создание проектов аналогичного профиля.

Если норма дисконта меняется во времени, то предыдущая формула выглядит следующим образом:

 

 

где Ek - норма дисконта в k-м году;

t - учитываемый временной период, год;

П - поток платежей.

При определении показателей экономической эффективности инвестиционных проектов могут использоваться базисные, мировые, прогнозные расчетные цены на продукцию и потребляемые ресурсы.

Базисные цены - это цены, сложившиеся на определенный момент времени. Они используются, как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.

Прогнозные цены - это цены на конец t-го года реализации инвестиционного проекта в соответствии с прогнозируемым индексом изменения цен на продукцию, ресурсы, услуги. Они определяются по формуле:

 

где Цt - прогнозируемая цена на конец t-го года реализации инвестиционного проекта;

Цб - базисная цена продукции или ресурса;

Jt - прогнозный  коэффициент  (индекс)  изменения  цен  соответствующей продукции или соответствующих ресурсов на конец t-го год  реализации инвестиционного проекта по отношению к моменту принятия базисной цены.

2.5.2 Индекс доходности (ИД)

Индекс доходности (ИД) инвестиций представляет собой отношение сумм приведенного эффекта к величине инвестиций (К):

 

Если индекс доходности равен или больше единицы (ИД >= 1), то инвестиционный проект эффективен, а если меньше единицы (ИД < 1) - неэффективен.

2.5.3 Внутренняя норма доходности  (ВНД)

Внутренняя норма доходности  (ВНД) инвестиций представляет собой ту норму дисконта (Eвн), при которой величина приведенного эффекта равна приведенным инвестиционным вложениям, т.е. Eвн (ВНД) определяется из равенства:

 

Величина нормы доходности, рассчитанная по этой формуле, сравнивается с требуемой инвестором величиной дохода на капитал. Если ВНД равна или больше требуемой нормы доходности, то проект считается эффективным.

2.5.4 Окупаемость.

Этот показатель важен для выявления времени возврата первоначальных вложений и определения, окупятся ли инвестиции в течение срока их жизненного цикла.

Окупаемость рассчитывается по следующей формуле:

, где

Кок – окупаемость, месяцы (годы);

С – чистые инвестиции;

Дср – среднегодовой приток денежных средств от проекта, руб.

 

6. Предложения по повышению эффективности инвестиционной деятельности.

 

Совсем непросто определить, какие процессы отнести к инвестиционной деятельности. Например, персонал может выполнять задачи с использованием и собственного капитала предприятия (здание, оборудование), и инвестиционного (новые технологические разработки), а в результате определить точное долевое участие капиталов в прибыли кажется невозможным. Они тесно переплетаются, и вести их раздельный учет не удается. Поэтому приходится принимать какое-то управленческое решение.

Необходимо четко выделять инвестиционное направление, обеспечивающее его ресурсы, в том числе и ресурсы рабочего времени. Определять активы предприятия, созданные в ходе инвестиционной деятельности. Таким образом, у предприятия будет сформировано обособленное инвестиционное подразделение, что, конечно, усложнит финансовую структуру предприятия. Инвестиционная деятельность будет иметь свои затраты, свою прибыль, свои активы, свою рентабельность и т.д. Это практически невозможно сделать на небольшом предприятии с ограниченными трудовыми ресурсами.

На небольшом предприятии границы инвестиционной деятельности можно "провести" только на бумаге. При экономическом анализе результатов деятельности предприятия до и после привлечения дополнительного капитала необходимо найти разницу и контролировать ее изменение. Можно соотнести эти финансовые величины - прибыль "до" и "после" - и использовать полученный коэффициент для разделения собственной прибыли и инвестиционной в дальнейшей деятельности. Инвестиции "работают" продолжительное время, обеспечивая получение прибыли предприятию, и коэффициент будет отражать реальную картину работы собственного и привлеченного капитала. Ресурсы и затраты предприятия в этом случае не разделяются.

Также рекомендуется упорядочить управленческий учет и бюджет предприятия. Иначе говоря, создать такую финансовую структуру, которая поможет отслеживать движение ресурсов внутри предприятия, оценивать эффективность результатов, контролировать и мотивировать работу сотрудников, ограничивать затраты предприятия и т.д. Особенно важно это в период ответственности за успех инвестиционных вложений. Понятие "финансовая структура предприятия" не подменяет понятие "организационная структура предприятия". У них разные функции и задачи. Финансовая структура строится на основе экономических и финансовых отношений внутри предприятия, а организационная структура - на основе функционала персонала.

Таким образом, финансовая служба предприятия должна:

1) регулировать результаты  деятельности предприятия - формировать  себестоимость продукта, распределять  и планировать затраты, определять  политику ценообразования, налогообложения  и начисления зарплат, отслеживать  выручку и прибыль. Это дает  возможность делать оценку финансового  состояния вашей фирмы, рисков  и угроз, прогнозировать развитие  через различные показатели: изменение  величины объемов продаж, цен  поставщиков, ресурсов, выполнение  бюджета, уровень затрат. Эти показатели можно назвать сигналами угроз или индикаторами рисков;