Анализ и оценка инвестиционной привлекательности фирм с ис-пользованием современных методов и методик

Финансово-экономический  анализ исследует устойчивость финансового  положения проекта на основе разработки прогноза трёх основных финансовых отчётов: отчёта о прибылях и убытках, отчёта о движении денежных средств и  проектно-балансовой ведомости. Анализ возмещения затрат на осуществление  проекта имеет целью показать возможность их возврата за счёт выпуска  продукции в приемлемые для инвестора  сроки.

Анализ инвестиционных затрат определяет потребность в  финансовых ресурсах для осуществления  проекта и его эксплуатации. В  результате составляется финансовый план, характеризующий поступление необходимых  финансовых ресурсов. Целью анализа  финансовой рентабельности является оценка прибыли, получаемой на инвестиции за весь период прогнозируемой деятельности проекта.

Задачей экологического анализа инвестиционного проекта  является оценка потенциального ущерба окружающей среде, определение мер  по устранению или снижению отрицательных  экологических последствий.

Организационный анализ инвестиционных проектов включает ряд критериев, оценивающих навыки управления и компетентность руководящего персонала, правовую обеспеченность проекта, прогноз влияния изменений в  законодательстве на проект.

Цель социального  анализа — определение приемлемости данного проекта для населения, проживающего в районе размещения проекта.

Критерий анализа  риска включает оценку чувствительности и риска проектов к изменению  технических и экономических  условий его реализации, в том  числе кредитные риски, изменения  в налоговом регулировании, риск необеспеченности материальными ресурсами  и т.д. Сюда включаются риски, отражающие изменение внешних условий реализации и способные оказать наиболее существенное влияние на эффективность  проекта.

В качестве критериев, оценивающих степень достижения целей, поставленных лесопромышленным предприятием, можно выбрать следующие:

• максимум чистого дисконтированного дохода;
• максимум регулировочного диапазона;
• минимум расхода дефицитных ресурсов;
• минимум отрицательного воздействия на окружающую среду;
• максимум надёжности электроснабжения;
• максимум дополнительных рабочих мест;
• минимум риска неполучения дохода от реализации инвестиционного проекта.

Вследствие  использования аддитивной свёртки  критериев для вычисления обобщённых приоритетов инвестиционных проектов рекомендуется проверка взаимонезависимости  критериев по предпочтению. Независимость  одного частного критерия от другого  означает, что отсутствует влияние  значений других критериев на суждение о превосходстве сравниваемых объектов по рассматриваемому частному критерию.

Проверка на независимость по предпочтению выбранных  критериев осуществляется по отношению  к каждому критерию при рассмотрении его в сравнении с другими  после выбора для рассмотрения инвестиционных проектов, эффективность которых  анализируется.

Модель вычисления приоритетов инвестиционных проектов разработана на основании методики формирования оптимального портфеля производственных инвестиций лесопромышленного предприятия. Модель опирается на метод анализа  иерархических структур: принципы дискриминации, сравнительного суждения и синтезирования.

Алгоритм вычисления приоритетов инвестиционных проектов включает следующие этапы:

1. Устанавливается независимость по предпочтению элементов уровня направлений инвестирования лесопромышленного предприятия.
2. Устанавливается независимость по предпочтению элементов уровня критериев.
3. Подготавливаются матрицы сравнений направлений инвестирования относительно вклада в развитие лесопромышленного предприятия.
4. Заполняются элементы матрицы парных сравнений направлений 
   инвестирования. Сравнения проводятся на основе экспертного анализа при 
   фиксации экспертом своего предпочтения одного из объектов другому, 
   определяемое по силе влияния направлений инвестирования на развитие 
   лесопромышленного предприятия, используя шкалу выявления относительного превосходства сравниваемых элементов.
5. Подготавливаются матрицы парных сравнений критериев по 
   значимости относительно каждого направления инвестирования.
6. Направления последовательно фиксируются и на основе экспертного анализа заполняются элементы матрицы парных сравнений критериев по каждому направлению вложения инвестиций.
7. Подготавливаются матрицы парных сравнений инвестиционных 
   проектов по каждому из рассматриваемых критериев.
8. Последовательно фиксируя критерии, заполняются матрицы парных сравнений инвестиционных проектов относительно каждого критерия в соответствии со шкалой выявления относительной важности сравниваемых элементов.
9. Для каждой из полученных матриц парных сравнений элементов всех уровней иерархии решается уравнение:

где Х1 Х2,..., ХN - приоритеты сравниваемых элементов;

Лmах ~~ максимальное собственное значение матрицы парных сравнений;

А - матрица парных сравнений с элементом аn, отражающим степень превосходства сравниваемого элемента r над элементом s в соответствии со шкалой сравнения элементов.

Причём, должно выполняться условие: 0< аn<9. Количество составленных уравнений равно:

где а - количество уравнений;

I - количество направлений инвестирования;

m - количество поставленных целей.

Решениями этих уравнений являются:

1. веса направлений инвестирования - Bj (вклад j-го направления 
   инвестирования в развитие лесопромышленного предприятия);
2. веса критериев по каждому направлению инвестирования - Vjk (вес k-го критерия относительно y-го направления инвестирования);
3. приоритеты инвестиционных проектов по каждому критерию - 0)-i k (приоритет инвестиционного проекта, отражающий вклад i -го проекта в 
   достижение k-й цели).
10. Полученные в результате решения уравнений приоритеты 
    инвестиционных проектов взвешиваются по весам критериев. Строится 
    аддитивная свёртка:

где i = {1,2, ...,n} - порядковый номер инвестиционного проекта;

wi - приоритет i -го инвестиционного проекта, показывающий вклад инвестиционного проекта в достижение совокупности поставленных: целей;

wk - приоритет инвестиционного проекта, отражающий вклад i-го проекта в достижение k-й цели.

11. Проверяется согласованность всей иерархии проблемы 
    формирования оптимального инвестиционного портфеля реальных проектов 
    предприятия лесной промышленности. Иерархия считается согласованной, если отношение согласованности (ОС) не превышает 10%. В случае 
    несогласованности иерархии проблемы рекомендуется пересмотреть 
    экспертные суждения о превосходстве сравниваемых элементов иерархии.
12. Приоритеты сравниваемых инвестиционных проектов взвешиваются по числу экспертов, принимавших участие в анализе влияния инвестиционных проектов на достижение совокупности целей, поставленных перед инвестиционными проектами:

где Mi = 1, 2,...0 - порядковый номер эксперта;

wi M  - приоритет i-го инвестиционного проекта, вычисленный в соответствии с суждениями M -го эксперта;

0 - общее число  экспертов.

9. Модель инвестиционного  поведения фирмы

В теории инвестиций важное место принадлежит исследованию проблемы инвестиционного поведения  предприятия (фирмы) и его моделированию  с учетом действия разнообразных  факторов внутренней и внешней среды. Изучение основ формирования инвестиционного  поведения предприятия является необходимым условием выработки  эффективных управленческих решений  в системе инвестиционного менеджмента.

Модель инвестиционного  поведения характеризует теоретическую  концепцию системы мотивации  субъектов хозяйствования, побуждающую  их к осуществлению инвестиционной деятельности на всех ее этапах и во всех ее формах.

Теория инвестиционного  поведения предприятия основана на предположении, что каждый субъект  хозяйствования ведет себя рационально, стараясь максимизировать эффект своей  инвестиционной деятельности.

Изучение инвестиционного  поведения субъектов хозяйствования является относительно новым направлением инвестиционной теории, хотя первые попытки  его исследования на микроэкономическом уровне были предприняты еще Сениором (XIX в.). Известная «теория удержания» Сениора позволила сформулировать основы системы мотивации формирования инвестиционных ресурсов предприятия  с целью осуществления реальных (производственных) инвестиций.

Системное исследование основ  инвестиционного поведения предприятия (фирмы) и его моделирование связывается  обычно с неоклассическим направлением, в частности с американским экономистом  И. Фишером. Вывод этого исследования состоял в том, что каждый хозяйствующий  субъект в своем инвестиционном поведении руководствуется субъективными  мотивами, ориентированными на максимизацию предстоящих доходов («эффект доходов»), однако критерии такого выбора носят  объективный характер. И. Фишер первый изложил систему таких экономических  критериев.

Наиболее широкое теоретическое  обоснование модель инвестиционного  поведения предприятия фирмы  было предложено Дж. Кейнсом. Развивая выводы неоклассической школы, он расширил систему экономических критериев  мотивации инвестиционных решений  и сформулировал «закон предельной эффективности инвестирования». Кроме  того, он первый изучил систему важнейших  взаимосвязей между инвестиционным поведением предприятия (фирмы) и внутренней макроэкономической политикой государства. Кейнсом и его последователями (неокейнсианцами) предложен обширный арсенал экономических методов  в государственном механизме  воздействия на инвестиционное поведение  отдельных субъектов хозяйствования.

Определенный вклад в  теорию инвестиционного поведения  предприятия (фирмы) был внесен институалистами. Они существенно расширили систему  мотивации инвестиционной деятельности за счет внеэкономических стимулов, показав, что эти стимулы в выборе индивидуальных инвестиционных решений иногда играют приоритетную роль.

Современный синтез теории инвестиционного поведения предприятия, приняв за основу выводы предшествующих исследователей в сфере реального  инвестирования, существенно развивает  систему мотивации в сфере  финансовых инвестиций (получившую название «современной теории инвестиций»). Эта  мотивация связана с оптимизацией параметров доходности и риска портфеля ценных бумаг отдельного инвестора  на различных этапах осуществления  финансового инвестирования. Теория инвестиционного поведения субъектов  хозяйствования тесно увязывается  с теорией «эффективного рынка» и особенностями обращения отдельных  финансовых инструментов инвестирования.

Развитие современной  теории инвестиционного поведения  предприятия осуществляется по нескольким аспектами. Во-первых, она существенно  расширяет спектр условий внутренней и внешней среды функционирования предприятия, влияющих на обоснование  его инвестиционных решений. Во-вторых, она углубляет систему мотивационных  критериев инвестиционного поведения  предприятия на разных этапах его  инвестиционной деятельности. Наконец, в-третьих, она направлена на совершенствование  методологического аппарата прогнозирования  отдельных показателей, связанных  с мотивацией выбора альтернативных моделей инвестиционного поведения  предприятия.

Рассмотрим основное содержание теоретической концепции модели инвестиционного поведения предприятия, синтезирующее результаты современных  исследований.

Теория инвестиционного  поведения предприятия, систематизируя мотивы побуждения их к инвестиционной деятельности, разделяют их на две  основные группы – экономические  и внеэкономические (институциональные). Внеэкономические мотивы принятия инвестиционных решений отдельными субъектами хозяйствования носят, как правило, индивидуальный характер и определяются миссией  предприятия, общей его стратегией, составом персонала, характером окружающей среды и т.п. – по отношению  к экономическим мотивам инвестирования они носят обычно подчиненный  характер (хотя на отдельных этапах развития предприятия отдельные  из внеэкономических мотивов могут  приобретать приоритетное значение). Экономические мотивы побуждения предприятий  к инвестиционной деятельности связаны  с действием всеобщих экономических  законов, а соответственно, носят  более унифицированный характер для предприятий различных сфер деятельности, форм собственности, организационно-правовых форм и т.п. Особенности современной  инвестиционной деятельности предприятия  определяют необходимость моделирования  их инвестиционного поведения с  учетом как экономической, так и  внеэкономической мотивации.