Анализ и оценка инвестиционной привлекательности фирм с ис-пользованием современных методов и методик

Рн = (П + Зпост)/П = 1 + Зпост/П 

   Операционный леверидж используется менеджерами для того, чтобы сбалансировать различные виды затрат и увеличить соответственно доход. Операционный леверидж дает возможность увеличить прибыль при изменении соотношения переменных и постоянных затрат.  

    Положение о том, что постоянные издержки при изменении объема производства остаются неизменными, а переменные — линейно возрастают, позволяет значительно упростить анализ операционного рычага. Но известно, что реальные зависимости сложнее. 

    С ростом объема производства переменные издержки на единицу продукции могут как уменьшаться (использование прогрессивных технологических процессов, совершенствование организации производства и труда), так и увеличиваться (рост потерь в брак, снижение производительности труда и т.д.). Темпы роста выручки замедляются из-за снижения цен на товар по мере насыщения рынка. 

    Финансовый леверидж и операционный леверидж – близкие методы. Как и в случае операционного левериджа, финансовый леверидж повышает постоянные издержки в форме выплат высокого процента за кредит, но поскольку кредиторы не участвуют в распределении доходов компании, снижаются переменные издержки. Соответственно, возросший финансовый леверидж также оказывает двоякое воздействие: требуется больше операционного дохода для покрытия постоянных финансовых издержек, но когда достигается окупаемость затрат, прибыль начинает расти быстрей с ростом каждой единицы дополнительного операционного дохода. 

    Совместное влияние операционного и финансового рычагов известно как эффект общего рычага и представляет собой их произведение:

Общий рычаг = ОЛ х ФЛ 

   Этот показатель дает представление о том, как изменение продаж повлияет на изменение чистой прибыли и дохода на акцию предприятия. Другими словами, он позволит определить, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема продаж на 1%.  

    Поэтому производственный и финансовый риски мультиплицируются и формируют совокупный риск предприятия. 

    Таким образом, как и финансовый, так и операционный леверидж, оба потенциально эффективные, могут оказаться очень опасными из-за рисков, которые они содержат в себе. Хитрость, а точнее умелое управление финансами, состоит в том, чтобы уравновесить эти два элемента.

 

8. Методика формирования оптимального портфеля инвестиций в реальные активы с использованием методов Парето, Бордо, БОФа.

 

Формирование  портфеля производственных инвестиций, в соответствии с международной  практикой, осуществляется исходя из системы  приоритетных целей, главной из которых  является обеспечение проектируемого объекта инвестиционными ресурсами. Инвестиционный портфель предприятий  лесной промышленности является наиболее капиталоёмким, наименее ликвидным, более  рисковым в связи с продолжительностью реализации, а также наиболее сложным  и трудоёмким в управлении. Это  определяет высокий уровень требований к формированию инвестиционного  портфеля реальных проектов.

Задача предприятия  состоит в выборе наиболее эффективных  и безопасных проектов, которые создают  наибольший прирост стоимости акций  па единицу финансирования.

Формирование  инвестиционного портфеля капиталовложений должно обеспечить: рост капитала;  рост дохода; минимизацию инвестиционных рисков;  достаточную ликвидность инвестиционного портфеля.

Система планирования инвестиционного портфеля имеет  назначение сформировать такой портфель производственных инвестиций, который  будет способствовать максимальному  росту финансовой устойчивости предприятия.

Применение  системного подхода к определению  экономической эффективности инвестиционных проектов лесопромышленного предприятия  позволяет сформулировать следующие  основные этапы исследования:

1. Постановка задачи формирования оптимального инвестиционного 
   портфеля: выбор исследуемой системы и определение её границ, формулировка целей управления.
2. Составление математической модели системы планирования 
   инвестиционного портфеля:
1. пределение параметров системы и управления и допустимых 
   областей их изменения;
2. ормирование целевых функционалов для оценки соответствия 
   поведения системы поставленным целям.
3. Выбор метода решения задачи формирования оптимального 
   инвестиционного портфеля.
4. Прогнозирование движения системы: определение возможных 
   альтернатив в зависимости от управляющих возможностей.

Решение оптимизационной  задачи означает отыскание оптимальной  альтернативы.

Каждой альтернативе соответствует:

• единственное и чётко определённое состояние системы и его оценки 
  по значению целевой функции. В этом случае считается, что принятие решения происходит в условиях определённости;
• несколько исходов, причём каждый из них имеет некоторую 
  вероятность появления. Считают, что решение принимается в условиях риска.
• несколько исходов, для которых не определены вероятности появления или какие-либо предпочтения. В этом случае решение принимается в условиях неопределённости.

Формирование  оптимального инвестиционного портфеля реальных проектов лесопромышленного  предприятия можно рассматривать  как решение задачи в условиях неопределённости.

Разработанная методика формирования оптимального портфеля производственных инвестиций лесопромышленного  предприятия содержит рекомендации по: принятию к рассмотрению инвестиционных проектов, определению приоритетов  инвестиционных проектов и дальнейшее включение их в инвестиционный портфель.

Методика формирования оптимального портфеля производственных инвестиций лесопромышленного предприятия  включает следующие этапы:

1. Поиск вариантов  реальных инвестиционных проектов  для возможной реализации.

2. Рассмотрение  бизнес-планов инвестиционных проектов  и формирование исходного множества  инвестиционных проектов, рассматриваемых  для включения в инвестиционный  портфель лесопромышленного предприятия.

2.1. Анализ источников  финансирования инвестиционных  проектов и проверка на выполнение  следующего ограничения: сальдо  накопленных реальных денег В(t) (последняя строка «Отчёта о движении денежных средств»). В любом временном интервале деятельности участника проекта должно быть положительным:

В(t)>0

где В(t) — составляет свободные денежные средства на 1-ом шаге реализации инвестиционного проекта.

В случае отрицательности  величины сальдо накопленных реальных денег может потребоваться пересмотреть источники финансирования проекта.

2.2. Отбор реальных  инвестиционных проектов, удовлетворяющих  ограничению.

3. Декомпозиция  проблемы формирования оптимального  портфеля производственных инвестиций  в полную или неполную доминантную  иерархию следующим образом.

3.1. Проблема  формирования инвестиционного портфеля  реальных проектов, распределённых  по направлениям инвестирования.

3.2. Решение задачи  выбора оптимального относительно  рассматриваемых критериев инвестиционного  проекта осуществляется в последовательности:

• Определение общей цели проблемы - выбор инвестиционного проекта с наибольшим приоритетом.
• Формирование уровня критериев, характеризующих степень достижения поставленных перед лесопромышленным предприятием целей.
• Определение элементов уровня альтернатив. В случае большого количества инвестиционных проектов группировка их в кластеры в соответствии со степенью превосходства.

3.3. Вычисление  приоритетов, оценивающих эффективность  инвестиционных проектов для  лесопромышленного предприятия  с экономической, технической  стороны, с точки зрения экологической  безопасности и с учётом неопределённости. Приоритеты каждого альтернативного  проекта рассчитываются на основании  метода анализа иерархических  структур.

4. Определение  согласованности каждой матрицы  суждений и всей иерархии. В  случае, если отношение согласованности  превышает величину 10%, качество  суждений при проведении парных  сравнений может быть улучшено.

5. Реализация  одной из моделей в зависимости  от проблемы распределения инвестиционных  ресурсов предприятия лесной  промышленности осуществляется  по этапам.

6.1. Выбрать оптимальный  относительно рассматриваемых критериев  инвестиционный проект (проект, имеющий  наибольший приоритет):

где i = {w1, w2,..., wn} - порядковый номер инвестиционного проекта, обладающего максимальным приоритетом;

w1, w2,..., wn - приоритеты сравниваемых инвестиционных проектов.

В случае решения  проблемы целесообразности размещения инвестиционных ресурсов в определённый инвестиционный проект можно выбрать  из двух вариантов альтернативу, обладающую большим приоритетом:

где i = {1, 2} - порядковый номер варианта, обладающего максимальным приоритетом;

w1, w2 - приоритеты вариантов размещения инвестиционных ресурсов.

5.2.  Вычислить отношения приоритетов инвестиционных проектов к 
капиталовложениям на реализацию этих проектов и распределить 
инвестиционные ресурсы в порядке убывания этих соотношений:

где i = 1,2, ..., n - порядковый номер инвестиционного проекта; Ii - дисконтированные к текущему моменту времени инвестиции, направляемые на реализацию i-то инвестиционного проекта;

wi - приоритеты реализации инвестиционных проектов.

5.3.  Выбрать для финансирования инвестиционные проекты, которые 
являются решением следующей модели:

при ограничениях по периодам реализации инвестиционных проектов:

где Xi - переменная Буля:

x1=1, если r'- n инвестиционный проект принят;

Хi=0, если i - n инвестиционный проект не принят;

t = [1, 2, ..., Т] - порядковый номер периода реализации i-го инвестиционного проекта;

К - капиталовложения, направляемые в i-й инвестиционный проект;

В - бюджетные  ограничения, накладываемые на капиталовложения в периоде t.

Рассматриваемая модель иерархически представляет собой  частный случай задачи линейного  целочисленного программирования - задачу выбора вариантов. Рекомендуется решать экономико-математическую модель планирования оптимального инвестиционного портфеля реальных проектов лесопромышленного  предприятия методом фильтрующего ограничения.

6. Формирование  оптимального инвестиционного портфеля  реальных проектов лесопромышленного  предприятия посредством отбора  инвестиционных проектов в соответствии  с решением одной из моделей,  рассмотренных в пункте 5.

Разработанная методика формирования оптимального портфеля производственных инвестиций обладает некоторыми достоинствами, так как  позволяет лицу, принимающему решение:

1. оценивать приемлемость каждой альтернативы (рассматриваемого инвестиционного проекта) для включения в инвестиционный портфель предприятия по каждому из выбранных критериев (с финансовой, технической, организационной стороны и с точки зрения риска);
2. осуществлять сравнение между инвестиционными проектами в 
   условиях риска и неопределённости, вне зависимости от качественного или 
   количественного выражения риска;
3. ранжировать инвестиционные проекты в соответствии с их 
   относительной важностью и, таким образом, определить наиболее выгодный 
   инвестиционный проект;
4. проводить анализ инвестиционных возможностей предприятия лесной промышленности, рассматривая конкретные инвестиционные проекты в совокупности.

Многоцелевой  анализ эффективности инвестиционных проектов предполагает рассмотрение следующих  сторон инвестиционных проектов: технический  анализ, коммерческий анализ, финансовый анализ,  экологический анализ, организационный анализ, социальный анализ, анализ рисков.

Задачей технического анализа инвестиционного проекта  является определение технической  осуществимости проекта и целесообразности его реализации на альтернативной основе.

Целью коммерческого  анализа проектов является оценка инвестиций с точки зрения перспектив развития рынка. При проведении коммерческого  анализа необходимо учитывать следующие  факторы:

1. перспективные производственные мощности предприятия;
2. конкурентоспособность продукции с учётом технико-экономических характеристик проекта;
3. изменение цен на ресурсы;
4. конъюнктура рынка.