Функционирование рынка ценных бумаг в условиях нестабильной экономики России

Наиболее успешные Forex-трейдеры, подобно своим товарным и стоковым коллегам, не должны забывать о фундаментальных факторах, влияющим на рынок Forex.

1. Решения  об изменении процентной ставки  центральными банками.

2. Суммы  правительственного долга и дефицита  государственного бюджета показывают  изменения к лучшему или худшему. Рост дефицита бюджета, например, часто предвещает увеличение  процентных ставок, поскольку правительство  таким образом конкурирует с  частным сектором экономики за  инвестиционный капитал. Различие  между фондовым рынком и Forexом  состоит в том, что растущие  ставки обычно являются благоприятной  новостью для валюты.

 

Рис 3.3 Повороты реальных средних

 

3. Квартальный отчет о ВВП (Валовой Внутренний Продукт).

4. Экономические или геополитические события. Это могут быть выборы, вооруженные конфликты, революции, мятежи и т.д, что, по мнению инвесторов или трейдеров, может дестабилизировать рынок.

5. Экономические индикаторы. Например, промышленные показатели, рабочие места (non-farm payrolls в США) и занятость. Они могут затрагивать рынки, включая валютные, потому что они прямо влияют на национальные процентные ставки и экономическую политику.

6. Японские отчеты. Трейдеры иены отслеживают квартальные отчеты Tankan.

7. Обзоры настроений рынка. Эти порой пространные обзоры издают комментаторы и информационные службы. Они помогают покупать на слухах, а продавать - на новостях.

 

 

В распоряжении Forex-трейдера имеется весь арсенал инструментов торговли. Чем лучше эти фундаментальные и технические инструменты, тем больше шанс успешной торговли.

 

3.2 Прогнозирование "голубых фишек"

 

"Голубыми фишками" называются акции крупнейших и наиболее успешно развивающихся компаний. Как правило, они являются лидерами своих отраслей, регулярно выплачивают дивиденды и стараются не нарушать права даже мелких акционеров. Этим объясняется относительно небольшое количество "голубых фишек" в каждой из стран. В России это фактические монополисты в своих отраслях - РАО "ЕЭС", "Мосэнерго", "Газпром", Сбербанк, "Норникель" - и ведущие нефтяные компании. Сам термин "голубая фишка" пришел на фондовый рынок из казино - фишки этого цвета обладают наибольшей стоимостью при игре в покер.

Биржевые "голубые фишки" - это наиболее ликвидные акции. То есть их можно легко купить или продать, потому что всегда найдутся желающие совершить с ними сделку. Кроме того, они считаются очень надежными - это определяется особым статусом компаний в экономике страны. Правда, "голубые фишки" - не самое доходное вложение на рынке акций. Исследование, проводившееся в США на протяжении последних 80 лет, показало, что средняя доходность от вложений в "голубые фишки" составляла лишь 11% годовых. "Голубые фишки" служат для инвесторов индикатором того, что происходит с рынком в целом. Если они падают, то считается, что будут падать и акции "второго эшелона". Если они растут - значит, расти будут и акции менее крупных компаний. Для того чтобы акции пользовались спросом со стороны инвесторов, ключевые акционеры компании должны принять принципиальное решение и выпустить часть принадлежащих им акций в свободное обращение (free float). По данным Boston Consulting Group, в среднем на российском рынке обращается 27% акций компаний (в США - почти 80%). Однако значительная часть этих объемов приходится на "голубые фишки" - у компаний "второго эшелона" free float, как правило, не превышает нескольких процентов.

В мире инвестиций "голубые фишки" составляют относительно небольшую часть всех акций, однако представляют значительный интерес по нескольким причинам.

"Голубые фишки" являются наиболее ликвидными инструментами на рынке ценных бумаг, т.е. их легче всего купить и продать, хотя это не значит, что за них можно платить любые деньги. Инвестору все равно необходимо изучить финансовое состояние компании и ситуацию на рынке и определить, какие из "голубых фишек" являются наиболее привлекательными. Возьмем, к примеру, IBM. Это замечательная компания, но в последнее время она явно "не в фаворе" у инвесторов, и стоимость ее акций упала со $130 до менее чем $90.

На сегодняшний день падение цен является объективной реальностью для большого числа "голубых фишек". Тем не менее, некоторые инвесторы покупают их, поскольку понимают, что даже в ситуации экономического спада эти компании имеют больше шансов пережить все "бури и шторма" и "удержаться на плаву". Кроме того, от подобных акций всегда можно очень быстро избавиться, независимо того, какое их количество имеется у вас на руках.

Из всех фондовых индексов участники рынка, интересующиеся судьбой "голубых фишек", наиболее внимательно отслеживают изменения в индексе Dow Jones Industrial Average [i:DJI]. Этот индекс показывает, насколько сильны позиции акций 30 важнейших компаний, являющихся его компонентами. А эти акции, в свою очередь, способны достаточно верно отразить, в каком положении находятся акции других крупных компаний. Психологически "голубые фишки" используются как индикатор общего состояния рынка. Когда они растут, большинство инвесторов считает, что с их портфелями все в порядке. Если же они падают, то отсюда обычно следует вывод о том, что рынок в целом переживает коррекцию, и инвесторам не стоит ожидать роста стоимости своих портфелей.

В долгосрочной перспективе акции компаний малой и средней капитализации в среднем демонстрируют более высокие показатели, по сравнению с "голубыми фишками". В течение последних 80 лет прибыль на инвестированный капитал составляла для "голубых фишек" в среднем около 11% в год (хотя в последние несколько лет этот показатель был намного выше).

На рынке господствует представление о том, что "голубые фишки" являются менее рискованными финансовыми инструментами, чем другие акции, так как выпустившие их компании способны выжить и процветать там, где другие могут потерпеть неудачу.

"Голубые фишки" имеют одно позитивное свойство, которое помогает им не падать слишком низко в периоды "медвежьего" рынка: по ним, как правило, выплачиваются дивиденды. Известная многим инвесторам стратегия Dow дивидендов предполагает выбор из компонентов Dow пяти или десяти "голубых фишек" на основе цены и годового дивидендного дохода на акцию. Эти "фишки" предполагается держать в течение года, а затем повторить операцию снова. Данная стратегия доказала свою эффективность, поскольку дивиденды оказывают успокаивающее воздействие на инвесторов и постоянно привлекают все новые средства, тем не менее, для того, чтобы держать акции целый год, необходимо обладать большим терпением. В то же время, следует помнить: если акции выпущены крупной компанией и входят в число "голубых фишек", это еще не означает, что они обладают иммунитетом к законам рынка.

 

3.3 Оценка инвестиционного потенциала РЦБ

 

Рынок ценных бумаг начал формироваться в России около 10-12 лет назад. Несмотря на его молодость, он пережил взлеты и падения сравнимые по размаху с зарубежными рынками, что повлекло за собой серьезные экономические последствия. Например, спад на рынке акций российских компаний, приведший к их обесцениванию более чем на 40% в мае 1998г., в связи с оттоком спекулятивных иностранных капиталов, вызванным кризисом на зарубежных фондовых рынках. Этот спад повлек за собой небезызвестный дефолт государства по ГКО в августе 1998г.

Опыт 90-х годов убеждает в том, что в текущем десятилетии российский рынок ценных бумаг будет сильно коррелирован, особенно в моменты рыночных токов, с динамикой иностранных рынков лидеров (прежде всего, NASDAQ, США и LSE, Великобритания), формирующихся рынков Латинской Америки, а при сильных потрясениях - любых других крупных формирующихся рынков, кризисы на которых способны вызвать одновременное изъятие инвесторами средств из ценных бумаг переходных и развивающихся экономик.

С другой стороны, высокий уровень рыночного риска, присущий российскому рынку ценных бумаг, совокупность негативно действующих факторов, определяющих его незначительный объем, высокую волатильность, спекулятивный характер, искусственный рост отдельных сегментов, зависимость от узкой группы иностранных инвесторов и т.п., предопределяют (наряду с неравномерным развитием экономики и всего финансового сектора) значительную вероятность того, что Россия в текущем десятилетии сама могла бы стать источником масштабного кризиса для формирующихся рынков, его эпицентром (совместно с другими переходными экономиками Восточной Европы) вместо Латинской Америки или Юго-Восточной Азии.

Стартовым условием, которое будет в среднесрочном периоде негативно влиять на способность российского фондового рынка привлекать денежные ресурсы из-за рубежа, является низкая оценка международным финансовым сообществом его конкурентоспособности при острой конкуренции с другими национальными рынками за денежные ресурсы и масштабной зависимости от спекулятивных иностранных инвесторов. При этом архитектура рынка (РТС) еще долгое время будет позволять свободно вводить и выводить "горячие деньги" иностранных инвесторов, формируя одну из самых высоких в мире волатильностей рынка ценных бумаг (более 90% расчетов за ценные бумаги в РТС проходит по счетам за границей). В частности, такая зависимость сохраняет в долгосрочной перспективе высокий рыночный риск, увеличивает вероятность крупных финансовых кризисов. Не менее важным отрицательным фактором выступает высокая спекулятивная составляющая рынка. Так, сменившая шестимесячный рост коррекция рынка была спровоцирована ранее ожидаемых сроков на волне выступления президента России. Что свидетельствует о явной "перегретости" рынка и корреляции его движений согласно политическим чем экономическим новостям.

Стандартный сценарий негативного воздействия "горячих денег" иностранных инвесторов на конъюнктуру российского финансового рынка. Сценарий будущего кризиса, если не произойдет качественных изменений на российском рынке акций, может выглядеть следующим образом:

- спекулятивный перегрев рынков акций и АДР сверх границ их роста, диктуемых высокими ценами на нефть,

- вслед за новым циклическим снижением цен на нефть, политическими рисками, неблагоприятными прогнозами или любыми другими событиями, которыми богата жизнь, падение цен на АДР, обращающиеся в США, Германии, Великобритании,

- как следствие, падение цен на российские акции в Российской торговой системе - и через РТС - цепная реакция снижения курсов на ММВБ и МФБ, волатильность на рынке государственных ценных бумаг,

- стремление внутренних инвесторов избавиться от акций, высвобождение рублевой ликвидности, давление на валютный рынок, массовые потери розничных инвесторов, вошедших на рынок акций,

- распространение потерь и убытков на российские банки и внутренних институциональных инвесторов с ущербом, величина которого будет зависеть от масштабов паники, вовлеченности российских финансовых институтов в спекулятивную игру и в кредитование спекуляций с акциями.

Основной сценарий будущего кризиса - его экспорт на внутренний рынок через АДР и Российскую торговую систему, базовым условием существования которой до сих пор является свободный ввод-вывод капиталов иностранного и российского происхождения - через оффшорные счета.

Параллельно, с конца 90-х годов торговая активность по российским

ценным бумагам стала перемещаться за рубеж (в 1999 - 2000 гг. рынки депозитарных расписок на российские акции существенно превосходили по объемам внутренний рынок акций). Другим инерционным процессом, который длительное время будет влиять на российский фондовый рынок, является растущая с конца 90-х годов активность отечественных инвесторов по вложениям в иностранные ценные бумаги. Обороты по сделкам российских инвесторов с акциями, выпущенными в США, в первом - третьем кварталах 2001 г. в 1.5 раза превысили обороты по сделкам американских инвесторов с акциями, выпущенными в России.

В итоге, исследование, проведенное выше, показало, что государство в

1996-2002 гг. не решило свои основные задачи, сформулированные в Концепции  развития рынка ценных бумаг:

- создание  условий, при которых граждане  России и другие потенциальные  инвесторы обретут доверие к  рынку ценных бумаг, обеспечение  финансовой безопасности граждан;

- формирование  в России самостоятельного финансового  центра мирового значения;

-повышение  капитализации российских компаний  и обеспечение устойчивой ценовой  динамики на российском рынке  ценных бумаг; создание широкого  слоя отечественных инвесторов;

- создание  и обеспечение эффективного функционирования  механизмов привлечения инвестиций  в частный сектор российской  экономики, и, прежде всего, в приватизированные  предприятия;

- финансирование  дефицита федерального бюджета  на основе связанных с рынком  ценных бумаг методов неинфляционного  финансирования конкретных долгосрочных  проектов;

- диверсификация  источников иностранных инвестиций  и стимулирование конкуренции  между иностранными инвесторами  в целях снижения зависимости  от конкретных инвесторов, стабилизации  рынка и удешевления стоимости  инвестиций;

- развитие  сотрудничества с первоклассными  мировыми финансовыми институтами  для привлечения консервативных  иностранных инвесторов, ориентированных  на долгосрочные вложения;

- перестройка  системы управления приватизированными  предприятиями и создание института  "эффективного собственника".

Соответственно, как следует из анализа, проведенного выше, складывающаяся на среднесрочную перспективу модель российского рынка ценных бумаг является проблемной.

Кроме того, российский фондовый рынок, если оставить его в том состоянии, в котором он находился в 1995 - 2002 гг., несет - в случае очередного спекулятивного разогрева, подобного тому, какой произошел в 1995 - 1997 гг., или в случае переноса кризиса с других рынков - высокий потенциальный риск для устойчивости российской экономики в целом (влияние на валютный курс, динамику внутренних цен, устойчивость платежной системы, стабильность банков и других институтов финансового сектора).

В течение 90-х годов больший акцент в формировании российского рынка ценных бумаг делался на создании регулятивной конструкции, "идеального рынка", такого, каким он должен быть, если (выделяя ключевую идею в ее упрощенной форме) следовать канонам модели рынка акций США.

В то же время существовали реальные экономические проблемы рынка, которые практически не решались. К ним относились, например, искусственная заниженность акционерных капиталов в хозяйстве, неинвестиционный характер эмиссий и рынка, структура услуг брокерской отрасли, не ориентированная на розничных инвесторов, отсутствие налоговых стимулов для инвестиций в ценные бумаги, слишком высокий рыночный риск, определяемый в числе других факторов микроструктурой рынка, отсутствие корпоративных облигаций и коммерческих бумаг, слишком высокая доля иностранных инвесторов, излишние концентрации и манипулированность рынка, массовые невыплаты дивидендов ( либо чрезвычайно маленькие дивиденды), низкая капитализация брокеров и высокая доля проблемных активов, слишком большое значение оффшорных операций и многие другие. Наконец, самая крупная проблема (она была и остается таковой) - рынок ценных бумаг в России в большей мере является инструментом спекулятивной деятельности и перераспределения собственности, нежели средством привлечения инвестиций.