Функционирование рынка ценных бумаг в условиях нестабильной экономики России

Попытки следования за "модой" всегда дорогостоящи, а иногда и невозможны. Например, в конце 90-х годов банк, не вкладывающий огромные средства в реализацию электронного бизнеса, считался бесперспективным. Уже через два года все те, кто продолжал начатые тогда программы, стали считаться "безответственными", т.е. за два года сменились фундаментальные приоритеты, которые рынок ставил перед менеджментом, хотя возможность переориентации компаний на новые ценности в столь короткие сроки весьма проблематична.

Третья преграда - это инерция рынка. Теория рефлективности Дж. Сороса, изложенная в книге "Алхимия финансов", основывается на циклах, которые он называет "бум-баст циклы"8. Он описывает семишаговый цикл оценки акции (для простоты изложения сократим его до трехфазового).

В начале цикла новая информация, которая противоречит общему настрою рынка, еще не признана, и лишь немногие на свой страх и риск готовы инвестировать, базируясь на ней; на второй стадии в игру включаются все (как правило, на этой стадии проявляется тенденция и в игру включаются технические трейдеры); последняя стадия - это когда в тенденцию еще продолжают верить, в то время как все факторы, к ней приведшие, перестают существовать.

Эта инерционная стадия часто затягивается и кончается "холодным душем" - резким разворотом тенденции. Только те специалисты, которые дисциплинированно занимают позицию, ожидая воплощения некоего прогноза, и обладают значительным финансовым ресурсом для противостояния рынку на последней стадии, - только они пожинают плоды фундаментальных знаний.

Поскольку выжидать разворота рынка трудно, приходится пользоваться советом Лионела Ротшильда, данном им еще в XIX в. По его признанию, он зарабатывал деньги благодаря тому, что не пытался угадать начало и конец тенденций, т.е. действовал на основе подтвержденных тенденций.

Три перечисленных выше фактора делают фундаментальное прогнозирование менее эффективным, поскольку противоречат отправной точке "фундаменталистов", что экономические решения рациональны по сути. Как показывают экстремальные примеры и спекуляций с тюльпанами в XVII в. и с акциями интернетных компаний в XXI в., рынок часто склонен к иррациональности. Рациональными же идеи признаются, после того как протестированы на ошибках многих ("посмертно"), для значительного числа участников и во временной перспективе, более длинной, чем прогнозы.

Фундаментальный анализ полезен при критическом анализе консенсусного прогноза, точнее, анализа консенсусного прогноза поведения приоритетных факторов. А вот если динамика показателей или правильность выбора факторов не подтверждаются, тогда первый, это заметивший, может ожидать появление "неожиданной" информации. Именно раннее упреждение о незамеченных рынком факторах, способных видоизменить ценовой вектор, и зарабатывает деньги.

В итоге можно сделать вывод, что термин "фундаментальный анализ" предполагает анализ информации субъектов, но его выводы не являются научными фактами. "Фундаментальность" выводов анализа на поверку зависит от личного мнения и удачи аналитика.

 

2.3 Технический анализ: отражение фундаментальных потоков и взаимодействие с фундаментальным анализом

 

Оценки участников рынка многообразны и отличны друг от друга. Торговые решения, принимаемые на базе разных оценок, в какой-то момент приводят цены к некоему эквилибриуму (результат процесса "нахождения" правильной цены). Он выражается не в конкретной цене, а в некоем диапазоне цен (price range). Как известно, рынки находятся в интервалах до 70% времени.

Диапазон - это видимая человеческому глазу конфигурация на графике исторического поведения цен, которая ограничивается сверху и снизу предыдущими экстремальными значениями цен. Верхнее экстремальное значение называют уровнем сопротивления, а нижнее - уровнем поддержки.

Более или менее волатильное поведение внутри диапазона, определяющее его ширину, зависит от объема как новой информации, так и средств (ликвидности) поступающих на рынок или уходящих с него. Они проявляют себя в резких движениях. Затем новые факторы "всасываются" в сознание рынка, их значение "угасает". Но все экстремальные значения - точки, на которых остановился рынок после шока, вызванного новой информацией, остаются на графиках и также становятся уровнями сопротивления и поддержки локального значения. Рынок как бы говорит: если поступает неожиданная информация или меняется ликвидность, то в прошлом сильный шок выражался в движении, достигающем такого-то уровня, а если шок был сильнее, то - такого-то. То есть налицо неосознанная, но вполне здравая оценка, ранжирующая непредсказуемые и противоречивые факторы по силе их воздействия на цену.

Поэтому пересечение временным рядом среднего значения интервала может рассматриваться как сигнал к дальнейшему продолжению тенденции. Отсюда и технические сигналы, основанные на такого рода пересечениях "арифметических средних". Пересечения графиков "средних" очень популярны среди инвесторов.

Приверженцы технического анализа, как и фундаменталисты, активно пользуются тенденциями (trends) и другими показателями, помогающими быстро определять вектор движения рынка (momentum indicators). Рассмотрим логику последних. В биржевом лексиконе есть выражение: "рынок делает более высокие "высокими" и менее низкие "низкими" (market makes higher "highs" and higher "lows")". Эта фраза означает, что достигая новых, более высоких, ценовых значений цены актива падают не к предыдущим "низким" значениям, а до уровней, выше предыдущих "низких".

Чтобы более точно использовать обнаруженный вектор, трейдеры одной прямой соединяют экстремальные "низкие" значения, а другой - экстремальные "высокие" значения (уровни сопротивления). Интерполируя эти линии на будущие периоды, часто удается предсказать последующие сигналы к "входу" - уровни поддержки и "выходу" - уровни сопротивления.

В дополнение к этому "дедовскому" методу, использующему простую геометрию, существуют осиляторы - индикаторы, которые используют соотношения цен. Например, берется абсолютное значение разницы между ценами закрытия последующих дней (Цена 2 - Цена 1) делится на уровень цен закрытия предыдущих дней (Цена 1). Когда такой осилятор растет - тенденция есть, а когда падает - сила тенденции угасает. Именно такие простые показатели привлекает целый класс участников рынка, называемых "инерционными" инвесторами (momentum investors). Такого типа инвесторы входят в рынки, пока наблюдается тенденция. Они обращаются за графиками к индикаторам, что рынок достиг консенсуса, что ценовой диапазон, в котором закрепился данный актив, возможно, следует пересмотреть в сторону повышения или понижения, и начинается новый процесс "поиска цены" в направлении тенденции.

Этот простой метод, как правило, достаточно эффективен для определения тенденций, о которых говорил Ротшильд. Он не ставит цель угадывания "верхних" и "нижних" значений тенденций, он помогает выявить оформляющуюся тенденцию и сигналы, которые упредят о ее изменении или окончании.

Возникновению технических тенденций часто сопутствуют сообщения типа: "Россия подтвердила курс на реформирование экономики, а посему следует вкладываться в ее рынок". Подобные поверхностные заявления, являясь упрощенным выводом фундаментального анализа, вырождаются в "заклинания", которыми долгие месяцы объясняют движение капитала "на" и "из" рынка. А это, конечно же, отражается на графиках.

Таким образом, технический анализ является дистиллятором всех мнений и потоков. Технические аналитики не утверждают, какое фундаментальное мнение окажется правильным, они предсказывают, какие вероятные ценовые изменения повлекут переоценки ранее ожидаемой информации в том или ином направлении.

 

 

3. Прикладные задачи управления на РЦБ

 

3.1. Прогнозирование FOREX

 

Forex- это межбанковский валютный рынок. Участниками Forex являются: коммерческие банки, брокеры, страховые компании, а также физические лица. На Forex совершаются сделки с валютой в безналичной форме через торговый терминал. Обменные курсы определяют относительное количество каждой валюты в этом обмене.

Валютный рынокForex на сегодняшний день имеет оборот более 3 трлн. долл. в день, что на порядок больше оборотов других мировых рынков. Объемы сделок на этом рынке могут быть произвольными, также как и расчетные дни, здесь нет стандартных размеров контракта или расчетных дней.

Участники рынка используют Forex для достижения одной или нескольких целей, таких как:

Обеспечение торговли и инвестиций

Компании-импортеры покупают иностранную валюту, чтобы приобрести товары за рубежом и реализовать у себя в стране. Компании-экспортеры получают выручку в иностранной валюте, которую необходимо обменять на национальную для покрытия издержек и т.д.

Внешнеторговые компании постоянно подвергаются риску изменения обменного курса их национальной валюты и валюты той страны, где они реализуют свою продукцию. Неблагоприятное изменения курса может привести к серьезным убыткам. Валютный рынокForex позволяет компании застраховать себя от изменения валютных курсов и, соответственно, снизить риск возможных убытков.

Обменный курс изменяется в зависимости от соотношения спроса и предложения на каждую из валют. Трейдеры могут получить прибыль, покупая валюту по более низкому курсу и продавая по более высокому, или наоборот - продавая по более высокому и покупая по более низкому. На долю спекулятивных операций приходится большая часть сделок валютного рынка Forex.

Международный валютный рынокForex является внебиржевым (Over-The-Counter) рынком и функционирует круглосуточно в различных финансовых центрах по всему миру. Тем не менее, торговля целым рядом производных валютных инструментов - деривативов - происходит на биржах.

Основная функция рынка Forex - обеспечивать эффективный механизм международных платежей и определять курсы обмена валют. Торговля на этом рынке осуществляется через одновременную покупку одной валюты и продажу другой (так называемая "валютная пара"). И хотя на рынке обменивается большинство валют, львиную долю рынка занимают доллар США и четыре других валюты: евро (EUR/USD), японская иена (USD/JPY), британский фунт (GBP/USD) и швейцарский франк (USD/CHF). (рис 3.1).

 

Рис 3.1 Структура рынка Forex

 

Forex - идеальный  рынок для опытных трейдеров, которые уже получили опыт  в торговле на других рынках. За торговлю на Forexе не взимаются комиссионные - указываются только так называемые спреды, измеряемые в "пипсах", равных одной десятой процента (0.01%). Поскольку спред в пипсах представляет собой стоимость входа в рынок, желательно, чтбоы он был как можно меньшим. Вот почему торговля на Forexе концентрируется на основных парах валют, с наименьшими спредами, от двух до четырех пипсов.

Размер лота на спот-рынке обычно составляет от 5 до 10 миллионов долларов, минимальный контракт установлен в 500 000. Меньшие лоты могут торговаться только через брокерские фирмы, предлагающие минимальные вложения всего лишь от нескольких сотен долларов, при плече около 100:1.

Изо всех финансовых инструментов, рынок Forex самым наилучшим образом подходит для технического анализа, по ряду причин:

1) Forex значительно превосходит по объему все другие рынки. Этот объем за последние тридцать лет вырос приблизительно на 2 400 процентов, от 1 миллиарда $ в день в 1974 до примерно 2 с лишним триллионов долларов в 2006, поэтому ликвидность этого рынка практически неограниченна.

2) Валютный рынок никогда не закрывается в течение торговой недели, поэтому здесь не существует наращивания или задержки клиентских ордеров. Здесь практически нет гэпов, приводящих к неконтролируемым убыткам. Торговая неделя начинается в Сиднее, в Австралии, в понедельник утром, когда в Северной Америке и Европе все еще воскресенье и заканчивается в Нью-Йорке в пятницу днем.

3) Известны два основных типа рынков - трендовый и боковой. Гораздо легче делать деньги на трендовом рынке. Валюты, как правило, ходят более долгосрочными трендами, которые могут продолжаться в течение многих месяцев или даже лет. Это делает их идеальными для торговли трендовыми и пробойными системами. По той же причине так хорошо на Forexе работает анализ графических паттернов. При столь широком распространении рынка в мире огромную роль в движении валют играет поведение толпы, а именно оно - основа инструментов и методов так называемого технического анализа.

4) Частично благодаря своему размеру, рынок Forex менее волатилен, чем другие рынки. Более низкая волатильность означает меньший риск. Например, дневной торговый диапазон индекса S&P 500 - от 4 до 5 процентов, в то время как дневной диапазон евро - всего лишь около 1 процента.

 

Рис 3.2 Нейронные сети для анализа данных от множества связанных рынков

 

5) Forex - идеальный рынок для "межрыночного" метода рыночного анализа, разработанного много лет назад Луи Мендельсоном (Louis B. Mendelsohn). Ветераны трейдинга знают, что рынки взаимозависимы, когда одни сильнее других влияют на движение выбранной валютной пары. Программа анализа Мендельсона, VantagePoint, обнаруживает скрытые повторяющиеся паттерны, происходящие между связанными рынками. Используя нейронные сети для анализа данных от множества связанных рынков (см. рисунок 3.2), программа проектирует средние, которые предваряют повороты реальных средних (см. рисунок 3.3) почти в 80% случаев.