Управление структурой капитала организации

Размеры отчислений в резервный  капитал устанавливаются собранием  акционеров и фиксируются в учредительных  документах организации. При этом акционерные  общества и совместные предприятия  обязаны придерживаться еще и  минимальной его границы. Размер резервного фонда должен быть не менее 15% от уставного капитала предприятия, а для предприятий с иностранными инвестициями не более 25% от уставного  капитала.

Для российских акционерных  обществ законодательством установлен четкий порядок формирования обязательного  резервного фонда. Они должны ежегодно отчислять в резервный фонд не менее 5% от своей чистой прибыли. Отчисления прекращаются, когда фонд достиг установленного уставом общества объема [6].

Нераспределенная прибыль  — это часть чистой прибыли, которая не была распределена между акционерами и осталась в распоряжении предприятия. Ее доля в собственных источниках финансирования российских предприятий невелика, однако это наиболее быстро растущий элемент собственного капитала предприятий.

 

 

 

 

Рисунок 1 – Структура  собственного и заемного капитала

 

К источникам заемных средств  относятся: кредиты банков, коммерческие кредиты, факторинг, лизинг, кредиты  частных лиц и пр.

Привлечение заемного капитала становится необходимым для покрытия потребности предприятия в основных и оборотных фондах. Такая потребность может возникнуть в ходе проведения реконструкции и технического перевооружения производства, из-за отсутствия достаточного стартового капитала, наличия сезонности в производстве, заготовках, переработке, снабжении и сбыте продукции, а также в результате отклонений в нормальном ходе кругооборота средств по независящим от предприятия причинам: необязательности партнеров, чрезвычайным обстоятельствам и т.д.

Заемный капитал подразделяется на краткосрочный и долгосрочный. Как правило, заемный капитал  сроком до одного года относится к  краткосрочному, а больше года —  к долгосрочному капиталу. Как  финансировать те или иные активы предприятия — за счет краткосрочного или долгосрочного (заемного и собственного) капитала, решают в каждом конкретном случае. Однако предприятие часто следует правилу, согласно которому элементы основного капитала, а также наиболее стабильная часть оборотного капитала (например, страховой запас, часть дебиторской задолженности) финансируются за счет долгосрочного капитала. Остальная часть оборотных активов, величина которых зависит от товарного потока, финансируется за счет краткосрочного капитала.

Все внешние источники  финансирования попадают в одну из двух категорий: финансирования путем получения кредитов либо выпуска ценных бумаг (кроме акций).

Кроме традиционных форм кредита, существуют и другие формы внешнего финансирования, которые непосредственно с кредитными операциями не связаны, но так же, как и кредит, связаны с привлечением заемных средств. Примером таких операций служат факторинговые и лизинговые операции.

Основной принцип факторинга — покупка фактор-фирмой (зачастую в этой роли выступает банк) у своего клиента-предприятия требований к покупателям его продукции. Фактически банк покупает дебиторскую задолженность. В течение 2-3 дней он оплачивает 70—80% требований в виде аванса. Оставшаяся часть выплачивается клиенту банка после поступления средств. Таким образом, банк фактически финансирует предприятие.

Лизинг — это долгосрочная аренда машин, оборудования и других товаров инвестиционного назначения, купленных арендодателем (лизингодателем) для арендатора (лизингополучателя) при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок аренды.

 

 

1.3 Методологические подходы  к управлению ценой и структурой  капитала организации

 

Проблемы возможности  и целесообразности управления структурой капитала всегда находились в центре внимания ученых и практиков. Основной вопрос дискуссии сводился к следующему: существует ли оптимальная структура капитала и как она влияет на стоимость капитала фирмы и стоимость самого предприятия.

В настоящее время существуют различные взгляды на роль и влияние  структуры капитала на стоимость предприятия.

Модильяни и Миллер в качестве отправной точки выяснения роли структуры капитала использовали идеальную  экономическую среду, в которой  рынки совершенны, отсутствуют налоги и другие издержки ведения бизнеса (транзакционные, агентские информационные и др.), все участники хозяйственной  деятельности находятся в равных условиях, ведут себя рационально, обладают одной и той же информацией. Согласно теории Модильяни-Миллера в идеальной экономической среде структура капитала не влияет на стоимость предприятия, которая зависит только от рентабельности его деятельности и связанных с ней рисками. Следовательно, структуру капитала нельзя оптимизировать.

Главным недостатком теории является несоответствие большинства  теоретических допущений реальной ситуации складывающейся на рынках.

При отмене ряда ограничений (отсутствие налогообложения), следует  признать, что изменение доли заемного капитала влияет на цену капитала.

В подходе Модильяни-Миллера не учитывается агентский конфликт между менеджерами и владельцами собственного капитала, что выражается в нежелании брать менеджерами большую ответственность по привлечению капитала с фиксированным процентом.

Не учитываются прямые и косвенные издержки банкротства, которых нет на совершенном рынке. Акционеры с ростом долга вынуждены  учитывать финансовый риск и риск банкротства. Кроме того, в первую очередь владельцы заемного капитала получают причитающиеся им денежные средства, во вторую очередь будут  погашаться издержки, связанные с  оценочными и судебными процедурами, с процессом поглощения другой фирмой или реализацией активов. На совершенных  рынках капитала издержки банкротства  равны нулю. Активы продаются по их рыночной оценке, определяемой возможными денежными потоками для новых владельцев.

Традиционный подход предполагает наличие прямой зависимости стоимости капитала. Традиционный подход предполагает, что корпорация, привлекающая заемный капитал (до определенного уровня), рынком оценивается выше, чем фирма без заемных средств долгосрочного финансирования.

Критерием оптимизации является минимизация цены капитала, которая  приводит при прочих равных условиях к увеличению рыночной стоимости  предприятия. Цена капитала зависит от цены собственной и заемной его составляющей. При изменении структуры капитала цена этих источников меняется. Небольшое увеличение доли капитала в общей доли источника финансирования не оказывает существенного влияния на рост цены собственных источников с ростом доли заемных средств, цена собственного капитала начинает увеличиваться, а цена заемного капитала сначала остается неизменной, а потом также начинает возрастать. Таким образом, существует оптимальная структура капитала, при которой средневзвешенная цена капитала имеет минимальное значение, а рыночная стоимость предприятия максимизируется.

В настоящее время наибольшее признание получила компромиссная теория структуры капитала, которая находится как компромисс между налоговыми преимуществами привлечения заемного капитала и издержками банкротства. Эта теория структуры капитала не позволяет конкретной корпорации рассчитать наилучшее сочетание собственного и заемного капитала, но формулирует общие рекомендации для принятия решений.

Теория структуры капитала исходит из утверждения, что цена фирмы V (оценка всех активов и всего  капитала) складывается из текущей  рыночной цены собственного капитала SW (текущей оценки PV будущих денежных поступлений владельцам собственного капитала) и - текущей рыночной цены заемного капитала (PV будущих поступлений владельцам заемного капитала. Коэффициент долгосрочной задолженности может рассчитываться как:

- доля заемного капитала в общем капитале корпорации по рыночной оценке;

- соотношение собственного и заемного капитала по рыночной оценке. Так как балансовые оценки акционерного капитала часто не отражают истинную величину капитала, то использовать их в принятии решений по структуре капитала некорректно.

 

2 КРАТКАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ  ХАРАКТЕРИСТИКА                    ОАО «РОВНЕНСКИЙ ЭЛЕВАТОР»

 

 

Предприятие ОАО «Ровненский  элеватор» расположено в северо-восточной  части Краснодарского края, в поселке  Кубанский Новопокровского района.

 Предприятие введено  в эксплуатацию в 1935 г. Местность,  где расположено предприятие, носит равнинный характер. С юга в 10 метрах от территории проходит железная дорога Волгоград-Тихорецк, в 1500 метрах проходит автотрасса Сальск-Тихорецк.

С северо-востока территория окружена жилыми застройками, с северо-западной стороны элеватор граничит с железной дорогой.

 Элеватор представляет  собой производство, занимающееся  оптовой торговлей зерна, приемом,  сортировкой, сушкой, хранением и  отпуском зерна авто и ж/д  транспортом. Для осуществления производственного процесса в состав элеватора входят следующие подразделения:

Элеватор РЗС 6*175, конструкция которого состоит из рабочей башни и шести силкорпусов общей емкостью 67,3 тыс. тн., введенный в эксплуатацию в 1969 г.

 Рабочая башня и  силосные корпуса представляют  собой сборную железобетонную  конструкцию. 

Элеватор имеет 4 автоприема  для приема зерна с автотранспорта, зерносушилку ДСП-32 и зерносушилку ДСП-50. С юга к элеватору примыкает  железная дорога. Элеватор может вести  отгрузку зерна как на автотранспорт  так и на ж/д транспорт.

В восточной части территории расположен элеватор ЛВ-2*100, который  состоит из башни и трех силосных корпусов общей емкостью 10,6 тыс. тн. Рабочая башня и силосные корпуса – монолитная конструкция. При элеваторе находятся четыре автоприема и зерносушилка ДСП-32, с южной стороны проходит железная дорога, элеватор имеет возможность отгружать как на автотранспорт так и на ж/д транспорт.

      На предприятии имеются следующие вспомогательные службы:

1. Склад горюче-смазочных материалов, общая емкость 315 м³ (бензин, дизельное топливо, печное топливо);
2. Котельное хозяйство (котел «Универсал» на твердом топливе);
3. Ремонтные мастерские (станок токарный «1К 62», деревообрабатывающий станок «КС-1А», пресс гидравлический, сверильный станок, заточной станок, кузня).

На данный момент на предприятии  ОАО «Ровненский элеватор» работает 69 человек.  Из них управленческий персонал — 14, включая бухгалтерию. Производственные и складские рабочие  и мастера — 55 человек. Начисление заработной платы основному управленческому составу и работникам предприятия происходит в соответствии с штатным расписанием.

Целью создания и деятельности «Общества» является получение прибыли. Структура управления на предприятии  соответствует схеме управления акционерного общества. Высшим органом  управления  является Общее собрание. Один раз в год проводится годовое  общее собрание акционеров.

Общее руководство деятельностью  элеватора осуществляет совет директоров, избираемый годовым общим собранием  акционеров сроком на один год. Членами Совета директоров избирается председатель Совета директоров. Он организует работу элеватора. Созывает заседание совета директоров и председательствует на них и на общем собрании акционеров, организует на заседаниях ведение протокола.

Руководство текущей деятельностью  «Общества» осуществляется единоличным  исполнительным органом – директором общества. Директор не может являться Председателем Совета директоров.

Основным видом деятельности, повлиявшим на финансовый результат, является оптовая торговля зерном, а также  оказание услуг товаропроизводителям по приемке, сушке, подработке и хранению давальческого зерна и подсолнечника. Дочерних и зависимых обществ организация не имеет.

В зоне ответственности находятся  основные элеваторы конкуренты.

 

Таблица 1 — Элеваторы-конкуренты

Наименование элеватора	Мощность, тн.	Расстояние, км.	Культуры	Примка, руб/тн.	Сушка, руб/тн.	Подработка, руб/тн.%	Хранение руб/тн.день.	Отпуск, руб/тн.
								Авто	ж/д
ОАО «Порошинский элевтор»	75000	15	зерновые	51,92	51,92	25,96	1,89	207,68	207,68
			кукуруза	110,92	51,92	33,04	2,12	236	236
			Подсолнечник	95	45	35	1,5	160	160
ООО «ЭлеваторСтрой Холдинг»	40000	15	зерновые	60	45	35	1,7	180	180
			кукуруза	85	55	35	1,7	180	180
			Подсолнечник	100	65	40	2	190	190
ОАО КХП «Тихорецкий»	75000	35	зерновые	75/92	63	32/34,5	1,90/1,96	167/ 230	167/ 230