Схемы формирования дивидендной политики фирмы

 

 

 

Таблица 3 – Финансовый результат.
№ п/п	Наименование  показателя	Значение для  периода t база
1.	Общая выручка  от реализации товаров, работ, услуг, операционных и внереализационных действий (В)	255646
2.	Постоянные  затраты (Зпост) на производство, управление и реализацию (без учета суммы процентов, относимых на налоговую базу	102778,35
3.	∑€НБ%=А1	0
4.	Zпост=Зпост+А1	102778,35
5.	Переменные  затраты на производство и реализацию (Zпер)	99437,65
6.	Себестоимость =Zпост+Zпер=Z	202216
7.	Прибыль валовая = Пв= В - Z	53430
8.	(Пв +  ∑€НБ%)=EBIT	53430
9.	Налог на прибыль = НстхПв	6163
10.	Прибыль чистая = Пч=(Пв – Налог)= Пв (1-Нст)	24030
11.	Распределение Пч: Div; ∑€НБ%=А2, прочие направления	0

 

На основании  данных табл. (1-3)  оценим финансовое состояние акционерного общества с использованием системы основных аналитических коэффициентов с аббревиатурами, принятыми в МСФО.

 

Таблица 4 – Система аналитических коэффициентов для оценки финансового состояния ОАО «Ишимагрострой»

№	Показатели	Формула	Нормативное значение показателей	2011.	2010.	Абсолютное  изменение	Относительное изменение
						гр.5-гр.4	гр.5/гр.4
0	1	2	3	4	5	6	7
Финансовая  устойчивость
1	Капитал чистый оборотный (Кчист.об.)		≥0	6512,50	11989,00	-5476,50	0,54
2	Коэффициент финансовой автономии		≥ (0,5-0,6)	0,40	0,38	0,02	1,05
3	Коэффициент финансовой зависимости		≤ (0,4-0,5)	0,60	0,62	-0,02	0,97
4	Коэффициент соотношения  заемных и собственных средств		≤ 1	1,50	1,50	0	1,00
5	Коэффициент соотношения  собственных средств и долгосрочных обязательств		≥ (3-4)	-	-	-	-
6	Коэффициент соотношения   обязательств		≤ 1	-	-	-	-
7	Коэффициент обеспеченности собственными средствами		≥0,5	0,06	0,14	-0,08	0,43
8	Коэффициент маневренности  собственных средств		≥ 0,2	0,09	0,26	-0,17	0,36
9	Коэффициент инвестирования		≥ 1	3,72	2,70	1,02	1,38
Ликвидность и платежеспособность.
1	Коэффициент мгновенной ликвидности		≥0,1	0,15	0,41	-0,26	0,37
2	Коэффициент абсолютной ликвидности		≥0,2	0,41	0,63	-0,22	0,65
3	Коэффициент срочной ликвидности		≥0,7-0,8	0,75	1,09	-0,34	0,69
4	Коэффициент общей  ликвидности		≥2	1,06	1,16	-0,10	0,92
Оборачиваемость капитала (деловая активность)
1	Оборачиваемость активов		→max	1,49	1,95	-0,46	0,76
			→min	245,49	187,50	57,99	1,31
2	Оборачиваемость ОС		→max	13,84	13,85	-0,01	1,00
			→min	26,37	26,34	0,02	1,00
3	Оборачиваемость внеоборотных активов		→max	4,11	6,96	-2,85	0,59
			→min	88,74	52,42	36,32	1,69
4	Оборачиваемость МПЗ		→max	6,33	35,19	-28,87	0,18
			→min	57,68	10,37	47,31	5,56
5	Оборачиваемость дебиторской  задолженности		→max	7,15	6,75	0,40	1,06
			→min	51,06	54,06	-3,00	0,94
6	Оборачиваемость кредиторской задолженности		→max	2,48	3,13	-0,66	0,79
			→min	147,45	116,48	30,97	1,27
7	Оборачиваемость оборотных  активов		→max	2,33	2,70	-0,37	0,86
			→min	156,75	135,08	21,67	1,16
8	Продолжительность финансового  цикла		→min	-38,72	-52,05	13,34	0,74
9	Продолжительность операционного  цикла		→min	108,74	64,43	44,31	1,69
Доходность.
1	Доходность внеоборотных активов		→max	0,39	0,69	-0,31	0,56
2	Доходность заемных  средств		→max	0,23	0,31	-0,08	0,75
3	Доходность  активов		→max	0,14	0,19	-0,05	0,72
4	Доходность собственных  средств		→max	0,35	0,51	-0,16	0,69
5	Рентабельность продаж		→max	0,09	0,10	-0,01	0,95
6	Рентабельность затрат		→max	0,12	0,13	-0,01	0,91

 

 

 

 

 

 

 

Отношение собственного капитала к итогу средств находится  на уровне 40%, что ниже нормы, следовательно, финансирование деятельности фирмы  за счет заемного капитала происходит в недопустимых пределах.Об этом свидетельствует соотношение заемных и собственных средств (=1,5), т.е. на один рубль собственных средств приходится 1,5руб. заемного капитала. Наблюдается недостаток собственных для финансирования текущей деятельности, коэффициент маневренности собственных средств находится на очень низком уровне.

Коэффициент общей  ликвидности и платежеспособности низкий.

Непосредственное  влияние на платежеспособность предприятия  оказывает скорость оборота средств, т.е. скорость превращения их в денежную форму. Полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли совершается  за 245,49 дней, т.е. количество оборотов за год составляет 1,49. В среднем дебиторская задолженность превращалась в денежные средства в течение отчетного периода 7,15 раз. Для оплаты дебиторской задолженности требуется 51,06 день. Для оплаты выставленных компании счетов требуется 147,45дней. Оборачиваемость кредиторской задолженности составила.2,48 оборота. Скорость реализации запасов составляет 57,68 дней. Оборачиваемость основных средств 13,84 оборотов.

Норма прибыли на 1 руб. капитала внеоборотного составляет 0,39 руб. Наиболее высока доходность, приходящаяся на капитал внеоборотных активов, которая составляет 39%. Рентабельность собственного капитала показывает, что на каждый рубль, вложенный собственниками компании, приходится 0,35 руб. чистой прибыли. В общем, доходность активов компании составляет 14%. Доходность на 1 руб. реализованной продукции равна 0,09 руб., на 1 руб. затрат приходится 0,12 руб. чистой  прибыли.

 

 

Этап 2.

 

С учетом системы  ограничений S к базисному варианту, формируем еще 6 (шесть)  вариантов допустимой dÎS структуры капитала фирмы (табл. 4).

 

 

Таблица 4 - Варианты структуры капитала
№ п/п	Показатели	В0	В1		В2	В3			В4	В5		В6
		(факт)
I. АКТИВ
1	d (Коб)	0,6385	0,610		0,620	0,630			0,655		0,680	0,705
2	d(Квнеоб)	0,3615	0,390		0,380	0,370			0,345	0,320		0,295
3	d(Косн.)	0,1074	0,086		0,105	0,109			0,110		0,112	0,129
4	d(Кчист.об)= d (Коб)- d (К тек.об)	0,0379	0,491		0,505	0,518			0,523		0,531	0,565
II. ПАССИВ
1	d (Ктек.об)	0,6006	0,1190		0,1150	0,1120			0,1320		0,1490		0,1400
2	d (Кдолг.об)	0	0,1390		0,1260	0,1140			0,1560		0,1510		0,1620
3	d (Кзаем)= d (К тек.об)+ d (Кдолг.об)	0,6006	0,2580		0,2410	0,2260			0,2880		0,3000		0,3020
4	d (Ксоб)	0,3994	0,742		0,759	0,774			0,712		0,700		0,698
Принадлежность  вариантов к структуре капитала системе ограничений.
		1		1	1		1	1			1		1
		1		1	1		1	1			1		1
		0		5,126	5,391		5,625	4,962			4,564		5,036
		0,3994		0,742	0,759		0,774	0,712			0,700		0,698
		0,0593		0,805	0,815		0,822	0,798			0,781		0,801
		0,1074		0,086	0,105		0,109	0,110			0,112		0,129
		3,7180		7,093	5,905		5,780	5,955			6,071		5,465
		3,4357		2,534	2,658		2,776	2,685			2,846		2,922
		0,1130		0,139	0,126		0,114	0,156			0,151		0,162

Этап 3.

В таблице  6 произведем расчет критериев оптимальности (F₁ - F₄), а затем на основе F^k  выбираем наилучшую структуру капитала. Для расчета F^k используется табл. 6.

Значения эффективных  процентных ставок для расчета А₁, А₂ и элементных цен капитала из различных источников приведены в таблице 5.

 

 

Таблица 5
Показатели	Эффективная ставка
	требуемая доходность собственника капитала
1	2
1. Доля текущих  обязательств
•   [ 0;0.2]	0,1
•   [ 0.21;0.4]	0,15
•   [ 0.41;0.6]	0,2
•   [ 0.61;0.8]	0,25
•   [0.81;1.0]	0,3
2. Доля долгосрочных  обязательств
•   [ 0;0.4]	0,3
•   [ 0.41;0.8]	0,35
•   [ 0.81;1.0]	0,4
3.Доля собственного  капитала
•   [ 0;0.2]	0,2
•   [ 0.21;0.4]	0,25
•   [ 0.41;0.6]	0,3
•   [ 0.61;0.8]	0,32
•   [ 0.81;1.0]	0,4

 

Примечание. Значения эффективных годовых ставок являются условными и принимаются к использованию, так как, отсутствуют реальные (конкретные) данные по привлечению капитала из разных источников.

 

 

Таблица 6 - Расчет критериев оптимальности
№ п/п	Показатели	В1	В2	В3	В4	В5	В6
1.	Б=Ксоб+Кзаемн=d(Ксоб)Б+d(Кзаемн)Б	171942,00	171942,00	171942,00	171942,00	171942,00	171942,00
2.	Кзаемн= Ктек.об+Кдолг.об	44361,04	41438,02	38858,89	49519,30	51582,60	51926,48
3.	В	255646,00	255646,00	255646,00	255646,00	255646,00	255646,00
4.	Зпост	102778,35	102778,35	102778,35	102778,35	102778,35	102778,35
5.	Zпер	61452,47	61452,47	61452,47	61452,47	61452,47	61452,47
6.		91415,18	91415,18	91415,18	91415,18	91415,18	91415,18
7.		5595,25	5194,54	4836,56	6252,84	6417,48	6543,60
8.		85819,93	86220,64	86578,63	85162,34	84997,71	84871,59
9.	Пч= Пв* (1-Нст)	68655,95	68976,51	69262,90	68129,87	67998,16	67897,27
10.		3620,84	3282,20	2969,61	4063,68	3933,43	4219,97
11.	Пч(1) = (Пч–А2)	65035,10	65694,31	66293,29	64066,19	64064,73	63677,30
12.		0,2845	0,2861	0,2875	0,2806	0,2767	0,2783
13.		2,263	2,252	2,243	2,280	2,285	2,288
14.		1,065	1,060	1,056	1,073	1,076	1,077
15.		1,466	1,585	1,706	1,294	1,242	1,226
16.		4,119	4,035	3,963	4,272	4,337	4,346

 

 

1. Расчет 

В1: А1=d (К_тек.об)Б* +d(К_{долг.об})Б*μi = =0,119*171942*0,1+0,139*171942*(1,8*(8,25/100))=5595.25 тыс. руб.

В 2:А1=d (К_тек.об)Б* +d(К_{долг.об})Б*μi = =0,115*171942*0,1+0,126*171942*(1,8*(8,25/100))= 5194.54 тыс. руб.

В 3: А1=d (К_тек.об)Б* +d(К_{долг.об})Б*μi = =0,112*171942*0,1+0,114*171942*(1,8*(8,25/100))= 4836.56 тыс. руб.

В 4: А1=d (К_тек.об)Б* +d(К_{долг.об})Б*μi = =0,132*171942*0,1+0,156*171942*(1,8*(8,25/100))= 6252.84 тыс. руб.

В 5: А1=d (К_тек.об)Б* +d(К_{долг.об})Б*μi = =0,149*171942*0,1+0,151*171942*(1,8*(8,25/100))= 6417,48 тыс. руб.

В 6: А1=d (К_тек.об)Б* +d(К_{долг.об})Б*μi = =0,140*171942*0,1+0,162*171942*(1,8*(8,25/100))= 6543,60 тыс. руб.

2. Расчет

В1: А2=d(К_{долг.об.)}Б*( μi ) = 0,139*171942*(0,3-1,8*(8,25/100))= =3620.84тыс, руб.

В2: А2=d(К_{долг.об.)}Б*( μi ) = 0,126*171942*(0,3-1,8*(8,25/100))= =3282,206 тыс. руб.

В3: А2=d(К_{долг.об.)}Б*( μi ) = 0,114*171942*(0,3-1,8*(8,25/100))= =2969,61 тыс. руб.

В4: А2=d(К_{долг.об.)}Б*( μi ) = 0,156*171942*(0,3-1,8*(8,25/100))= =4063,68 тыс. руб.

В5: А2=d(К_{долг.об.)}Б*( μi ) = 0,151*171942*(0,3-,8*(8,25/100))= =3933,43тыс. руб.

В6: А2=d(К_{долг.об.)}Б*( μi ) = 0,162*171942*(0,3-1,8*(8,25/100))= =4219,97 тыс. руб.

3. Расчет F1(d):

• WACC–ставку для расчета, средневзвешенной цены капитала определяем по формуле:

q_r=q*(1-H_cm);

• Цена капитала долгосрочного кредита:

μi *(1-H_cm) μi=*1,8*(8,25/100)*(1-0,2)+

(0,3-(1,8*(8,25/100))=0,1485*0,8+(0,3-0,1485)=0,2703

В1:

F1=d (К_тек.об)* *(1-H_cm)+d(К_{долг.об})*(μi *(1-H_cm) μi)+

+d (К_cоб)* =

=0,119*0,1*(1-0,2)+0,139*(1,8*(8,25/100)*(1-0,2)+(0,3-(1,8*(8,25/100))+

+0,742*0,32=0,2845

В2:

F1=d (К_тек.об)* *(1-H_cm)+d(К_{долг.об})*(μi *(1-H_cm) μi)+

+d (К_cоб)* =

=0,115*0,1*(1-0,2)+0,126*(1,8*(8,25/100)*(1-0,2)+(0,3-(1,8*(8,25/100))+

+0,759*0,32=0,2861

В3:

F1=d (К_тек.об)* *(1-H_cm)+d(К_{долг.об})*(μi *(1-H_cm) μi)+

+d (К_cоб)* =

=0,112*0,1*(1-0,2)+0,114*(1,8*(8,25/100)*(1-0,2)+(0,3-(1,8*(8,25/100))+

+0,774*0,32=0,2875

В4:

F1=d (К_тек.об)* *(1-H_cm)+d(К_{долг.об})*(μi *(1-H_cm) μi)+

+d (К_cоб)* =

=0,132*0,1*(1-0,2)+0,156*(1,8*(8,25/100)*(1-0,2)+(0,3-(1,8*(8,25/100))+

+0,712*0,32=0,2806

В5:

F1=d (К_тек.об)* *(1-H_cm)+d(К_{долг.об})*(μi *(1-H_cm) μi)+

+d (К_cоб)* =

=0,149*0,1*(1-0,2)+0,151*(1,8*(8,25/100)*(1-0,2)+(0,3-(1,8*(8,25/100))+

+0,700*0,32=0,2767

В6:

F1=d (К_тек.об)* *(1-H_cm)+d(К_{долг.об})*(μi *(1-H_cm) μi)+

+d (К_cоб)* =

=0,140*0,1*(1-0,2)+0,162*(1,8*(8,25/100)*(1-0,2)+(0,3-(1,8*(8,25/100))+

+0,698*0,32=0,2783

4. Расчет операционного левериджа F2(d)= :

B1:F2(d)=(255646-61452,47)/85819,95=2,263

B2:F2(d)=(255646-61452,47)/86220,64=2,252

B3:F2(d)=(255646-61452,47)/86578,63=2,243

B4:F2(d)=(255646-61452,47)/85162,34=2,280

B5:F2(d)=(255646-61452,47)/84997,71=2,285

B6:F2(d)=(255646-61452,47)/84871,59=2,288

5. Расчет финансового левериджаF3(d)=  
   B1:F3(d)=(85819,95+3620,84)/85819,95=1,065

B2:F3(d)=(86220,64+3282,20)/86220,64=1,060

B3:F3(d)=(86578,63+2969,61)/86578,63=1,056

B4:F3(d)=(85162,34+4063,68)/85162,34=1,073

B5:F3(d)=(84997,71+3933,43)/84977,71=1,076

B6:F3(d)=(84871,59+4219,97)/84871,59=1,077

6. Расчет нормы доходности F4(d)

B1:F4(d)=65035,10/171942/0,742 =1,466

B2:F4(d)=65694,31/171942/0,759=1,585

B3:F4(d)=66293,29/171942/0,774=1,706

B4:F4(d)=64066,19/171942/0,712=1,294

B5:F4(d)=64064,73/171942/0,700=1,242

B6:F4(d)=63677,30/171942/0,698=1,226

 

7. Расчет компромиссного критерия оптимальности:

B1:Fк(d)=0,2767/0,2845+2,243/2,263+1,056/1,065+1,706/1,466=4,119

B2:Fк(d)=0,2767/0,2861+2,243/2,252+1,056/1,060+1,706/1,585=4,035

B3:Fк(d)=0,2767/0,2875+2,243/2,243+1,056/1,056+1,706/1,706=3,963

B4:Fк(d)=0,2767/0,2806+2,243/2,280+1,056/1,073+1,706/1,294=4,272

B5:Fк(d)=0,2767/0,2767+2,243/2,285+1,056/1,076+1,706/1,242=4,337

B6:Fк(d)=0,2767/0,2783+2,243/2,288+1,056/1,077+1,706/1,226=4,346

 

Следовательно, исходя из суммы нормализованных значений видно, что наилучшим  вариантом является В6 (шестой), т.к. компромиссный критерий по данному варианту имеет наибольшее значение (4,346), среди рассматриваемых вариантов структура капитала данного варианта является наиболее предпочтительной.

2.2. Рациональный подход.

 

Базируется  на определении двух следующих коэффициентов:

• коэффициента текущей ликвидности (коэффициента покрытия):

• коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (коэффициент маневренности):

В общем случае возможно бесконечное множество схем формирования удовлетворительной структуры капитала на основе покрытия оттока капитала ( ) притоком капитала ( ).

 

В курсовой работе предлагается в своих расчетах исходить из наиболее часто встречающихся схем (ситуаций).

В общем случае возможны три схемы (ситуации), из которых  только нулевая отражает удовлетворительную структуру баланса (таблица 8).

 

Таблица 8 –  ситуации структуры капитала.