Анализ финансовой деятельности предприятия

,

 

Коэффициент оборота активов измеряет оборот активов фирмы:

 

 

Следующая группа коэффициентов направлена на оценку того, насколько фирма зависима от заемных источников финансирования. Важность их оценки важна с трех точек зрения:

1. При наращивании активов за счет заемных средств акционеры могут поддерживать управление фирмой без увеличения собственных вложений;
2. Кредиторы анализируют собственный капитал компании, чтобы определить вероятность возврата своих ссуд, поэтому, чем больше пропорция общего капитала, предоставленного акционерами, тем ниже риск, с которым сталкиваются кредиторы;
3. Если фирма получает больше прибыли от инвестиций, финансируемых с помощью заемных средств, чем она выплачивает в виде процентов, растет рентабельность собственного капитала.

Фирмы с  относительно высокими коэффициентами задолженности имеют относительно большую рентабельность собственного капитала в условиях нормальной экономики, но они подвергаются риску больших  убытков, если экономика испытывает спад. Следовательно, решения об использовании  заемных средств требуют, чтобы фирмы выбирали между более высокими доходами и увеличивающимся риском.

Отношение общей задолженности к сумме  активов называют коэффициентом левериджа (задолженности) и измеряет процент фондов, предоставляемых кредиторами:

,

 

Общая сумма обязательств включает как краткосрочные, так и долгосрочные обязательства. Кредиторы предпочитают низкие коэффициенты задолженности, поскольку, чем ниже коэффициент, тем больше защита от потерь кредиторов в случае ликвидации фирмы в результате банкротства. С другой стороны, акционеры могут хотеть, чтобы леверидж был больше, поскольку он увеличивает рентабельность их инвестиций.

Коэффициент покрытия процентов измеряет, в какой степени может снизиться операционная прибыль, чтобы фирма была еще в состоянии обслуживать свои процентные платежи. При расчете данного коэффициента учитывается величина прибыли до налогообложения (EBIT), а не чистая прибыль, поскольку проценты выплачиваются до уплаты налогов, на способность фирмы выплачивать проценты последние не влияют:

,

Коэффициент покрытия процентов полезен для  оценки способности компании обеспечивать отчисления на проценты по задолженности. Однако этот показатель имеет два недостатка:

1. Проценты – это не единственные фиксированные расходы фирмы: компании также должны по определенному графику выплачивать основную сумму долга, а многие фирмы еще и арендуют активы и потому должны платить арендную плату;
2. Прибыль до налогообложения не представляет в точности потока денежных средств, доступных для обслуживания задолженности, особенно если у фирмы имеются значительные амортизационные отчисления.

С учетом этих обстоятельств разработан так  называемый коэффициент покрытия фиксированных платежей:

,

Банки и другие относительно краткосрочные кредиторы  больше интересуются именно коэффициентом  покрытия фиксированных платежей, в  то время как владельцев долгосрочных облигаций преимущественно интересует коэффициент покрытия процентов.

Рентабельность  бизнеса – это конечный результат  действия целого ряда управленческих решений и структуры компании. Коэффициенты рентабельности показывают совместное влияние левериджа и эффективности управления активами и задолженностью на результаты деятельности компании.

Рентабельность  продаж вычисляется отношением чистой прибыли на величину продаж и показывает долю прибыли в каждом долларе продаж.

,

Отношение чистой прибыли к общему количеству активов показывает рентабельность активов (return on assets, ROA) после выплаты процентов и уплаты налогов:

 

Наконец наиболее важным коэффициентом является отношение  чистой прибыли к акционерному капиталу, которое показывает рентабельность собственного капитала (return on equity, ROE):

,

 

Последняя группа коэффициентов – коэффициенты рыночной стоимости – соотносят цену акций фирмы с ее прибылью, денежными потоками и учетной стоимостью акций и дают представление о том, что думают инвесторы о прошлой эффективности компании и ее будущих перспективах. Если коэффициенты ликвидности, управления активами, управлению задолженностью и рентабельности их устраивают, рыночная стоимость будет высокой, и цена акций, вероятно, будет находиться на прогнозируемом уровне.

Отношение цена / чистая прибыль на акцию показывает, сколько инвесторы готовы заплатить за каждый доллар чистой учетной прибыли фирмы:

 

В некоторых  отраслях промышленности цена акций  более тесно связана с денежными  потоками, нежели с чистой прибылью. Следовательно, инвесторы часто  изучают соотношение цена / денежный поток на акцию:

 

Отношение рыночная / бухгалтерская стоимость акций дает еще один показатель того, как инвесторы оценивают бизнес компании. Компании с относительно высокими показателями рентабельности собственного капитала обычно имеют акции, котирующиеся выше (по отношению к их бухгалтерской стоимости), чем компании с низкой рентабельностью.

 

Следовательно,

 

 

Однако  необходимо заметить, что высокие  коэффициенты отношения рыночной стоимости  акций к бухгалтерской могут явиться следствием явления «рыночного пузыря», или неоправданного завышения цен акций на рынке.

Используя связь коэффициентов оборота  активов, рентабельности продаж и леверидж, можно установить каким образом эти коэффициенты влияют на рентабельность собственного капитала  и провести анализ способов повышения эффективности деятельности фирмы. Такой подход отражен в схеме Du Pont:

  

                                                       Х

                                                      Х

                               

                       /                                                                 /

                      -                                                                         +

 

      Сосредоточившись на левой стороне схемы, менеджеры компании могут изучить влияние роста цен на продукцию фирмы (или их снижения для увеличения объемов реализации) или перехода на новую продукцию или новые рынки с более высокой долей прибыли. Бухгалтеры, занимающиеся учетом затрат, могут изучать различные статьи затрат, и, работая вместе с инженерами, агентами по закупкам и другим персоналом, искать пути их оптимизации.

      Анализируя правую сторону схемы,  финансовые аналитики могут искать  пути повышения отдачи от различных  активов, кредитные менеджеры  – искать пути снижения процентных  расходов и риска, связанного  с задолженностью, в то же время используя леверидж для увеличения доли прибыли на акционерный капитал компании.

      Хотя анализ коэффициентов может  предоставить полезную информацию, касающуюся бизнеса компании и ее финансового положения, он имеет определенные ограничения, которые требуют внимания и оценки:

• Многие крупные фирмы имеют подразделения, работающие в различных отраслях, и для таких компаний сложно разработать осмысленный набор средних показателей по отрасли. Следовательно, анализ относительных показателей более уместен для небольших, узкоспециализированных фирм, чем для крупных фирм, имеющих множество отделений.
• Большинство фирм желают превысить средние показатели по отрасли, поэтому простое достижение средних значений по отрасли не обязательно хорошо. В качестве целевого уровня эффективности лучше всего ориентироваться на лидеров отрасли. В этом смысле помогает эталонное сравнение.
• Инфляция может серьезно искажать значение балансов фирм – учетные оценки часто значительно отличаются от «действительных». Более того, поскольку инфляция влияет и на амортизационные отчисления, и на стоимость материально-производственных запасов, также оказывается влияние и на прибыль. Таким образом, при анализе коэффициентов одной фирмы в разные периоды времени или сравнительном анализе коэффициентов разных фирм разного возраста аналитик должен учитывать это обстоятельство.
• Сезонные факторы также могут исказить анализ относительных показателей. Например, коэффициент оборота материально-производственных запасов компании, занятой в пищевой промышленности, будет радикально отличаться, если в балансе используется значение материально-производственных запасов сразу по окончании сезона консервирования. Эту проблему можно свести к минимуму, используя средние ежемесячные значения для материальных запасов (и дебиторской задолженности) при вычислении коэффициентов оборота.
• Фирмы могут использовать технологии «причесывания» финансовой отчетности.
• Применение различных методик бухгалтерского учета (оценки материально-производственных запасов, методов начисления амортизации) может исказить картину сравнительного анализа.
• У фирмы некоторое коэффициенты могут выглядеть «хорошо», некоторые – «плохо», а это затрудняет оценку эффективности компании в целом. Здесь рекомендуется использовать статистические процедуры для анализа результирующего влияния ряда коэффициентов.

В заключении, хотелось бы отметить, что анализ коэффициентов  полезен, но аналитики должны знать  об этих проблемах и при необходимости  вносить корректировки. Этот анализ, проводимый механически, бездумно, может  принести только вред, но если его использовать грамотно и с необходимыми предосторожностями, он может предоставить полезную информацию.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Оценка финансовой деятельности на примере АОА «Аэрофлот». 
   2.1. Анализ финансовых показателей деятельности предприятия.

Анализ  финансовых показателей компании ОАО  «Аэрофлот» необходимо начать с рассмотрения показателей баланса и отчета о прибылях и убытках компании на начало 2010 и начало 2011 г.г.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таб. 2.1. Агрегированный бухгалтерский баланс на 31 декабря 2010 года

 

№ п/п	Наименование показателя	На начало года	На конец года
АКТИВ
1	Нематериальные активы	88 247	92 749
2	Основные средства	5 096 989	7 710 614
3	Незавершенное строительство	3 659 049	347 356
4	Долгосрочные финансовые вложения	4 955 148	7 618 985
5	Запасы	3 096 386	2 687 443
6	Дебиторская задолженность	28 211 561	32 677 810
7	Краткосрочные финансовые вложения	97 883	16 557 399
8	Денежные средства	2 791 635	3 753 334
9	Прочие активы	386 888	1 302 627
Баланс		48 383 786	72 748 317
ПАССИВ
1	Уставный капитал	1 110 616	1 110 616
2	Добавочный капитал	1 483 337	1 008 215
3	Резервный капитал	277 654	277 654
4	Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) прошлых лет	28 470 489	28 402 241
5	Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) отчетного года	0	12 051 298
6	Заемные средства	2 460 981	12 000 000
7	Кредиторская задолженность	14 129 397	17 287 618
8	Прочие пассивы	451 312	610 675
Баланс		48 383 786	72 748 317

 

 

 

 

 

Список литературы:

1. Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента: учеб. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008, 448 стр.
2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. Пособие. – 2-е изд., доп. и перераб. – М.: Финансы и статистика. 512 с.
3. Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. 10-е изд. / Пер. с англ. Под ред. к. э. н. Е.А. Дорофеева – СПб.: Питер, 2010. – 960 с.