Методика оценки стоимости предприятия (бизнеса)

Методика оценки стоимости предприятия (бизнеса)

 

1. Основные понятия,  этапы и информация для оценки.

 

 

Эффективное управление стоимостью компании и ее максимизация на сегодняшний  день – одна из наиболее распространенных стратегических целей бизнеса.

Управление должно быть нацелено на обеспечение роста рыночной стоимости компании и ее акций. Т.е. все устремления компании, аналитические методы и приемы менеджмента должны быть направлены к одной общей цели: помочь компании максимизировать свою стоимость, строя процесс принятия управленческих решений на ключевых факторах стоимости.

Однако, прежде чем рассмотреть методики управления стоимостью компании, необходимо изучить основы определения стоимости компании.

Итак, Бизнес – это предпринимательская деятельность, использующая набор инструментов (ресурсы), располагающая активами и обеспечивающая стабильный денежный оборот.

Оценка стоимости бизнеса представляет собой процесс определения величины стоимости в денежном выражении с учетом факторов, влияющих на нее в условиях конкретного рынка.

Стратегическая цель – повышение  стоимости бизнеса за счет эффективного использования ресурсов.

Необходимость оценки возникает в  случаях повышения эффективности  менеджмента, обосновании условий  реорганизации обществ в форме  слияния, приобретения, при определении стоимости вкладов в уставный капитал, при купле- продаже бизнеса целиком или частично, при дарении, наследовании, и др.

  

В ряде случаев проведение оценки является обязательным в соответствии с законодательством. К таким ситуациям, относятся:

1. сделки с государственным и  муниципальным имуществом;

2. крупные корпоративные сделки;

3. сделки, связанные с реализацией  прав акционеров;

4. определение не денежного вклада  в уставные капиталы.

   

Основным видом стоимости, который определяется в процессе оценки, является рыночная стоимость.

Рыночная стоимость – это наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

- одна из сторон сделки не  обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана  принимать исполнение;

-  стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

- объект оценки представлен  на открытом рынке посредством  публичной оферты, типичной для  аналогичных объектов оценки;

- цена сделки представляет собой  разумное вознаграждение за объект  оценки, и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей либо – стороны не было;

- платеж за объект оценки  выражен в денежной форме.

Цикл оценки состоит из нескольких этапов:

Этап 1. Определение задачи:

• цель оценки;
• вид стоимости;
• дата оценки;
• имущественные права;
• ограничительные условия.

Этап 2. Предварительный  осмотр и составление плана оценки:

• источники получения данных;
• определение трудоемкости (трудозатрат);
• согласование условий контракта и составление плана работ;

Этап 3. Сбор и подтверждение  информации:

• макроэкономические показатели;
• рынок производимой продукции (услуг);
• информация об оцениваемой компании;
• регулирование рынка (бизнеса);

Этап 4. Применение подходов и методов определения стоимости  бизнеса:

• доходный подход;
• сравнительный подход;
• затратный подход.

Этап 5. Согласование результатов:

• анализ исходной информации и полученных результатов;
• окончательное заключение о стоимости объекта оценки.

Этап 6. Оформление результатов  оценки:

• форма отчета;
• структура отчета.

 

Для того чтобы оценить бизнес, необходимо использовать большое количество информации, поэтому нужно четко представлять какую информацию требуется получить, а затем на основе ее анализа решить какие методы и подходы применить.

Вся информация анализируется для  того, чтобы оценить уровень и перспективы развития страны и отрасли, в которой работает предприятие (функционирует бизнес), определить финансовое состояние предприятия, степень его зависимости от заемных средств, оценить риски, связанные с ним.  

 

В общем виде система информации, необходимая для оценки бизнеса включает в себя:

Макроэкономические показатели:

• темпы экономического роста (ВВП);
• объем промышленного производства;
• уровень инфляции;
• обменный курс рубля;
• показатели фондового рынка;
• структура налогообложения.

 

Характеристика рынка производимой продукции (услуг):

• информация об отрасли в целом;
• темпы роста отрасли;
• среднеотраслевые показатели доходности;
• привлекательность отрасли для потенциальных инвесторов;
• перспективы развития отрасли.

Информация об оцениваемой компании:

• копии учредительных документов;
• виды деятельности предприятия, его организационная структура;
• структура уставного капитала;
• бизнес-план развития, если он есть;
• данные бухгалтерской отчетности за последние 3-5 лет;
• расшифровка дебиторской задолженности;
• численность персонала и его реальная занятость;
• ассортимент и объем выпускаемой продукции;
• степень загрузки производственных мощностей;
• сведения о будущих инвестициях;
• копии правоустанавливающих документов на недвижимое имущество;
• перечень основных средств на дату оценки;
• данные обо всех активах с расшифровкой.

 

Регулирование рынка (компании)

Информация о специфике государственного регулирования конкретной отрасли  или компании. К такой информации можно отнести: ставки налогообложения, льготы, субсидии, наличие государственных или региональных программ поддержки бизнеса.

 

Требуемая информация может быть получена из двух основных источников: непосредственно  от клиента и информация из независимых  источников. Все данные должна быть тщательно проверены, причем, чем важнее информация, тем большее внимание должно уделяться ее проверке. Главные требования к информации: точность, достоверность и полнота. 

 

2. Подходы и методы  оценки бизнеса.

 

Различают три подхода к определению  стоимости бизнеса: доходный, сравнительный  и затратный. Все подходы связаны между собой и предполагают использование различных видов информации, получаемой на рынке.

На совершенном рынке все  подходы, в результате их использования  могли бы привести к одной и  той же величине стоимости. Однако, большинство рынков несовершенно, предложение и спрос не находятся в равновесии. Потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производство может быть неэффективным. По этим и другим причинам при использовании данных подходов, как правило, получают разные показатели стоимости.

 

Доходный подход

 

Доходный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта  оценки, основанных на определении  ожидаемых доходов от объекта  оценки.

При доходном подходе стоимость  бизнеса определяется как сумма  будущих доходов от бизнеса в прогнозном периоде, приведенная к текущей стоимости.

 Доходность – основной критерий  привлекательности бизнеса для  инвестора, поэтому оценка доходным  подходом показывает влияние  доходности на стоимость бизнеса. 

В рамках доходного подхода выделяют два метода:

 

 

 

Рис. 1 Методы доходного подхода.

 

Оба метода используют прогнозирование  будущих доходов от бизнеса и  в дальнейшем преобразуют их в  показатель текущей (приведенной) стоимости. Различие методов состоит в том, что метод капитализации используется, когда доходы предприятия постоянны, для капитализации берется доход за один временной период (обычно год) и преобразуется в показатель текущей стоимости путем простого деления на ставку капитализации.

Дисконтирование позволяет учесть несистематическое изменение доходов, выстраивается прогноз будущих доходов по периодам, а затем они приводятся к текущей стоимости по формулам сложного процента. 

В отличие от сравнительного и затратного подходов, доходный подход позволяет  учесть перспективы развития бизнеса.

Методы доходного подхода называют динамическими методами, поскольку  они позволяют привести разделенные  во времени денежные потоки к определенному  периоду времени.

 

Метод дисконтированного  денежного потока (ДДП).

 

Данный метод является трудоемким, требует высокого уровня знаний и профессиональных навыков. Его целесообразно применять в следующих случаях:

• если будущие потоки денежных средств будут по прогнозам существенно отличаться от прошлых потоков денежных средств;
• если денежный поток в течение прогнозного периода по прогнозам не будут отрицательным;
• если будущие денежные потоки можно определить достаточно достоверно;
• если потоки доходов и расходов носят сезонный характер.

 

Стоимость бизнеса при использовании  метода ДДП включает две составляющие:

1. текущая стоимость доходов, приносимых бизнесом в течение прогнозного периода (3-5 лет);
2. текущая стоимость доходов в постпрогнозный (остаточный) период.

 

Алгоритм оценки методом  ДДП.

• Выбор модели денежного потока

Денежный поток  - это разница между притоком и оттоком денежных средств.

 

При оценке бизнеса используют одну из двух моделей денежного потока:

- денежный поток для собственного  капитала;

- денежный поток для инвестированного  капитала 

Денежный поток для инвестированного капитала еще называют бездолговым денежным потоком, он рассчитывается для определения эффективности использования всего капитала. Инвестированный капитал – это собственный и заемный капиталы компании (бизнеса), поэтому при расчете денежного потока для инвестированного капитала изменение долгосрочной задолженности не учитывается.

Последовательность формирования денежных потоков по двум моделям  представлена в таблице 1.  

Таблица 1

Формирование денежных потоков

	Денежный поток для  собственного капитала	Денежный поток для инвестированного капитала
1	Чистая прибыль	Чистая прибыль
2	Амортизация	Амортизация
3	Инвестиции в основные средства	Инвестиции в основные средства
4	Изменение величины собственного оборотного капитала (уменьшение (плюс),  или увеличение (минус)) *	Изменение величины собственного оборотного капитала (уменьшение (плюс), или увеличение (минус))
5	Изменение долгосрочных обязательств (прирост (плюс), уменьшение (минус))	Денежный поток за период (1 + 2 - 3 ± 4)
6	Денежный поток за период (1 + 2-3±4±5)

 

* Для того, чтобы  рассчитать  изменение собственного оборотного  капитала (СОК), необходимо сначала  определить потребность в СОК  за каждый год. Она может  быть определена по формуле:  Средняя величина готовой продукции  за период + средняя величина дебиторской задолженности за исключением содержащейся в ней прибыли за период – средние остатки кредиторской задолженности за период = потребность в собственном оборотном капитале. После этого, сравнивая величины за периоды можно определить уменьшение или увеличение суммы СОК.

Упрощенный вариант расчета  предполагает определение среднего в ретроспективном периоде уровня собственного оборотного капитала в  процентах от выручки от продаж, например, на уровне 15-20%, и использование  этого показателя для расчетов в прогнозном периоде.