Государственные ценные бумаги

Размеры эмиссии сравнительно невелики, выпуск осуществляется на срок до 1 года, векселя реализуются с дисконтом.

Казначейские обязательства. Имели хождение в 1994—1996 гг. с целью

погашения задолженности  федерального бюджета перед соответствующими бюджетными и небюджетными организациями. Свободно продавались на вторичном рынке и могли использоваться для погашения задолженности перед федеральным бюджетом по налогам (путем обмена их на казначейские налоговые освобождения). Владельцами этих ценных бумаг могли быть юридические и физические лица. КО могли приниматься в качестве оплаты за реализованные товары и предоставляемые услуги без ограничений или выступать в качестве залога.

Выпускались сериями в виде записи в уполномоченных депозитариях (банках-агентах). Каждая серия оформлялась глобальным сертификатом. Ставка процентного дохода по казначейским обязательствам устанавливалась в  зависимости от срока до погашения. Процентный доход выплачивался Главным  управлением федерального казначейства одновременно с погашением КО.

8) Государственные облигации, размещаемые  на мировом рынке (Еврооблигации).

С 1996 г. Россия осуществляет размещение своих долговых ценных бумаг на мировом рынке. На европейском рынке эти бумаги называются еврооблигациями.

Сроки размещения – 5 – 10 лет.

Номинал – в долларах США, в немецких марках и других валютах.

Доход – купонный, в процентах к номиналу (примерно 9- 13% годовых); выплачивается в валюте номинала 1 -2 раза в год.

Форма существования  – обычно бездокументарная.

Еврооблигации свободно обращаются на мировом рынке  ценных бумаг. В отличие от рассмотренных ранее государственных ценных бумаг еврооблигации представляют собой форму государственного внешнего, а не внутреннего долга.

2. Анализ рынка государственных  ценных бумаг в России.

2.1. Участники и  инфраструктура рынка государственных  ценных бумаг.

 

2.1.1. Участники  рынка государственных ценных  бумаг.

 

Участниками рынка государственных  ценных бумаг выступают российское государство, субъекты РФ, Минфин РФ, Комитеты финансов администраций субъектов  РФ, Центробанк России и его территориальные  подразделения, дилеры, инвесторы. В основном участниками рынка государственных ценных бумаг являются непрофессионалы, поскольку для такой деятельности не требуется лицензии. Исключение составляет дилерская деятельность.

Минфин РФ, комитеты финансов администрации субъектов РФ действуют  на основе законов о государственном  внутреннем долге и основных условиях выпуска государственных облигаций,  и являются агентами эмитентов.

Основные направления  агентской деятельности Министерства финансов РФ на рынке ГЦБ:

• определение потребностей государства в источниках финансирования бюджета;
• осуществление эмиссии ценных бумаг от имени правительства РФ;
• переговоры и заключение от имени правительства соглашений с кредиторами;
• осуществление платежей в счет обслуживания и погашения государственного долга РФ;
• управление государственным долгом.

Центробанк РФ осуществляет активное участие на рынке ГКБО, ОФЗ и ОБР. Однако в качестве агента Министерства финансов Центробанк России выступает на рынке облигаций  федерального правительства.

Центробанк в качестве агента осуществляет следующую деятельность:

• объявляет параметры выпуска в своих бюллетенях за несколько дней по даты проведения торговли;
• устанавливает требования к технологическому обеспечению рынка ГКБО/ОФЗ: торговой системе (ММВБ), расчетным центрам, головному депозитарию и субдепозитариям дилеров;
• устанавливает требования к собственному капиталу дилера и др.;
• устанавливает контроль над ходом аукционов по первичной продаже ГКБО/ОФЗ;
• осуществляет по поручению Минфина РФ дополнительную продажу на вторичном рынке непроданных на аукционе облигаций;
• организует операции по погашению ГКБО/ОФЗ.

Наряду с агентской  деятельностью Центробанк России может осуществлять деятельность по купле-продаже ГКБО/ОФЗ на первичном и вторичном рынке от своего имени и за свой счет, сбор и исполнение заявок инвесторов. При этом Центробанк имеет право делегировать дилерские полномочия своим территориальным управлениям.

Центробанк приобретает  облигации на аукционе от своего имени  и за свой счет при предоставлении Министерству финансов РФ краткосрочного кредита для покрытия дефицита государственного бюджета, а также при предоставлении кредита на покрытие кассовых разрывов, которые возникают при выпуске и погашении ГКБО/ОФЗ. И в том, и в другом случае облигации приобретаются по средневзвешенной цене аукциона и в пределах лимита кредитования федерального правительства.

Дилеры – профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие  лицензию на осуществление дилерской, брокерской и депозитарной деятельности, заключившие договор с Центробанком России на выполнение функций по обслуживанию операций с ГКБО/ОФЗ. Дилер может совершать сделки от своего имени и за свой счет, а также может выполнять функции финансового брокера при заключении сделок от своего имени, за счет и по поручению клиента.

К организациям, претендующим на выполнение функций дилера на рынке  ГКБО/ОФЗ, Центробанк России предъявляет  специальные требования, которые  с 10 ноября 1998 г. определяются положением Центробанка.

Согласно действующему положению дилер не должен иметь нарушений налогового законодательства, убытков, задолженности по платежам в бюджеты и внебюджетные фонды на последнюю отчетную дату. Дилер также должен располагать собственными средствами (капиталом).

Особое место на рынке  государственных ценных бумаг занимают инвесторы — юридические и  физические лица, не являющиеся дилерами, приобретающие облигации на праве собственности или ином вещном праве, а также на праве доверительного управления и имеющие право на владение ими. В условиях двухуровневой (дилер-инвестор) системы доступа участников к рынку инвестор обязан заключить с дилером договор на обслуживание, которым определяется порядок приобретения, владения и продажи инвестором облигаций, а также права и обязанности сторон. Инвесторы действуют через дилеров на основании договоров с ними, поскольку правом непосредственного участия (заключения сделок) на рынке государственных ценных бумаг обладают только дилеры — профессиональные участники рынка ценных бумаг, отвечающие требованиям, устанавливаемым Банком России.

2.2 Анализ основных сегментов  российского рынка облигаций

Анализ рынка государственных  и муниципальных облигаций

В настоящее  время российский рынок облигаций  продолжает развиваться достаточно быстрыми темпами, годовой прирост  во многих сегментах рынка достигает 50%. Такое динамичное развитие рынка  облигаций наблюдается уже несколько  лет подряд. Однако при более тщательном рассмотрении оказывается, что во многом стремительный рост рынка является только количественным, а качественных сдвигов к лучшему не происходит. В исследовательской работе предпринята  попытка более детально разобраться  с состоянием дел на российском рынке  облигаций.

Проблемы  рынка государственных бумаг  до сих пор во многом остаются нерешенными: узок круг инвесторов и, как следствие, низка ликвидность. Сведения о вложениях  крупнейших российских банков в государственные  ценные бумаги приведены в таблице 5.

Объем государственного долга Российской Федерации увеличится с 11,8 % ВВП в 2010 году до 18 % ВВП в 2013 году.  Увеличение государственного долга произойдет в основном за счет роста

государственного  внутреннего долга с 3 726,7 млрд. рублей в 2010 году до 8 826,3 млрд. рублей (14,2 % ВВП) в 2013 году. С ростом объемов государственного долга увеличатся бюджетные ассигнования на его обслуживание (процентные расходы) с 0,6 % ВВП в 2010 году до 0,97 % ВВП в 2013 году, объем процентных расходов в 2013 году будет больше в 2,1 раза, чем в 2010 году. Бюджетные ассигнования на обслуживание государственного внутреннего долга в 2013 году по сравнению с 2010 годом увеличатся в 2,5 раза. Объем консолидированного внешнего долга Российской Федерации (перед нерезидентами) на 1 июля 2010 года составил 456,1 млрд. долларов США (31,7 % ВВП), в 2009 году и I квартале 2010 года указанный долг превышал объем международных резервов Российской Федерации. По состоянию на 1 июля 2010 года указанный долг стал меньше на 5,1 млрд. долларов США объема международных резервов Российской Федерации. В соответствии с Основными направлениями долговой политики Российской Федерации на 2011 – 2013 годы, одобренными Правительством Российской Федерации 23 сентября 2010 года, государственная политика в области государственного долга Российской Федерации будет направлена на обеспечение безусловного исполнения бюджетных обязательств, развитие эффективного рынка государственных ценных бумаг и минимизацию стоимости государственных заимствований, создание условий для осуществления корпоративных заимствований. Согласно законопроекту в 2011 – 2013 годах в целях обеспечения сбалансированности федерального бюджета предусматривается осуществлять значительные заимствования на внутреннем финансовом рынке. Всего за 2011 – 2013 годы предусматривается общее привлечение средств от размещения государственных ценных бумаг Российской Федерации, номинированных в валюте Российской Федерации, в объеме (сальдо) 4 330,5 млрд. рублей. Динамика объема и структуры государственного долга Российской Федерации в 2009 – 2013 годах представлена в следующей таблице.

 

 

	На 01.01.2010	На 01.01.2011	На 01.01.2012	На 01.01.2013	На 01.01.2014	Изменения 213 к 2010 млрд.руб.   %
Государственный долг РФ милрд.руб.	3233,1	5316,7	6844,7	8976,8	11170,3	5385,6	110
% к ВВП	8,3	11,8	13,6	16	18	-	-
В том числе:
Государственный внутренний долг млрд.руб.	2894,7	3726,7	5148,4	6976,4	8826,3	5099,6	137
% к ВВП	5,4	8,3	10,2	12,5	14,2	-	-
Государственный внешний  долг млрд.руб.	1138,4	1590,0	1696,3	2000,4	2344,0	754,0	47,4
% к ВВП	2,9	3,5	3,4	3,5	3,8	-	-

 

 

 

Анализ динамики показывает, что государственный долг увеличится за 2011 – 2013 годы в 2,1 раза. Увеличение государственного долга произойдет в основном за счет роста государственного внутреннего долга. Он увеличится в 2,4 раза в 2013 году по сравнению с 2010 годом, или с 8,3 % ВВП в 2010 году до 14,2 % ВВП в 2013 году. Доля государственного внутреннего долга в совокупном объеме государственного долга в 2013 году составит 79,0 %.

Приведенные данные свидетельствует, что возросшие  объемы заимствований в плановом периоде увеличат нагрузку на федеральный бюджет, однако по числу большинства индикаторов, рассчитанных в соответствии с международной методикой, бюджетная устойчивость сохранится. Вместе с тем в связи с ростом бюджетных ассигнований федерального бюджета на исполнение расходных обязательств по обслуживанию и погашению долга в 2012 – 2013 годах может произойти превышение предельного значения (10 %) показателя ликвидности федерального бюджета (отношение бюджетных ассигнований на обслуживание и погашение долга к доходам федерального бюджета) в 2012 году - на 1,7 процентного пункта, в 2013 году - на 2,4 процентных пункта.

Наиболее  значимый вклад в увеличение государственного внутреннего долга вносят государственные ценные бумаги, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации (ОФЗ/ГСО). Доля ценных бумаг в общем объеме государственного внутреннего долга Российской Федерации будет повышаться с 78,7 % на начало 2011 года до 81 % на начало 2014 года.

Объем внутреннего  долга, выраженного в государственных ценных бумагах, согласно законопроекту, в 2011 году составит 4 076,7 млрд. рублей, или больше на 39 %, чем в 2010 году. За 2011 – 2013 годы указанный долг увеличится в 2,4 раза и к концу 2013 года составит 7 147,5 млрд. рублей, или 81 % объема внутреннего долга. В соответствии с Основными направлениями долговой политики Российской Федерации на 2011 – 2013 годы помимо эмиссии ОФЗ и ГСО предполагается осуществить выпуск еврооблигаций в рублях, первое размещение их возможно в 2010 году. Предполагается, что выпуск таких бумаг позволит привлечь новых инвесторов и содействовать укреплению позиции рубля, как одной из расчетных валют. На внутреннем рынке государственных ценных бумаг преобладают инструменты со сроком погашения 3 - 5 лет, максимум 10 лет, выпуск более долгосрочных инструментов предполагает необходимость выплат премий инвесторам за риск, что будет способствовать удорожанию обслуживания таких бумаг.

По состоянию  на 1 января 2012 года структура вложений кредитных организаций в долговые ценные бумаги представляет собой уже  диверсифицированный портфель (рис. 6). Из общего объема вложений в 3 965 392 млн. руб., 38% составляют долговые обязательства  федерального уровня, 25% - долговые обязательства  российских корпоративных эмитентов («прочие долговые обязательства»), 21% - долговые обязательства нерезидентов, оставшиеся 16% - долговые обязательства, выпущенные кредитными организациями, субъектами РФ и органами местного самоуправления. Вложения в акции  по состоянию на январь сего года составляют 875 621 млн. руб., 90% которых – акции  отечественных корпоративных эмитентов.

Рис. 6. Структура вложений кредитных  организаций в долговые обязательства  на 01.01.2012.

В завершении нашего исследования обратимся к  материалам информационного портала  banki.ru, где представлены рэнкинги российских банков по ключевым показателям деятельности, в том числе по объему вложений в ценные бумаги, что позволяет анализировать уровень концентрации вложений в крупных банках, а также зависимость объема вложений в ценные бумаги от объема активов. Согласно методике указанного портала, под вложениями в ценные бумаги понимаются вложения в акции, облигации и векселя в соответствии с данными 101-й формы отчетности, публикуемой на сайте ЦБ РФ. По данным на начало 2012 года семнадцать из двадцати крупнейших по активам российских коммерческих банков входят в топ-20 рейтинга банков с самыми крупными вложениями в ценные бумаги. Большая часть этих банков расположена в Москве и Московской области. Данные рейтинга представлены в таблице 1.

 

 

Таблица 1.Рейтинг российских коммерческих банков по объему активов

Место	Наименование банка, регион	Активы нетто на 01.01.2012, млн. руб.	Вложения в ценные бумаги на 01.01.2012, млн.руб.	Доля ценных бумаг в активах, %
1	Сбербанк России, Москва и область	10 975 636	1 489 064	13,57
2	ВТБ, Санкт-Петербург и область	4 209 295	532 803	12,66
3	Газпромбанк, Москва и область	2 458 897	495 963	20,17
4	Россельхозбанк, Москва и область	1 466 606	112 219	7,65
5	Банк Москвы, Москва и область	1 333 451	411 864	30,89
6	ВТБ-24, Москва и область	1 215 652	29 926	2,46
7	Альфа-Банк, Москва и область	998 170	82 045	8,22
8	ЮниКредит Банк, Москва и область	894 252	46 118	5,16
9	Росбанк, Москва и область	644 810	61 186	9,49
10	Райффайзенбанк, Москва и область	594 216	60 384	10,16
11	Промсвязьбанк, Москва и область	589 099	54 360	9,23
12	Транскредитбанк, Москва и область	511 124	61 931	12,12
13	НОМОС-Банк, Москва и область	477 551	61 268	12,83
14	УРАЛСИБ, Москва и область	448 379	78 782	17,57
15	МДМ Банк, Новосибирская область	381 510	38 549	10,10
16	Банк «Санкт-Петербург», Санкт-Петербург  и область	342 254	56 711	16,57
17	«Россия», Санкт-Петербург и область	306 180	71 419	23,33
18	АкБарс, Татарстан	302 472	55 619	18,39
19	Ситибанк, Москва и область	284 029	119 450	42,06
20	Нордеа Банк, Москва и область	276 713	9 076	3,28