Государственные ценные бумаги

1) Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО).

В начале 1992 г. ЦБ России приступил к разработке экспериментального проекта по созданию рынка государственных ценных бумаг в России. С его помощью предполагалось значительно сократить объемы прямого кредитования Минфина РФ. В ходе этой работы к началу 1993 г. Были созданы все необходимые условия для полноценного функционирования рынка государственных краткосрочных облигаций. Выпуск последних было решено начать с эмиссии ценных бумаг со сроком обращения в три месяца. Постепенно вводя новые инструменты с большим сроком обращения. Для всех видов операций было решено использовать безбумажную электронную технологию.

Эмитентом ГКО выступало Министерство Финансов РФ. В качестве генерального агента, а также дилера выступал ЦБ РФ. Облигации  выпускались со сроком обращения 3, 6, 12 месяцев. Операции с этими ценными  бумагами были сосредоточены на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ).

Размещение  облигаций происходит на аукционе. Организованном ЦБ по поручению Министерства финансов РФ. Дата его проведения, предельный объем выпуска, место и время объявляются ЦБ России не позднее, чем за семь календарных дней, хотя этот порядок не всегда соблюдается.

Министерство  финансов РФ, выпуская в обращение  ГКО, получает денежные средства, необходимые  для финансирования бюджетного дефицита.

Обеспечивая организационную сторону функционирования рынка ГКО (аукционы, погашения, подготовку необходимых документов и т.д.), ЦБ активно участвует в работе рынка  ГКО в качестве дилера через Главное  управление по ценным бумагам в Москве, а также через наиболее крупные  банки.

В качестве официальных дилеров выступают  коммерческие банки, финансовые компании, брокерские фирмы. Преследующие собственные  инвестиционные цели и цели своих  клиентов.

ГКО –  высоколиквидные ценные бумаги, сроки  их обращения в денежной форме  минимальны. Это позволило официальным  дилерам и их клиентам быстро и  надежно инвестировать находящиеся  в их распоряжении временно свободные  средства. При этом операционные издержки (комиссия дилеру, бирже – 0,1% от суммы  каждой сделки, налог на покупку  ГКО – 0,1% от суммы каждой сделки) при таких инвестициях сравнительно не велики. Дополнительное преимущество инвестирования в ГКО состояло в  том, что все виды доходов от операций с этими ценными бумагами были освобождены от налога на прибыль.

В период обращения ГКО занимали наибольшую долю Российского фондового рынка. С 1994 по 1998 г. Объем выпущенных ГКО в среднем за год составил 50 млрд. долл., что превышало годовой бюджет России. Всего за 1993 – 1998 гг. было размещено ГКО на сумму около 209 млрд. долл. по номиналу.

Надежность  ГКО по сравнению со всеми остальными инструментами финансового рынка, в том числе и государственными, была достаточно высокой. Поскольку  агентом выступает Центральный  Банк России, который по соглашению с Минфином автоматически погашает рефинансируемые выпуски.

Рынок ГКО  – оптовый, профессиональный, поэтому  ГКО на самом деле действует в  безбумажном режиме, в виде записи на счетах депозитария в Московской межбанковской валютной бирже, а  это довольно сложно для населения. Хотя рядовые инвесторы имеют  право покупать ГЦБ, подавляющее  большинство населения этого  не делает и свои средства хранит на счетах в сберегательных банках.

Основная  причина краха рынка ГКО была обусловлена высоким уровнем  доходности, несмотря на все более  сокращавшуюся доходную базу федерального бюджета и отсутствие экономического роста в стране.

Задолженность по ГКО, которая сложилась на 17 августа  1998 г., была частично погашена, а частично реструктурирована в новые, более долгосрочные ценные бумаги федерального правительства. С августа 1998 г. выпуски ГКО не проводились и возобновились только с конца 1999 г.

2) Облигации внутреннего валютного  займа 1993 г (ОВВЗ).

История появления. В июне 1991 г. Банк внешнеэкономической деятельности СССР обанкротился и не мог вернуть юридическим и физическим лицам их валютные средства, которые к этому моменту хранились на его счете. С целью гарантирования возвращения этих средств российским резидентам Министерством финансов Российской Федерации в первой половине 1993 г. был выпущен внутренний валютный заем, в соответствии с которым долги перед юридическими лицами переводились в облигации этого займа. (Долги перед физическими лицами были погашены в полном объеме с 1 июля 1993 г.)

Условия займа. Валюта займа — доллары США. Процентная ставка — 3% годовых. Объем займа — 7,885 млрд. долл. в 1993 г. и 5050 млрд. долл. в

1996 г. Номинал облигации — 1000, 10 000 и 100 000 долл. США. Форма выпуска – предъявительская облигация с купонами. Дата выплаты по купонам – 14 мая каждого года; купон действителен в течение 10 лет.

Выпуск - 5 серий:

• 1-й транш - на сумму 0,266 млрд. долл., погашен 14.05.94 г.
• 2-й транш - на сумму 1,518 млрд. долл. – сроком на 3 года; дата погашения - 14.05.96 г.
• 3-й транш - на сумму 1,307 млрд. долл. сроком на 6 лет; дата погашения - 14.05.99 г.
• 4-й транш на сумму 2,627 млрд. долл. сроком на 10 лет; дата погашения - 14.05.03 г.
• 5-й транш - на сумму 2,167 млрд. долл. - сроком на 15 лет; дата погашения - 14.05.08 г.
• 6-й транш на сумму 1,750 млрд. долл. - сроком на 10 лет; дата погашения - 14.05.06 г.
• 7-й транш - на сумму 1,750 млрд. долл. - сроком на 15 лет; дата погашения - 14.05.11 г.

Условия обращения. Облигации внутреннего валютного займа могут свободно продаваться и покупаться с расчетом за рубли или за конвертируемую валюту. Облигации внутреннего валютного займа являются валютными ценностями, а потому обращаются на территории России в соответствии с валютным законодательством РФ, вывоз их за пределы России запрещен.

Приобретение  этих облигаций иностранными юридическими или физическими лицами (т.е. нерезидентами) разрешено только за счет средств специальных рублевых счетов в уполномоченных российских банках. Валютные облигации могут вноситься в качестве вклада в уставный капитал предприятий и коммерческих организаций.

Имеется биржевой и внебиржевой рынок рассматриваемых облигаций.

Биржевой  рынок организован на базе Московской межбанковской валютной биржи. Число его участников сравнительно невелико и насчитывает несколько десятков торгующих фирм.

3) Государственные долгосрочные облигации (ГДО).

Заем  осуществляется в виде ГДО сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г. По 1 июля 2021 г. Облигации выпускаются в бланковом виде с набором купонов и реализуются только среди юридических лиц.

Общий объем  займа в 80 млрд. руб. разделен на 16 разрядов по 5 млрд. руб.  в каждом. Облигации  могут выпускаться с разной номинальной  стоимостью, кратной 10 тыс. руб. в настоящее  время их номинал равен 100 тыс. руб. (в ценах 1991 г.).

Обслуживание  возложено на учреждения ЦБ России. По облигациям один раз в год 1 июля выплачивается доход путем погашения  соответствующих купонов. В настоящее  время он составляет 15% номинальной  стоимости и выплата его производится только в безналичной форме путем зачисления соответствующих сумм на счета держателей облигаций.

Погашение ГДО начинается с 1 июля 2006 г. В течение последующих 15 лет ежегодными тиражами. Облигации, не вошедшие в тираж погашения. Выкупаются до 31 декабря 2021 г. При погашении ГДО ЦБ России выплачивает их номинальную стоимость, надбавку к цене, которую он может установить, и годовой доход до официально объявленной даты начала выкупа облигаций.

Рынок ГДО  в отличие от рынка краткосрочных  облигаций не получил развития. Вторичный  рынок практически отсутствует, и основной спрос на облигации  предъявляется страховыми компаниями, вынужденными размещать до 10% своих  резервов в государственные ценные бумаги.

4) Облигации федерального займа  (ОФЗ).

Облигации федеральных займов являются среднесрочными и долгосрочными ценными бумагами, выпускаемыми в документарной форме. Номинальная стоимость одной  облигации составляет 1 тыс. руб.

Владельцами облигаций федеральных займов могут  быть российские и иностранные юридические  и физические лица, но по отдельным  выпускам могут устанавливаться  ограничения на потенциальных владельцев. Размещение облигаций осуществляется в форме аукциона или по закрытой подписке.

Облигации федеральных займов различаются  по принципу определения процентной ставки купонного дохода. Процентная ставка для отдельного выпуска может  быть определена:

1) постоянной  для всего выпуска, когда величина  процентной ставки одинакова  для каждого купонного периода  отдельного выпуска (облигации  федеральных займов с постоянным  доходом – ОФЗ-ПД);

2) фиксированной  на каждый купонный период  отдельного выпуска облигаций,  когда величины процентной ставки  определены для каждого купонного  периода отдельного выпуска (облигации  федеральных займов с фиксированным  купонным доходом – ОФЗ-ФК);

3) переменной  на каждый купонный период  отдельного выпуска, когда величина  купонной ставки определяется  на основе доходности по государственным  краткосрочным бескупонным облигациям  и другим выпускам облигаций  федеральных займов (облигации федеральных  займов с переменным купонным  доходом – ОФЗ-ПК).

Первый  выпуск ОФЗ-ПК был размещен в 1997 г., ОФЗ-ПД – в 1997 г., ОФЗ-ФК – в 1999 г. Последнее погашение облигаций федерального займа с переменным купонным доходом состоялось в 2006 г. В настоящее время в обращении находятся облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (на сумму 288,42 млрд. руб.) и облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (51,43 млрд. руб.).

5) Облигации государственного сберегательного  займа (ОГСЗ).

Начало  выпуска – август 1995 г.

Срок  обращения – 1 – 2 года.

Номинал – 100 и 500 руб.

Форма существования  – документарная.

Эмитент – Министерство финансов РФ.

Форма владения – предъявительская.

Форма выплаты  дохода – купонная; процентный доход устанавливается на каждые последующие три месяца и выплачивается ежеквартально учреждениями Сбербанка РФ.

Владельцы – юридические и физические лица; резиденты и нерезиденты.

Порядок обращения – ОГСЗ свободно продаются и покупаются на вторичном рынке. Первичное размещение ОГСЗ осуществляется Министерством финансов в форме закрытых торгов.

Доход по ОГСЗ для физических лиц не облагается налогами.

Облигации государственного сберегательного  займа стали дополнительным инструментом привлечения средств для покрытия растущего дефицита федерального бюджета.

Несмотря  на то что облигации могут обращаться как на биржевом, так и на внебиржевом рынке, первоначально их распространение осуществляется на внебиржевой основе через уполномоченные банки и финансовые институты, имеющие лицензии на право профессиональной деятельности с населением. Особенности размещения ОГСЗ на фондовом рынке заключается в том, что дилеры выкупают облигации у Минфина с дисконтом от номинала и затем продают их населению либо организациям по рыночным ценам.

6) Государственные облигации, погашаемые  золотом (Золотые сертификаты).

Сущность  – предоставляют владельцу право получить при погашении сертификата 1 кг химически чистого золота в слитках.

Эмитент – Министерство финансов РФ.

Форма существования  – документарная с обязательным централизованным хранением.

Форма владения – именная ценная бумага.

Наличие дохода – беспроцентная.

Номинал – цена покупки Банком России 1 кг химически чистого золота на дату выпуска сертификата.

Золотые сертификаты подлежали передаче хозяйствующим субъектам, занимающимся добычей драгоценных металлов в  обмен на эквивалентное количество драгоценных металлов.

Описанные характеристики золотого сертификата  утверждены условиями его выпуска в 1998 г. До этого имелся очень небольшой опыт выпуска золотых сертификатов на основе условий, утвержденных осенью 1993 г., с номиналом 10 кг.

Размещение  золотых сертификатов осуществлялось среди группы уполномоченных коммерческих банков, которые имели право продавать  как целые, так и доли золотых  сертификатов (до 100 г. золота) своим клиентам – юридическим и физическим лицам, а также нерезидентам. Начисление и выплата процентного дохода по сертификатам предусматривалось осуществлять ежеквартально.

7) Другие виды государственных  внутренних долговых ценных бумаг.

Казначейские векселя. Их выпуск практикуется с 1994 г. в основном с целью покрытия самых неотложных платежей федерального бюджета. Казначейские векселя Минфина РФ выпускались в бездокументарной форме со сроком обращения один год. По ним Центробанк исполняет роль генерального агента: регистрирует сделки купли, производит погашение. Так же Минфин РФ прибегал к выпуску казначейских векселей для оформления его долгов ряду региональных банков (преимущественно региональным отделениям Сбербанка).