Венчурное предпринимательство

- финансовые консультации;

- консультации по вопросам корпоративной и маркетинговой стратегии;

- новые идеи относительно развития фирмы и противодействие застою;

- контакты и информация о рынке;

- подбор управленческого персонала для фирмы.

Важно также отметить значимость для фирм - реципиентов инвестиций репутации ВК. Факт получения инвестиции от ВК создает имидж для фирмы: для нее сразу становятся доступными другие услуги. «Венчурные юристы» соглашаются работать почти бесплатно, в надежде на высокий доход в будущем. Бухгалтерские фирмы работают с новыми малыми фирмами по низким расценкам. «Венчурные лендлорды» сдают помещения в аренду с большими скидками. И даже традиционные банкиры повышают кредитный рейтинг таких фирм. Даже после того, как венчурный капиталист продает свой пакет акций, он продолжает играть активную роль в управлении фирмой в течение многих лет.

По большому счету, целью венчурного бизнеса является увеличением стоимости компании через внедрение новых производственных проектов, в которые вкладываются инвестиции. Обычно полученная прибыль направляется в дальнейшее развитие проекта. Поэтому в течение нескольких лет стоимость компании значительно возрастает, и тогда венчурный инвестор может продать свой пакет акций и получить от этой операции долгожданную прибыль. При этом, он может переуступить часть бизнеса как самой компании, так и продать его всем желающим

Если говорить о России, то большинство инвестиционных институтов венчурного капитала представляет собой различные Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) и Управляющие компании (УК), которые распоряжаются активами ряда независимых фондов и финансами частных инвесторов. [10]

В современной России понятийной конкретизации термина 'венчурный' пока не произошло. В настоящее время в обыденном сознании и обиходном словоупотреблении под термином 'венчурный' и понятиями 'венчурный капитал' и 'венчурное финансирование' понимается любой вид финансирования, отличный от срочного и обремененного кредитования, который во многом напоминающий проектное финансирование. Более того, границы термина 'венчурный' в русском языке были расширены настолько, что в обиходе появилось словечко 'венчур', которым стали обозначать как способ и форму финансирования, так и молодую недавно образованную компанию, ищущую способ финансирования своего бизнеса из внешнего источника.

1.1 Организационные формы венчурных капиталовложений

Существует три основные формы венчурных капиталовложений:[11]

- специализированные компании (СКВК) или инвестиционные компании венчурного капитала (ИВК)

- Инвестиционные компании венчурного капитала + Управляющие компании (УК)

- инвестиционные компании малого бизнеса (только в США) в форме специализированных финансируемых филиалов крупных корпораций.

Большинство венчурных капиталовложений через ИВК (СКВК).

СКВК создает и управляет либо одним, либо несколькими фондами  финансовых венчурных компаний (ФВК), которые специализируются на финансировании венчурных фирм, либо по отраслевому, либо по географическому принципу. Все зависит от концентрации бизнеса и наличии научных кадров в этом или ином регионе

В этих фондах присутствуют технические специалисты высокого уровня, менеджмент ФВК знаком с особенностями данной отрасли. Поскольку, связь и перемещение капитала в США между различными регионами осуществляется практически мгновенно, то нет надобности в фондах, работающих по географическому принципу.

Чем более развито государство в экономическом, социальном и прочих отношениях, тем более превалирующими является ФВК, работающие по отраслевому принципу.

По своему юридическому статусу ИВК могут быть ООО, ОАО, ЗАО и т.п., т.о. ИВК могут иметь практически любой юридический статус.

ФВК является инвестиционным фондом, следовательно юридический статус - товарищество (полное, коммандитное), однако специфика венчурного бизнеса не позволяет принимать форму полного товарищества, следовательно ФВК товарищество на вере. Такое юридический статус далеко не случайный по двум причинам:

- Льготное налогообложение товарищества.

- Конкретные инвесторы (пайщики) не имеют возможности изъять свой капитал до определенного срока (если ТОО открытое) или без согласия других участников пула (если ТОО закрытое).[12]

Это ограничение крайне важно, т.к. продолжительные сроки окупаемости инвестиций и их повышенная рискованность требует проведения стабильной и долгосрочной инвестиционной политики, которая создает ограничения, позволяющие минимизировать риски пайщиков напрямую или путем перераспределения рисков с одного пайщика на многих.

За счет вложения в несколько инвестиционных венчурных проектов с помощью ФВК, риск невозврата своих средств для отдельно пайщика существенно снижается, т.к. возможная неудача в одном из проектов обязательно компенсируется возможной удачей в другом проекте.

Менеджеры ИВК полноправно распоряжаются средствами фонда от имени пайщиков в течение всего срока действия фонда. Т.о. ИВК (СКВК) является посредником между пайщиками фонда и объектами инвестирования (получает часть прибыли от инвестиций) и, кроме того, ИВК управляет средствами пайщиков (получает плату за управление).

2 формы ФВК:[13]

1. Открытая

2. Закрытая

Первый ФВК был основан в Бостоне в 1946 году, назвался ARD, имел закрытый статус.

В отличие от открытой компании, куда любые вкладчики могут войти в любое время, в закрытую войти просто невозможно, т.к. размер фонда и количество паев строго фиксируется. После первой продажи паев лицо, желающее войти в такой фонд, должно перекупить пай у другого инвестора с согласия остальных пайщиков.

Закрытая форма фонда защищала ИВК от неожиданного отката капитала, однако приводила к возможным недоразумениям:

нехватка средств (следовательно, отказ от финансирования проектов, теряется доходность)

Если нехватка инвестиционных проектов, ИВК получает избыточную ликвидность.

Таким образом, в настоящее время большинство ФВК работают по следующей схеме:

Рисунок 1. Схема действия финансовых венчурных компаний[14]

Как видно из данной схемы, ИВК вступает в фонд как полный товарищ, при этом она фонд создает и им управляет.

Т.о. ИВК отвечает за:

1. Привлечение капитала

2. Размещение капитала

3. Правильность принятия решения по инвестированию

4. Условия предоставления инвестирования

5. Мониторинг и консультирование действий венчурной фирмы

6. Реинвестиции капитала

Результат своей деятельности управления компания предоставляет пайщика как минимум раз в год в виде отчета, в котором есть 2 основных критерия:

- текущая оценка инвестиционных вложений;

- этапность проекта.

Инвестиционные компании малого бизнеса (ИКМБ)

В США только. Их много. Появление связано с законодательством США.

Если подробно рассматривать данную группу компаний, то отнести их безоговорочно к структурам венчурного бизнеса трудно, т.к. хотя они полностью самостоятельные, их деятельность регулируется федеральным управлением по делам местного бизнеса, т.к. они лицензируются у этого управления, что им дает гарантии. Со стороны государства своих инвестиций. Т.е. есть гарантии, что есть ограничения. Главное ограничение – это выдача средств малому бизнесу обязательно в виде долгосрочного кредита. В таком случае ИКМБ является классическими финансовыми институтами, а не организационными структурами венчурного капитала. Вложение денег в венчурные проекты со стороны компании обусловлено именно государственными гарантиями инвестиций, т.к. при прочих равных венчурный бизнес очень доходен и более рискованный. Но весь риск гарантирует государство, поэтому можно рискнуть.

Специализированные финансовые институты крупных корпораций

3 формы участия:

1. В качестве пайщика в ФВК

Эта форма представляет крупному бизнесу существенные преференции. Однако, они не касаются получения прибыли от действия в виде пайщика, т.к. это небольшие суммы. При этом за незначительные капиталовложения с небольшими рисками и без хлопот с управлением компании получают доступ к технической информации о инновационных и финансируемых фондов, получает информацию о проектах, которые отклонены по каким-либо причинам, реализует свою кадровую политику, т.к. менеджеры имеют возможность ознакомиться с научным, техническим и коммерческим потенциалом инициаторов венчурного проекта и в случае чего пригласить их на работу.

2. Создание «квази-рисковых» фондов для финансирования внутренних проектов.

Эти фонды выпускают фантомные ценные бумаги - бездокументарные свидетельства, которые ЦБ не являются, т.к. имитируются самой корпорацией без отчета в государственные органы власти. При этом регламентируются внутренними распоряжениями руководства компании. Они финансируют проекты внутреннего венчура.

Если проект удался, фантомные ЦБ конвертируются в реальные акции нового предприятия. Однако, к внешнему венчуру эта система имеет структурное отношение, т.к. речь идет о финансировании внутреннего венчурного проекта. Распространено в западных странах.

3. Создание научно-технических партнерств

Как правило, ориентируется на долгосрочные и финансовоемкие инвестиционные проекты, следовательно проекты предполагают наличие собственной инфраструктуры, н-т базы и опытного производства. Создается новое инновационно-активное предприятие, но под решение конкретных проблем партнерства в основном создают институты. Это позволяет давать более качественное образование.[15]

1.2 Инновационные фонды

Инновационный фонд — фонд финансовых ресурсов, созданный с целью инвестиционного кредитования научно-технических разработок и рисковых проектов и иных форм инновационной деятельности.[16]

Основной источник финансовых ресурсов — венчурные фонды. Обычно средства фонда распределяются между претендентами на инвестиции на конкурсной основе.

Инновационно-венчурные фонды направляют часть средств на финансирование рисковых инновационных проектов в обмен на долю в акционерном капитале создаваемых инновационных организаций.

Создание новых венчурных фондов, несмотря на более чем тридцатилетний опыт деятельности венчурного капитала, продолжает оставаться достаточно сложной проблемой для всего мира, прежде всего - вследствие несовершенства национальных законодательств как новых, так и развитых рынков капитала. В некоторых странах Европы, в частности в Великобритании, Нидерландах, Франции и др., национальные законодательства достаточно приспособлены для создания и функционирования венчурных структур. В других инвесторам приходится использовать зарубежные юридические структуры. И, тем не менее, практически повсеместно принятая практика - регистрация как фондов, так и управляющих компаний в оффшорных зонах (tax heavens). Это позволяет максимально упростить процедуру оформления и помогает избегать сложных вопросов, связанных с двойным налогообложением доходов и прибыли. [17]

Российское законодательство не содержит нормативных актов, регулирующих деятельность венчурных фондов и компаний. Все действующие на территории России и работающие извне с Россией фонды не являются российскими резидентами. Региональные фонды Европейского Банка Реконструкции и Развития и Фонды долевого участия в малом предпринимательстве постоянно в своей работе сталкиваются с разнообразными проблемами как на федеральном, так и на местных уровнях. В целом, "... приток иностранных инвестиций сдерживается существующей правовой базой и налоговой системой, неразвитой финансовой системой на фоне чрезмерного государственного регулирования, общей слабости инфраструктуры и др." Поэтому, рассчитывать на возникновение в ближайшем будущем национальной российской венчурной структуры вряд ли возможно да и целесообразно.

Процесс формирования венчурного фонда носит название "сбор средств" (fund rising). Специализация на рынке капитала потребовала появления профессионалов, специализирующихся на управлении деньгами, им не принадлежащими (other people money). Для принятия инвесторами решения об инвестиции в какой-либо венчурный фонд они хотели бы получить ответ на следующий вопрос: почему имеет смысл вкладывать деньги именно в данный фонд. (Предполагается, что эти люди не испытывают недостатка в предложениях подобного рода.) Чтобы обеспечить их подробной информацией, учредители фондов на начальном этапе выпускают меморандум (placement memorandum), где подробно описаны цели и задачи фонда, специфические условия его организации и предпочтения. [18]

В России, как правило, средства венчурного фонда направляются в наукоемкие технологии малого и среднего бизнеса, или небольшие предприятия, чьи акции не котируются на фондовом рынке. Но гарантировать, что инвестиции принесут прибыль от планируемого проекта, не возьмется никто. Хотя венчурный инвестор следит, что руководство компании использует направляемые финансы именно на развитие бизнеса, а не на что-то другое.

О создании венчурного фонда в Красноярском крае впервые заговорили в 2005 году на экономической конференции участников фондового рынка. Это было неслучайно, поскольку венчурный фонд – закрытый паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ) – помимо бюджетных средств предполагал привлечение средств инвесторов с использованием механизмов фондового рынка.

В течение всего 2006 года, согласно условиям конкурса Минэкономразвития РФ, проводилась работа по выбору управляющей компании регионально фонда и отбора проектов, которые будут поддержаны ЗПИФом.

И только в конце мая 2007 года состоялась презентация венчурного фонда Красноярского края, представленная управляющей компанией «Тройка Диалог». [19]