Акция как ценная бумага

Наряду с акциями английские компании выпускают варранты, т.е среднесрочные (5 - 10 лет) ценные бумаги, предоставляющие право их держателям приобретать в установленные сроки и по определенной цене акции копании; они эмитируются зачастую одновременно с корпоративными облигациями для стимулирования интереса к последним.

Для стимулирования притока внешних инвестиций на фондовом рынке страны появились покрытые варранты с укороченным сроком обращения. Они выпускаются крупными инвестиционными банками и позволяют приобретать акции других компаний.

В Великобритании также выпускаются ценные бумаги, аналогичные акциям, предназначенные для коллективного инвестирования. Их выпускают паевые и инвестиционные трасты. И те и другие аккумулируют средства широкого круга инвесторов, выдавая именные свидетельства о внесении пая. Формируют и управляют портфелями разнообразных видов ценных бумаг, распределяют между вкладчиками полученные доходы.

Паевые трасты постоянно и неограниченно, в зависимости от конъюнктуры, осуществляют дополнительный выпуск или выкуп своих ценных бумаг. Они управляются попечителями (крупные банки и страховые компании) и по существу аналогичны инвестиционным компаниям открытого типа США.

Инвестиционные трасты не могут осуществлять постоянного и неограниченного выпуска (выкупа) своих акций, т.е. имеют относительно неизменную величину уставного капитала. Обыкновенные и привилегированные акции таких организаций котируются на фондовой бирже. Они могут выпускать также облигации и другие виды ценных бумаг. Инвестиционные трасты учреждаются и управляются, как и прочие корпорации страны, однако их ресурсы вкладываются лишь в ценные бумаги и недвижимость.

Некоторые статистические данные о рынке акций Великобритании представлены в Приложении.

Великобритания первая страна в ЕС, реформировавшая свой рынок и систему его регулирования. Исторически английские рынки капитала управлялись комбинацией законов и (в большей степени) обычаев. Тем не менее фондовая биржа Великобритании всегда рассматривалась как высокопрофессиональный орган, действующий по принципу «мое слово – мой долг». Эта структура считалась адекватной вплоть до середины 1970 года. Однако ряд инвестиционных афер того времени заставил сделать вывод о необходимости существования системы, основанной на законодательстве, тем более, что в январе 1981 года в Лондоне возник рынок акций (рынок облигаций уже существовал к тому времени) и депозитных сертификатов, деноминированных в специальных правах заимствования (СДР) как популярном средстве страхования от валютных рисков.

Принятый парламентом в 1986 году Закон о финансовой службе, вступивший в силу в 1988 году, изменил структуру регулирования рынка Великобритании в сторону перехода от саморегулирования к сильной законодательной базе.

Рынок ценных бумаг традиционно регулируется преимущественно самими его участниками.

Основными нормами государственного регулирования в последнее время выступали: Закон о компаниях в редакции 1986/88 годов, который определяет правила раскрытия информации об акционерах и манипуляциях с принадлежащими им акциями, устанавливает сроки и порядок созыва общих собраний, а также назначения доверенных лиц акционеров и др.

Закон о ценных бумагах компаний (Закон об инсайдерах) от 1985 года. Он предусматривает уголовное преследования за недобросовестное использование служебной информации в части ценных бумаг компании лицами, имеющими доступ к ней в силу своего должностного положения, а также владеющими более 10% ее акций.

Закон о финансовых услугах, принятый в 1988 году, устанавливает обязанность лицензирования профессиональной деятельности на рынках ценных бумаг, финансовых и производных инструментов, в том числе по оказанию консультативных услуг, ответственность за сокрытие объективной информации и распространение сведений, способных ввести инвесторов в заблуждение.5

Контроль соблюдения положений названных норм – прерогатива саморегулируемых организаций. Главным органом регулирования в стране до 1997 года выступал Совет по ценным бумагам м инвестициям, который в настоящее время переименован в Совет по финансовым услугам. В его состав входят представители различных организаций – профессиональных участников рынка. Совет – некоммерческая организация, обладающая широкими полномочиями и формально подчиненная Государственному Казначейству (министерству финансов). К числу главных органов регулирования относятся также банк Англии и Лондонский совет по вопросам слияний и поглощений.

 

 

Рисунок 1 - Состав и иерархия органов регулирования рынка ценных бумаг Великобритании

 

Банк Англии опираясь на свой авторитете, регулирует рынок государственных облигаций, лицензирует и контролирует деятельность маркет-мейкеров, предоставляет рекомендации вступающим в члены Лондонской фондовой биржи, принимает участие в деятельности профессиональных организаций финансового рынка и т.д.

Другие органным можно разделить на саморегулируемые организации и признанные биржи. Они выполняют определенные, делегированные Советом по финансовым услугам, функции. Сегодня у Великобритании действует пять саморегулируещих органа (СРО), наиболее значиме из них:

1. Совет по ценным бумагам и фьючерсам (SFA), который регулирует деятельность около 1,3 тыс. лицензированных фирм, которые совершают инвестиционную деятельность с ценными бумагами, еврооблигациями, финансовыми и товарными фьючерсами. Кроме того, в сферу регулирования SFA входят вопросы корпоративных финансов, а также внебиржевая торговля ценными бумагами. Приблизительно половина фирм, что регулируется SFA, принадлежит иноземным владельцам.

 SFA имеет достаточно широкие уполномочивания на фондовом рынке и исполняет большинство функций, которые в других странах закреплены за державными органами.

К этим функциям относятся и лицензирование компаний с ценных бумаг. Фирма, которая стала членом SFA, обязана придерживаться всех ее требований и правил и предоставлять разнообразную информацию о своей деятельности. SFA периодически проводит инспектирование компаний с ценных бумаг, проверив директоров и служащих и требуя придерживаться любых документов учета.

Как правило, при выявлении нарушений законодательства про ценные бумаги SFA выдает распоряжение про их устранение. Наиболее серьезным наказанием, которое употребляет SFA, есть штрафы и исключение фирмы с членов этой организации, что автоматически закрывает ее доступ на рынок, поскольку деятельность без лицензии есть предступлением. SFA также командует компенсационым фондом, сделаным соответствено закона про финансовые услуги, который компенсирует потери инвесторов в случае банкротства инвестиционого института.

2. Организация инвестиционых управляющих (IMRO), которая регулирует деятельность институтов коллективного инвестирования, которые командуют разными фондами, в том числе работу командующих инвестиционными фондами, пенсионными фондами, менеджеров не регулированных совместных инвестиционных схем.
3. Совет по личным инвестициям (PIA), который регулирует деятельность более 4 тыс. фирм, в том числе независимых финансовых советников, что консультируют мелких инвесторов или действуют от их имени. PIA есть главным органом наблюдения за деятельностью компаний, что действуют на рынке страхования и инвестиций, в том числе предприятия взаимного страхования, общих юнит-трастов инвестиционных компаний.6

Лондонский совет по вопросам слияний и поглощений включает представителей ряда влиятельных организаций (рис. 2).

 

 

Рисунок 2 - Участники Лондонского совета по вопросам слияний и поглощений

 

Он располагается в здании Лондонской фоновой биржи и контролирует соблюдение положений разработанных им же документов: Кодекса по слияниям Ии поглощениям и Правил приобретения крупных пакетов акций. Несоблюдение этих положений не влечет юридической ответственности, однако может иметь серьезные негативные последствия для профессиональных участников рынка, поскольку они обязательно являются членами, по крайней мере, одной из саморегулируемых организаций.

Дальнейшее развитие реформы управления финансовыми рынками предопределило появление в 2002 году нового Закона о финансовых услугах и рыках, согласно которому совет по финансовым услугам постепенно станет единым органом регулирования фондового рынка страны, наделенным соответствующими функциями, которые ранее являлись прерогативой Банка Англии и других органов.7

 

 

ГЛАВА 2. ХАРАКТЕРИСТИКА АКЦИИ КАК ЦЕННОЙ БУМАГИ

 

2.1 Понятие акции

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации (ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг). 8

Акции могут выпускаться только в акционерных обществах. Хозяйственные товарищества, общества с ограниченной и дополнительной ответственностью, кооперативы не вправе выпускать акции. В результате выпуска и размещения акций происходит формирование уставного капитала акционерными обществами. Как уже отмечалось выше, уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами (ст. 25 Закона об АО).

Держателей (акционеров) можно разделить на:

- физических (частных, индивидуальных);

- коллективных (институциональных);

- корпоративных.

Акция по общему правилу удостоверяет следующие права ее владельца:  
 - право на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов;  
 - право на участие в управлении делами этого общества;

- право на часть имущества акционерного общества, оставшегося после его ликвидации.

Таким образом, акция как ценная бумага удостоверяет не только имущественные права акционера, но и предоставляет неимущественные права: право на участие в управлении акционерным обществом, право на получение информации о деятельности акционерного общества. Но акция не наделяет ее владельца никакими вещными правами ни в отношении всего имущества акционерного общества, ни в отношении его части, поскольку все имущество является собственностью акционерного общества.9

В юридической литературе дискутируется вопрос о правовой природе прав, удостоверяемых акцией. Некоторые авторы обосновывают существование права "членства в обществе". Так, Д.В. Ломакин отмечает, что собственник акции как ценной бумаги - это не обладатель разрозненных прав, поскольку отдельные права могут быть переданы им другим лицам, а субъект акционерного правоотношения, под которым понимается юридическая связь, выражающаяся в наличии у акционеров субъективных прав, синтезированных в едином праве членства.

Особенность акций как корпоративных ценных бумаг заключается в том, что объем прав акционера зависит от количества принадлежащих ему акций. Аккумулирование определенного количества акций приводит к качественным изменениям правового статуса их владельца, в том числе к возможности появления корпоративного контроля, что нередко рассматривается как самостоятельное право.

Для возникновения права на акцию как на ценную бумагу достаточно факта ее приобретения. Для осуществления прав, удостоверенных акцией, требуется закрепление приобретения или перехода прав на акции в специальном реестре ценных бумаг.

Акции обладают следующими свойствами: 

- акция - это титул собственности, т.е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;

- она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;

- для нее характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества. Поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;

- для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акций не связано с делением прав между собственниками, все они вместе выступают как одно лицо;

- акции могут расщепляться и консолидироваться. При расщеплении одна акция превращается в несколько. Эмитентом это свойство акций может быть использовано для уменьшения предложения акций данного вида. При расщеплении не изменяется величина уставного капитала.10

К выпуску акций эмитента привлекают следующие положения:

- Акционерное общество не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку акций. Покупка ими акций рассматривается как долгосрочное финансирование затрат эмитента держателями акций. Хотя Законом предусматриваются случаи, когда акционеры-владельцы голосующих акций вправе требовать выкупа обществом всех или части принадлежащих им акций. Например, если они голосовали против решения о реорганизации акционерного общества, против совершения крупной сделки или не принимали участия в голосовании, а эти решения приняты.

-   Выплата дивидендов не гарантируется.

- Размер дивидендов может устанавливаться произвольно независимо от прибыли. Даже если имеется чистая прибыль, акционерное общество может всю прибыль направить на развитие производства и не выплачивать дивидендов.       

 Получив денежные средства  за счет размещения выпущенных акций, эмитент имеет возможность использовать их для формирования производственных и непроизводственных основных и оборотных фондов.