Теоретические основы экономической оценки инвестиций

Тема 1: Теоретические  основы экономической оценки инвестиций.

1.1. Определение и классификация инвестиций

Инвестиции предприятия  представляют собой вложения капитала во всех его формах в различные  объекты его деятельности с целью  получения прибыли, а также достижения любого экономического и внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

Классификация инвестиций:

1. По объектам вложения:
1. реальные инвестиции (капиталообразующие: характеризуют вложения капитала на воспроизводство основных средств, инновационные нематериальные активы, прирост запасов товарно-материальных ценностей и другие объекты, связанные с осуществлением операционной деятельности и улучшением условий труда и быта персонала).
2. финансовые: характеризуют вложения в различные финансовые инструменты с целью получения прибыли.
2. По характеру участия в инвестиционном процессе:
1. прямые (прямое участие инвестора в выборе объекта);
2. непрямые (вложение опосредовано другими лицами)
3. По воспроизводственной направленности:
1. валовые: характеризуют общий объем капитала, инвестируемого в воспроизводство основных фондов и нематериальных активов в определенном периоде;
2. реновационные: характеризуют объем капитала, инвестируемого в простое воспроизводство основных средств и амортизируемых нематериальных активов;
3. чистые: характеризуют объем капитала инвестированного в расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов

1.2. Понятие и классификация инвесторов

Инвесторы — это юридические или физические лица, которые осуществляют капитальные вложения с использованием собственных и / или привлеченных средств.

Классификация инвесторов:

1. По направленности хозяйственной деятельности:
1. индивидуальные инвесторы;
2. институциональные инвесторы.
2. По целям инвестирования:
1. стратегические
2. портфельные
3. По ориентации на инвестиционный эффект:
1. инвесторы, ориентированные на текущий доход;
2. инвесторы, ориентированные на прирост капитала в долгосрочном периоде;
3. инвесторы, ориентированные на внеэкономический эффект.
4. По отношению к инвестиционным рискам:
1. инвесторы не расположенные к риску (избегающие особо рискованных проектов);
2. инвесторы нейтральные к риску;
3. инвесторы расположенные к риску.
5. По менталитету инвестиционного поведения:
1. консервативные (минимум риска, не смотря на минимум дохода)
2. умеренные (среднерыночный риск)
3. агрессивные (максимум дохода не смотря на высокий риск)
6. По принадлежности к резидентам:
1. отечественные
2. иностранные

1.3. Формы инвестирования 

Формы инвестирования:

– приобретение целостных имущественных комплексов;

– новое строительство;

– перепрофилирование (изменение  производ-ного процесса для выпуска  новой продукции);

– реконструкция (преобразование производственного процесса на основе НТР);

– модернизация (совершенствование  производства и основных средств);

– обновление отдельных  видов оборудования;

– инвестирование прироста запасов материальных оборотных  активов;

– инновационное инвестирование в нематериальные активы (операция по использованию в деятельности предприятия новых научных и технологических знаний и достижений), разработка и приобретение инноваций.

Первые 6 форм относятся  в группу капиталовложений, а форма  №7 является отдельной формой инновационного инвестирования.

1.4. Определение и классификация инвестиционных проектов

Инвестиционный проект – любое мероприятие или предложение, направленное на достижение определенных целей как экономического, так и неэкономического характера и требующее для своей реализации расхода или использования капитальных ресурсов, т.е. капиталообразующих инвестиций.

Классификация инвестиционных проектов:

1. По величине требуемых инвестиций:
1. крупные
2. традиционные (средние вложения по данной отрасли)
3. мелкие
2. По срокам:
1. краткосрочные
2. среднесрочные
3. долгосрочные
3. По отношению к риску:
1. рисковые
2. малорисковые
4. По типам отношений:
1. независимые
2. альтернативные
3. комплементарные (реализация одного способствует реализации другого)
4. проекты замещения (один проект сменяет другой изживший себя проект)
5. По активности используемой стратегии:
1. пассивные
2. активные
3. опережающие / эффективные

1. 5. Государственное регулирование инвестиционной деятельности.

Под государственным  регулированием понимается система  правовых, экономических, социальных, политических и других условий осуществления  инвестиционной деятельности в стране.

Основные формы государственного регулирования:

1. определение приоритетных сфер и объектов инвестирования.
2. бюджетное регулирование инвестиционной деятельности
3. налоговое регулирование
4. формирование государственной кредитной политики в сфере инвестиционной деятельности.
5. формирование государственной амортизационной политики
6. регулирование форм и порядка участия инвесторов в приватизации государственных предприятий
7. регулирование денежной эмиссии в процессе обеспечения равновесия инвестиционного рынка
8. регулирование основных параметров функционирования рынка ценных бумаг
9. формирование государственных требований к экспертизе инвестиционных проектов
10. обеспечение правовой защиты инвестирования и свободного использования инвестиционной прибыли
11. регулирование форм и условий осуществления зарубежных инвестиций
12. развитие государственного образования и подготовка специалистов в сфере инвестиционной деятельности

Государственное регулирование  инвестиционной деятельности дополняет  механизм рыночной саморегуляции, усиливая или снижая влияние отдельных факторов, определяющих инвестиционную активность отдельных субъектов хозяйствования.

Основные льготы и преимущества, предоставляемые инвесторам:

– хозяйствующий субъект исключает  из обложения налогом на прибыль  амортизационные отчисления;

– применяются пониженные ставки ввозных таможенных пошлин на оборудование, не производимое в России.

– предоставляется инвестиционный налоговый кредит.

 

1.6. Источники формирования инвестиционных ресурсов.

Важной особенностью выбора инвестиционных ресурсов является достаточно широкая их альтернативность (взаимозаменяемость). Для удовлетворения одних и тех же инвестиционных потребностей предприятия привлекаются различные источники, однако при выборе конкретного источника необходимо оценивать его стоимость.

1. группа: Внутренние источники предприятия:

– часть чистой прибыли;

– амортизационные отчисления;

– средства от продажи  выбывающих внеоборотных активов;

– высвободившиеся оборотные  средства;

– формирование резервных  фондов;

2. Внешние источники  формирования инвестиционных ресурсов:

2.1. Привлеченные источники  инвестиционных ресурсов

– эмиссия акций;

– привлечение дополнительного  паевого капитала;

– ассигнование из бюджетов различных уровней на безвозмездной  основе;

– целевые ассигнования негосударственных фондов;

2.2. заемные источники  инвестиционных ресурсов

– долгосрочный банковский кредит;

– государственные целевые  и льготные кредиты;

– облигационные займы.

1.7. Основные принципы оценки эффективности инвестиционного проекта.

В основу оценок эффективности ИП положены следующие основные принципы, применяемые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

1. рассмотрение проекта на протяжении  всего его жизненного цикла (расчетного периода) — от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;

2. моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

3. сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

4. принцип положительности и максимума  эффекта. 

С точки зрения инвестора, для признания ИП эффективным необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

5. учет фактора времени. 

При оценке эффективности  проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени. В том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат;

6. учет только предстоящих затрат  и поступлений. 

При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т. е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost), в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют. Сказанное относится к оценке эффективности. В других случаях, например при определении доли в составе капитала, учет прошлых затрат может оказаться необходимым;

7. сравнение «с проектом» и «без  проекта».

Оценка эффективности ИП должна производиться сопоставлением ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом»;

8. учет всех  наиболее существенных последствий  проекта. 

При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации как непосредственно экономические, так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные блага). В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;

9. учет наличия  разных участников проекта, 

несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

10. многоэтапность  оценки.

На различных стадиях  разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново с различной глубиной проработки;

11. учет влияния  на эффективность ИП потребности  в оборотном капитале,

необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов. Вопросы влияния потребности в оборотном капитале на показатели эффективности ранее в проектной документации не прорабатывались. В то же время оборотный капитал может существенно влиять на эффективность инвестиционных проектов, особенно при наличии инфляции. Поэтому Рекомендации уделяют большое внимание расчетам потребности в оборотных средствах;

12. учет влияния  инфляции 

(учет изменения цен  на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта), и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

13. учет (в количественной  форме) влияния неопределенностей  и рисков, сопровождающих реализацию проекта.