Оценка эффективности инвестиции в ценные бумаги

Институт Экономики и Антикризисного Управления

 

 

Реферат

по дисциплине: «Инвестирование»

на тему: «Оценка эффективности  инвестиции в ценные бумаги»

 

 

 

 

 

 

 

 

Москва 2014 

Содержание

Введение                                                                                                                        3

Содержание анализа финансовых инвестиций                                                          4

Основные подходы к оценке эффективности инвестиций                                       7

Простые методы оценки эффективности инвестиций                                              9

Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании  16

Заключение                                                                                                                   18

Список  используемой литературы                                                                              20

 

 

Введение

Инвестиционная деятельность в  той или иной степени присуща  любому предприятию. Принятие инвестиционного  решения невозможно без учета  следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или  иного решения и др.

Причины, обусловливающие необходимость  инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся  материально-технической базы, наращивание  объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся  производственных мощностей, решение  может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и др.

 

Содержание анализа финансовых инвестиций

 

Финансовые инвестиции представляют собой долгосрочные финансовые вложения в ценные бумаги, корпоративные  совместные предприятия, обеспечивающие гарантированные источники доходов  или поставок продукции. Это активная форма использования временно свободных  средств предприятия путем вложения капитала в акции, облигации, депозитные сертификаты, в уставные фонды совместных предприятий и т.д.

Понятие “ценная  бумага” отражает право инвестора  на конкретную собственность и определяет условия, при которых он может  воспользоваться этим правом. Эта  ценная бумага может быть передана другому инвестору, который в  этом случае вместе с данной бумагой  приобретает все права и обязанности  по ней. Все бумаги - от залоговой квитанции до акции компании - являются ценными бумагами. Термин “ценная бумага” (security) означает законодательно признанное свидетельство права на получение ожидаемых в будущем доходов при конкретных условиях.

Оценка эффективности  ценных бумаг производится с помощью  показателя, который называется ставкой  доходности (или просто доходностью). Доходность ценной бумаги определяется как отношение суммы полученного  дохода к финансовым вложениям в  эту ценную бумагу, выраженная в  процентах. Для оценки финансовых инвестиций компании в целом используется средний  уровень доходности, который учитывает  структуру ценных бумаг, имеющих  разный уровень доходности.

Главная задача финансового  анализа состоит в том, чтобы  выявить наиболее эффективные ценные бумаги посредством определения  размера будущих доходов, условий  их получения и вероятности реализации этих условий. В процессе анализа  изучаются объем и структура  инвестирования в финансовые активы, определяются темпы его роста, а  также доходность финансовых вложений в определенные ценные бумаги и финансовых инвестиций в целом.

Мировая практика показывает, что существует четыре основных вида ценных бумаг: казначейские векселя, долгосрочные государственные облигации, долгосрочные облигации компаний и обыкновенные акции.

Главное внимание мы уделим ценным бумагам, которые могут  быть легко и эффективно перемещаемы  от одного владельца к другому, т.е. имеются в виду только акции и  облигации.

Оценка эффективности  отдельных финансовых инструментов может производиться с помощью  как абсолютных, так и относительных  показателей. Абсолютные показатели характеризуются  двумя видами:

1) текущая рыночная цена финансового инструмента (ценной бумаги);

2) внутренняя стоимость ценной бумаги исходя из субъективной оценки каждого инвестора.

Относительный показатель - это доходность в процентах.

Различие между  ценой и стоимостью бумаги состоит  в том, что цена - это объективный декларированный показатель, а внутренняя стоимость - расчетный показатель, результат собственного субъективного подхода инвестора. Текущая внутренняя стоимость любой ценной бумаги рассчитывается по формуле

 

PV = ,

 

где РV - текущая внутренняя стоимость ценной бумаги;

CF - ожидаемый возвратный денежный поток в п-м периоде;

r - норма доходности по финансовому инструменту;

п - число периодов получения дохода.

Используя данную формулу, можно рассчитать текущую стоимость  любого финансового инструмента. Если фактическая цена (рыночная стоимость) по финансовому инструменту будет  превышать его текущую внутреннюю стоимость, то инвестору нет смысла приобретать его на рынке, так  как он получит прибыль меньше ожидаемой. Напротив, держателю такой ценной бумаги будет выгодно продать ее в данных условиях.

Текущая стоимость  финансового инструмента зависит  от трех основных факторов: ожидаемых  денежных поступлений, продолжительности  прогнозируемого периода получения  доходов и требуемой нормы  прибыли. Временной горизонт прогнозирования  зависит от вида ценных бумаг. Так, для  облигаций и привилегированных  акций он обычно ограничен, для обыкновенных акций срок действия не ограничивается.

Очень важным фактором является норма прибыли. Она закладывается  инвестором в алгоритм расчета в  качестве дисконта и отражает, как  правило, доходность альтернативных данному  инвестору вариантов вложения капитала. Это может быть размер процентной ставки по банковским депозитам, уровень  процента по государственным облигациям, и т.д.

Для отдельных ценных бумаг существуют свои особенности  моделей расчета текущей стоимости  и доходности. Это зависит от многообразия формирования возвратного денежного  потока по отдельным видам ценных бумаг.

Далее рассмотрим некоторые  подходы к оценке акций и облигаций, при этом будут использоваться следующие  понятия:

номинальная стоимость (номинал) - стоимость, указанная на бланке ценной бумаги;

рыночная  стоимость - цена, по которой ценную бумагу можно приобрести на рынке;

внутренняя (теоретическая или расчетная) стоимость - стоимость, полученная посредством приведения будущих поступлений по ценной бумаге к настоящему моменту времени. В условиях эффективного рынка внутренняя и рыночная стоимость ценной бумаги должны совпадать;

доход - измеряется в абсолютном выражении, может включать дивиденды, проценты, прирост капитализированной стоимости;

доходность - отношение дохода, генерируемого ценной бумагой, к стоимости ее приобретения;

требуемая доходность - доходность по ценной бумаге, обычно определяемая как доходность по безрисковой ценной бумаге (государственные облигации) плюс премия за риск. Показатель требуемой доходности используется в качестве ставки дисконтирования при оценке ценных бумаг, может быть определен на основе модели оценки финансовых активов (САРМ);

ожидаемая доходность - определяется как сумма произведений возможной доходности по ценной бумаге на соответствующее значение вероятности.

Основные подходы к  оценке эффективности инвестиций

В решениях связанных с оценкой  и принятием или отклонением  инвестиционных проектов, превалируют  соображения стратегического характера. Подобным проектам характерны следующие  особенности: значительные объемы затрат и ожидаемых выгод; соответствующие  затраты, выгоды «растянуты» во времени, т.е. они охватывают продолжительный  период, и потому при их оценке должен учитываться фактор времени; как правило, в крупном инвестиционном проекте должны приниматься во внимание выгоды не только экономические, но и социальные, причем соотношение между подобными выгодами, т.е. превалирование экономического аспекта над социальным или наоборот зависит от сути собственно инвестиционного проекта; любой инвестиционный проект, как правило, имеет существенное значение для организации в целом - иными словами, проект должен вписываться в рамки глобальной стратегии фирмы; необходим учет риска.

Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной  с принятием проектов стоимостью 1 млн. руб. и 100 млн. руб., различен. Поэтому  должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т. е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

Нередко решения должны приниматься  в условиях, когда имеется ряд  альтернативных или взаимно независимых  проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев  может быть несколько, а вероятность  того, что какой-то один проект будет  предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие  имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации  инвестиционного портфеля.

Весьма существен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень  которой может значительно варьировать. Так, в момент приобретения новых  основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический  эффект этой операции. Поэтому нередко  решения принимаются на интуитивной  основе.

Принятие решений инвестиционного  характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных  и неформализованных методов. Степень  их сочетания определяется разными  обстоятельствами, в том числе  и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных  методов, расчеты, с помощью которых  могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

                Простые методы оценки эффективности инвестиций

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера  лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих  денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным  моментам времени, ключевой проблемой  здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному  в зависимости от существующих объективных  и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и  т. п.

Методы, используемые в анализе  инвестиционной деятельности, можно  подразделить на две группы:

а) основанные на дисконтированных оценках;

б) основанные на учетных оценках. Рассмотрим ключевые идеи, лежащие в основе этих методов.

Метод чистой теперешней стоимости.

Этот метод основан на сопоставлении  величины исходной инвестиции (IC) с  общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств  распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.