Оценка эффективности и анализ риска инвестиционного проекта
Автор работы: Пользователь скрыл имя, 18 Апреля 2013 в 22:54, курсовая работа
Краткое описание
Рассматривается реализация инвестиционного проекта ор-
ганизации производства новой продукции. Производство новой
продукции планируется организовать на имеющихся свободных
площадях действующего предприятия. Если коммерческая эф-
фективность проекта окажется приемлемой, то в качестве ис-
точников инвестиций наряду с собственным капиталом станет
возможным привлечение заемных средств (кредита). Заемные
средства будут использованы на покупку и монтаж технологи-
ческого оборудования, а также на пополнение оборотных
средств.
Содержание
Введение………………………………………………………...
4
1. Задание и методические рекомендации к выполнению
теоретической части…………………………………………...
4
2. Задание и методические рекомендации к выполнению
расчетной части………………………………………………..
6
2.1. Задание…………………………………………………
6
2.2. Методические основы оценки коммерческой
эффективности инвестиционного проекта………………...
8
2.3. Методические основы оценки финансовой
реализуемости проекта…………………………………….. 15
2.4. Методические основы анализа и оценки риска
проекта………………………………………………………. 19
3. Пример и рекомендуемый порядок выполнения
расчетной части курсовой работы……………………………. 21
3.1. Расчет коммерческой эффективности проекта………. 21
3.2. Оценка финансовой реализуемости проекта………… 28
3.3. Оценка риска проекта………………………………..
33
4. Задание и исходные данные для выполнения курсовой
работы…………………………………………………………... 36
5. Программа экзамена по курсу «Экономическая
оценка инвестиций»…………………………………………… 40
Прикрепленные файлы: 1 файл
ОГЛАВЛЕНИЕ
Введение………………………………………………………...
4
1. Задание и методические рекомендации к выполнению
теоретической части…………………………………………...
4
2. Задание и методические рекомендации к выполнению
расчетной части………………………………………………..
6
2.1. Задание…………………………………………………
6
2.2. Методические основы оценки коммерческой
эффективности инвестиционного проекта………………...
8
2.3. Методические основы оценки финансовой
реализуемости проекта…………………………………….. 15
2.4. Методические основы анализа и оценки риска
проекта………………………………………………………. 19
3. Пример и рекомендуемый порядок выполнения
расчетной части курсовой работы……………………………. 21
3.1. Расчет коммерческой эффективности проекта………. 21
3.2. Оценка финансовой реализуемости проекта………… 28
3.3. Оценка риска проекта………………………………..
33
4. Задание и исходные данные для выполнения курсовой
работы…………………………………………………………... 36
5. Программа экзамена по курсу «Экономическая
оценка инвестиций»…………………………………………… 40
Приложение 1…………………………………………………. 47
Приложение 2…………………………………………………. 51
ВВЕДЕНИЕ
Тема курсовой работы: «Оценка эффективности и анализ
риска инвестиционного проекта». В соответствии с учебным
планом курсовая работа выполняется в 7-м семестре.
Цель курсовой работы – закрепить на практике теоретиче-
ские знания по вопросам экономической оценки инвестиций,
овладеть методикой анализа и оценки эффективности и
риска инвестиционного проекта с использованием информа-
ционных и компьютерных технологий.
Курсовая работа состоит из двух частей:
1-я часть – теоретическая;
2-я часть – расчетная.
Расчетная часть включает три раздела:
1. Оценка коммерческой эффективности инвестицион-
ного проекта (ИП).
2. Оценка финансовой реализуемости ИП.
3. Анализ и оценка риска проекта.
1. ЗАДАНИЕ И МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ
К ВЫПОЛНЕНИЮ ТЕОРЕТИЧЕСКОЙ ЧАСТИ
Студенту предлагается сделать теоретический обзор по
литературным источникам, рассмотреть один из вопросов по
проблемам инвестиционной деятельности предприятия, финан-
сирования инвестиционных проектов, экономической оценки
эффективности инвестиционных проектов, анализа и оценки
риска инвестиционных проектов и т. д. Перечень вопросов,
предлагаемых к рассмотрению, приводится в табл. 1. Студент
может самостоятельно выбрать тему теоретического исследова-
ния и согласовать ее с преподавателем.
Объем теоретической части – 8–12 страниц.
Таблица 1
Перечень вопросов для теоретического рассмотрения
Тема
1.
Экономическая сущность инвестиций. Типы и формы инвестиций
2.
Инвестиционная привлекательность региона
3.
Инвестиционный рейтинг
4.
Субъекты и объекты инвестиционной деятельности
5.
Инвестиционно-строительной комплекс региона
6.
Показатели инвестиционной активности в регионе
7.
Структура инвестиций в основной капитал
8.
Государственное регулирование инвестиционной деятельности
9.
Источники инвестиций в основной капитал (на примере региона
Томская область)
10.
Инвестиции в финансовые активы
11.
Инвестиционный проект: понятие, классификация, жизненный
цикл
12.
Состав и назначение бизнес-плана инвестиционного проекта
13.
Использование информационных технологий для экономической
оценки инвестиционных проектов
14.
Инвестиционная политика и инвестиционный климат в регионе
15.
Инвестиционные ресурсы предприятия
16.
Развитие инвестиционной деятельности на основе лизинга
17.
Реализация инвестиционных проектов с участием иностранного
капитала
18.
Роль банковского сектора в развитии инвестиционной деятельно-
сти
19.
Значение инвестиционной деятельности для социально-
экономического развития региона
20.
Социальная эффективность реализации инвестиционных проектов
21.
Управление инвестиционными рисками
22.
Бюджетная эффективность инвестиционных проектов
23.
Методы анализа и оценки риска инвестиционных проектов
24.
Общественная эффективность инвестиционных проектов
25.
Лизинговая форма финансирования инвестиций
26.
Формирование благоприятного инвестиционного климата региона
27.
Нормативно-правовая база инвестиционно-строительной деятель-
ности
28.
Методы регулирования инвестиционно-строительной деятельности
2. ЗАДАНИЕ И МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ
К ВЫПОЛНЕНИЮ РАСЧЕТНОЙ ЧАСТИ
2.1. Задание
Рассматривается реализация инвестиционного проекта ор-
ганизации производства новой продукции. Производство новой
продукции планируется организовать на имеющихся свободных
площадях действующего предприятия. Если коммерческая эф-
фективность проекта окажется приемлемой, то в качестве ис-
точников инвестиций наряду с собственным капиталом станет
возможным привлечение заемных средств (кредита). Заемные
средства будут использованы на покупку и монтаж технологи-
ческого оборудования, а также на пополнение оборотных
средств.
На основе исходных данных необходимо проанализи-
ровать и оценить эффективность и риск реализации инве-
стиционного проекта.
Исходные данные (пример):
1. Реализация проекта потребует инвестиций:
1.1. На приобретение и монтаж технологического обору-
дования – 1800 т. р.
1.2. Инвестиции в оборотный капитал – 160 т. р.
1.3. Инвестиции в нематериальные активы – 45 т. р.
2. Монтаж оборудования и выпуск продукции предпола-
гается начать в первый год.
Расчетный период – 5 лет. В конце расчетного периода
предполагается реализация оборудования по рыночной стои-
мости, превышающей балансовую стоимость в 2 раза. Затраты
по реализации оборудования составили 15 т. р. Годовая норма
амортизации – 15 %.
3. Основные производственные показатели приведены в
табл. 2.
Таблица 2
План производства и реализации продукции
По шагам расчетного периода
Показатели
1
2
3
4
5
1. Объем продаж, т. шт.
190
220
300
330
300
2. Цена за единицу, р.
50
50
50
50
50
3. Выручка, т. р.
9500
11000
15000
16500
15000
4. Затраты на производ-
ство и реализацию про-
дукции всего, т. р.
В том числе:
9200
10147
12673
13620
12673
Постоянные затраты
3200
3200
3200
3200
3200
Переменные затраты
6000
6947
9473
10420
9473
4. Размер предполагаемого кредита – 70 % от общей вели-
чины инвестиций, в начале первого года под 19 % годовых.
Ставка ЦБ РФ – 11 % (с 14.07.08 ставка рефинансирования
ЦБ = 11 %).
Условия возврата кредита и выплаты процентов: возврат
основной суммы кредита, начиная со второго года равными до-
лями в течение четырех лет. Выплата процентов ежегодно, на-
чиная с первого года.
5. Ставка налога на имущество – 2,2 %.
6. Ставка налога на прибыль
–
24 %.
7. Норма дисконта – 10 %.
Для экономической оценки инвестиций необходимо
определить:
1. Коммерческую эффективность проекта.
2. Финансовую реализуемость проекта.
3. Оценить риск проекта.
Все расчеты выполняются в табличной форме. Расчеты
необходимо сопровождать графиками и диаграммами.
С примерами построения графиков и диаграмм следует
ознакомиться по учебному пособию И.П. Нужиной
1
.
Прежде чем выполнять практические расчеты, ознакомим-
ся с методикой оценки эффективности инвестиционного проекта.
2.2. Методические основы оценки коммерческой
эффективности инвестиционного проекта
Показатели коммерческой эффективности проекта
учитывают финансовые последствия для участника, реализую-
щего инвестиционный проект, в предположении, что он произ-
водит все необходимые для реализации проекта затраты и поль-
зуется всеми его результатами. Основная цель оценки проекта
на данном этапе – это обобщенная оценка проектного решения
на основе соизмерения результата и затрат по проекту. Если
коммерческая оценка проекта окажется достаточной, то это по-
зволит привлечь дополнительно другие источники финансиро-
вания (например, кредит).
Показатели эффективности определяются на основе денеж-
ных потоков от инвестиционной и операционной деятельности.
Показатели коммерческой эффективности:
1. Чистый доход (ЧД).
2. Чистый дисконтированный доход (ЧДД).
3. Срок окупаемости с учетом дисконтирования (СО).
4. Индекс доходности инвестиций (ИДИ).
5. Индекс доходности затрат (ИДЗ).
6. Внутренняя норма доходности (ВНД).
7. Модифицированная внутренняя норма доходности
(МВНД).
1
Нужина, И.П. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной дея-
тельности строительного предприятия: экономический и экологический ас-
пекты: учебное пособие / И.П. Нужина. – Томск: Изд-во Том. гос. архит.-
строит. ун-та, 2007. – 400 с.
Чистый доход (ЧД)
Чистым доходом называется накопленный денежный по-
ток за расчетный период:
ЧД
ЧД
=
о
Ф
,
(1)
где ЧД – чистый доход интегральный (за весь период реализа-
ции проекта);
ЧД
t
– чистый доход на шаге t;
t – номер шага расчета, t = 0, 1, 2…Т;
Т – горизонт расчета.
Ф
Ф
Ф
ЧД
о
и
,
(2)
где Ф
t
– денежный поток на шаге t;
Ф
и
– денежный поток от инвестиционной деятельности на
шаге t;
Ф
о
– денежный поток от операционной (производственной)
деятельности на шаге t.
О
П
Ф
и
и
и
,
(3)
где П
и
– приток денежных средств от инвестиционной дея-
тельности на шаге t;
О
и
– отток денежных средств от инвестиционной деятель-
ности на шаге t.
К притокам денежных средств от инвестиционной дея-
тельности относится доход от продажи активов за вычетом за-
трат, связанных с ликвидацией активов, и налогов (чистый до-
ход от продажи активов).
К оттокам денежных средств от инвестиционной дея-
тельности относятся:
инвестиции в основной капитал (капитальные вложения);
инвестиции в нематериальные активы;
инвестиции в оборотный капитал.
О
П
Ф
о
о
о
,
(4)
где П
о
– приток денежных средств от операционной (производ-
ственной) деятельности на шаге t;
О
о
– отток денежных средств от операционной (производ-
ственной) деятельности на шаге t.
К притокам денежных средств от операционной (про-
изводственной) деятельности относится выручка от реализа-
ции продукции (без НДС).
К оттокам денежных средств от операционной (произ-
водственной) деятельности относятся:
затраты на производство и реализацию продукции (ма-
териальные затраты, затраты по заработной плате с отчисле-
ниями на социальные нужды, прочие затраты);
затраты, связанные с выплатой налогов, сборов.
Следует заметить, что при определении оттоков денежных
средств от операционной деятельности из состава оттоков
средств исключается амортизация. Амортизация является при-
током средств и наряду с чистой прибылью формирует инвести-
ционные ресурсы предприятия. Безусловно, при калькулирова-
нии себестоимости продукции амортизация включается в состав
затрат на производство и реализацию продукции. Но после реа-
лизации продукции амортизация никуда не перечисляется, а ос-
тается на предприятии и используется наряду с чистой прибылью
в качестве источника средств для обновления основных фондов.
Посредством амортизации инвестору возмещается первоначаль-
ная стоимость основных производственных фондов, на создание
которых были затрачены инвестиции.
Таким образом, учитывая содержание притоков и оттоков
денежных средств, денежный поток от инвестиционной дея-
тельности можно представить следующим образом:
К
ЧД
Ф
а
и
,
(5)
где
ЧД
а
– доход от продажи активов на шаге t.
К
t
инвестиции на шаге t.
К
К
КВ
К
об
на
,
(6)
где КВ – капитальные вложения на шаге t;
К
на
– инвестиции в нематериальные активы на шаге t;
К
об
– инвестиции в оборотный капитал на шаге t.
Денежный поток от операционной деятельности можно
представить соответственно
С
С
В
Ф
нп
*
о
=
А
П
ч
,
(7)
где В – выручка (без НДС) на шаге t;
С
*
– текущие затраты на производство и реализацию про-
дукции на шаге t за исключением амортизации;
С
нп
– затраты, связанные с выплатой налогов, сборов нашаге t;
П
ч
– прибыль чистая на шаге t;
А – амортизация на шаге t.
Формулу чистого дохода можно представить в виде
а
ч
0
ЧД
ЧД
К П
А
Т
,
или
а
ч
0
ЧД
ЧД
П
А
К
Т
.
(8)
Чистый дисконтированный доход (ЧДД)
Чистый дисконтированный доход это накопленный
дисконтированный денежный поток за расчетный период.
Чистый дисконтированный доход рассчитывается по форму-
ле
о
о
ЧД
ЧДД
ЧДД
1 Е
,
(9)
где Е – норма дисконта, десятичное выражение.
Выражение
1
1 Е
и называется коэффициентом
дисконтирования. Формулу ЧДД с учетом коэффициента дис-
контирования можно представить следующим образом:
0
ЧДД
ЧД
,
(10)
где
– коэффициент дисконтирования на шаге t.
Проект считается эффективным если ЧДД 0.
Если раскрыть содержание ЧД, то формулу ЧДД можно
представить и в виде
ч
а
о
о
А
К)
ЧД
(П
ЧД
ЧДД
1
1
Е
Е
или
а
ч
0
ЧДД
А
К
ЧД
П
.
(11)
Срок окупаемости с учетом дисконтирования
Срок окупаемости с учетом дисконтирования – это пе-
риод от начала реализации проекта до момента времени, после
которого чистый дисконтированный доход становится и в даль-
нейшем остается неотрицательным.
Срок окупаемости рекомендуется находить графически,
путем построения графика зависимости интегрального ЧДД от
времени.
Т
ок
Т
ЧДД, т. р.
Рис. 1. Динамика интегрального чистого дисконтированного дохода
Индекс доходности инвестиций (ИДИ)
Индекс доходности инвестиций – это отношение дис-
контированного денежного потока от операционной деятельно-
сти к абсолютной величине дисконтированного денежного по-
тока от инвестиционной деятельности.
Индекс доходности инвестиций рассчитывается по формуле
о
и
о
о
Ф
ИДИ
Ф
.
(12)
Проект признается эффективным, если ИДИ 1.
Индекс доходности затрат (ИДЗ)
Индекс доходности затрат – это отношение суммы дис-
контированных денежных притоков (П) к сумме дисконтирован-
ных денежных оттоков (О). Показывает, сколько дохода прихо-
дится на 1 рубль затрат по проекту и рассчитывается по формуле
о
Т
о
П
ИДЗ
О
.
(13)
П
П
П
о
и
;
О
О
О
о
и
.
ИДЗ должен быть 1.
Внутренняя норма доходности (ВНД)
Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта
соответствует такой норме дисконта, при которой ЧДД равен 0.
Если норма дисконта больше ВНД, то ЧДД такого проекта от-
рицателен, а если норма дисконта меньше ВНД, то ЧДД проек-
та положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих усло-
вий, считается, что ВНД не существует.
ВНД находится путем решения уравнения относительно
ВН
Е
:
ч
а
о
о
вн
вн
А
К)
ЧД
(П
ЧД
ЧДД
0
1
1
Е
Е
,
(14)
где
ВН
Е
– внутренняя норма доходности (десятичное выражение).
ВНД также можно найти методом простого подбора дан-
ных и с помощью построения графика зависимости ЧДД от
нормы дисконта.
Е, %
ВНД
ЧДД, т. р.
Рис. 2. Внутренняя норма доходности проекта
Проект эффективен, если ВНД > Е, принятой в расчетах.
Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на
вопрос, является ли проект эффективным или нет при некото-
рой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется
в процессе расчета. Внутренняя норма доходности позволяет
найти критическое значение нормы дисконта, разделяющей ин-
вестиции на эффективные и неэффективные.
Если норма дисконта, принимаемая в расчетах, находится
в интервале от 0 и до ВНД, то проект будет эффективным, а ин-
вестиции приемлемыми. И наоборот, если норма дисконта,
принимаемая в расчетах, больше ВНД, то инвестировать в дан-
ный проект нецелесообразно, так как при такой норме дисконта
проект будет неэффективным.
Модифицированная внутренняя норма доходности проекта
Модифицированная внутренняя норма доходности
(МВНД) – доходность проекта при условии реинвестирования
всех промежуточных доходов по проекту под заданную норму
доходности Е.
1/
БС
МВНД
1 100
ТС
%,
(15)
где МВНД – модифицированная внутренняя норма доходности;
БС – будущая стоимость денежного потока от операционной
деятельности;
ТС – текущая стоимость денежного потока от инвестицион-
ной деятельности (абсолютное значение);
Т – горизонт расчета.
о
0
0
0
БС
БС
Ф 1
Пч А 1
E
Е
(16)
и
0
ТС
Ф
.
(17)
Как правило, расчеты всех показателей эффективности
осуществляются в табличной форме. Примеры построения таб-
лиц будут рассмотрены ниже.
2.3. Методические основы оценки финансовой
реализуемости проекта
Финансовая реализуемость характеризует наличие
финансовых возможностей осуществления проекта с учетом
всех источников финансирования (в том числе кредита).
При выявлении финансовой нереализуемости проекта
должна быть пересмотрена схема финансирования и скорректи-
рованы некоторые элементы проекта.
Оценка финансовой реализуемости осуществляется на ос-
нове расчета денежных потоков от инвестиционной, операци-
онной (производственной) и финансовой деятельности.
Показателями финансовой реализуемости проекта яв-
ляются:
1. Текущее сальдо денежного потока.
2. Накопленное сальдо денежного потока по проекту.
Текущее сальдо денежного потока (С
t
)
Текущее сальдо денежного потока – это сумма денеж-
ных потоков от инвестиционной, операционной и финансовой
деятельности на каждом шаге расчетного периода.
Выразим с помощью формулы
Ф
Ф
Ф
С
ф
о
и
,
(18)
где C – текущее сальдо денежного потока на шаге t;
Ф
и
– денежный поток от инвестиционной деятельности на
шаге t;
Ф
о
– денежный поток от операционной (производственной)
деятельности на шаге t;
Ф
ф
– денежный поток от финансовой деятельности на шаге t.
Денежный поток от инвестиционной деятельности
рассчитывается таким же образом, как при оценке коммерче-
ской эффективности проекта.
При оценке финансовой реализуемости проекта денеж-
ный поток от операционной деятельности принимается со
следующими изменениями.
Дополнительно учитываются в качестве оттока денежных
средств расходы, связанные с выплатой процентов за пользова-
нием кредитом.
В соответствии со ст. 265 «Внереализационные расходы»
главы 25 «Налог на прибыль организаций» Федерального зако-
на № 110–ФЗ «О внесении изменений и дополнений в часть
вторую Налогового кодекса» к внереализационным расходам
относятся расходы в виде процентов по долговым обязательст-
вам любого вида вне зависимости от характера предоставляемо-
го кредита или займа (текущего или инвестиционного).
Ст. 269: предельная величина процентов, признаваемых
расходом, принимается равной ставке рефинансирования, уве-
личенной в 1,1 раза. Например, если ставка рефинансирования
ЦБ 11 %, то расходами признаются выплаты процентов в пре-
делах 11 1,1 = 12,1 %. Если же предполагаемая величина про-
центов за кредит превышает 12,1 % (например 19 %), то расхо-
дами признаются проценты в пределах 12,1 %, а все расходы,
связанные с выплатой процентов, превышающих 12,1 %, осу-
ществляются за счет чистой прибыли предприятия и при оценке
финансовой реализуемости проекта учитываются в расчете де-
нежного потока от финансовой деятельности.
Денежный поток от финансовой деятельности рассчи-
тывается по формуле
О
П
Ф
ф
ф
ф
,
(19)
гдеП
ф
приток денежных средств от финансовой деятельности
на шаге t;
О
ф
– отток денежных средств от финансовой деятельности
на шаге t.
К притокам денежных средств от финансовой деятель-
ности относится:
собственный капитал;
заемные средства (кредит).
К оттокам денежных средств от финансовой деятель-
ности относятся:
погашение основной суммы кредита;
выплата процентов за пользование кредитом (превыше-
ние расходов по процентам за кредит над расходами в пределах
ставки ЦБ 1,1);
выплата дивидендов по акциям предприятия (если это
предусматривается проектом).
Накопленное сальдо денежного потока по проекту (С
Т
)
Накопленное сальдо по проекту представляет собой
суммарный денежный поток за весь период реализации проекта,
рассчитывается по формуле
,
(20)
где
С текущее сальдо денежного потока на шаге t;
С
накопленное сальдо денежного потока проекта.
.
(21)
Условием финансовой реализуемости проекта являет-
ся положительное значение на каждом шаге величины на-
копленного сальдо денежного потока.
О.
Если текущее сальдо на каком-либо шаге (кроме первого)
имеет отрицательное значение, а накопленное сальдо на данном
шаге – положительное, следовательно, проект финансово реа-
лизуем. Дефицит финансовых ресурсов перекрывается излиш-
ком финансовых ресурсов на предыдущих шагах.
Бывают ситуации, когда в целом накопленное сальдо по
проекту О, но на отдельном шаге расчета (шагах) накоплен-
ное сальдо О. Это означает, что в таком виде проект не может
быть финансово реализован, так как на отдельных шагах рас-
четного периода образовался дефицит финансовых ресурсов,
который не перекрывается за счет денежных потоков, сложив-
шихся на предыдущих шагах. В таком случае необходимо пере-
смотреть финансовые потоки по проекту, рассмотреть возмож-
ность изменения условий кредитования, привлечения новых
кредитов, определить потребность в дополнительном финанси-
ровании и скорректировать в соответствии с этим отдельные
элементы проекта.
2.4. Методические основы анализа и оценки риска
проекта
Анализ и оценка риска реализации инвестиционного про-
екта осуществляется на основе расчета точки безубыточности и
анализа чувствительности проекта.
2.4.1. Расчет точки безубыточности
Точка безубыточности – это такой объем производства
продукции, при котором выручка от реализации продукции
равна издержкам на ее производство (себестоимости). Если на
предприятии производится продукции больше, чем точка без-
убыточности, то предприятие работает прибыльно, и наоборот,
если объем производства ниже точки безубыточности, то вы-
ручка меньше себестоимости, а следовательно, предприятие ра-
ботает с убытками. В точке безубыточности прибыль равна 0.
Точку безубыточности еще называют порогом рентабельности.
Расчет точки безубыточности является обязательным при
планировании реализации инвестиций. Необходимо сопоста-
вить объем производства, предусмотренный в проекте, с рас-
считанной точкой безубыточности и сделать вывод о целесооб-
разности реализации проекта. Условно полагаем, что объем
реализации продукции равен объему производства.
Точка безубыточности (ТБ) в натуральных единицах из-
мерения рассчитывается по формуле
Общая сумма постоянных затрат
ТБ =
.
(22)
Цена за единицу продукции Переменные затраты
на единицу продукции
В дополнение к точке безубыточности рассчитывается за-
пас прочности.
Запас прочности показывает, на сколько процентов мож-
но снизить объем производства, прежде чем предприятие нач-
нет нести убытки.
Запас прочности (ЗП) рассчитывается по формуле
Фактический объем
Точка
производства
безубыточности
ЗП = 100 %. (23)
Фактический объем производства
2.4.2. Анализ чувствительности проекта
Анализ чувствительности проводится для того, чтобы
выявить, насколько сильно изменятся показатели эффективно-
сти проекта при определенном изменении одного из исходных
параметров (факторов) проекта. Чем сильнее эта зависимость,
тем выше риск реализации проекта.
Для проведения анализа чувствительности необходимо:
1. Определить наиболее значимые факторы.
2. Определить их наиболее вероятное (базовое) значение.
3. Рассчитать показатели эффективности проекта при ба-
зовых значениях факторов.
4. Один из факторов изменить в определенном пределе и
рассчитать показатели эффективности при каждом новом зна-
чении фактора.
5. Предыдущий шаг повторить для каждого фактора.
6. Полученные данные свести в таблицу и определить
наибольшую чувствительность проекта к каким-либо факторам.
Анализ чувствительности может проводиться по отноше-
нию к показателям: ЧД, ЧДД, СО, ИДИ, ИДЗ.
Расчеты проводятся с помощью электронных таблиц
(EXCEL). Выделим для анализа наиболее значимые факторы:
1. Объем продаж.
2. Цена за единицу.
3. Переменные затраты.
4. Постоянные затраты.
5. Выплата процентов за кредит.
6. Норма дисконта.
3. ПРИМЕР И РЕКОМЕНДУЕМЫЙ ПОРЯДОК
ВЫПОЛНЕНИЯ РАСЧЕТНОЙ ЧАСТИ
КУРСОВОЙ РАБОТЫ
Постановка задачи и исходные данные приведены в
четвертом разделе методических указаний.
Для выполнения курсовой работы рекомендуется ис-
пользовать также учебное пособие И.П. Нужиной.
3.1. Расчет коммерческой эффективности проекта
Коммерческая эффективность проекта рассчитывается на
основе денежных потоков от инвестиционной и операционной
деятельности.
3.1.1. Расчет денежного потока от инвестиционной
деятельности
Для расчета притока денежных средств от инвестицион-
ной деятельности необходимо определить чистый доход от реа-
лизации оборудования в конце расчетного периода (на пятом
шаге). С этой целью заполним таблицу.
Таблица 3
Расчет чистого дохода от реализации активов
(оборудования)
Показатели
Т. р.
1. Первоначальная стоимость оборудования
1800
2. Начислено амортизации 1800 0,15 5
1350
3. Балансовая (остаточная) стоимость (1800 1350)
450
4. Рыночная стоимость реализации оборудования, 450 2
900
5. Затраты по реализации
15
6. Доход от реализации (900 450 15)
435
7. Налог (24 %)
104,4
8. Чистый доход (900 15 104,4)
89,4
Таблица 4
Расчет денежного потока от инвестиционной
деятельности (Ф
и
)
Шаг расчета
Показатели
1
2 3
4
5
1. Затраты на приобретение и монтаж обору-
дования, т. р.
1800
2. Инвестиции в оборотный капитал, т. р.
160
3. Инвестиции в нематериальные активы, т. р.
45
4. Поступления от продажи активов, т. р.
+89,4
5. Денежный поток от инвестиционной
деятельности, т. р.
2005
+89,4
3.1.2. Расчет денежного потока от операционной
(производственной) деятельности
Операционная деятельность связана с производством
и реализацией продукции, получением прибыли. Для расчета
чистой прибыли необходимо определить налоговые отчисления.
Ставка налога на имущество 2,2 % от остаточной стои-
мости оборудования. Норма амортизации 15 % в год от пер-
воначальной стоимости оборудования.
Таблица 5
Расчет налога на имущество
Шаг расчетного периода (год)
Показатели, т. р.
1
2
3
4
5
1. Первоначальная стои-
мость оборудования
1800
2. Амортизация
270
270
270
270
270
3. Остаточная стоимость
1530
1260
990
720
450
4. Налог на имущество
33,66
27,72
21,78
15,84
9,9
Операционная деятельность связана с производством и
реализацией продукции, получением прибыли.
Таблица 6
Расчет денежного потока от операционной
(производственной) деятельности (Ф
о
)
Шаг расчета
Показатели
1
2
3
4
5
1. Объем продаж, т. шт.
190
220
300
330
300
2. Цена за единицу, р.
50
50
50
50
50
3. Выручка, т. р.
9500
11000
15000
16500
15000
4. Затраты на производство
и реализацию продукции
всего, т. р.
В том числе:
9200
10147
12673
13620
12673
4.1) постоянные затраты
3200
3200
3200
3200
3200
из них амортизация
270
270
270
270
270
4.2) переменные затраты
6000
6947
9473
10420
9473
5. Финансовый результат
(прибыль)
300
853
2327
2880
2327
6. Налог на имущество, т. р.
33,66
27,72
21,78
15,84
9,9
7. Прибыль налогооблагае-
мая, т. р.
266,34
825,28
2305,22
2864,16
2317,1
8. Налог на прибыль (24 %)
63,92
198,07
553,25
687,40
556,10
9. Чистая прибыль, т. р.
202,42
627,21
1751,97
2176,76
1761,00
10. Денежный поток от
операционной деятельности
(п. 9 + амортизация), т. р.
472,42
897,21
2021,97
2446,76
2031,00
Примечание.
При расчете налоговых отчислений в учебных целях были
рассмотрены только налог на прибыль и налог на имущество,
другие налоговые отчисления и сборы не учитывались. При вы-
полнении расчетов по реальному проекту необходимо учиты-
вать все налоговые отчисления в связи с реализацией проекта.
3.1.3. Расчет показателей коммерческой эффективности
Таблица 7
Расчет показателей коммерческой эффективности проекта
Шаг расчета
Показатели
1
2
3
4
5
1. Денежный поток от
инвестиционной дея-
тельности (
и
Ф
), т. р.
2005
+89,4
2. Денежный поток от
операционной деятель-
ности
о
Ф
, т. р.
472,42
897,21
2021,97
2446,76
2031,00
3. Сальдо двух потоков
или чистый доход (ЧД),
т. р.
1532,58
897,21
2021,97
2446,76
2120,4
4. Интегральный чис-
тый доход (нарастаю-
щим итогом)
о
ЧД
ЧД
, т. р.
1532,58
635,37
1386,6
3833,36
5953,76
5. Коэффициент дискон-
тирования (Е = 10 %)
0,909
0,826
0,751
0,683
0,621
6. Чистый дисконтиро-
ванный доход
(
ЧД
ЧДД
), т. р.
1393,12
741,10
1518,50
1671,14
1316,77
7. Интегральный чис-
тый дисконтированный
доход (нарастающим
итогом)
0
ЧДД
ЧДД
, т. р.
1393,12
652,02
866,48
2537,62
3854,39
8. Дисконтированный
денежный поток от инве-
стиционной деятельно-
сти, (
и
Ф
t
), т. р.
1822,55
0,00
0,00
0,00
55,52
Окончание табл. 7
Шаг расчета
Показатели
1
2
3
4
5
9. Интегральный денеж-
ный поток от инвестици-
онной деятельности (на-
растающим итогом)
)
Ф
(
0
и
, т. р.
1822,55
1822,55
1822,55
1822,55
1767,03
10. Абсолютная величи-
на интегрального денеж-
ного потока от инвести-
ционной деятельности,
т. р.
1822,55
1822,55
1822,55
1822,55
1767,03
11. Дисконтированный
денежный поток от опе-
рационной деятельности,
(
о
Ф
t
), т. р.
429,43
741,10
1518,50
1671,14
1261,25
12. Интегральный денеж-
ный поток от операцион-
ной деятельности (нарас-
тающим итогом)
)
Ф
(
0
о
, т. р.
429,43
1170,53
2689,02
4360,16
5621,41
13. Индекс доходности
инвестиций (ИДИ)
(п. 1210)
0,24
0,64
1,48
2,39
3,18
Расчеты показали достаточно высокую коммерческую эф-
фективность проекта: ЧДД больше 0 (3854,39 т. р.), ИДИ 3,18,
что значительно больше 1. Срок окупаемости определим с по-
мощью графика. Примеры построения графиков приведены в
учебном пособии И.П. Нужиной. Срок окупаемости инвестиций
около 2,5 лет. На третьем шаге расчетного периода интеграль-
ный чистый дисконтированный доход принимает положитель-
ное значение.
Таблица 8
Расчет индекса доходности затрат
Шаг расчета
Показатели
1
2
3
4
5
Притоки средств
1. Выручка, т. р.
9500
11000
15000
16500
15000
2. Чистый доход от про-
дажи оборудования, т. р.
89,4
3. Итого притоков
9500
11000
15000
16500
15089,4
4. Коэффициент дискон-
тирования
0,909
0,826
0,751
0,683
0,621
5. Дисконтированные
притоки средств, т. р.
8635,5
9086
11265
11269,5 9370,517
6. Сумма дисконтиро-
ванных притоков
средств (нарастающим
итогом), т. р.
8635,5
17721,5 28986,5
40256
49626,52
Оттоки средств
7. Инвестиции, т. р.
2005
8. Затраты на производ-
ство и реализацию про-
дукции (без амортиза-
ции), т. р.
8930
9877
12403
13350
12403
9. Налог на имущество,
т. р.
33,66
27,72
21,78
15,84
9,9
10. Налог на прибыль, т. р. 63,92
198,07
553,25
687,4
556,1
11. Итого оттоков
11032,58 10102,79 12978,03 14053,24
12969
12. Дисконтированные
оттоки средств, т. р.
10028,62 8344,90 9746,50 9598,36
8053,75
13. Сумма дисконтиро-
ванных оттоков средств
(нарастающим итогом),
т. р.
10028,62 18373,52 28120,02 37718,38 45772,13
14. Индекс доходности
затрат (ИДЗ)
(п. 6 п. 13)
0,86
0,96
1,03
1,07
1,08
Расчет внутренней нормы доходности осуществляется
методом простого подбора и построения графика. Рассчитыва-
ем значение интегрального чистого дисконтированного дохода
при изменении нормы дисконта (табл. 9). На основе данных
таблицы построим график ВНД (рис. 3).
Таблица 9
Зависимость ЧДД от нормы дисконта
Норма дис-
конта, %
0
10
20
30
40
50
60
70
80 90 100
ЧДД, т. р. 5954 3855 2548 1700 1131 739 462 263 117 10 -70
ВНД проекта составит около 91%.
5954
3855
2548
1700
1131
739
462
263
117
10
-70
-1000
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
0%
10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Норма дисконта
И
н
т
е
г
р
а
л
ь
н
ы
й
ч
и
с
т
ы
й
д
и
с
к
о
н
т
и
р
о
в
а
н
н
ы
й
д
о
х
о
д
(
н
а
р
а
с
т
а
ю
щ
и
м
и
т
о
г
о
м)
,
т
ы
с
.
р
у
б
.
Рис. 3. Внутренняя норма доходности
Расчет модифицированной внутренней нормы доход-
ности (МВНД).
о
0
0
0
БС
БС
Ф 1
Пч
А 1
E
Е
.
(24)
5 5
5 1
5 2
5 3
БС
472,42 1 0,1
897,21 1 0,1
2021,97 1 0,1
5 4
2446,76 1 0,1
2031,00 1 0.1
9054,88 т. р.
0
и
03
,
1767
Ф
ТС
т. р.
1/
1/5
БС
9054,88
МВНД
1 100 %
1 100 % 39 %
ТС
1767,03
.
При условии реинвестирования промежуточных доходов
(прибыли чистой и амортизации) под 10 % годовых в конце пято-
го шага будем иметь абсолютную величину дохода 9054,88 т. р.
Инвестор вложил 2005 т. р. (1 шаг) и через пять лет получит
(при условии реинвестирования промежуточных доходов под
10 % годовых) 9054,88 т. р. Доходность этой операции, или
МВНД, составит 39 %.
Таким образом, расчет показателей коммерческой эффек-
тивности проекта показал, что проект является коммерчески эф-
фективным, так как ЧДД проекта имеет положительное значение
(3854,39 т. р.), ИДИ и ИДЗ больше 1 (3,18 и 1,08 соответственно),
ВНД проекта достаточно высока – около 91 %, МВНД – 39 %.
Следовательно, реализация проекта является экономически целе-
сообразной и коммерчески эффективной. Можно приступить ко
второму этапу оценки с учетом использования в качестве источ-
ника инвестиций кредит в размере 70 % от общего объема инве-
стиций, и оставшиеся 30 % инвестиций реализуются за счет соб-
ственного капитала.
3.2. Оценка финансовой реализуемости проекта
При оценке финансовой реализуемости проекта учитыва-
ются три вида деятельности: инвестиционная, операционная и
финансовая.
3.2.1. Расчет денежного потока от инвестиционной
деятельности
Денежный поток от инвестиционной деятельности рассчи-
тывается таким же образом, как при оценке коммерческой эф-
фективности проекта (см. табл. 4 ).
3.2.2. Расчет денежного потока от операционной
деятельности
При расчете денежного потока от операционной деятель-
ности необходимо учесть выплату процентов за пользование
кредитом. По условию задачи, проценты за кредит составляют
19 %, что превышает ставку ЦБ · 1,1 (11 % · 1,1 = 12,1 %). Для
справки: ставка ЦБ на 01.08.08 – 11 %
2
. Следовательно, все рас-
ходы, связанные с выплатой процентов, необходимо разбить на
две части: выплата процентов в пределах ставки ЦБ · 1,1 и вы-
плата процентов, превышающих ставку ЦБ · 1,1.
По условию задачи, сумма кредита составляет 70 % от об-
щей потребности в инвестициях. Общая потребность в инвестици-
ях 2005 т. р. Следовательно, 70 % составят 1403,5 т. р. Для даль-
нейших расчетов будем учитывать сумму кредита – 1404 т. р.
Кредит берем в начале первого года, а погашать начнем с конца
второго года. Выплата процентов начинается уже в первом году
(в конце года).
2
В дальнейшем при выполнении курсовой работы значение ставки
рефинансирования центрального банка следует принимать как действующее
на данный момент времени.
Составим вспомогательную таблицу для расчета процен-
тов за пользование кредитом (табл. 10).
Выплату процентов в пределах ставки ЦБ · 1,1 (пункт 3.1,
табл. 10) учтем в качестве оттока денежных средств при опреде-
лении денежного потока от операционной деятельности до нало-
гообложения прибыли (табл. 11). Выплату процентов, превы-
шающих ставку ЦБ · 1,1 (пункт 3.2, табл. 10), учтем в качестве
оттока денежных средств при определении денежного потока в
финансовой деятельности (табл. 12).
Таблица 10
Расчет процентов за пользование кредитом
Показатели
Шаг расчета
1
2
3
4
5
1. Кредит, т. р.
1404
2. Погашение основной
суммы кредита, т. р.
351
351
351
351
3. Выплата процентов
за кредит (19 %) всего,
т. р.
266,76
266,76
200,07
133,38
66,69
В том числе
3.1. Выплата процен-
тов в пределах ставки
ЦБ
·
1,1
(11% 1,1= 12,1%), т. р.
169,88
169,88
127,41
84,94
42,47
3.2. Выплата процентов
за кредит, превышаю-
щих ставку ЦБ
·
1,1
(19 % – 12,1 % = 6,9 %),
т. р.
96,88
96,88
72,66
48,44
24,22
Примечание.
Расчет выплаты процентов на первом шаге –
(1404 · 0,19) = 266,76 т. р.
На 2 шаге – (1404 0,19) = 266,76 т. р.;
на 3 шаге – (1404 – 351) 0,19 = 200,07 т. р.;
на 4 шаге – (1404 – 351 – 351) 0,19 = 133,38 т. р.;
на 5 шаге – (1404 – 351 – 351 – 351) 0,19 = 66,69 т. р.
Аналогично рассчитывается выплата процентов по п. 3.1,
только при этом используется ставка 12,1 %.
Пункт 3.2 = п. 3 – п. 3.1.
Например, на первом шаге: пункт 3.1 – (1404 0,121) = 169,88 т. р.;
пункт 3.2 – (266,76 – 169,88) = 96,88 и т. д.
Таблица 11
Расчет денежного потока от операционной
(производственной) деятельности (Ф
о
)
Шаг расчета
Показатели
1
2
3
4
5
1. Объем продаж, т. шт.
190
220
300
330
300
2. Цена за единицу, р.
50
50
50
50
50
3. Выручка, т. р.
9500
11000
15000
16500
15000
4. Затраты на производство и
реализацию продукции всего,
т. р.
В том числе:
9200
10147
12673
13620
12673
4.1. Постоянные затраты
3200
3200
3200
3200
3200
из них амортизация
270
270
270
270
270
4.2. Переменные затраты
6000
6947
9473
10420
9473
5. Финансовый результат
(прибыль)
300
853
2327
2880
2327
6. Налог на имущество, т. р.
33,66
27,72
21,78
15,84
9,9
7. Проценты за кредит в пре-
делах ставки ЦБ · 1,1, т. р.
169,88 169,88 127,41
84,94
42,47
8. Прибыль налогооблагае-
мая, т. р.
96,46
655,4 2177,81 2779,22 2274,63
9. Налог на прибыль (24 %)
23,15
157,3
522,67 667,01 545,91
10. Чистая прибыль, т. р.
73,31
498,1 1655,14 2112,21 1728,72
11. Денежный поток от опе-
рационной деятельности,
т. р. (п. 10 + амортизация)
343,31
768,1 1925,14 2382,21 1998,72
3.2.3. Расчет денежного потока от финансовой
деятельности
Таблица 12
Расчет денежного потока от финансовой деятельности (Ф
ф
)
Шаг расчета
Показатели
1
2
3
4
5
1. Собственный капитал, т. р.
+601
2. Заемные средства (кредит), т. р. +1404
Окончание табл. 12
Шаг расчета
Показатели
1
2
3
4
5
3. Погашение основной суммы
кредита, т. р.
351
351
351
351
4. Выплата процентов за кре-
дит, превышающих ставку
ЦБ
·
1,1 , т. р.
96,88 96,88 72,66 48,44 24,22
5. Денежный поток от финан-
совой деятельности, т. р.
+1908,12
447,88
423,66
399,44
375,22
При расчете денежного потока от финансовой деятельности
величину собственного капитала определим из условия задачи.
Общая потребность в инвестициях составила 2005 т. р., из них
1404 т. р. финансируется за счет привлечения кредитных ресур-
сов. Следовательно, собственного капитала необходимо 601 т. р.
3.2.4. Расчет показателей финансовой реализуемости
проекта
По результатам выполненных расчетов составляется свод-
ный отчет о движении денежных средств.
Таблица 13
Показатели финансовой реализуемости проекта
Шаг расчета
Показатели
1
2
3
4
5
1. Денежный поток от инве-
стиционной деятельности, т. р.
2005
+89,4
2. Денежный поток от опера-
ционной деятельности, т. р.
+343,31
+768,1 +1925,14 +2382,21 +1998,72
3. Денежный поток от финан-
совой деятельности, т. р.
+1908,12
447,88
423,66
399,44
375,22
4. Сальдо денежного потока
по проекту (Ф
и
+ Ф
о
+ Ф
ф
), т. р.
+246,43 +320,22 +1501,48 +1982,77 +1712,9
5. Накопленное сальдо С
Т,
т. р.
+246,43 +566,65 +2068,13 +4050,9
+5763,8
Как видно из расчетов, сальдо денежного потока на каж-
дом шаге имеет положительное значение. Накопленное сальдо
также положительно, что свидетельствует о финансовой реа-
лизуемости проекта. Накопленное сальдо за расчетный период
составило 5763,8 т. р. Свободные денежные средства могут
быть использованы для инвестирования, например, в ценные
бумаги. В таком случае в расчетах денежных потоков по дан-
ному проекту следует учесть возможные доходы по ценным
бумагам.
3.3.Оценка риска проекта
3.3.1. Расчет точки безубыточности
Рассчитаем точку безубыточности и запас прочности при-
менительно к нашему примеру.
Таблица 14
Точка безубыточности и запас прочности
Шаг расчета
Показатели
1
2
3
4
5
1. Объем производства и продаж,
т. шт.
190
220
300
330
300
2. Затраты на производство и реа-
лизацию продукции, т. р.
9200 10147 12673 13620 12673
В т. ч. постоянные затраты, т. р. 3200
3200
3200
3200
3200
переменные затраты, т. р.
6000
6947
9473 10420 9473
3. Переменные затраты на единицу
продукции, р.
31,58 31,58 31,58 31,58 31,58
4. Цена единицы продукции, р.
50
50
50
50
50
5. Точка безубыточности, т. шт.
173,72 173,72 173,72 173,72 173,72
6. Запас прочности, %
8,57
21,04 42,09 47,36 42,09
Расчеты показали, что данный проект имеет высокий за-
пас прочности на протяжении расчетного периода (от 8,57 % до
42,09 %). Так, если объем производства снизится на пятом шаге
более чем на 42,09 %, то предприятие будет работать убыточно.
3.3.2. Анализ чувствительности
Проанализируем чувствительность показателей коммерче-
ской эффективности проекта к изменению отдельных парамет-
ров проекта.
Рассмотрим чувствительность проекта к показателю ЧДД.
Расчеты проводятся с помощью электронных таблиц (EXCEL).
Выделим для анализа наиболее значимые факторы:
1. Объем производства (продаж).
2. Цена за единицу.
3. Инвестиции.
4. Переменные затраты.
5. Постоянные затраты.
6. Норма дисконта.
Для расчета влияния изменения вышеприведенных факто-
ров на ЧДД проекта удобно использовать следующую таблицу
расчета ЧДД.
Таблица 15
Расчет чистого дисконтированного дохода
для анализа чувствительности
Шаг расчета
Показатели
1
2
3
4
5
1. Денежный поток от
инвестиционной дея-
тельности, т. р.
2005
89,4
2. Объем производства и
продаж, т. шт.
190
220
300
330
300
3. Цена за единицу, р.
50
50
50
50
50
4. Выручка, т. р.
9500
11000
15000
16500
15000
5. Затраты на производ-
ство и реализацию про-
дукции всего, т. р.
9200
10148
12674
13621
12674
В том числе:
5.1. Постоянные затраты
3200
3200
3200
3200
3200
из них амортизация
270
270
270
270
270
Окончание табл. 15
Шаг расчета
Показатели
1
2
3
4
5
5.2. Переменные затраты
6000,20
6947,60
9474,00
10421,4
9474,00
6. Переменные затраты
на единицу продукции, р.
31,58
31,58
31,58
31,58
31,58
7. Финансовый результат
(прибыль)
299,80
852,40
2326,00
2878,60
2326,00
8. Налог на имущество, т. р.
33,66
27,72
21,78
15,84
9,9
9. Прибыль налогообла-
гаемая, т. р.
266,14
824,68
2304,22
2862,76
2316,10
10. Налог на прибыль
(24 %), т. р.
63,87
197,92
553,01
687,06
555,86
11. Чистая прибыль, т. р.
202,27
626,76
1751,21
2175,70
1760,24
12. Денежный поток от
операционной деятель-
ности, т. р.
472,27
896,76
2021,21
2445,70
2030,24
13. Сальдо двух потоков
(ЧД), т. р.
1532,73
896,76
2021,21
2445,70
2119,64
14. Коэффициент дис-
контирования (Е =10 %)
0,909
0,826
0,751
0,683
0,621
15. ЧДД, т. р.
1393,39
741,12
1518,56
1670,44
1316,13
16. ЧДД нарастающим
итогом, т. р.
1393,39
652,27
866,29
2536,73
3852,86
Различие значений ЧДД в таблицах 7 и 15 объясняется
точностью расчетов.
В расчетах принято, что объем продаж совпадает с объе-
мом производства. Чувствительность ЧДД к изменению нормы
дисконта можно определить на основе данных табл. 9 при рас-
чете ВНД. Результаты анализа чувствительности представлены
в табл. 16.
Анализ чувствительности проекта показал, что наиболее
значимыми факторами являются: цена за единицу и переменные
затраты. Так, если цена продукции снизится на 20 %, то показа-
тель коммерческой эффективности реализации данного проекта
примет отрицательное значение (ЧДД = 3683 т. р.), а при уве-
личении переменных затрат на 20 % ЧДД = 907,03 т. р. Следо-
вательно, рассматривая возможность реализации проекта, необ-
ходимо больше внимания уделить исследованию рынка сбыта
продукции и разработке ценовой стратегии, а также исследо-
вать возможности снижения переменных затрат.
В целом анализ чувствительности показал: проект доста-
точно устойчив, ВНД превышает норму дисконта, принятую в
расчетах, индекс доходности инвестиций превышает 1,2.
Таблица 16
Анализ чувствительности проекта
Величина ЧДД при изменении фактора на
Факторы
20%
10%
5%
Базовое
значение
+5%
+10%
+20%
1.Объем
производства
и продаж
1077
2465
3159
3853
4547
5241
6629,21
2. Цена
за единицу
3683
85
1969
3853
5737
7621
113891
3. Инвестиции
4217
4035
3944
3853
3762
3671
3488,32
4. Перемен-
ные затраты
8613
6233
5043
3853
2663
1473
907,03
5. Постоянные
затраты
5697
4775
4314
3853
3392
2931
2009,02
4. ЗАДАНИЕ И ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ
ДЛЯ ВЫПОЛНЕНИЯ КУРСОВОЙ РАБОТЫ
Постановка задачи
Рассматривается инвестиционный проект организации
производства новой продукции. Если будет принято решение о
реализации инвестиционного проекта, то выпуск продукции
можно будет начать уже в первый год.
Реализация такого проекта потребует инвестиций:
на приоб-
ретение и монтаж оборудования К
об.
;
в оборот-
ный капитал К
об. к
;
в немате-
риальные активы К
н. а
.
Приобретение и монтаж технологического оборудования,
а также инвестиции в оборотный капитал и нематериальные ак-
тивы осуществляются в первый год реализации проекта.
Производство новой продукции планируется организовать
на имеющихся площадях в существующем здании предприятия.
Объем реализации продукции по годам составит соответ-
ственно Р
1
…Р
n
изделий. Цена единицы продукции составит Ц и
не будет меняться в течение расчетного периода.
Ежегодные текущие затраты по выпуску продукции
включают:
1. Переменные затраты (материальные затраты и расхо-
ды по оплате труда рабочих с отчислениями на соц. нужды).
Материальные затраты в первый год – МЗ
1
. В последую-
щие годы материальные затраты изменяются пропорционально
изменению объема производства.
Расходы по оплате труда рабочих с отчислениями на со-
циальное страхование в первый год – ЗП
1
, с последующим еже-
годным изменением пропорционально изменению объема про-
изводства.
2. Постоянные затраты (амортизация и прочие постоян-
ные затраты).
Общая суммапостоянныхзатратданависходныхданных– ПЗ.
Для выделения из состава постоянных затрат амортизации
необходимо осуществить дополнительные расчеты.
Расчетный период – Т лет. Нормативный срок службы
технологического оборудования 10 лет. Применяется линейный
метод начисления амортизации. Через Т лет оборудование реа-
лизуется по рыночной стоимости. Рыночная стоимость превы-
шает балансовую стоимость в n раз. Затраты по реализации со-
ставят 3 % от стоимости реализации оборудования.
Если расчет коммерческой эффективности докажет эко-
номическую целесообразность и эффективность намечаемых
инвестиций, то для реализации проекта планируется привлече-
ние кредита в размере К % от общего объема инвестиций. Плата
за кредит составит m % годовых. Возврат основной суммы кре-
дита равными долями, начиная со второго года, выплата про-
центов – с первого года, все платежи осуществляются в конце
года.
Остальная потребность в инвестициях покрывается за счет
собственных средств предприятия
Норма дисконта – Е %. Ставка налога на прибыль – С
нп
%.
Ставка налога на имущество – 2,2 %.
Задание
Необходимо определить коммерческую эффективность
проекта, финансовую реализуемость проекта и оценить
риск проекта
.
Точку безубыточности рассчитать арифмети-
чески и графически (графически только на примере одного
года реализации проекта).
Расчеты необходимо сопровождать графиками и диа-
граммами:
1. Динамика основных производственно-экономических
показателей проекта (выручка, затраты на производство и реа-
лизацию продукции, прибыль).
2. Структура источников инвестиций.
3. Динамика показателей коммерческой эффективности:
ЧДД и срок окупаемости; ИДИ и ИДЗ; ВНД.
4. Динамика денежных потоков.
5. Динамика текущего сальдо и накопленного сальдо проекта.
6. График точки безубыточности.
7. Чувствительность ЧДД к изменению отдельных пара-
метров проекта.
Примеры графиков и диаграмм приведены в учебном
пособии.
Содержание курсовой работы:
1. Теоретическая часть.
2. Расчетная часть:
постановка задачи и исходные данные;
план производства и реализации продукции;
расчет коммерческой эффективности проекта;
расчет финансовой реализуемости проекта;
анализ и оценка риска проекта;
расчет точки безубыточности;
анализ чувствительности проекта;
выводы.
3. Литература.
Исходные данные по вариантам приведены в прил. 1.
Вариант выбирать согласно по заданию преподавателя.
При защите курсовой работы необходимо ответить на
следующие вопросы:
1. Понятие коммерческой эффективности проекта.
2. Показатели коммерческой эффективности проекта.
3. Как определить срок окупаемости?
4. Как определить внутреннюю норму доходности проекта?
5. Критерии коммерческой эффективности проекта.
6. Что такое денежный поток?
7. Содержание притоков и оттоков денежного потока от
инвестиционной и операционной деятельности при расчете
коммерческой эффективности проекта.
8. Что такое модифицированная внутренняя норма доход-
ности проекта?
9. Что характеризует финансовая реализуемость проекта?
10. Какие виды деятельности рассматриваются при оценке
финансовой реализуемости проекта?
11. Содержание денежного потока от инвестиционной,
производственной (операционной), финансовой деятельности
при оценке финансовой реализуемости проекта.
12. Как определяется текущее сальдо денежного потока и
накопленное сальдо по проекту в целом?
13. Условие финансовой реализуемости проекта.
14. Учет кредитования в оценке эффективности инвести-
ционного проекта.
15. В каких денежных потоках учитывается погашение
основной суммы кредита и выплата процентов за кредит?
16. Точка безубыточности и запас прочности: понятие и
порядок расчета.
17. Расчет точки безубыточности графически.
18. Анализ рискапроектанаосновеанализачувствительности.
5. ПРОГРАММА ЭКЗАМЕНА ПО КУРСУ
«ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ»
Тема 1. Инвестиции. Инвестиционная деятельность
Экономическое содержание инвестиций, инвестиционной
деятельности предприятия. Типы и формы инвестиций. Клас-
сификация инвестиций в основной капитал. Источники инве-
стиций. Субъекты и объекты инвестиционной деятельности.
Роль амортизации в инвестиционном процессе. Государствен-
ное регулирование инвестиционной деятельности.
Учебно-методическая литература
1. Золотогоров, В.Г. Инвестиционное проектирование:
учебное пособие / В.Г. Золотогоров. – Мн.: ИП «Экоперспекти-
ва», 1998. – 463 с.
2. Липсиц, И.В. Инвестиционный проект: методы подго-
товки и анализа: учебно-справочное пособие / И.В. Липсиц,
В.В. Косов. – М.: Изд-во БЕК, 1996. – 304 с.
3. Липсиц, И.В. Экономический анализ реальных инвести-
ций: учебник / И.В. Липсиц, В.В. Косов. – 3-е изд., перераб. и
доп. – М.: Магистр, 2007. – 383 с.
4. Экономика строительства / под ред. И.С. Степанова.
– М.: Юрайт, 2002. – 591 с.
5. Овсянникова, Т.Ю. Экономика строительного комплек-
са: экономическое обоснование и реализация инвестиционных
проектов: учебное пособие / Т.Ю. Овсянникова. – Томск: Изд-
во Том. гос. архит.-строит. ун-та, 2004. – 239 с.
6. Экономика строительства. Часть I: учебник для вузов /
Н.И. Барановская, Ю.Н. Казанский, А.Ф. Клюев [и др.] / под
ред. профессоров Ю.Н. Казанского, Ю.П. Панибратова. – М.:
Изд-во АСВ; СПб.: СПбГАСУ, 2003. – 368 с.
7. Экономика строительства. Часть II: учебник для вузов /
А.Н. Асаул, Н.И. Барановская, Ю.Н. Казанский [и др.] / под ред.
профессоров Ю.Н. Казанского, Ю.П. Панибратова. – М.: Изд-
во АСВ; СПб.: СПбГАСУ, 2004. – 405 с.
8. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельно-
сти в Российской Федерации, осуществляемой в
форме капитальных вложений» [Электронный ре-
сурс] // Консультант Плюс: справочно-правовая сис-
тема.
9. Инвестиции: учебник / С.В. Валдайцев, П.П. Воробь-
ев [и др.] / под ред. В.В.Ковалева, В.В.Иванова,
В.А.Лялина. – М.: ТК Велби, Изд-во «Проспект»,
2003. – 440 с.
10. Экономическая оценка инвестиций / под общ. ред. М.
Римера. – СПб.: Питер, 2006. – 480 с.
Тема 2. Инвестиционный проект
Понятия «проект» и «инвестиционный проект». Класси-
фикация инвестиционных проектов. Жизненный цикл инвести-
ционного проекта. Содержание стадий. Участники проекта.
Управление проектами: понятие и основные аспекты рассмот-
рения (функциональный, динамичный, предметный).
Технико-экономическое обоснование инвестиционного
проекта. Состав, назначение и порядок разработки бизнес-плана
инвестиционного проекта.
Учебно-методическая литература
1. Золотогоров, В.Г. Инвестиционное проектирование:
учебное пособие / В.Г. Золотогоров. – Мн.: ИП «Экоперспекти-
ва», 1998. – 463 с.
2. Липсиц, И.В. Инвестиционный проект: методы подго-
товки и анализа: учебно-справочное пособие / И.В. Липсиц,
В.В. Косов. – М.: Изд-во БЕК, 1996. – 304 с.
3. Овсянникова, Т.Ю. Экономика строительного комплек-
са: экономическое обоснование и реализация инвестиционных
проектов: учебное пособие / Т.Ю. Овсянникова. – Томск: Изд-
во Том. гос. архит.-строит. ун-та, 2004. – 239 с.
4. СП 11-101-95. Порядок разработки, согласования, утвер-
ждения и состав обоснований инвестиций в строительство пред-
приятий, зданий и сооружений. Издание официальное, 1995.
5. Управление проектами / В.Д. Шапиро [и др.]. –
СПб.: ДваТри, 2003. – 520 с.
6. Экономическая оценка инвестиций / под общ. ред.
М. Римера. – СПб.: Питер, 2006. – 480 с.
7. Бизнес-план инвестиционного проекта: отечест-
венный и зарубежный опыт: учебное пособие /
под ред. В.М. Попова. – 4-е изд. – М.: Финансы и
статистика, 1997. – 412 с.
8. Колтынюк, Б.А. Инвестиционные проекты: учеб-
ник / Б.А. Колтынюк. – 2-е изд., перераб. и доп. –
СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2002. – 622 с.
Тема 3. Экономическая оценка инвестиций
Основные принципы и этапы экономической оценки инве-
стиционных проектов.
Затраты и результаты инвестиционного проекта. Содер-
жание и назначение общественной эффективности проекта. Ме-
тоды оценки эффективности инвестиций.
Дисконтирование и компаундинг. Показатели коммерче-
ской эффективности проекта. Оценка финансовой реализуемо-
сти проекта. Накопленное сальдо: понятие и порядок расчета.
Учет кредитования в оценке финансовой реализуемости проек-
та. Оценка эффективности участия предприятия в проекте. Рас-
чет бюджетной эффективности проекта.
Учебно-методическая литература
1. Ковалев, В.В. Финансовый анализ: управление капита-
лом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности / В.В. Ковалев. –
М.: Финансы и статистика, 1995. – 280 с.
2. Липсиц, И.В. Инвестиционный проект: методы подго-
товки и анализа: учебно-справочное пособие / И.В. Липсиц,
В.В. Косов. – М.: Изд-во БЕК, 1996. – 304 с.
3. Липсиц, И.В. Экономический анализ реальных инвести-
ций: учебник / И.В. Липсиц, В.В. Косов. – 3-е изд., перераб. и
доп. – М.: Магистр, 2007. – 383 с.
4. Методические рекомендации по оценке эффективно-
сти инвестиционных проектов (вторая редакция) /
Министерство экономики РФ, Министерство финан-
сов РФ, ГК по строительству, архитектуре и жилищ-
ной политике; рук. авт. кол.: В.В. Косов, В.Н. Лившиц,
А.Г. Шахназаров. – М.: Экономика, 2000. – 421 с.
5. Нужина, И.П. Оценка экономической эффективности
инвестиционного проекта: методические указания / И.П. Нужи-
на. – Томск: Изд-во ТГАСУ, 1997.
6. Нужина, И.П. Оценка коммерческой эффективности ин-
вестиционного проекта: методические указания / И.П. Нужина.
– Томск: Изд-во ТГАСУ, 1998.
7. Нужина, И.П. Анализ и диагностика финансово-
хозяйственной деятельности строительного предприятия: эконо-
мический и экологический аспекты: учебное пособие / И.П. Ну-
жина. – Томск: Изд-во Том. гос. архит.-строит. ун-та, 2007. –
400 с.
8. Овсянникова, Т.Ю. Экономика строительного комплек-
са: экономическое обоснование и реализация инвестиционных
проектов: учебное пособие / Т.Ю. Овсянникова. – Томск: Изд-
во Том. гос. архит.-строит. ун-та, 2004. – 239 с.
9. Экономическая оценка инвестиций / под общ. ред. М.
Римера. – СПб.: Питер, 2006. – 480 с.
10.Оценка эффективности инвестиционных проектов:
учебно-практическое пособие / П.Л. Виленский [и др.]. – М.:
Дело, 1998. – 140 с.
11. Ипотечно-инвестиционный анализ: учебное пособие /
под ред. проф. В.Е. Есипова. – СПб, 1998. – 180 с.
Тема 4. Анализ и оценка риска инвестиционных про-
ектов
Значение и виды анализа. Анализ и оценка жизнеспособ-
ности проекта.
Анализ риска проекта. Понятие риска и неопределенно-
сти. Виды рисков. Методы анализа рисков (анализ чувствитель-
ности проекта, проверка устойчивости проекта, формализован-
ное описание неопределенности). Точка безубыточности: ал-
гебраическое определение и графическое построение. Методы
снижения рисков. Организация работ по снижению рисков. Со-
держание методики постадийной оценки риска проекта.
Учет инфляции в оценке эффективности инвестиционного
проекта. Денежные потоки в базовом уровне цен, в прогнозных
и дефлированных ценах. Номинальная и реальная норма дис-
конта. Формула Фишера.
Учебно-методическая литература
1. Золотогоров, В.Г. Инвестиционное проектирование:
учебное пособие / В.Г. Золотогоров. – Мн.: Экоперспектива,
1998. – 463 с.
2. Липсиц, И.В. Инвестиционный проект: методы подго-
товки и анализа: учебно-справочное пособие / И.В. Липсиц,
В.В. Косов. – М.: Изд-во БЕК, 1996. – 304 с.
3. Методические рекомендации по оценке эффективности
инвестиционных проектов (вторая редакция) / Мини-
стерство экономики РФ, Министерство финансов РФ,
ГК по строительству, архитектуре и жилищной поли-
тике; рук. авт. кол.: В.В. Косов, В.Н. Лившиц, А.Г.
Шахназаров. – М.: Экономика, 2000. – 421 с.
4. Нужина, И.П. Анализ и диагностика финансово-
хозяйственной деятельности строительного предприятия: эконо-
мический и экологический аспекты: учебное пособие / И.П. Ну-
жина. – Томск: Изд-во Том. гос. архит.-строит. ун-та, 2007. –
400 с.
5. Овсянникова, Т.Ю. Экономика строительного комплек-
са: экономическое обоснование и реализация инвестиционных
проектов: учебное пособие / Т.Ю. Овсянникова. – Томск: Изд-
во Том. гос. архит.-строит. ун-та, 2004. – 239 с.
6. Экономическая оценка инвестиций / под общ. ред. М.
Римера. – СПб.: Питер, 2006. – 480 с.
7. Ипотечно-инвестиционный анализ: учебное пособие /
под ред. проф. В.Е. Есипова. – СПб, 1998. – 180 с.
8. Васина, А.А. Финансовая диагностика и оценка про-
ектов / А.А. Васина. – СПб.: Питер, 2004. – 448 с.
9. Липсиц, И.В. Экономический анализ реальных инве-
стиций: учебник / И.В. Липсиц, В.В. Косов. – 3-е изд.,
перераб. и доп. – М.: Магистр, 2007. – 383 с.
Тема 5. Инвестиционная деятельность предприятия
Формирование инвестиционного портфеля предприятия.
Оптимальный инвестиционный портфель: понятие и методы
определения. Стоимость капитала.
Анализ и оценка конкурирующих проектов. Использова-
ние показателя – модифицированная внутренняя норма доход-
ности для сравнения конкурирующих проектов. Точка Фишера.
Лизинг как источник обновления основных средств. Со-
став лизинговых платежей. Эффективность лизинга для лизин-
годателя и лизингополучателя. Инвестиции в оборотные акти-
вы. Оценка эффективности инвестиций с привлечением заем-
ного капитала.
Учебно-методическая литература
1. Федеральный закон «О финансовой аренде (лизин-
ге)» от 29.10.98 № 164-ФЗ [Электронный ресурс] //
Консультант Плюс: справочно-правовая система.
2. Овсянникова, Т.Ю. Экономика строительного комплек-
са: экономическое обоснование и реализация инвестиционных
проектов: учебное пособие / Т.Ю. Овсянникова. – Томск: Изд-
во Том. гос. архит.-строит. ун-та, 2004. – 239 с.
3. Инвестиции: учебник / С.В. Валдайцев, П.П. Воробь-
ев [и др.] / под ред. В.В.Ковалева, В.В.Иванова,
В.А.Лялина. – М.: ТК Велби, Изд-во «Проспект»,
2003. – 440 с.
4. Экономическая оценка инвестиций / Под общ. ред.
М. Римера. – СПб.: Питер, 2006. – 480 с.
5. Ипотечно-инвестиционный анализ: учебное пособие /
под ред. проф. В.Е. Есипова. – СПб, 1998. – 180 с.
6. Колтынюк, Б.А. Инвестиционные проекты: учебник /
Б.А. Колтынюк. – 2-е изд., перераб. и доп. – СПб.:
Изд-во Михайлова В.А., 2002. – 622 с.
7. Васина, А.А. Финансовая диагностика и оценка про-
ектов / А.А. Васина. – СПб.: Питер, 2004. – 448 с.
8. Ермолович, Л.Л. Анализ хозяйственной деятельности
предприятия: учебное пособие / Л.Л. Ермолович, Л.Г.
Сивчик [и др.] / под общ. ред. Л.Л. Ермолович. –
Мн.: Интерпрессервис; Экоперспектива, 2001. – 576
с.
9. Ермолович, Л.Л. Практикум по анализу хозяйственной
деятельности предприятия: учебное пособие / Л.Л.
Ермолович. – Мн.: Книжный дом, 2003. – 228 с.
10. Нужина, И.П. Анализ и диагностика финансово-
хозяйственной деятельности строительного предприятия: эконо-
мический и экологический аспекты: учебное пособие / И.П. Ну-
жина. – Томск: Изд-во Том. гос. архит.-строит. ун-та, 2007. –
400 с.
50
ПРИЛОЖЕНИЕ 1
ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ К ЗАДАЧЕ
Варианты / показатели
1
2
3
4
5
6
7
1. Инвестиции на приобретение технологической ли-
нии (К
об
), т. р.
4000
3000
4500
2500
3500
7600
8000
2. Инвестиции в оборотный капитал (К
об. к
), т. р.
200
500
530
240
120
600
450
3. Инвестиции в нематериальные активы (К
н. а
), т. р.
50
100
50
60
30
150
60
4. Материальные затраты в первый год (МЗ
1
), т. р.
5000
5600
6000
5500
4300
6000
6000
5. Расходы по оплате труда рабочих с отчислением на
социальное страхование (ЗП
1
), т. р.
4000
4000
4300
3800
3000
2000
4200
6. Ежегодная сумма постоянных затрат (ПЗ), т. р.
2000
3000
4000
3500
4000
2000
3000
7. Объем реализации изделий в первый год (Р
1
), т. шт.
252
207
240
230
270
250
320
во второй год (Р
2
), т. шт.
252
207
240
230
270
250
320
в третий год (Р
3
), т. шт.
243
252
245
260
300
285
330
в четвертый год (Р
4
), т. шт.
268
252
350
280
300
300
365
в пятый год (Р
5
), т. шт.
243
270
360
380
320
300
365
в шестой год (Р
6
), т. шт.
342
380
300
8. Цена единицы продукции (Ц), р.
50
65
65
58
46
50
50
9. Продолжительность расчетного периода (Т), лет
5
6
5
6
5
6
5
10. Доля кредита от общего объема инвестиций (К),%
70
65
60
50
55
75
55
11. Плата за кредит (m), %
20
19
18
21
20
19
18
12. Норма дисконта (Е), %
10
10
12
10
12
14
10
13. Ставка налога на прибыль (С
н. п
), % (условия нало-
гообложения с 2002 года)
24
24
24
24
24
24
24
14. Превышение рыночной стоимости продажи обору-
дования по сравнению с балансовой – n раз
1,2
1,3
1,1
1,4
1,5
1,6
1,2
Продолжение прил. 1
Варианты / показатели
8
9
10
11
12
13
14
1. Инвестиции на приобретение технологической ли-
нии (К
об
), т. р.
7650
4300
3300
4950
2600 12200 12250
2. Инвестиции в оборотный капитал (К
об. к
), т. р.
600
580
480
550
520
1230
1650
3. Инвестиции в нематериальные активы (К
н. а
), т. р.
160
260
200
390
360
950
540
4. Материальные затраты в первый год (МЗ
1
), т. р.
5500
6200
4200
4100
4700
5000
3750
5. Расходы по оплате труда рабочих с отчислением на
социальное страхование (ЗП
1
), т. р.
3200
3500
3250
3700
3650
3600
2260
6. Ежегодная сумма постоянных затрат (ПЗ), т. р.
3000
4000
2000
2000
2000
2000
3000
7. Объем реализации изделий в первый год (Р
1
), т. шт.
220
220
220
267
288
315
218
во второй год (Р
2
), т. шт.
220
220
220
267
288
315
218
в третий год (Р
3
), т. шт.
250
240
230
276
306
324
218
в четвертый год (Р
4
), т. шт.
270
260
230
300
324
324
237
в пятый год (Р
5
), т. шт.
290
260
225
300
324
324
256
в шестой год (Р
6
), т. шт.
300
324
330
275
8. Цена единицы продукции (Ц), р.
65
70
50
45
40
50
65
9. Продолжительность расчетного периода (Т), лет
6
5
5
5
6
6
6
10. Доля кредита от общего объема инвестиций (К),%
70
65
60
50
55
75
55
11. Плата за кредит (m), %
22
23
21
20
19
18
21
12. Норма дисконта (Е), %
14
12
10
10
12
14
12
13. Ставка налога на прибыль (С
н. п
), % (условия нало-
гообложения с 2002 года)
24
24
24
24
24
24
24
14. Превышение рыночной стоимости продажи обору-
дования по сравнению с балансовой – n раз
1,2
1,3
1,1
1,4
1,5
1,6
1,2
Варианты / показатели
15
16
17
18
19
20
21
48
47
51
1. Инвестиции на приобретение технологической ли-
нии (К
об
), т. р.
3600
8520
4980
5504
3108
3540
5120
2. Инвестиции в оборотный капитал (К
об. к
), т. р.
270
580
260
520
840
260
670
3. Инвестиции в нематериальные активы (К
н. а
), т. р.
45
240
120
220
130
120
345
4. Материальные затраты в первый год (МЗ
1
), т. р.
4800
5100
5000
5200
4780
5600
5700
5. Расходы по оплате труда рабочих с отчислением на
социальное страхование (ЗП
1
), т. р.
4250
3400
3600
3800
3800
4000
3800
6. Ежегодная сумма постоянных затрат (ПЗ), т. р.
3000
2000
2000
3000
2000
2000
2000
7. Объем реализации изделий в первый год (Р
1
), т. шт.
218
248
225
285
184
216
190
во второй год (Р
2
), т. шт.
220
248
225
285
184
216
190
в третий год (Р
3
), т. шт.
228
248
250
290
184
220
195
в четвертый год (Р
4
), т. шт.
323
290
265
298
230
229
208
в пятый год (Р
5
), т. шт.
323
310
265
310
260
230
254
в шестой год (Р
6
), т. шт.
310
245
235
8. Цена единицы продукции (Ц), р.
60
55
55
50
65
60
72
9. Продолжительность расчетного периода (Т), лет
5
6
6
5
5
6
5
10. Доля кредита от общего объема инвестиций (К),%
70
65
60
50
55
75
55
11. Плата за кредит (m), %
20
21
22
20
19
18
17
12. Норма дисконта (Е), %
10
10
10
12
10
12
14
13. Ставка налога на прибыль (С
н. п
), % (условия нало-
гообложения с 2002 года)
24
24
24
24
24
24
24
14. Превышение рыночной стоимости продажи обору-
дования по сравнению с балансовой – n раз
1,2
1,3
1,1
1,4
1,5
1,6
1,2
Окончание прил. 1
Варианты / показатели
22
23
24
25
26
27
28
1. Инвестиции на приобретение технологической ли-
нии (К
об
), т. р.
4660
3140
2020
4810
2860
3420
2230
2. Инвестиции в оборотный капитал (К
об. к
), т. р.
1800
1300
410
870
580
750
280
3. Инвестиции в нематериальные активы (К
н. а
), т. р.
320
325
210
340
350
440
130
4. Материальные затраты в первый год (МЗ
1
), т. р.
6000
6000
5300
5800
6200
6560
6000
5. Расходы по оплате труда рабочих с отчислением на
социальное страхование (ЗП
1
), т. р.
4200
3600
3450
4000
4300
4470
3300
6. Ежегодная сумма постоянных затрат (ПЗ), т. р.
3000
3000
2000
2000
2000
3000
3000
7. Объем реализации изделий в первый год (Р
1
), т. шт.
264
253
192
306
216
324
216
во второй год (Р
2
), т. шт.
264
264
208
310
234
342
216
в третий год (Р
3
), т. шт.
264
264
208
330
234
342
252
в четвертый год (Р
4
), т. шт.
330
374
240
350
252
270
252
в пятый год (Р
5
), т. шт.
374
374
272
350
252
270
270
в шестой год (Р
6
), т. шт.
374
374
370
324
324
288
8. Цена единицы продукции (Ц), р.
58
55
60
45
63
49
61
9. Продолжительность расчетного периода (Т), лет
6
6
5
6
6
6
6
10. Доля кредита от общего объема инвестиций (К),%
70
65
60
50
55
75
55
11. Плата за кредит (m), %
21
18
19
20
21
20
17
12. Норма дисконта (Е), %
10
14
12
10
10
12
14
13. Ставка налога на прибыль (С
н. п
), % (условия нало-
гообложения с 2002 года)
24
24
24
24
24
24
24
14. Превышение рыночной стоимости продажи обору-
дования по сравнению с балансовой – n раз
1,2
1,3
1,1
1,4
1,5
1,6
1,2
49
50
52
ПРИЛОЖЕНИЕ 2
Значение коэффициента дисконтирования
1
(1 )
t
k
Е
E
t
2 %
3 %
4 %
5 %
6 %
7 %
8 %
9 %
10 %
11 %
1
0,980
0,971
0,962
0,952
0,943
0,935
0,926
0,917
0,909
0,901
2
0,960
0,943
0,925
0,907
0,890
0,873
0,857
0,842
0,826
0,812
3
0,942
0,915
0,889
0,864
0,840
0,816
0,794
0,772
0,751
0,731
4
0,924
0,888
0,855
0,823
0,792
0,763
0,735
0,708
0,683
0,659
5
0,906
0,863
0,822
0,784
0,747
0,713
0,681
0,650
0,621
0,593
6
0,888
0,837
0,790
0,746
0,705
0,666
0,630
0,596
0,564
0,535
7
0,871
0,813
0,760
0,711
0,665
0,623
0,583
0,547
0,513
0,482
8
0,853
0,789
0,731
0,677
0,627
0,582
0,540
0,502
0,467
0,434
9
0,837
0,766
0,703
0,645
0,592
0,544
0,500
0,460
0,424
0,391
10
0,820
0,744
0,676
0,614
0,558
0,508
0,463
0,422
0,386
0,352
E
t
12 %
13 %
14 %
15 %
16 %
17 %
18 %
19 %
20 %
21 %
1
0,893
0,885
0,877
0,870
0,862
0,855
0,847
0,840
0,833
0,800
2
0,797
0,783
0,769
0,756
0,743
0,731
0,718
0,706
0,694
0,640
3
0,712
0,693
0,675
0,658
0,641
0,624
0,609
0,593
0,579
0,512
4
0,636
0,613
0,592
0,572
0,552
0,534
0,516
0,499
0,482
0,410
5
0,567
0,543
0,519
0,497
0,476
0,456
0,437
0,419
0,402
0,328
6
0,507
0,480
0,456
0,432
0,410
0,390
0,370
0,352
0,335
0,262
7
0,452
0,425
0,400
0,376
0,354
0,333
0,314
0,296
0,279
0,210
8
0,404
0,376
0,351
0,327
0,305
0,285
0,266
0,249
0,233
0,168
9
0,361
0,333
0,308
0,284
0,263
0,243
0,225
0,209
0,194
0,134
10
0,322
0,295
0,270
0,247
0,227
0,208
0,191
0,176
0,162
0,107
51
Информация о работе Оценка эффективности и анализ риска инвестиционного проекта